金融市场学经典第三章——债券市场
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金融市场学经典第三章——债券市 场
固定利率债券和浮动利率债券
固定利率债券是在发行时规定利率在整个偿还期内
不变的债券。
浮动利率债券是发行时规定债券利率随市场利率定
期浮动的债券，债券利率在偿还期内可以进行变动和 调整。 在美国，浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限 的国债利率，在欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率。
外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组 织在国外发行的以当地国货币计值的债券。 欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组 织在国外市场上以第三国货币为面值发行的债券。
金融市场学经典第三章——债券市 场
垃圾债券
垃圾债券（Junk bond）之所以得名，是因为这种债 券投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大， 对投资者得资金保障差。
金融市场学经典第三章——债券市 场
国际债券
是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织 为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的、 以外国货币表示的债券。 国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同 的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。 根据发行总工期所用货币与发行地点的不同， 国际债券可分为外国债券和欧洲债券。
金融市场学经典第三章——债券市 场
可转换公司债券
是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股票 的特殊企业债券。可转换债券兼有债券和股票的特性， 具体体现在：
债权性：有规定的利率和期限，投资者可选择持有债券到期，并 收取利息 股权性：在转换成股票后，原债券持有人由债权人变为公司的股 东，可参与企业的经营决策和红利分配 可转换性：转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权， 是可转换债券的重要标志。 回售性：可转换债券的投资者可享有将债券回售给发行人的权利。 由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，可转换债券利率 一般低于普通公司债券利率。
在1987年的股灾金融后市，场学垃经典圾第三债章券——逐债券步市走向衰退。
场
债券价值的确定
债券的价值指持有该债券未来所有现金收入的 现值。不同类型的债券其计算方法也有所不同。
零息债券即以票面面值发行，到期一次还本付息的债券。
➢ 复利价值公式：V＝F/(1+Y)
单利计算公式：V=F/(1+TY)
贴息债券是以折扣方式发行，到期以票面价值兑付的债券，票
投
资
高级
有很强的本息支付的能力
中上级 仍有较强的支付能力当经济形势发生逆转时较为敏感
性 中级 有一定支付能力当经济逆转时较上述级别易受影响
投 中下级 有投机因素，但投机程度较低
机
投 机
投机 可能不还
性 金融市场级学经典第三章不—还—，债但券可市以收回很少一点
场
无收回可能
小思考：如果你投资于债券，你是否会依赖信用机构的评级？为什
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券评级
原因：
方便投资者进行债券投资决策； 减少信誉高的发行人的筹资成本。
度量方法：
金融分析家的评估（Analysts´ Assessment) 基于市场的违约指标（Market－based Measure of Default）
金融市场学经典第三章——债券市 场
偿还性：到期需还本付息 流通性：在到期前可在流通市场上自由转让 安全性：通常有固定利率，收益稳定。且在企业破产时享有优先 于股票的对企业剩余资产的索取权 收益性：利息收入；投机收入
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券的分类与主要债券类型
按发行主体不同：政府债券、企业债券和金融债券 按利息支付方式：附息债券和贴息债券 按有无担保：信用债券和担保债券 按筹集资金方法：公募债券和私募债券
金融分析家的评估（Analysts´ Assessment)
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准 普尔公司和穆迪投资服务公司。
债券等级划分表
标准普尔公司 穆迪公司 性质 级别
说明
AAA
AA A BBB BB B CCC CC C
Aaa Aa
A Baa Ba
B Caa Ca
最高级 信誉最高，债券本息支付无问题
面价值与买入价之间的差额为债券利息。
付息债券是以每年支付一定数额的利息，到期一次偿还本金的
债券。
