利润管理-利润最大化-缺点-优点 精品
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• 经营杠杆系数与标准离差（率）——结论 一致。
0109
201302281544
四、财务杠杆
• 杠杆支点：固定性财务支出（利息、优 先股股利或融资租赁租金）
1.财务杠杆系数 (DFL)
• 是基期或某一息税前利润水平下的DFL ， 当息税前利润(EBIT)变动，普通股每股 利润(EPS)将以DFL的倍数变动。
产-流动负债)-至上年末流动资金占用额 ②营业收入指扣除折扣和折让的净额。
③经营成本是指付现成本，经营成本节约以负值计 入流出量项目。
• 经营成本=总成本费用-折旧额-无形资产摊销-开办 费摊销-财务费用中的利息支出
• 估算时注意问题（P211）※
0109
201302281544
项目类型
完整工业投 资项目
3.计算每一范围的加权平均资金成本。 （小心留意个别资金成本的变化。）
0109
201302281544
• 第二节 一、成本按成本习性分类 • 注意基本概念及每类成本的例子
约束性固定成本
固定成本
成
酌量性固定成本
变动成本
本
半变动成本
混合成本
半固定成本
0109
201302281544
二、边际贡献和息税前利润计算
补偿性余额
•
名义利率
• 贴现法
七、发行债券
• 债券与股票的比较※
• 债券的价格（计算重点）
——现值计算的运用
• 债券赎回※
实际利率
0109
201302281544
强制性赎回
偿债基金：公司 债券持有人 赎回基金：债券持有人 公司
赎
公司通知提前赎回：公司 债券持有人
通知赎回
回 提前售回优先权：债券持有人 公司
• 第二、三节 一、各种筹资方式的种类 二、归纳各种筹资方式优缺点 （可对比）
0109
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三、普通股的特征、价值与价格（交易价 格和发行价格）、价格指数※
• 股东的权利 四、发行优先股的动机※ • 股东优先的权利 五、认股权证※ • 全部内容 六、银行借款
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带※的为去年新增加的内容
• 第一节
第一章
• 财务活动 构成
• 引起
财务内容
• 财务关系
•
•
各种关系
筹资 投资 资金营运 分配
0109
201302281544
• 第二节 一、经济环境：周期、发展水平、政策 二、法律环境：企业组织形式、税法 三、金融环境（重点） • 金融工具※ • 金融市场（功能、要素、种类） ※ • 利率一般公式
• 当销售量有多种可能结果，需要结合第 二章关于风险衡量的方法，计算最可能 的DCL；也可计算EPS的标准离差（率）。 DCL与标准离差（率）——结论一致 。
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• 第三节
一、资金结构理论※
• 净收益理论、净营业收益理论、传统折衷 理论、MM理论、平衡理论、代理理论、 等级筹资理论的基本观点
资金成本
每年的用资费 筹资数额 筹资费用
100 %
二、资金成本计算
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（一）个别资金成本
——可用于比较不同的筹资方式，是计算加 权平均资金成本的基础。
1.债券成本
利息有节税作用
2.银行借款成本
手续费低，可忽略
3.优先股成本
4.普通股成本
股利没有节税作用
没有固定到期日
5.留存收益成本
• 权数确定：账面价值、市场价值、目标 价值
（三）边际资金成本
——为投资项目新筹资时考虑，实际上也 是计算加权平均资金成本。
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• 一般的解题思路： 1.各种筹资方式的成本分界点 计算 筹资总
额分界点。
2.整合筹资总额范围，从0开始逐一往上找。 （注意只要有一种筹资方式资金成本变 化，加权平均成本都会发生变化。）
• 需要计算个别资金成本 均成本。
计算加权平
• 普通股成本可采用资本资产定价模型计算， 并以此为折现率计算股票市场价值。
• 股票市场价值+债券市场价值=公司总价值
Байду номын сангаас
五、资金结构的调整※
• 存量调整、增量调整、减量调整
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第五章※
• 第一节※ 1.投资的含义、特点与动机 2.投资与投机 3.投资的分类 • 不同标准的分类、各种投资的特征
4.在解EBIT时也可直接套P166的公式。
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三、比较资金成本法
