金融衍生工具-期货与期权
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第二章 金融衍生工具
学习重点： 1、期货与期货交易制度 2、金融期货与期权
金融衍生工具－期货与期权
§2-1 期货及期货交易功能
一、期货与期货种类 1、期货 所谓期货（FUTURES），一般可以认为是“按照期货交易所交
易规则、双方当事人约定，同意於未来特定时间，依特定价格与 数量等交易条件买卖商品，或到期结算差价的契约”。也称标准 化了的期货合同（即期货合约）。
东北农村利用期货交易发展大豆生产 央视国际 (2004年03月21日 19:55)
CCTV.com消息（新闻联播）：庄稼收割了才能去卖 钱，这是中国农民一直以来传统的经营方式。但是最近 记者在黑龙江看到，一批具有市场经营理念的农民已经 学会了利用期货这一现代金融手段确保种粮增收。
这两天，记者在黑龙江哈尔滨依兰县采访时看到， 虽然初春的东北仍然是冰天雪地，但是许多正在备耕的 农民已经非常忙活了，他们正在抓紧今年国际大豆期货 价格上涨时机，与期货经纪公司签约，通过预期的理想 价位，把本来等到收获时才能拿到的卖大豆钱，稳稳当 当地揣进了自己的口袋里。
金融衍生工具－期货与期权
从交易者自己的角度看，什么样的期货交易是盈利 的？什么样的期货交易是亏损的？
金融衍生工具－期货与期权Baidu Nhomakorabea
请看一个例子：比如你选择了1手（10吨）大豆合约的买 卖。你以2188元／吨的价格卖出明年5月份交割的1手大豆 合约（这个时候并不要求你手头真的有10吨大豆，只要你 的保证金帐户有5％保证金即可）。这时，你所处的交易 部位就被称为“空头”部位，你现在可以说你是一位“卖空 者”或者说你卖空1手大豆合约。当你成为空头时，你有两 种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位，交割 时，你在现货市场买入10吨大豆并提交给合约的买方。如 果你能以低于2188元／吨的价格买入大豆，那么交割后你 就能盈利；反之，你以高于2188元／吨的价格买入，你就 会亏本。比如你付出2238元／吨的价格购买大豆用于交割， 那么，你将损失500元（不计交易、交割手续费）。你作 为空头的另一种选择是，当大豆期货的价格对你有利时， 进行对冲平仓。也就是说，如果你是卖方（空头），你就 能买入同样一种合约成金为融衍买生工方具－而期货平与期仓权 。
期货合约(futures contracts)是关于买卖双方在未来某个 约定的日期（交割日－delivery date）、以签约时约定的价格 (期货价格)、交换某一数量的某种物品的标准化协议。
金融衍生工具－期货与期权
期货合约的要件
• 标准化交易单位。即交易所规定的每张期货合约所包含的交 易数量；期货合约的交易以“手”计算，一张合约称一手，交 易必须按“手”的整数倍进行。如美国芝加哥商品交易所 （CBOT）玉米期货合约的交易单位是5000蒲式耳，即一张 玉米期货合约表示的数量。美国５年期国库券的期货合约的 交易单位为10万美元；中国的国债期货的交易单位为面值 1000元；Ｓ＆Ｐ指数的交易单位为500美元×指数等。
• 标准化的交割地点。
• 标准化的交割期。包括交割月及最后交易日。
• 标准化的质量等级。规定进行实物交割时应具有的品质与要 求。标准化的交割方式。
金融衍生工具－期货与期权
二、期货交易与现货交易的区别
与现货交易相比，期货交易具有以下特征：
①期货交易是一种远期交易。成交和交割相隔长达数月、 甚至一、二年。
②期货交易合同具有可买卖的性质。期货合同是由期货交 易所制定的标准格式合同，其中载明某指定数量的证券必须在 所规定的未来年、月、日中交货，但期货成交以后并没有真正 转移所有权。买进该期货合同的人无须获得任何人的批准，就 可再行卖出。（与一般证券交易相同）。
③期货交易标的（合同）的不可分性。由于期货交易合同 所载明的数量是确定的，如一手、一口，故不能象现货交易那 样，一件二件，一斤二斤的交易。
