中国铁建股份有限公司财务分析

第一篇公司背景分析 (2)
（一）企业的发展变革 (2)
（二）企业控股股东的持股及背景情况 (2)
（三）企业的基本经营业绩，生产经营特点以及所处的行业 (2)
第二篇会计报表分析 (4)
（一）资产负债表分析 (4)
（二）利润表分析 (13)
（三）现金流量表分析 (16)
第三篇财务效率分析 (21)
（一）盈利能力分析 (21)
（二）营运能力分析 (24)
（三）偿债能力分析 (26)
（四）发展能力分析 (28)
四篇杜邦分析模型 (31)
因素分析 (32)
第五篇结论及未来展望 (34)
（一）取得业绩 (34)
（二）存在问题及解决方案 (35)
（三）未来展望 (35)
第一篇公司背景分析
（一）企业的发展变革
中国铁建股份有限公司（简称“中国铁建”）是一家在中国北京市注册的股份有限公司，经国务院国资委于2007年8月17日批准，有中国铁道建筑总公司独家发起设立本公司，并经北京市工商行政管理局核准登记，企业法人营业执照注册100000000041302。

本公司及子公司（统称“本集团”）主要从事建筑工程承包、勘察设计及咨询、物流贸易、工业制造、房地产开发等业务。

公司总部位于北京，公司A股在上海证券交易所上市，H股在香港联合交易所上市。

截至2013 年12月31日，公司累计发行股本总数
1,233,754.15万股，公司注册资本为1,233,754.15万元。

（二）企业控股股东的持股及背景情况
公司的控股股东人是中国铁道建筑总公司。

中国铁道建筑总公司持7,566,245,500.占比61.33%。

而中国铁道建筑总公司的最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

（三）企业的基本经营业绩，生产经营特点以及所处的行业从本年度财务报告的有关信息，可以了解到，2013年，公司实现营业收入58,678,959万元,增长21.16%。

实现归属于母公司的净利润为1,034,466万元，同比增长19.88%。

公司主要从事建筑工程承包、勘察设计及咨询、物流贸易、工业制造、房地产开发等业务。

在行业内处于领先地位，处于世界100强以内，但是同样面临着来自中交，中建等
同行业的竞争压力。

公司业务构成
1.从公司经营战略看
中国铁建始终坚持“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级，发展成为经济实力、技术实力、竞争实力国际领先，具有高价值创造力的跨国建筑产业集团”的战略发展方向，将结构调整、转型升级作为企业根本性、全局性的任务，持续加大推进力度。

一是组建了中铁建城建集团有限公司专注于房屋建筑市场的开拓。

二是将中铁十三局集团有限公司改建为中国铁建大桥局集团有限公司，提升桥梁建筑综合实力。

三是进一步加大了相关非工程承包业务板块的资本金支持力度。

使结构调整、转型升级效果进一步显现。

2.从主要财务数据和财务指标
主要会计数据单位：千元
主要财务数据单位：千元
公司2013年营业收入为58，678，959万元，比2012年增长21.16%。

但是公司经营活动产生的现金流量净额为-9,313,980。

比2012年下降297.34，公司业务特点使之存在阶段性的存在大量未收回款型，盈利质量有限。

3.从政策法规的影响来看
中国领导人积极开展“高铁外交”，倡导建设“丝绸之路经济带”和“海上丝绸之路经济带”，中国企业面临“走出去”的巨大机遇。

国内方面，多元引入投资主体、合理调整投资方向、适度加大投资力度，保持基础设施建设对经济增长的牵引作用，仍是国家基本经济发展方针。

从企业态势看：全面深化国有企业改革，有望激发企业经济增长活力。

总的来说，企业发展机遇与挑战，且机遇大于挑战。

4.对中国铁建进行SWOT分析
第二篇会计报表分析（一）中国铁建资产负债表结构图
资产负债表分析
（一）资产负债表水平分析
1．从投资或资产角度进行分析评价
公司总资产本期增加了72,335,158千元，增长的幅度为15.05%，说明中国铁建本年度资产规模有较大幅度增长，进一步分析可以发现：
（1）公司流动资产本期增加54,774,541千元，增长的幅度为13.16%，使总资产规模增长11.40%。