• 实际上是计算个别资金成本 计算加 权平均资金成本 选择成本低的方案
• 注意考虑市价 四、公司价值分析法※
• 最佳资金结构——公司总价值最高的资 金结构，公司资金成本（加权平均成本） 也最低。
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• DFL与标准离差（率）——结论一致 。
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五、复合杠杆
• 杠杆支点：固定经营成本、固定财务费 用
• 经营杠杆和财务杠杆的联合作用
经营杠杆
财务杠杆
px（x）
EBIT
EPS
1.复合杠杆系数（DCL）
• DCL=DOL×DFL
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2.复合杠杆与企业风险
完整工业投资项目 营业收入
建设投资
回收固定资产余值 流动资金投资
回收流动资金… 经营成本、各种税 款…
单纯固定资产投资 项目
更新010改9 造项目
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三、净现金流量的估算
• 在实务中更重视按时间划分净现金流量： (1)建设期净现金流量；(2)经营期净现金流量。 • 注意： ①流动资金投资=本年流动资金需用额(即：流动资
• 提前报废净损失可抵税，但如果是净收 益则需交税。
• 第四节 了解环节
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第二章
• 第一节
• 时间价值的计算（特别是现值计算）是 财务管理基础，以后许多章节的计算问 题均与此有关。
• 关键是懂得运用！ 一、终值和现值（一次性收付）
复利终值系数——复利现值系数：倒数
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二、年金
• 普通年金是基础 • 注意：
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• 第三节
一、财务目标主要观点、优缺点
目标
优点
缺点
利润最大化
①
②
③
①没有考虑时间价值
②没有反映利润与投 入资本的关系 ③没有考虑风险 ④导致短期行为
资本利润率或每股 利润最大化
企业价值最大化
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•
所有者——经营者
二、目标矛盾与协调
•
所有者——债权人
NCFt =新增税后净利+新增折 旧额 t=s+1,s+2, …n-1 (6.2.11)
NCFn =新增税后净利+新增折 旧额+（新设备净残值－旧设 备净残值)
(6.2.10)，即第一年多了报废 损失抵税。
其他同建设期不为0的一样。
更新改造项目
• 通常计算“差量净现金流量”。
• 旧设备如果继续使用，其计算年折旧的 “原值”是更新时的变价净收入，而非 原账面价值。
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第六章
一、几个基本问题
完整工业投资项目
新建项目
1.投资项目
单纯固定资产投资项目
更新改造项目
2.项目计算期(n)=建设期(s)+生产经营期(p)
使用(折旧)年限
计算时间价值的期限 净流量 (-) 净流量(+)
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3.投资总额
流动资金投资
原始总投资
三、经营杠杆
• 杠杆支点：固定成本 1.经营杠杆系数（DOL） • 是基期或某一销售水平下的DOL，当销
售收入(px)或产销业务量(x)变动，息税前 利润(EBIT)将以DOL的倍数变动。
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2.经营杠杆与经营风险
• 当销售量有多种可能结果，需要结合第二 章关于风险衡量的方法，计算最可能的 DOL；也可计算EBIT的标准离差（率）。
无形资产投资
建设投资 开办费投资
固定资产投资
建设期资本化利息
固定资产原值
不包括在现金流出量中 4. 假设（P205）
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二、现金流量的内容
• 现金流量包括：（1）现金流出量；（2） 现金流入量；（3）净现金流量（Net Cash Flow，NCF）。
项目类型
现金流入量内容 现金流出量内容
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第三章
• 第一节
一、筹资动机、分类※、渠道与方式
二、资金需要量预测
• 销售额比率法：
1.资产、负债占销售额百分比(考虑有哪些项 目受影响?)
2.对外筹资需要量(考虑留利多少?)
