中小企业融资创新研究 内蒙古财经学院

“麦克米伦缺口”问题下的中国中小企业融资创新研究
中小型企业对中国经济社会的贡献举足轻重。

据国家统计局数据，当前中小型企业在我国已经占了全国总数的99%以上，中小型企业所创造的产值占国内GDP达60%。

同时，中小型企业大多是劳动密集型的企业，提供了将近77%的城镇就业岗位，过去80%的国有企业下岗职工都在中小型企业实现了再就业，中小型企业称为解决人民就业，吸纳劳动了的最大蓄水池。

然而，中小型企业融资难问题却十分严重。

由于融资体系的缺陷，中小企业和金融机构之间横亘着一道难以逾越的鸿沟，即“麦克米伦缺口”。

中小企业所获得金融机构的贷款仅占贷款总额的15%，全国88.4%的中小企业有贷款需求，但是39.1%的贷款通过抵押才获得。

在欠发达地区，我国的县乡及农村，县级金融和农村金融的贷款比例更低，县以下的金融机构存在比例仅22%左右，在仅有的22%金融机构当中，支持中小企业的只占8.48%，中小型企业融资难的现状可想可知。

解决中小型企业融资难已经成为当前中国经济社会发展最为紧迫的问题。

一、“麦克米伦缺口”分析
改革开放以以前，在计划经济体制下，没有迹象表明中国存在“麦克米伦缺口”。

随着经济体制改革的开展和深入，民营经济阵营不断壮大，“麦克米伦缺口”逐步显现。

在我国中小企业发展过程中普遍存在着“麦克米伦缺口”，也就是金融缺口。

大量中小企业面临着“发展无钱”的困境。

如何进行中小企业融资创新，已成为政府、企业和学界共同关注的问题。

（一）“麦克米伦缺口”的提出
“麦克米伦缺口”是指现代中小企业由于普遍存在着金融资源短缺，特别是长期融资由于金融资源供给不足而形成的巨大资金配置缺口。

认为中小企业发展过程中存在着资金缺口，中小企业和金融机构之间横亘着难以逾越的融资壁垒，即资金的供给方不愿意以中小企业所要求的条件提供资金。

“麦克米伦缺口”实质上是一种市场失灵，表现为“权益资本融资”和“债务资本融资”双缺口。

在中国，现行金融体系从构建框架上就将中小企业金融服务拒之门外。

以四大国有银行为主题，其他金融机构为补充的金融架构，自创建之初就严重忽视了中小企业金融服务，虽屡经调整仍难以降低身份为中小企业提供服务。

许多商业银行更是追求现代化大银行目标，客观上也阻塞了中小企业的融资通道。

再次，由于严厉的金融监管，阻断了金融资源向中小企业的配置。

中国金融实行分业监管、高比例存款准备金率、信贷总
1
规模控制、贷款发放标准苛刻，这些政策因素让金融机构与中小企业越来越远。

简而言之，具有典型政府主导特征的金融体系，使得“麦克米伦缺口”呈现总体放大趋势，中小企业融资困境难以从这种体系中得到突破。

另一方面，中小企业融资成本过高，存在一些技术层面的原因。

信息不对称、金融机构的潜在损益不对等、抵押物缺乏、金融机构信贷手段单一等在一定程度上加重了中小企业的融资困难。

凡此种种，叠加构成了“麦克米伦缺口”，阻断了中小企业的融资渠道。

（二）“麦克米伦缺口”的形成机理
1.信息不对称使得银行形成“大企业”偏好
由于大企业较中小企业在知名度、品牌和市场覆盖范围等方面都处于优势和主导地位，大企业选择不守信的平均成本一般要高于中小企业，则大型企业的守信还贷的概率大于中小型企业，因此银行普遍认为守信的则是中小型企业。

同时，由于信息不对称下存在收集信用信息的成本，银行收集中小企业相同贷款的信用信息成本往往要大于收集大企业发放贷款。

另外，如果有政府参与，在各地政府“抓大放小”思想的指导下，银行对大企业有天生的偏好，而对中小企业有天生的怀疑，更加剧了中小企业贷款的困难。

而且由于上述情况是一个连续进行的过程，银行通过对大型企业发放贷款，获得大型企业更多信息，从而形成良好的银企互动关系，更有利于大企业获得贷款。

而中小企业由于获得贷款的机会相对较少，与银行的信息互动较少，相对大企业来说，信息更加不对称，从而形成恶性循环，劣势会越来越明显，贷款会更难。

2.因信息不对称而形成的“麦克米伦缺口”。

如图1，S0和D0分别为中小企业的资
金供给曲线和需求曲线，I0为在完全竞争下的市场均衡利率。

首先，由于我国金融市场上存在利率管制，国家规定的贷款基准利率决定的管制资金市场均衡利率I1须低于I0，从而出现了“麦克米伦缺口”Q0Q1;其次，中小企业的信用风险较高，逆向选择和道德风险等因素导致银行等金融机构愿意向中小企业提供的资金减少，因此供给曲线由S0左移至S1，“麦克米伦缺口”进一步扩大至Q0Q2;再次，由于我国目前担保抵押机制和信用评价体系的不完善以及银行向中小企业发放贷款的交易成本较高，使供应曲线进一步移至S2，“麦克米伦缺口”进一步扩大至Q0Q3；最后，中小企业对资金的过度需求曲线右移至D1，亦会使“麦克米伦缺口”再次扩大到Q3Q4。