计算公式：V＝I1/(1+i）＋I2/（1＋i）＋……In／（1＋i） ＋M/(1+i)
如果每年的利息相同，则V=n I/(1+i)+M/(1+i) 金融市场学经典场第三章t＝—1 —债券市
违约风险
对于许多金融债券来说，借款人有可能无法进 行承诺的支付，无法及时支付或不能全部支付， 这个风险就被称为违约风险（Default Risk）。受违约风险影响的债务与其他条件等 同（指两个金融工具在利息支付的承诺时间安 排和本金偿付上条件相同）且无违约风险的有 价证券之间的收益率的差值被称为信用利差 （Credit Spread）。
么？
穆迪公司和标准普尔公司在对某种债券进行评 级后，投资等级的债券出现违约的情况是非常 少见的。一个原因在于信用机构通常对信用评 估进行了合理的分析，另一原因就是评级通常 定期更新，债券可能在出现违约之前就被调整 到投资性等级。
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券的பைடு நூலகம்行市场与流通市场
债券市场由债券的发行市场和流通市场构成。 通过发行市场经新发行的债券从发行人的手中 转移到初始投资者的手中，再通过流通市场， 进行债券的买卖、转让和流通。 债券的发行市场和流通市场不仅为政府、企业、 金融机构等提供了稳定的资金来源，为投资者 提供了具有良好流动性和盈利性的金融商品， 还成为中央银行实现对市场的间接调控的重要 手段和工具。
债券市场
金融市场学经典第三章——债券市 场
学习目标
债券概述 债券的发行市场与流通市场 国家信用与政府债券市场 商业信用与公司债券市场
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券概述
债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构向 社会借债筹措资金时，向投资者发行，并承诺按一定 的利率支付利息及按约定条件偿还本金的债权债务凭 证。 债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下 特征：
垃圾债券最早起源于20世纪20年代得美国，主要是一 些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的。70年代初 其流通量还不到20亿美元。但此后，垃圾债券逐渐成 为投资者狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾 债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期，1988年垃圾 债券总市值达到2000亿美元。被称为“垃圾债券之王” 的德崇证券公司1983年收益仅10亿美元，但到了1987 年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40 亿美元。
固定利率债券和浮动利率债券
固定利率债券是在发行时规定利率在整个偿还期内
不变的债券。
浮动利率债券是发行时规定债券利率随市场利率定
期浮动的债券，债券利率在偿还期内可以进行变动和 调整。 在美国，浮动利率债券的利率水平主要参照3个月期限 的国债利率，在欧洲则主要参照伦敦同业拆借利率。
外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组 织在国外发行的以当地国货币计值的债券。 欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组 织在国外市场上以第三国货币为面值发行的债券。
金融市场学经典第三章——债券市 场
垃圾债券
垃圾债券（Junk bond）之所以得名，是因为这种债 券投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大， 对投资者得资金保障差。
金融市场学经典第三章——债券市 场
国际债券
是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织 为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的、 以外国货币表示的债券。 国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同 的国家，筹集的资金来源于国外金融市场。 根据发行总工期所用货币与发行地点的不同， 国际债券可分为外国债券和欧洲债券。
金融市场学经典第三章——债券市 场
可转换公司债券
是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股票 的特殊企业债券。可转换债券兼有债券和股票的特性， 具体体现在：
债权性：有规定的利率和期限，投资者可选择持有债券到期，并 收取利息 股权性：在转换成股票后，原债券持有人由债权人变为公司的股 东，可参与企业的经营决策和红利分配 可转换性：转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权， 是可转换债券的重要标志。 回售性：可转换债券的投资者可享有将债券回售给发行人的权利。 由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，可转换债券利率 一般低于普通公司债券利率。