非流动资产本期增长了17,560,617千元，增长的幅度为27.27%，使总资产规模增长3.65%。

两者合计使总资产增长了72,335,158千元，增长幅度为15.05%。

（2）公司本期流动资产和固定资产都有明显增长，但总资产的增长主要还是体现在流动资产的增长上。

如果仅从这一变化来看，公司资产的流动性有所增强。

然而并非流动资产的各项项目都有所增长。

其增长主要还是体现在两个方面：
①应收款项的大幅增长，其中应收票据本期增长额为1,165,829千元，增长幅度为
50.68%。

应收账款本期增长16,086,086千元，增长幅度为22.43%。

应收利息增长额为131,945千元，增长幅度为162.39%。

主要是因为公司本年经营规模扩大以及应收工程质量保证金及“建造-转移”项目款项随着经营规模的扩大而大幅增加所致。

应收票据的增长主要由于业主采用应收票据方式结算的情况增加所致。

②存货的大幅增长，公司本期存货增长额为30,299,882千元，增长幅度为17.68%，对总资产规模的影响为 6.30%。

主要是房地产开发成本及应收客户合同工程款随着经营规模的扩大而增加所致。

①长期应收款的大幅增长，公司本期长期应收款增长额为12,204,697千元，增长幅度为158.63%，原因同流动资产应收款项。

②无形资产的大幅增长，公司无形资产本期增长额为2,426,747千元，增长幅度为
29.58%。

主要是因为公司本年新开工BOT项目增加所致。

③长期待摊费用的增长。

公司本期较上期增加了52.1%。

主要是由于本年待摊的装修费和租赁费增加所致。

2.从筹资或权益角度进行分析评价
公司权益总额较上年同期增加72,335,158千元，增长幅度为15.05%，说明中国铁建本年权益总额有家大幅度的增长。

进一步分析可以发现：
1.公司负债本期增加了61,717,001千元，增长幅度为15.15%，使权益总额增长1
2.84%；公司股东权益本期增加了10,618,157千元，增长幅度为14.50%，使权益总额增长2.21%。

两者合计使公司权益总额本期增加72,335,158千元，增长幅度为15.05%。

2.公司本期权益总额增长主要体现在负债的增长上，非流动负债增长是其主要方面。

公司本期非流动负债增长额为39,622,989千元，增长幅度为102.48%，使权益总额增长
8.24%。

①长期借款大幅增长，公司长期借款增长额为24,866,419千元，增长幅度为146.88%，是权益总额增长5.17%。

主要是因为公司未来满足工程和房地产项目流动资金需求而增加的借款所致。

②应付债券大幅增长，公司应付债券增长额为15,428,606千元，增长幅度为106.70%，使权益总额增长3.21%。

主要是因为公司本年发行了面值为人民币100亿元的中期票据及面值为人民币48.8亿元的美元债券所致。

而公司本期递延所得税负债比上期减少了-67.80%。

主要是因为以前年度确认的应纳税暂时性差异于本年转回所致。

4.公司流动负债增长幅度明显低于非流动负债，本期增长额为22,094,012千元，增长幅度为
5.99%，对权益总额影响为4.60%。

其中短期借款和应付利息的增长是流动负债增长的主要原因。

①短期借款方面公司本期增长额为8,365,450千元，增长幅度为21.62%。

主要是因为公司为了满足流动资金需要而增加银行借款所致。

短期借款的增加易增大公司偿债压力和财务风险。

②公司本期应付利息增加407,954，增长幅度为172.42%，主要是由于本年短期借款
和公司债券增加所致。

这会进一步增大公司偿债风险。

而公司本期吸收存款比上期减少了-74.82%，主要是因为吸收控股股东存款减少；其他流动负债比上期减少了-60.46%，是权益总额减少2.76%，主要是因为本年发行的短期融资券较去年减少，同时公司偿还了以前年度发行的已到期短期融资券。

5．公司股东权益本期增加10,618,157千元，增长幅度为14.50%，使权益总额增加2.21%。

主要受两方面影响，一方面是少数股东权益因为公司下属子公司少数股东增加资本投入而增加了107.80%，另一方面是本期盈利，因此盈余公积增加22.57%，未分配利润增加了35.53%，两者合计对权益总额的影响为1.87%。