二、“麦克米伦缺口”中国成因分析
中小企业是我国国民经济体系的重要组成部分，在促进经济发展、扩大税收来源、增加就业机会和提高城市化水平等方面有着举足轻重的作用。

中小企业已经发展成为拉动国民经济增长的重要生力军，因此，中小企业的生存和发展不仅关系到我国经济的健康发展，而且关系到社会的稳定和进步，关系到工业化和城市化进程，大力支持中小企业的发展具有极为重要的现实意义和战略意义。

而中小企业融资难，则是带有全球范围、普遍意义的问题，在中国更加明显。

形成中小企业“麦克米伦缺口”的原因是多种多样的主要有以下几个方面的原因。

Q 3 Q Q Q Q 图一 麦克米伦缺口的形成
（一）中小企业自身原因
1. 内在因素
⑴中小企业资金少，负债能力有限
一般而言，企业的负债能力是由其资本金的多少决定的，我国中小企业的资本金少，相应的负债能力有限。

因而，金融机构不敢轻易房贷。

⑵中小企业信用度不够高
目前，国内中小企业一方面存在管理不规范、财务报表混乱、数据不真、资料不全、信息失控、虚账假账等现象，另一方面中小企业自身存在经营粗放、技术落后等问题。

在此情况下商业银行出于谨慎性原则的考虑，自然不愿轻易贷款给中小企业。

⑶中小企业自身特点使金融机构发放贷款成本较高
中小企业生产经营以多样化和小批量为主，资金需求也具有批量小、频率高的特点。

这使金融机构放贷的单位成本大大提高。

如贷出100万元的贷款与贷出1000万元贷款对于金融机构来说，总花费的时间和经历差不多，而二者对于金融机构的收益则相差甚大，显然，贷出1000万元的贷款的单位贷款成本要低得多。

⑷中小企业财务信息透明度不高
许多中小企业缺乏有效的财务管理制度和财务信息公开制度，外务制度不健全，企业信息透明度差，直接造成银行与中小企业间的信息不对称，使相关机构进行审查时的困难非常大，再加上中小企业的贷款额度又非常小，使银行的利息收入基数小，商业银行所能得到的贷款利差相应很少，银行缺乏耗费大量的人力、物力、财力去调查中小企业的财务和信用状况的动机，这直接导致中小企业很难得到信用贷款。

（二）从环境因素方面分析
1.政策和法律原因
目前，世界上一些发达国家十分重视通过立法来保障中小企业的稳定发展，如美国和日本先后制定了多项法律来保障中小企业的发展，我国尽管实施了《中华人民共和国中小企业促进法》、《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》等有利于中小企业的政策法规，但并没有从根本上赋予中小企业平等的生存空间、融资待遇和发展环境。

至今为止，我国还没出台一部完善的法律来确定中小企业的地位，保护中小企业的发展。

2.银行方面的原因
⑴我国商业银行加大了对不良资产的监控力度和责任追究力度。

在实际工作中，贷款投向政府支持的大企业、大项目，即使贷款产生问题，也容易从道德风险方面讲清道理，避免或减轻责任，但如果贷款给中小企业特别是民营企业，却往往不容易从道德风险方面江青道理，容易受到审查和处罚。

另外，《商业银行贷款通则》规定的贷款条件非常严格，很多中小企业达不到规定条件而得不到贷款。

因此，贷款准入和监管的严格，使银行向中小企业谨慎贷款。

⑵银行贷款的基本要求是安全性、流动性和盈利性，而中小企业存在过高的经营风险，使得银行对中小企业的贷款支持存在天然的困难。

国内外研究表明，中小企业具有较高的失败率。

由于中小企业具有较高的失败率，所以对中小企业的贷款必然是高风险的，这不符合银行稳健经营的原则，如果用行政命令的办法强迫银行对中小企业贷款，将进一步加大银行的经营风险，得不偿失。

3.中小企业的中介服务体系不健全
当前国有商业银行贷款主要投向大企业、大行业，农村信用社的主要服务对象定位于“三农”，地方商业银行的资金实力偏弱，专门服务于中小企业的金融机构缺位。