一个面粉厂主欲购买１万公斤小麦，加工面粉於３个 月后予以出售。小麦在现货市场上的价格为每公斤一元， 三个月期货价格也为每公斤１元（基差＝０）；厂主担心 三个月后小麦价格将下跌，并导致面粉价格下跌。故在买 进现货１万公斤的同时，卖出同样数量的期货。如果三个 月后，小麦的现货价格确实下跌至每公斤0.9元，同时造 成面粉价格也随之下跌0.1元＼公斤。这样， 由于厂主及 时地买了卖出期货（卖对冲（SELL ＨEDGE））而减少了 损失。
金融衍生工具－期货与期权
三、期货交易的功能（续）
2、投机套利功能。
期货市场中的投机是指投资者依据对期货市场变 化前景的判断进行旨在赚取买卖差价而进行买空卖空 活动。他们愿意承担风险，他们希望期货价格波动。
2008年10月证监会发出通知，禁止国有企业进行 期市投机套利交易。
金融衍生工具－期货与期权
三、期货交易的功能（续）
④期货交易具有更大的投机性和风险性。期货交易的投机 性和风险性主要表现在以下两个方面：第一是以小搏大，另一 是双边交易，同时可以作多，也可以作空，没有商品或股票也 可以卖。
金融衍生工具－期货与期权
三、期货交易的功能
1、套期保值功能。
套期保值运作的商业模式是运用期货交易的方式“现 在”就把“未来”的商品价格进行锁定，以“放弃未来价格可 能发生向自己有利方向变动所带来的效益”为代价，换来 “以避免未来价格可能发生向自己不利方向变动所带来的 损失。” 实际上，在期货市场上利用对冲来转移风险，以 期货交易的利润来弥补在金融现货市场上的损失，就是一 种常用的方法。具体运作方式是：商品现货的实际出售者 同时在期货市场上卖出数量与商品品种相同的期货合约； 商品现货的实际买入者同时在期货市场上买进数量与商品 品种相同的期货合约。金融衍生工具－期货与期权
2、投机套利功能。
期货合约的投机套利主要有：期现套利；跨期套利（intra-market
spread），即当一个市场内两个不同月份的期货合约的价差超过了正常值时，
就存在套利机会；跨市套利（inter-market spread） ，即当两个交易所中
有相同到期日、相同商品的期货合约存在较明显的差价时，也就存在套利机
学习重点： 1、期货与期货交易制度 2、金融期货与期权
金融衍生工具－期货与期权
§2-1 期货及期货交易功能
一、期货与期货种类 1、期货 所谓期货（FUTURES），一般可以认为是“按照期货交易所交
易规则、双方当事人约定，同意於未来特定时间，依特定价格与 数量等交易条件买卖商品，或到期结算差价的契约”。也称标准 化了的期货合同（即期货合约）。
东北农村利用期货交易发展大豆生产 央视国际 (2004年03月21日 19:55)
CCTV.com消息（新闻联播）：庄稼收割了才能去卖 钱，这是中国农民一直以来传统的经营方式。但是最近 记者在黑龙江看到，一批具有市场经营理念的农民已经 学会了利用期货这一现代金融手段确保种粮增收。
这两天，记者在黑龙江哈尔滨依兰县采访时看到， 虽然初春的东北仍然是冰天雪地，但是许多正在备耕的 农民已经非常忙活了，他们正在抓紧今年国际大豆期货 价格上涨时机，与期货经纪公司签约，通过预期的理想 价位，把本来等到收获时才能拿到的卖大豆钱，稳稳当 当地揣进了自己的口袋里。
金融衍生工具－期货与期权
从交易者自己的角度看，什么样的期货交易是盈利 的？什么样的期货交易是亏损的？
金融衍生工具－期货与期权Baidu Nhomakorabea
请看一个例子：比如你选择了1手（10吨）大豆合约的买 卖。你以2188元／吨的价格卖出明年5月份交割的1手大豆 合约（这个时候并不要求你手头真的有10吨大豆，只要你 的保证金帐户有5％保证金即可）。这时，你所处的交易 部位就被称为“空头”部位，你现在可以说你是一位“卖空 者”或者说你卖空1手大豆合约。当你成为空头时，你有两 种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位，交割 时，你在现货市场买入10吨大豆并提交给合约的买方。如 果你能以低于2188元／吨的价格买入大豆，那么交割后你 就能盈利；反之，你以高于2188元／吨的价格买入，你就 会亏本。比如你付出2238元／吨的价格购买大豆用于交割， 那么，你将损失500元（不计交易、交割手续费）。你作 为空头的另一种选择是，当大豆期货的价格对你有利时， 进行对冲平仓。也就是说，如果你是卖方（空头），你就 能买入同样一种合约成金为融衍买生工方具－而期货平与期仓权 。