（三）资产负债表垂直分析
1.资产结构的分析评价
（1）从静态方面分析，公司本期流动资产比重高达85.18%，非流动资产比重仅占14.82%。

根据公司的资产结构，可以认为公司资产的流动性强，资产风险较小。

（2）从动态角度分析，公司本期流动资产比重下降了1.42%，而非流动资产比重上升了1.42%.结合各资产项目的结构变动情况来看，除货币资金的比重下降了2.30%，长期应收款上升了 2.00%外其他项目变动幅度不是很大，说明公司的资产结构相对比较稳定。

2.资本结构的分析评价
（1）从静态方面看，公司本期股东权益比重为15.16%，负债的比重为84.84%，资产负债率还是相当高的，财务风险相对较大，盈利能力较差。

（2）从动态方面看，公司股东权益比重下降了0.07%，负债比重上升了0.07%，各项目变动幅度不大，表明公司资本结构比较稳定，财务实力略有下降。

其中非流动负债比重增加是负债比重增加的主要原因。

非流动负债比重上升 6.11%。

资本公积比重的下降是股东权益下降的主要原因，下降比重为0.90%。

3.资产负债表整体结构的分析评价
根据中国铁建资产负债表垂直分析表可以发现，公司本期流动资产的比重为85.18%，流动负债的比重为70.69%，属于稳健型结构。

表2-3 稳健结构的资产负债表单位：千元
流动资产471,061,400
流动负债390,905,804非流动负债78,288,076
所有者权益83,824,716
非流动资产
81,957,196
中国铁建资产负债表的整体结构为稳健结构，该种结构有利于公司通过流动资产变现满足偿还短期债务的需要，公司风险较小，公司可以通过调整流动负债和非流动负债的比例，使负债成本达到企业的目标标准。

无论是资产结构还是资本结构都有一定的弹性。

4.经营资产与非经营资产结构分析
表2-4
经营资产与非经营资产结构分析表
单位：千元
项目2013年2012年2013年2012年变动
经营资产
货币资金93,433,837 92,274,144 16.90% 19.20% -2.31% 应收票据3,466,399 2,300,570 0.63% 0.48% 0.15% 应收账款87,797,722 71,711,636 15.88% 14.92% 0.95% 预付款项32,529,418 33,560,698 5.88% 6.98% -1.10% 其他应收款30,980,916 30,968,057 5.60% 6.44% -0.84% 存货201,636,822 171,336,940 36.46% 35.65% 0.81% 固定资产40,515,332 37,935,943 7.33% 7.89% -0.57% 在建工程2,648,696 2,334,646 0.48% 0.49% -0.01% 无形资产10,630,583 8,203,836 1.92% 1.71% 0.22% 经营资产合计503,639,725 450,626,470 91.07% 93.77% -2.70% 非经营资产：
以公允价值计量
且其变动计入当
123,161 115,025 0.02% 0.02% 0.00% 期损益的金融资产
可供出售金融资产222,097 264,970 0.04% 0.06% -0.01% 持有至到期投资1,269 1,269 0.0002% 0.0003% 0.00% 应收利息213,195 81,250 0.04% 0.02% 0.02% 应收股利5,951 12,507 0.0011% 0.0026% 0.00% 其他流动资产466,539 498,140 0.08% 0.10% -0.02% 长期应收款19,898,598 7,693,901 3.60% 1.60% 2.00% 长期股权投资5,674,186 5,624,561 1.03% 1.17% -0.14% 商誉100,487 100,135 0.02% 0.02% 0.00% 长期待摊费用191,384 125,826 0.03% 0.03% 0.01% 递延所得税资产1,961,435 2,012,239 0.35% 0.42% -0.06% 一年内到期的非流动资产20,407,440 13,427,892 3.69% 2.79% 0.90% 其他非流动资产113,129 99,253 0.02% 0.02% 0.00% 非经营资产合计49,378,871 29,941,943 8.93% 6.23% 2.70% 资产合计553,018,596 480,568,413 100.00% 100.00% 0.00%
公司2013年和2012年相比，经营资产和非经营资产都有小幅增长，经营资产的增长幅度大于非经营资产的增长幅度。

