中国上市公司高管薪酬差异分析

排名
２４ ４１ ３５ ４ １１ １０５ ２ １ １４ １６
公司名称
ＳＴ星美
资产总额（万元） 平均薪酬（万元）
５．１１ １ ５９４．０９ １ ７９６．１２ ３ ３１９．０９ ５ ６７９．２２ ５ ８２０．０４ ６ ５４９．９６ ７ ０５３．４３ ７ ８９１．４４ ９ ２３６．８９ ２４ ２１．１９ ６．４６ １１．５４ ４．５６ １１ ９．７ １１．６ ６．７２ ６
９７５ ７６５ ４００ ７５５ ５４５ ２００ ２６７ ８２５ ５００ １５７ １７９ ７００ １３０ ９４２ ５４４ １１９ ４９０ １００ １１８ ７８３ ７００ １０５ ４３５ ０００ １０２ ０８９ ８８２ ９９ ０１６ ４００ １２１．０５ ９２．６５ ９９．３１６９ ２８７．２７ １９４．０２ ５５．４６ ３１６．７８ ３２２．１ １７５．８ １４６．１４
排名
５３６ ６５２ １ ３６３ １ ０８１ １ ４４４ ｌ １１３ １ １９３ １ ０７７ １ ３５３ １ ３６５
汀兴业
ｓＴ盛润Ａ
汀太光
ＳＴ金泰
汀博信
ＳＴ泰格
盯雅砻 汀金宝来 盯天龙
万方数据
经济理论与经济管理２０１１年第３期
表４ 排序
１ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ １０
上市公司高管薪酬、主营业务收入差异分布表 公司名称 中国石化 中国石油 中国人寿 工商银行 建设银行 中国中铁 中国铁建 宝钢股份 中国联通 中国平安 主营收入（万元） 平均薪酬（万元） 排名
上市公司高管薪酬水平如何既能够达到激励效果，
又不会造成社会不公平及社会矛盾；（２）确定薪酬 水平的依据和程序问题，涉及企业家和职业经理人 的市场定价问题以及高管薪酬的决定机制问题； （３）高管薪酬的影响因素问题，即哪些因素对高管 薪酬的变动可能或已经产生了影响。
陈远志等人通过对上市公司的研究发现，股权结构
此引申出上市公司高管薪酬制度存在的问题，并提出对策建议。 ［关键词］
上市公司；高管薪酬；差异 ［中图分类号］Ｆ８３０．９１［文献标识码］Ａ［文章编号］１０００－－５９６Ｘ（２０１１）０３一００８２一０７
近几年来，中国上市公司高管薪酬问题已经引
起普遍的关注，尤其是关注高管高薪与普通员工工
一、文献综述
关于我国上市公司高管薪酬的影响因素的研究 文献不少，不过，这些文献关注的因素各有侧重， 且有些文献对同一因素影响的研究结果完全不同。 魏刚和李增泉的研究表明，高管人员的现金报酬水 平存在明显的行业和地区差异；ＥｌＳＥ２］张恩众和张文 彬通过将各个城市按经济发展水平划分区域，证明 不同地区高管薪酬存在差距；［３］李琦在研究上市公 司高级经理人薪酬影响因素的过程中，利用地区哑 变量证明东部地区高管薪酬水平较高；［４＝霍竟春和
研究结果表明，国有企业经营者薪酬与公司绩效之 间没有显著的正相关关系，而民营企业经营者薪酬 与企业绩效之间有显著的正相关关系。［１７］
表ｌ 排名
１ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ １０ １１
上市公司高管薪酬行业分布表 行业 金融保险业 蔚地产
采掘业 电子业
平均薪酬（万元）
１２１．２３５ ４２．４
排名
１４５ ２１０ １００ １０７ １１４ ６００ ３４ １０７ ４００ ３０ ９７５ ８００ ２６ ７５０ ７００ ２３ ４６１ ９２８．３ ２２ ６１４ ０７０．８ ５０．０８ ５５．４６ １４６．１４ １２１．０５ ９２．６５ ４７．８３ ５５．１８ ５５ ３５．０２ ２２４．５６２ １４１ １０５ １６ ２４ ４１ １５３ １０６ １０８ ２９５ ７