期货合约(futures contracts)是关于买卖双方在未来某个 约定的日期（交割日－delivery date）、以签约时约定的价格 (期货价格)、交换某一数量的某种物品的标准化协议。
金融衍生工具－期货与期权
期货合约的要件
• 标准化交易单位。即交易所规定的每张期货合约所包含的交 易数量；期货合约的交易以“手”计算，一张合约称一手，交 易必须按“手”的整数倍进行。如美国芝加哥商品交易所 （CBOT）玉米期货合约的交易单位是5000蒲式耳，即一张 玉米期货合约表示的数量。美国５年期国库券的期货合约的 交易单位为10万美元；中国的国债期货的交易单位为面值 1000元；Ｓ＆Ｐ指数的交易单位为500美元×指数等。
• 标准化的交割地点。
• 标准化的交割期。包括交割月及最后交易日。
• 标准化的质量等级。规定进行实物交割时应具有的品质与要 求。标准化的交割方式。
金融衍生工具－期货与期权
二、期货交易与现货交易的区别
与现货交易相比，期货交易具有以下特征：
①期货交易是一种远期交易。成交和交割相隔长达数月、 甚至一、二年。
②期货交易合同具有可买卖的性质。期货合同是由期货交 易所制定的标准格式合同，其中载明某指定数量的证券必须在 所规定的未来年、月、日中交货，但期货成交以后并没有真正 转移所有权。买进该期货合同的人无须获得任何人的批准，就 可再行卖出。（与一般证券交易相同）。
③期货交易标的（合同）的不可分性。由于期货交易合同 所载明的数量是确定的，如一手、一口，故不能象现货交易那 样，一件二件，一斤二斤的交易。
一个面粉厂主欲购买１万公斤小麦，加工面粉於３个 月后予以出售。小麦在现货市场上的价格为每公斤一元， 三个月期货价格也为每公斤１元（基差＝０）；厂主担心 三个月后小麦价格将下跌，并导致面粉价格下跌。故在买 进现货１万公斤的同时，卖出同样数量的期货。如果三个 月后，小麦的现货价格确实下跌至每公斤0.9元，同时造 成面粉价格也随之下跌0.1元＼公斤。这样， 由于厂主及 时地买了卖出期货（卖对冲（SELL ＨEDGE））而减少了 损失。
金融衍生工具－期货与期权
三、期货交易的功能（续）
2、投机套利功能。
期货市场中的投机是指投资者依据对期货市场变 化前景的判断进行旨在赚取买卖差价而进行买空卖空 活动。他们愿意承担风险，他们希望期货价格波动。
2008年10月证监会发出通知，禁止国有企业进行 期市投机套利交易。
金融衍生工具－期货与期权
三、期货交易的功能（续）
④期货交易具有更大的投机性和风险性。期货交易的投机 性和风险性主要表现在以下两个方面：第一是以小搏大，另一 是双边交易，同时可以作多，也可以作空，没有商品或股票也 可以卖。
金融衍生工具－期货与期权
三、期货交易的功能
1、套期保值功能。
套期保值运作的商业模式是运用期货交易的方式“现 在”就把“未来”的商品价格进行锁定，以“放弃未来价格可 能发生向自己有利方向变动所带来的效益”为代价，换来 “以避免未来价格可能发生向自己不利方向变动所带来的 损失。” 实际上，在期货市场上利用对冲来转移风险，以 期货交易的利润来弥补在金融现货市场上的损失，就是一 种常用的方法。具体运作方式是：商品现货的实际出售者 同时在期货市场上卖出数量与商品品种相同的期货合约； 商品现货的实际买入者同时在期货市场上买进数量与商品 品种相同的期货合约。金融衍生工具－期货与期权
2、投机套利功能。
期货合约的投机套利主要有：期现套利；跨期套利（intra-market
spread），即当一个市场内两个不同月份的期货合约的价差超过了正常值时，
就存在套利机会；跨市套利（inter-market spread） ，即当两个交易所中
有相同到期日、相同商品的期货合约存在较明显的差价时，也就存在套利机