而经营资产占总资产的比重下降了 2.70%，而非经营资产占总资产的比重增加了2.70%。

公司经营能力有所下降。

5.流动资产与固定资产的比例关系
表2-5
由表2-5可见，公司流动资产比重大于固定资产，采用的是保守的固流结构政策，资产流动性较高，风险较低。

2013年与2012年的流固比例变化不大，流固比例较稳定。

6.流动资产结构分析
表2-6
由表可以看出货币资产比重下降，存货资产比重有所上升，且占比重最高，不利于提高公司的即期支付能力；债权资产随变化不大，但比重较高，应当引起注意。

利润表分析
（一）利润表水平分析
1.净利润或税后利润分析
公司2013年实现净利润10,439,383千元，比2012年增长1,768,527千元，增长率为20.40%，增长幅度较高。

其中，归属于母公司股东的净利润比上年增长了1,715,531千元，增长率为19.88%；少数股东损益比2012年增长了52,996千元，增长率为127.00%。

从水平分析表看，公司净利润增长主要是利润总额比2012年增长1,975,907千元引起的，而所得税费用比2012年增长207,380千元，二者相抵，导致净利润增长了1,768,527千
元。

公司本年经营规模扩大使公司营业收入的增加，营业利润增加使公司盈利情况可观。

2.利润总额分析
公司2013年利润总额增长了1,975,907千元，增长率为17.86%。

关键原因在于公司的营业外支出的减少，营业外收入的增加。

公司本期营业外支出减少238,273千元，下降了53.16%。

同时，营业外收入增加了310,384千元，上升了47.32%。

这主要是由于非常损失减少，无法支付的款项增加所致，而所致此外营业利润增长也是利润总额增长的有利因素。

公司本期营业利润本期增长1,427,250千元，上升了13.15%.
3.营业利润分析
公司2013年营业利润比2012年增加了1,427,250千元，上升了13.15%。

主要是营业收入增长，增长了102,476,662千元。

但是公司本期营业成本、营业税金及附加、期间费用、资产减值损失，公允价值变动损失以及对联营公司和合营公司投资的损失都有一定幅度的增长，增长幅度接近营业收入的增长幅度。

说明公司本期成本较高，损失增多，需要注意。

表2-8
（二）利润表结构分析
根据表2-8可以看出中国铁建本年度各项财务成果的构成情况。

1.营业利润占营业收入的比重为
2.09%，比2012年所占比重下降了0.15%。

同时本期公司投资收益所占比重也下降了0.04%，企业盈利状况有所降低。

而资产减值损失比重的增加是造成公司营业利润的比重下降的最重要原因。

这主要是公司应收项目金额过多，本年坏账损失增加所致。

公司盈利质量较低。

2.利润总额占营业收入比重也降低了0.06%。

营业外收入的增长和营业外支出
的减少缩小了这一差距。

非流动资产处置损失比重的降低同样起到了有利作用。

3.公司净利润本年构成为1.76%，下降了0.02%，净利润占营业收入比重偏低，
说明公司经营状况不乐观，利润低。

这跟公司业务特点也有一定关系。

(三)利润表分部分析
根据表2-9可以发现：
1.工程承包2013年实现的分部利润比上年度增加98,805千元，从水平分析表可以看出，本年分部利润的增长主要是由分部收入的增加引起的。

工程承包本年分部收入比上年增加468,014,950千元，本年对合营企业和联营企业的投资的损失、分部资产减值损失和分部折旧和摊销费用的增加其分部利润增加的不利因素。

2.勘察设计及咨询本年分部利润比上年下降了-40,207千元，对合营企业和联营企业的投资损益以及资产减值损失的增加是其下降的重要原因之一
3．工业制造本年分部收入增加了1,771,346千元，增长率为17.74，分部利润增加了98,805千元，增长率为13.57%。