广东
上海
安徽
山东
福建
浙江 湖北
青海
河南 河北 四川 西藏 重庆
辽宁
广西
新疆 海南 内蒙古
山西
吉林 宁夏
甘肃 陕西
黑龙江
江苏
贵州
从３１个省、市、自治区高管薪酬的平均水平 看，高管薪酬的地区分布基本上与我国各地方经 济发展水平相一致。北京、广东和上海的高管平 均薪酬分别为４６．３６万元、３９．０８万元、３４．８７ 万元，排名第一位、第三位和第四位。沿海经济 发达地区的高管平均薪酬明显高于其他地区。而
对公司绩效的影响与行业的差异（行业竞争差别） 相关；［５］［６］而王前锋和田洁洁的研究表明，企业绩
效对高管薪酬的影响与行业竞争性有关。［７］对于高
［收稿日期］ ［作者简介］
２０１０一１２一０１
朱方明（１９６２一），男，湖南临澧人，四川大学经济学院常务副院长，教授，博士生导
师，四川大学企业研究中心主任，经济学博士； 林雨杰（１９８５一），男，福建福州人，四川大学经济学院硕士研究生。
公司名称
ＳＴ星美
主营收入（万元） 平均薪酬（万元）
１．１ １６９．９５ ３１７．７ ３４３．２３ ４８１．８４ ５２１．６ ５４０．６ ８３１．４６ １ １４３．１９ １ ３５０．４２ ２４ ６．４６ １１ ４．５６ ８．１２ ２１．１９ １４．６７ １７．９７ ６．７２ ８．２３
排名
５３６ １ ３６３ １ １１３ １ ４４４ １ ２８６ ６５２ ９３１ ７９３ １ ３５３ １ ２７９
２２位差距较小，２０万元＂－＇３０万元共有１１个行业，
表２
上市公司高管薪酬地区分布表 排名
１ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ １０ １１ １２ １３ １４ １５ １６
地区
北京 天津
平均薪酬（万元）
４６．３６ ４６．０４ ３９．０８ ３４．８７ ２７．７ ２５．９６ ２５．２６ ２３．６９ ２２．８８ ２２．８５ ２２．７４ ２２．３８ ２１．７５ ２１．３９ ２１．３ ２１．０９
的最高平均工资排在第一位，其次是房地产业的 ４２．４万元，仅仅是第一位金融保险业高管平均工 资的三分之一。其后是采掘业的３２．６万元和电子 业的３２．０８万元。各行业高管平均工资第３位至第
１０万元～２０万元的行业有７个。排名靠后的是医 药生物、服装纺织业和农林牧渔业，排名第一的金 融保险业平均薪酬是排名最后的农林牧渔业的９．５ 倍。可见，除个别行业如金融保险外，上司公司高 管薪酬的行业差距不是很大。 （二）上市公司高管薪酬水平的地区差异（见表２）
３２．０８ ２９．０９ ２８．４２ ２７．３９ ２６．７５ ２５．１８ ２４．２７ ２３．６１
交通运输、仓储 综合类 建筑业 传播和文化产业 机械设备仪表 批发和零售贸易 电力煤气供水
木材家具
医药生物
服装纺织业 农林牧渔业
万方数据
经济理论与经济管理２０１１年第３期
从２２个行业看，金融保险业以１２１．２３５万元
ＳＴ盛润Ａ
ＳＴ博信 ＳＴ金泰
旭飞投资
汀兴业
光华控股
２０ ０３３ １７７．３８ １５ ２７６ ４２６．３９ １３ ９８０ ３００
ＳＴ科健 汀金宝来 ＳＴ华光
在沪深两市Ａ股上市的全部公司中，资产总
额最高的是工商银行，总额达９万多亿元，资产 总额最低的是ｓＴ兴业，只有１
法类似，笔者同样考察了企业主营业务收人与高 管薪酬的关系。主营业务收入最高的是中国石 化，高达１．４５万亿元，而收入最低的是ＳＴ盛润 Ａ，不到１７０万元，前者是它的８５４ ４２８倍，但