在1987年的股灾金融后市，场学垃经典圾第三债章券——逐债券步市走向衰退。
场
债券价值的确定
债券的价值指持有该债券未来所有现金收入的 现值。不同类型的债券其计算方法也有所不同。
零息债券即以票面面值发行，到期一次还本付息的债券。
➢ 复利价值公式：V＝F/(1+Y)
单利计算公式：V=F/(1+TY)
贴息债券是以折扣方式发行，到期以票面价值兑付的债券，票
投
资
高级
有很强的本息支付的能力
中上级 仍有较强的支付能力当经济形势发生逆转时较为敏感
性 中级 有一定支付能力当经济逆转时较上述级别易受影响
投 中下级 有投机因素，但投机程度较低
机
投 机
投机 可能不还
性 金融市场级学经典第三章不—还—，债但券可市以收回很少一点
场
无收回可能
小思考：如果你投资于债券，你是否会依赖信用机构的评级？为什
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券评级
原因：
方便投资者进行债券投资决策； 减少信誉高的发行人的筹资成本。
度量方法：
金融分析家的评估（Analysts´ Assessment) 基于市场的违约指标（Market－based Measure of Default）
金融市场学经典第三章——债券市 场
偿还性：到期需还本付息 流通性：在到期前可在流通市场上自由转让 安全性：通常有固定利率，收益稳定。且在企业破产时享有优先 于股票的对企业剩余资产的索取权 收益性：利息收入；投机收入
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券的分类与主要债券类型
按发行主体不同：政府债券、企业债券和金融债券 按利息支付方式：附息债券和贴息债券 按有无担保：信用债券和担保债券 按筹集资金方法：公募债券和私募债券
金融分析家的评估（Analysts´ Assessment)
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准 普尔公司和穆迪投资服务公司。
债券等级划分表
标准普尔公司 穆迪公司 性质 级别
说明
AAA
AA A BBB BB B CCC CC C
Aaa Aa
A Baa Ba
B Caa Ca
最高级 信誉最高，债券本息支付无问题
面价值与买入价之间的差额为债券利息。
付息债券是以每年支付一定数额的利息，到期一次偿还本金的
债券。
计算公式：V＝I1/(1+i）＋I2/（1＋i）＋……In／（1＋i） ＋M/(1+i)
如果每年的利息相同，则V=n I/(1+i)+M/(1+i) 金融市场学经典场第三章t＝—1 —债券市
违约风险
对于许多金融债券来说，借款人有可能无法进 行承诺的支付，无法及时支付或不能全部支付， 这个风险就被称为违约风险（Default Risk）。受违约风险影响的债务与其他条件等 同（指两个金融工具在利息支付的承诺时间安 排和本金偿付上条件相同）且无违约风险的有 价证券之间的收益率的差值被称为信用利差 （Credit Spread）。
么？
穆迪公司和标准普尔公司在对某种债券进行评 级后，投资等级的债券出现违约的情况是非常 少见的。一个原因在于信用机构通常对信用评 估进行了合理的分析，另一原因就是评级通常 定期更新，债券可能在出现违约之前就被调整 到投资性等级。
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券的பைடு நூலகம்行市场与流通市场
债券市场由债券的发行市场和流通市场构成。 通过发行市场经新发行的债券从发行人的手中 转移到初始投资者的手中，再通过流通市场， 进行债券的买卖、转让和流通。 债券的发行市场和流通市场不仅为政府、企业、 金融机构等提供了稳定的资金来源，为投资者 提供了具有良好流动性和盈利性的金融商品， 还成为中央银行实现对市场的间接调控的重要 手段和工具。
债券市场
金融市场学经典第三章——债券市 场
学习目标
债券概述 债券的发行市场与流通市场 国家信用与政府债券市场 商业信用与公司债券市场
金融市场学经典第三章——债券市 场
债券概述
债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构向 社会借债筹措资金时，向投资者发行，并承诺按一定 的利率支付利息及按约定条件偿还本金的债权债务凭 证。 债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有以下 特征：
垃圾债券最早起源于20世纪20年代得美国，主要是一 些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的。70年代初 其流通量还不到20亿美元。但此后，垃圾债券逐渐成 为投资者狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾 债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期，1988年垃圾 债券总市值达到2000亿美元。被称为“垃圾债券之王” 的德崇证券公司1983年收益仅10亿美元，但到了1987 年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40 亿美元。