工业制造的利润的增长主要是由工业制造收入增长所致，但也可见工业制造的成本控制方面仍需加强。

4.房地产本年利润比上年增加了747,863千元。

从分部资产和分布负债来看，房地产开
发都比工业制造要高，可见房地产开发的经营规模较大，其创造收入的能力也较强。

2.对外交易分析
1.对外交易增减变动水平分析
表2-10
由表2-10分析可知：
（1）中国大陆实现的对外交易收入比上年增加98,640,321千元。

增长的主要原因是业务量扩大导致对外收入增加。

而非流动资产总额比上年增加4,880,072千元。

（2）境外实现的对外交易收入比上年增加3,836,341千元，增长额比中国大陆小。

非流动资产总额比上年增加249,754千元。

可见中国大陆地区的经营规模较大，创造收入的能力较强。

现金流量表分析
由表2-11分析可知：中国铁建2013年经营活动、投资活动和筹资活动的净现金流量比2012年分别增加了4,594,240千元、11,687,631千元和20,416,609千元。

1.经营活动净现金流量比上年减少了-14,033,720千元下降了-297.34%。

经营活动现金流入量与流出量分别比上年增长0.38%和
2.93%，增长额分别是2,124,207千元、16,157,927千元。

经营活动现金流出量的增长远远快于经营活动现金流入量的增长。

主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金增长幅度较低，为0.64%，加上从利润比表可以看出，公司营业收入增长率为21.16%高于销售商品、提供劳务现金例如的增长率，可以判断公司销售收现情况较差，盈利质量低。

经营活动净现金流出量的增加是因为支付的各项税费和支付的其他与经营活动有关的现金增加，支付的各项税费增加了3,629,400千元，增长率为20.72%；支付的其他与经营活动有关的现金增加了1,204,201，增长率为20.39%。

2．投资活动现金净流出量比上年增加了11,438,859千元，增长率为85.88%。

主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金大幅增长所致，其增长了7,145,028千元，增长率为68.05%，这一变动主要是因为公司本期扩大营业规模，大量购建固定资产、无形资产所致。

3. 筹资活动产生的现金流量净额增长了20,416,609，增长率为222.32%。

其中筹资活动现金流入增长率为4
4.94%，筹资活动现金流出增长率为23.09%，前者高于后者。

吸收投资收到的现金的增长率达到244.65%，且全部由子公司吸收少数股东投资的现金构成。

公司筹资能力增强。

由表2-12分析可知：
公司本年经营活动现金净流量比上年增长了4,594,240千元，增长率为97.34%；投资活动现金净流量增长了11,687,631，增长率为140.66%。

现金流入量和流出量变化率分别-4.97%为和85.88%，流入量的减少主要因为收回投资收到的现金的减少，流出量的增加是因为支付其他与投资活动有关的现金的增加。

筹资活动现金净流量增长了20,416,609千元，增长率为222.32%。

现金流入量和流出量分别是37,633,667千元和17,217,058千元，变化率为44.94%和23.09%。

1.现金流入结构的分析
中国铁建2013年现金流入总量为683,881,550千元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占比重分别为81.56%、0.70%、17.75%。

可见公司的现金流入量最主要是由经营活动产生的。

经营活动的现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金、处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额、取得借款收到的现金分别占各类现金流入量的较大比重。

特别是经营活动的现金流入量主要是由销售商品、提供劳务收到的现金，这也是公司的现金流入的支柱，表明现阶段企业的经营状况良好，筹资活动主要来自取得借款收到的现金，这说明企业商业信用高，为公司资金流动提供保障。

2.现金流出结构分析
中国铁建2013年现金流出总量为683,591,849千元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为82.95%、3.62%、13.43%。

可见，在现金流出总量中经营活动现金流出量所占比重最大，筹资活动现金流出量所占比重次之。

在筹资活动现金流出量所占比重中，销售商品、提供劳务收到的现金占74.23%，比重最大，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占投资活动净现金流量比重为为71.27%，是投资活动现金流出的主要项目。

筹资活动的现金流出主要用于偿还债务，当期偿还债务支付的现金占筹资活动现金净流量比重为91.49%。

第三篇财务效率分析
盈利能力分析
（一）指标趋势分析
表3-1分析可知：
中国铁建2013年的净资产收益率为12.45%，与2012年的11.65%相比增长了0.8%，比2011年的12.13%增长了0.32%。