• 资金习性预测法
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y=a+bx 1.高低点法求a、b 2.回归直线法求a、b
单纯固定资 产投资项目
更 建设期 新 改 不为0 造 项 目 建设期
为0
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建设期净现金流量
NCF=t －建设投资 t=0，1，2，…s
原始 投资
NCFs=－流动资金投资
NCFt =－固定资产投资 t=0，1，2，…s
NCF0 =－（该年发生的新的 固定资产投资－旧固定资产 变价净收入） (6.2.8)
• 有融资租赁租金、优先股（分母有）和 没有融资租赁租金、优先股的DFL计算
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2.财务杠杆与财务风险
• 财务杠杆可能产生好的效果（当资金利润 率大于利息率） ；财务杠杆也可能产生 坏的效果（当资金利润率小于利息率）。
• 当息税前利润有多种可能结果，需要结合 第二章关于风险衡量的方法，计算最可能 的DFL；也可计算EPS的标准离差（率）。
公司选择提前赎回：公司 债券持有人
选择性赎回 提前售回选择权：债券持有人
公司
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• 可转换债券※ 八、融资租赁的租金 • 后付、先付年金的计算（知P、i、n求A） 九、商业信用 • 放弃现金折扣的成本（计算） 十、杠杆收购筹资※
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第四章
• 第一节 一、资金成本作用 • 资金成本计算通用公式(股利以g增长除外)
二、EBIT——EPS分析法 • 亦称“每股利润无差别点法”
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• 一般解题思路：
1.根据两个筹资方案（如一个负债、一个 股票）的条件列等式，等式两边是两方 案的EPS，未知数为EBIT。
2.求出等式的未知数为EBIT，即筹资无差 别点（EPS相等）的EBIT。
3.将预期的EBIT与EBIT比较，当EBIT ﹥ EBIT ，选择负债筹资；当EBIT ﹤ EBIT ， 选择股票筹资。
没有筹资费
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＊债券成本的计算 ＊普通股成本的计算 1.股利折现模型（股票估价） • 股利固定不变 • 股利以g增长 2.资本资产定价模型（与第五章内容同） ※ 3.无风险利率加风险溢价法※
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（二）加权平均资金成本
——又称综合资金成本，在个别资金成本 计算基础上，以各种资金占全部资金的 比重为权数加权平均。
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• 第二节 一、投资风险及其产生原因※ 、投资收益 二、投资组合 1.期望收益率 2.组合的风险（两项资产构成） • 计算、评价※ • 系统风险与非系统风险 • 非系统风险的分散
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• 第三节 1.单项资产的系数 • =1，＞1，＜1说明的问题 2.投资组合的系数 • 组合中单项资产系数的加权平均 3.资本资产定价模型 • 投资组合风险收益率 • 组合系数推算※ • 投资组合（或某资产）必要收益率 • 资本资产定价模型的假设条件※
1.普通年金终值系数——偿债基金系数：倒数
2.普通年金现值系数——资本回收系数：倒数
3.普通年金终值系数
即付年金终值系数，
期数加1、系数减1；或×（1+i）
4.普通年金现值系数
即付年金现值系数，
期数减1、系数加1；或×（1+i）
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• 递延年金现值三种计算方法※ 三、利用系数和内插法求i和n • 在投资决策中常用 四、名义利率与实际利率
NCFs =固定资产提前报废的 净损失抵减的所得税 (6.2.9)
NCF0 =－（该年发生的新的 固定资产投资－旧固定资产 变价净收入） (6.2.8)
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经营期净现金流量
NCFt =税后净利+折旧额+摊 销额+利息费用
t=s+1,s+2, …n-1 NCF=n 税后净利+折旧额+摊销 额+利息费用+回收额 NCFt=新增税后净利+新增折 旧额+新增利息 t=s+1,s+2, …n-1 NCFn =新增税后净利+新增折 旧额+新增利息+净残值
• 第二节
一、风险的构成要素：风险因素、风险事故、 风险损失※
二、风险的分类※
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三、风险衡量