直接融资方面，由于我国目前实行“规模控制、集中管理、分级审批”的规模管理，中小企业很难通过发行债权方式直接融资，而我国主板市场对中小企业发行股票上市融资又有十分严格的限制条件，股权融资对中小企业更是可望而不可及，即使在中小板和创业
1
辟出专项贷款资金，重点支持中小企业发展。

再如，阿里巴巴和建设银行一起推出无抵押无担保的中小企业网络联保贷款。

3.联保贷。

民生银行实行的“联保贷”，是指四户以上互相熟悉、产业关联、具有产业集群特性的企业资源组成的联保体，为联保体成员在民生银行办理授信业务提供共同连带责任保证的短期融资业务。

通过“联保贷”方式，企业间可以自愿组合，选择合适的伙伴共同申贷，与同行业企业或行业上下游企业共同拓宽融资渠道。

（二）典型的团体融资方式共性机制分析
典型的团体融资方式，如团体互助担保、信用联合体、团体贷款、供应链信用金融、网络联保等都是基于连带责任和声誉机制而建立的。

银行
贷款者贷款者
图2 团体融资的横向与纵向监督
1.连带责任。

团体融资中的团体成员需要对团体中的其他成员承担连带责任，如果团体中一家企业未能及时还款，其他企业需要共同为其还贷款。

连带责任可以在团体中产生自我选择机制、横向监督机制。

2.声誉机制。

在中国的信贷合约关系中，由于征信行业的发展缺乏法律支持，法律制度作为正式的约束机制，其减少信息不对称的作用难以充分发挥。

而非正式的声誉约束制度又尚不完善，尤其在单个中小企业与银行间难以推动信贷合约完成。

而团体融资通过团体内结成的多个机制来解决借款者单独参与信贷市场时遭受逆向选择的问题，因而促进信贷合约的有效执行。

（三）团体融资弥补“麦克米伦缺口”的有效性
如上所述，团体融资在解决中小企业融资困境的实践中发挥了重要作用。

下面通过中小企业的信贷需求模型来进一步从理论上说明团体融资在弥补“麦克米伦缺口”方面的优势。

图1中的D1和S2分别是存在“麦克米伦缺口”的资金需求曲线和信贷攻击曲线，由供求定理可以得出一个均衡的信贷利率和资金供给量。

引入团体融资后，商业银行与团体企业共同构成群态融资系统，将金融服务注入团体企业，为其提供维持群体持续发展所需的资金，信贷攻击曲线将向右移动，从而形成新的均衡利率、资金量组合，均衡信贷量较前增加，利率同时下降。

可以说，团体融资机制有效地改善了中小企业信贷的可得性与信贷条件，尤其是一旦实行利率管制，“麦克米伦缺口”将会有效缩小。

因此，团体融资将有效缓解中小企业信贷的窘境。

四、对弥补“麦克米伦”缺口问题的启示
（一）合理优化资产结构、加强流动资产管理
1
1.资产结构是企业进行投资中各项资产的比例，主要是固定资产和流动资金投放的比例。

目前，中小企业普遍存在流动资金不足的问题，其中一个很重要的原因就是没有护理好固定资金和流动资金投放的比例。

如过多的资金投入到前期的固定资产上，就引起流动资金的紧张，无力进货，拖欠职工工资，短期偿债能力下降。

所以企业需要在确定一个既维持企业正常进货周转等经济活动，又能减少风险的前提下，结合企业带来更多利润的流动资金的水平，需要建立企业资金使用的预算体系，合理优化资产结构，配置固定资产与流动资产的比例。