而2012年比2011年下降了0.48%。

可见近三年净资
产收益率变化幅度不大，且本期较往年有小幅度的增长。

一般认为，净资产收益率既直接反映企业资本的增值能力，又影响着企业股东价值的大小，指标越高，企业资本盈利能力越强。

中国铁建净资产收益率远高于行业平均水平4.8%，可以说明中国铁建的盈利能力较高。

公司2013年总资产报酬率为3.70%比2012年的3.48%增长了0.23%，比2011年的3.25增长了0.45%，且近三年处于稳步上升状态。

总资产报酬率越高，说明企业资产运用效率越好，中国铁建总资产报酬率高于行业平均水平 1.4%,说明其资产管理水平较高，资产盈利能力较强且处于提升中。

公司营业利润率本年为 2.09%，低于行业水平5.1%，比2012年下降了0.12%，比2011年下降了0.08%,2012年比2011年增长0.04%。

近三年波动幅度较小，本期有所下降，且下降幅度略有增加。

同时公司2013年成本费用利润率本年为2.09，比2012下降了0.02%，比2011年上升了0.03%。

可见公司商品销售盈利能力变动幅度较为平稳，但是相对较弱，经营耗费带来的经营成果较低，需突出主营业务，稳定生产经营。

每股收益方面，公司本年为0.84元/股，比2012年增长了0.14元/股，比2011年增长了0.2元/股，处于稳定增长状态，说明企业每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额较高。

从以上主要指标来看，中国铁建的盈利能力较高，处于领先地位。

但是，从公司盈利质量方面考虑，情况不容可观。

公司2013年盈利现金比率为-90.04%，比2012年的65.39%下降了155.43%，2012年又比2011年的-160.12%上升了225.51%，变动幅度极大，且公司今年盈利现金比率小于零。

一般情况下，该比率越大，公司盈利质量越高。

小于1，说明公司本期净利润中存在尚未实现的现金收入，即使公司盈利，也可能发生现金短缺。

中国铁建出现这样情况主要是由公司本年业务规模进一步扩大，带来应收账款增加，且往年应收账款未收回造成的。

公司本年应收票据、应收账款、应收利息比2012年分别增长了50.68%、22.43%和162.39%。

同样，公司全部资产现金回收率本年为-1.68%，比2012年下降了2.83%，销售获现比率本年为94.52%，比2012年下降了19.26%。

可见公司资产获现能力，销售获现能力较低，且都有所下降。

公司销售形势、信用政策欠佳，不能及时收回账款。

综合来说，中国铁建净资产收益率、总资产报酬率略有增加，但是营业利润率、成本费用利润率略有下降，但盈利现金比率、全部资产现金回收率、销售获现比率下降幅度较大。

说明企业本年盈利能力总体来说较好，稳定中略有提升。

但是盈利质量偏低，下降明显，需要企业在提升盈利能力的同时注意提升盈利质量，改进业务模式，信用政策，密切关注风险，提升收回账款的能力。

（二）同行业比较分析
以同行业中与中国铁建地位相近（同处领先地位）的中国交建、中国建筑、中国中铁作为比较分析，可以发现：
1.本年净资产收益率方面，四家公司相比，中国建筑较高，中国中铁较低，中国铁建和中国交通几乎没有差距，可见中国建筑的净资产收益率较高，运用资本获取效益的能力较强，股东的回报较高。

同样，本年总资产报酬率方面，中国铁建与中建，中交，中铁相比，排在第二，且与第三第四的中交，中铁有一定差距。

说明中国铁建与这三家公司相比，运用资产创造效益的能力较强，资产管理较好。

在每股收益方面，与其他三家公司相比，中国铁建以0.84元/股排在第一，处于领先地位。

2.但是，在营业利润率和成本费用利润率方面，与中交、中铁、中建相比，中国铁建都是最低，可见中国铁建2013年主营业务收益在企业整体收益比重相对较低，主营业务与其他三家公司相比不够突出，生产经营欠稳定。

经营耗费创造的利润较低，经营效率需要提高。

3.另外，本年盈利现金比率方面，除中国中铁为正数，且大于1外，其他公司全部为负，其中，中国铁建相对最大。

可见，受行业特点影响，该类企业盈利质量都偏低。