• 思路：期望值（E）——中间值
•
标准离差——E相同时用
•
标准离差率——E不相同时用
• 四、风险收益率※
• 风险收益率、风险价值系数、标准离差 率的关系
• 五、风险对策※
• 规避、减少、转移、接受
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四、财务杠杆
• 杠杆支点：固定性财务支出（利息、优 先股股利或融资租赁租金）
1.财务杠杆系数 (DFL)
• 是基期或某一息税前利润水平下的DFL ， 当息税前利润(EBIT)变动，普通股每股 利润(EPS)将以DFL的倍数变动。
产-流动负债)-至上年末流动资金占用额 ②营业收入指扣除折扣和折让的净额。
③经营成本是指付现成本，经营成本节约以负值计 入流出量项目。
• 经营成本=总成本费用-折旧额-无形资产摊销-开办 费摊销-财务费用中的利息支出
• 估算时注意问题（P211）※
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项目类型
完整工业投 资项目
3.计算每一范围的加权平均资金成本。 （小心留意个别资金成本的变化。）
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• 第二节 一、成本按成本习性分类 • 注意基本概念及每类成本的例子
约束性固定成本
固定成本
成
酌量性固定成本
变动成本
本
半变动成本
混合成本
半固定成本
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二、边际贡献和息税前利润计算
补偿性余额
•
名义利率
• 贴现法
七、发行债券
• 债券与股票的比较※
• 债券的价格（计算重点）
——现值计算的运用
• 债券赎回※
实际利率
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强制性赎回
偿债基金：公司 债券持有人 赎回基金：债券持有人 公司
赎
公司通知提前赎回：公司 债券持有人
通知赎回
回 提前售回优先权：债券持有人 公司
• 第二、三节 一、各种筹资方式的种类 二、归纳各种筹资方式优缺点 （可对比）
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三、普通股的特征、价值与价格（交易价 格和发行价格）、价格指数※
• 股东的权利 四、发行优先股的动机※ • 股东优先的权利 五、认股权证※ • 全部内容 六、银行借款
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带※的为去年新增加的内容
• 第一节
第一章
• 财务活动 构成
• 引起
财务内容
• 财务关系
•
•
各种关系
筹资 投资 资金营运 分配
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• 第二节 一、经济环境：周期、发展水平、政策 二、法律环境：企业组织形式、税法 三、金融环境（重点） • 金融工具※ • 金融市场（功能、要素、种类） ※ • 利率一般公式
• 当销售量有多种可能结果，需要结合第 二章关于风险衡量的方法，计算最可能 的DCL；也可计算EPS的标准离差（率）。 DCL与标准离差（率）——结论一致 。
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• 第三节
一、资金结构理论※
• 净收益理论、净营业收益理论、传统折衷 理论、MM理论、平衡理论、代理理论、 等级筹资理论的基本观点
资金成本
每年的用资费 筹资数额 筹资费用
100 %
二、资金成本计算
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（一）个别资金成本
——可用于比较不同的筹资方式，是计算加 权平均资金成本的基础。
1.债券成本
利息有节税作用
2.银行借款成本
手续费低，可忽略
3.优先股成本
4.普通股成本
股利没有节税作用
没有固定到期日
5.留存收益成本
• 权数确定：账面价值、市场价值、目标 价值
（三）边际资金成本
——为投资项目新筹资时考虑，实际上也 是计算加权平均资金成本。
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• 一般的解题思路： 1.各种筹资方式的成本分界点 计算 筹资总
额分界点。
2.整合筹资总额范围，从0开始逐一往上找。 （注意只要有一种筹资方式资金成本变 化，加权平均成本都会发生变化。）
• 需要计算个别资金成本 均成本。
计算加权平
• 普通股成本可采用资本资产定价模型计算， 并以此为折现率计算股票市场价值。
• 股票市场价值+债券市场价值=公司总价值
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五、资金结构的调整※
• 存量调整、增量调整、减量调整
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第五章※