（二）从直接融资和间接融资方面下手
在间接融资市场上，弱化“政府主导”机制，增强银行作为信用主体的能动作用。

“政府主导下”大型国有企业由于其天然的优势，能对金融资源的分配产生明显影响。

这种扭曲资源最佳配置的非市场因素，导致竞争的不公平和经济效率的偏低。

经济上的公平是指环境的平等。

大型国企和其他中小型企业在同样的市场上竞争，应遵守同样的规则，优胜劣汰。

为此，有必要采取几点措施：一是减少政府干预，弱化大型国企的信贷配给优势。

二是放松利率管制，允许银行作为信贷主体，根据利润与风险匹配的原则决定不同企业的利率水平。

竞争能力强，企业质量好的企业给予低利率。

竞争能力差，风险高的企业给予高利率溢价。

三是完善信用评级体系的建设，引入独立的第三方外部评级，降低危机发生时企业间的风险相关系数。

努力克服由于银行与中小企业信息不对称带来的逆向选择与道德风险问题，同时降低银行的贷款成本。

四是完善对中小企业贷款的差异化金融监管政策。

五是鼓励中小企业上市，完善中小企业上市制度。

六是对中小企业应给予大力扶持，从税收上减免，在政策上支持。

在直接融资市场上，大力增加企业直接融资的比例，使直接融资和间接融资平衡发展。

纵观我国A股市场，上市公司不到3000家。

这是与我国目前实行的上市核准制直接相关的。

因此有必要对资本市场的审批制度进行改革，建立健全包括证券投资咨询公司，会计事务所，资产评估机构，律师事务所，证券信用评级机构等在内的中介机构体系建设。

充分发挥市场的作用。

其次，由于股市大幅扩容问题会导致资本市场动荡，所以借鉴国外经验，在继续推进中小板和创业板发展的同时，大力发展公司债市场。

使企业融资渠道更加完善健全。

（三）促进融资体系的构建与融资策略的转变
中小企业融资缺口的问题不是由于单方面原因造成的，面对复杂甚至不健康的融资环境的融资环境，就需要充分运用当前融资政策和金融法律法规制定相应的融资策略，并积极努力搭建科学的融资政策和金融法律法规制定相应的融资策略，并积极努力搭建科学的融资体系。

企业融资并不单只是那一个部门的事，它还关系到公司其他许许多多部门的切身利益，构建融资体系就是要让更多的部门参与到融资的体系当中，使每位员工都能认识到“融资工作其实就在我们每个人的身边”。

其实融资工作并不是单一、简单的工作，它需要有一个健康科学的融资体系来保障，再根据不同需求、不同方式制定阶段性的融资策略，才能保证融资的科学性、安全性、有效性和持续性。

为此可以通过分类培训的方式来进行融资只是来进行融资只是宜导。

（四）加快融资人才的培养与融资团队建设
现阶段，中小企业融资工作在管理方面的人力资源投入是有限的，其实，企业越发展，融资工作越重要，在这方面的管理人才的重要性也日益凸显。

随着近年来社会主义市场经济体制的不断完善，中小企业的发展是有目共睹的，企业想立于世界企业之林，就必须健全并加强企业的“造血”能力，加快融资人才的培养和融资团队的建设。

另外，中小企业还应该努力做好融资筹划并积极寻求机构合作。

因为融资筹划工作是一项具有前瞻性的工作，需要预判能力和专业能力的支撑。

在逐步健全融资体系的过程中，向专业的咨询机构寻求帮助，不仅会起到事半功倍的作用，更能为企业的快速发展提供有力的保障。

（五）加强商业性银行的深入改革，不断完善金融企业制度
首先，商业性银行必须转变观念，充分认识到为中小企业提供贷款服务的重要性，将促进中小企业发展作为新的贷款增长点。

银行必须认识到，国内现有的大行业和大企业虽然在国民经济中占据很大比重，但毕竟数量有限，其信贷和结算业务基本已经被各家大银行所垄断。

如果商业性银行想要不断拓宽业务领域，增加经济利益来源渠道，就应该将目光投向中小企业。

其次，商业性银行应该根据中小企业贷款地区分散、户数多和财务管理不规范等特点，设置专门的中小企业信贷部，从而科学规范中小企业的贷款管理。

再次，商业性银行还应该实行完全信贷员负责制，因为目前的商业性银行贷款还具有一些贷款程序繁琐，贷款权力过于分散等弊端，实行完全信贷员负责制就是由信贷员负责贷款的调查与发放，这样可以实现职责权力明确，促进中小企业的融资。

（六）构建多层次的中小企业信用担保体系
从目前来看，抵押担保是中小企业融资的主要渠道，所以政府和社会应该采取一定的支持手段，重点扶持一批管理科学、经营业绩优异和规章齐全的信用担保机构的组建。

此外，还要尽快出台担保机构风险控制以及信用担保资金补偿政策，引导和规范社会信用担保行业的有序发展，这样可以为中小企业融资提供强有力的保障。

五、结语
我国中小企业作为中国经济发展和社会进步的主要力量，它们的发展壮大符合中国经济未来发展的形势和促进社会繁荣稳定的要求。

因此，帮助我国中小企业摆脱“麦克米伦缺口”问题是我国的热点也是难点。

对待这一传统问题,我们不应当拘泥于传统观念的束缚,而应当以现代的观点去分析它, 要真正有效地解决中小企业融资缺口的问题，需要经过政府、企业、银行三方的共同努力，创建一个融资渠道多样化、社会信用完善的社会经济环境，为中小企业的发展提供一个宽松的融资环境，国家要根据具体实际情况，拿出相应的对策是必不可少，中小企业也应针对自身资金短缺的原因,制定出一套可以解决资金供求矛盾、适用于自己的切实可行的措施,充分发挥流动资金在企业生产和商品经济中的作用，从而更好地为建设社会主义和谐社会和小康生活服务。

后记。