当年小杂货铺-如今年营收492亿!19岁辍学高中生-如今坐拥千亿市值上市公司

当年小杂货铺，如今年营收492亿！19岁辍学高中生，如今

坐拥千亿市值上市公司

马上要过年，置办年货、到超市采购，应该是你，以及全中国每家每户都必须做的事。

可是，当你和家人推着手推车，在超市闲逛时，有没有深入想过，超市这门生意，究竟怎么样？

如果我再告诉你，国内超市领域，在腾讯、阿里、亚马逊等互联网巨头的入局之下，正在面临一场“血战”，你又会是啥感觉？

先是阿里入股三江购物、苏宁、高鑫零售，接着亚马逊收购全食超市，谷歌战略合作沃尔玛，接着，盒马鲜生、超级物种、无人便利店……历史百年的传统行业——连锁零售，开始了新一轮洗牌。

如果不关注这个领域，很可能会和很多好标的擦肩而过。

今天，我们来分析一下A股的零售巨头：永辉超市。

直接来看业绩：

2014—2016年，永辉超市的营收为367亿元、421亿元、492亿元，净利润为8.5亿元、6亿元、12亿元，经营性净现金流为20亿元、15.4亿元、19.3亿元，毛利率分别为19.66%、19.83%、20.19%。

总资产，294亿；总市值，961亿。

超市这门生意，最早诞生于经济大萧条时的纽约，从诞生起，就以连锁经营、大规模、低价，抢占市场。

时至今日，这个领域的上市公司，巨头林立。

比如，在A股，仅超市行业，就有中百集团、家家悦、永辉超市、新华都、红旗连锁、三江购物、步步高等十几家上市公司。

在港股，也有高鑫零售（拥有大润发、欧尚）、利亚零售（OK 便利店）、卜蜂莲花等；

在美股，更是有市值超过3000亿美元的沃尔玛，以及好市多、Village Super Market、爱新鲜等等。

好，接下来，问题来了，对超市乃至整个零售行业：

1）超市这个行业，A股、美股、港股，数十家上市公司，究竟如何筛选？

2）这么多竞争对手血拼，如何判断谁的运营效率更高？

3）这门生意，有哪些特殊的财务科目需要关注？

接下来，我们挨个分析。

值得一提的是，对于本案提到的“毛利率、存货周转率”问题，以及上市公司的各种财务套路，建议细研读财务炼金术、IPO雷区、并购之美。提前看穿套路，避免被收割。

而关于我们之前分析过的税务问题，可在3月17日-18日在上海举办的税务规划研讨会上系统学习。优塾原创，转载请后台回复“白名单”

—1 —超市的经营模式自营模式、购销价差是主流▼

永辉超市，成立于2001年，业务以生鲜农产品为主，日用百货、服装鞋帽为辅，实控人为张轩松、张轩宁兄弟，截至2016年底，二人合计持有永辉超市29.21%股权。

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早在1990年，张轩松高中辍学，到福州创业，第一个创业项目是卖啤酒。

现在年轻人做的所谓O2O、送货上门，以为自己很牛逼。其实早在20多年前，人家就玩过了。当年，张轩松打出“送货上门、服务到家”概念，一炮而红。

此后，他从啤酒行业起步，开始搞起了日用杂货店。1995年，他在福州市古乐路，开了一家杂货铺，名为“古乐微利超市”。注意，是古乐，不是古天乐。

1999年，是永辉的转折点。

这一年，沃尔玛、麦德龙、家乐福以及其他大小零售企业，先后进入福建市场，张轩松却另辟蹊径——以生鲜带动服装、日用快速消费品，成功在这场激烈竞争中突围。

超市这个行业，它的经营模式，从盈利来源看，可分为自营、联营和代销三类。

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自营——也就是买断，超市的利润来自购销差价。

联营——是指供应商提供商品和销售人员，在超市指定区域

销售，双方共同管理，超市不承担商品风险，超市利润来自销售额扣点。

代销——也分两种模式。一种是手续费模式，超市根据为供应商代销的商品数量收取手续费；另一种类似买断，代销价格超市自定，商品售出后向供应商支付合同价，价差由超市保留，商品风险由供应商承担。

永辉超市主营的生鲜、食品用品、服装三类商品，都是采取自营模式，利润来自商品购销价差，这也是大多超市的运营模式。

除此之外，永辉超市的收入来源，还有物业出租和促销服务费。

物业出租是向超市的配套设施，如银行、通信、快餐店、娱乐项目等收取的租金。促销服务费则是向供应商收取的商品管理服务费、促销费等。这两类收入占比较小。

在这种自营模式下，你需要思考三个问题：

1）超市行业的核心，是精细化运营、规模效益，成本、费用控制是其和竞争对手血战的核心。

2）其资产负债表中，最值得研究的资产，是：固定资产的折旧（超市）、长期待摊费用的摊销（装修），这两项，分别代表存量和增量。

3）存货运营，供应链管理能力，如何让货物周转更有效率，是这个行业不变的主题。

这三点，我们挨个分析。

—2 —超市财务密码一：规模效益成本、费用控制是关键▼

超市的上游，是各种商品的供应商，下游是终端消费者。

由于具有典型的“薄利多销”的特点，且日用品、快消食品高度标准化、同质化，消费者对价格非常敏感，所以超市对下游消费者的议价能力很低。

也就是说，同样一款产品，消费者可以选择任何一家超市，粘性并不高。

以我们优塾投研团队为例，周末逛超市，基本只考虑两个因素：一是距离，二是价格。

所以，要想提升盈利水平，成本和费用控制，是和其他对手PK的重中之重。

提到成本方面，就不能不提规模。

连锁超市规模越大，对上游供应商的采购优势越强，越能获得较低的采购成本，越能获得更高的利润。同时，利润越高，越能支撑后续的融资扩张、增加规模。

所以，从理论上说，超市的经营规模越大，议价能力越强，采购成本越低，毛利率就越高，规模效益更好。

比如，在我国超市行业快速增长的2004—2008年，行业平均毛利率由2004年的12.8%提高到2008年的15.2%，原因就是超市行业的连锁模式快速发展，带来规模效益上升，对