• 第一节※ 1.投资的含义、特点与动机 2.投资与投机 3.投资的分类 • 不同标准的分类、各种投资的特征
4.在解EBIT时也可直接套P166的公式。
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三、比较资金成本法
• 实际上是计算个别资金成本 计算加 权平均资金成本 选择成本低的方案
• 注意考虑市价 四、公司价值分析法※
• 最佳资金结构——公司总价值最高的资 金结构，公司资金成本（加权平均成本） 也最低。
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• DFL与标准离差（率）——结论一致 。
0109
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五、复合杠杆
• 杠杆支点：固定经营成本、固定财务费 用
• 经营杠杆和财务杠杆的联合作用
经营杠杆
财务杠杆
px（x）
EBIT
EPS
1.复合杠杆系数（DCL）
• DCL=DOL×DFL
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2.复合杠杆与企业风险
完整工业投资项目 营业收入
建设投资
回收固定资产余值 流动资金投资
回收流动资金… 经营成本、各种税 款…
单纯固定资产投资 项目
更新010改9 造项目
201302281544
三、净现金流量的估算
• 在实务中更重视按时间划分净现金流量： (1)建设期净现金流量；(2)经营期净现金流量。 • 注意： ①流动资金投资=本年流动资金需用额(即：流动资
• 提前报废净损失可抵税，但如果是净收 益则需交税。
• 第四节 了解环节
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第二章
• 第一节
• 时间价值的计算（特别是现值计算）是 财务管理基础，以后许多章节的计算问 题均与此有关。
• 关键是懂得运用！ 一、终值和现值（一次性收付）
复利终值系数——复利现值系数：倒数
0109
201302281544
二、年金
• 普通年金是基础 • 注意：
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• 第三节
一、财务目标主要观点、优缺点
目标
优点
缺点
利润最大化
①
②
③
①没有考虑时间价值
②没有反映利润与投 入资本的关系 ③没有考虑风险 ④导致短期行为
资本利润率或每股 利润最大化
企业价值最大化
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•
所有者——经营者
二、目标矛盾与协调
•
所有者——债权人
NCFt =新增税后净利+新增折 旧额 t=s+1,s+2, …n-1 (6.2.11)
NCFn =新增税后净利+新增折 旧额+（新设备净残值－旧设 备净残值)
(6.2.10)，即第一年多了报废 损失抵税。
其他同建设期不为0的一样。
更新改造项目
• 通常计算“差量净现金流量”。
• 旧设备如果继续使用，其计算年折旧的 “原值”是更新时的变价净收入，而非 原账面价值。
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第六章
一、几个基本问题
完整工业投资项目
新建项目
1.投资项目
单纯固定资产投资项目
更新改造项目
2.项目计算期(n)=建设期(s)+生产经营期(p)
使用(折旧)年限
计算时间价值的期限 净流量 (-) 净流量(+)
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3.投资总额
流动资金投资
原始总投资
三、经营杠杆
• 杠杆支点：固定成本 1.经营杠杆系数（DOL） • 是基期或某一销售水平下的DOL，当销
售收入(px)或产销业务量(x)变动，息税前 利润(EBIT)将以DOL的倍数变动。
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2.经营杠杆与经营风险
• 当销售量有多种可能结果，需要结合第二 章关于风险衡量的方法，计算最可能的 DOL；也可计算EBIT的标准离差（率）。
无形资产投资
建设投资 开办费投资
固定资产投资
建设期资本化利息
固定资产原值
不包括在现金流出量中 4. 假设（P205）
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二、现金流量的内容
• 现金流量包括：（1）现金流出量；（2） 现金流入量；（3）净现金流量（Net Cash Flow，NCF）。
项目类型
现金流入量内容 现金流出量内容
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第三章
• 第一节
一、筹资动机、分类※、渠道与方式
二、资金需要量预测
• 销售额比率法：
1.资产、负债占销售额百分比(考虑有哪些项 目受影响?)
2.对外筹资需要量(考虑留利多少?)
• 资金习性预测法
0109
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y=a+bx 1.高低点法求a、b 2.回归直线法求a、b
单纯固定资 产投资项目
更 建设期 新 改 不为0 造 项 目 建设期
为0
0109
建设期净现金流量
NCF=t －建设投资 t=0，1，2，…s
原始 投资
NCFs=－流动资金投资
NCFt =－固定资产投资 t=0，1，2，…s
NCF0 =－（该年发生的新的 固定资产投资－旧固定资产 变价净收入） (6.2.8)
• 有融资租赁租金、优先股（分母有）和 没有融资租赁租金、优先股的DFL计算
0109
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2.财务杠杆与财务风险
• 财务杠杆可能产生好的效果（当资金利润 率大于利息率） ；财务杠杆也可能产生 坏的效果（当资金利润率小于利息率）。
• 当息税前利润有多种可能结果，需要结合 第二章关于风险衡量的方法，计算最可能 的DFL；也可计算EPS的标准离差（率）。
公司选择提前赎回：公司 债券持有人
选择性赎回 提前售回选择权：债券持有人
公司
0109
201302281544
• 可转换债券※ 八、融资租赁的租金 • 后付、先付年金的计算（知P、i、n求A） 九、商业信用 • 放弃现金折扣的成本（计算） 十、杠杆收购筹资※
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第四章
• 第一节 一、资金成本作用 • 资金成本计算通用公式(股利以g增长除外)
二、EBIT——EPS分析法 • 亦称“每股利润无差别点法”
0109
201302281544
• 一般解题思路：
1.根据两个筹资方案（如一个负债、一个 股票）的条件列等式，等式两边是两方 案的EPS，未知数为EBIT。
2.求出等式的未知数为EBIT，即筹资无差 别点（EPS相等）的EBIT。
3.将预期的EBIT与EBIT比较，当EBIT ﹥ EBIT ，选择负债筹资；当EBIT ﹤ EBIT ， 选择股票筹资。
没有筹资费
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＊债券成本的计算 ＊普通股成本的计算 1.股利折现模型（股票估价） • 股利固定不变 • 股利以g增长 2.资本资产定价模型（与第五章内容同） ※ 3.无风险利率加风险溢价法※
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（二）加权平均资金成本
——又称综合资金成本，在个别资金成本 计算基础上，以各种资金占全部资金的 比重为权数加权平均。
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• 第二节 一、投资风险及其产生原因※ 、投资收益 二、投资组合 1.期望收益率 2.组合的风险（两项资产构成） • 计算、评价※ • 系统风险与非系统风险 • 非系统风险的分散
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• 第三节 1.单项资产的系数 • =1，＞1，＜1说明的问题 2.投资组合的系数 • 组合中单项资产系数的加权平均 3.资本资产定价模型 • 投资组合风险收益率 • 组合系数推算※ • 投资组合（或某资产）必要收益率 • 资本资产定价模型的假设条件※
1.普通年金终值系数——偿债基金系数：倒数
2.普通年金现值系数——资本回收系数：倒数
3.普通年金终值系数
即付年金终值系数，
期数加1、系数减1；或×（1+i）
4.普通年金现值系数
即付年金现值系数，
期数减1、系数加1；或×（1+i）
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• 递延年金现值三种计算方法※ 三、利用系数和内插法求i和n • 在投资决策中常用 四、名义利率与实际利率
NCFs =固定资产提前报废的 净损失抵减的所得税 (6.2.9)
NCF0 =－（该年发生的新的 固定资产投资－旧固定资产 变价净收入） (6.2.8)
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经营期净现金流量
NCFt =税后净利+折旧额+摊 销额+利息费用
t=s+1,s+2, …n-1 NCF=n 税后净利+折旧额+摊销 额+利息费用+回收额 NCFt=新增税后净利+新增折 旧额+新增利息 t=s+1,s+2, …n-1 NCFn =新增税后净利+新增折 旧额+新增利息+净残值
• 第二节
一、风险的构成要素：风险因素、风险事故、 风险损失※
二、风险的分类※
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三、风险衡量
• 思路：期望值（E）——中间值
•
标准离差——E相同时用
•
标准离差率——E不相同时用
• 四、风险收益率※
• 风险收益率、风险价值系数、标准离差 率的关系
• 五、风险对策※
• 规避、减少、转移、接受