们发现，第一大股东持股比例与高管薪酬呈负相关 关系；［ｈｉ邓敏文和罗爽也发现，第一大股东持股比 例与ＣＥＯ薪酬负相关。［１２］ 学术界关于高管薪酬与企业绩效关系的研究有 不同的结论。有的学者认为，高管薪酬水平与企业 绩效显著正相关。张晖明和陈志广认为，企业绩效 与高级管理者报酬之间存在显著的正相关关系，特 别是以净资产收益率和主营业务利润率表现的企业 绩效与高级管理人员报酬之间具有明显的线性关 系；［８１徐向艺等人认为，中型和特大型公司高管薪 酬与公司治理绩效存在显著正相关关系；Ｄ３３高雷通
１２ １３ １４ １５ １６ １７ １８ １９ ２０ ２１ ２２
行业 信息技术业 社会服务业 食品饮料业 其他制造业 金属非金属 石化业
造Байду номын сангаас印刷
平均薪酬（万元）
２３．２３８ ２１．８ ２１．６９ ２１．４７ １８．７３ １７．９６ １７．５２ １７．３０２４ １７．２２ １４．４２ １２．７６
３２．６
感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。感谢李泓宇、练江、谭克诚在本文数据搜集 与讨论中所做出的贡献。
８２
万方数据
经济理论与经济管理２０１１年第３期 管薪酬与企业规模的关系，魏刚、李增泉、张晖明 和陈志广、张俊瑞等人都通过对相关年度上市公司 的数据分析证明高管的报酬水平与企业规模显著正 相关。［１］［２］［８］［９］ 万媛媛等人通过研究证明，中国上市公司持股 集中度与高管人员薪酬负相关；Ｄｏ］高军和徐向艺研 可见，关于我国上市公司高管薪酬的研究以实 证研究为主，侧重说明高管薪酬与某一个或几个变 量之间的关系。这些研究结果既不能说明目前高管
薪酬水平是否合理？也不能说明高管薪酬的确定程 序是否科学？本文将在借鉴前人研究的基础上，利
用上市公司年报数据，综合分析行业、地区、股权 集中度、企业规模以及企业绩效对上市公司高管薪 酬的影响，并由此说明当前上市公司高管薪酬所反 映出来的若干问题，供学界继续研究探讨。
究２０００－－２００４年２５４家上市公司的样本数据，他
经济理论与经济管理２０１１年第３期
中国上市公司高管薪酬差异分析
朱方明 林雨杰
（四川大学经济学院，成都６１００６４）
［提
要］
随着中国市场经济和证券市场的不断发展，中国上市公司的高管薪酬也不断提
高，成为舆论与学术界关注的焦点。通过研究中国上市公司年报披露的高管薪酬数据，笔者发
现，行业、地区、企业规模、企业效益、股权集中度差异下高管薪酬存在差异，但并不规则，由
表３ 排序
１ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ １０
位列最后的三个地区分别是宁夏、甘肃和陕西， 西部等经济欠发达地区上市公司高管薪酬排名靠 后。整体而言，上市公司高管薪酬的地区差异比 行业差异大。 （三）上市公司高管薪酬水平受企业规模的影 响（见表３、表４）
上市公司高管薪酬、资产总额差异分布表 公司名称 工商银行 建设银行 交通银行 招商银行 浦发银行 中国石油 中信银行 民生银行 兴业银行 中国人寿 资产总额（万元） 平均薪酬（万元）
排名
１７ １８ １９ ２０ ２１ ２２ ２３ ２４ ２５ ２６ ２７ ２８ ２９ ３０ ３１
地区
云南 江西 湖南
平均薪酬（万元）
２０．３６ ２０．２１ １９．０７ １８．６９ １７．８９２ １７．８９ １６．９６ １６．７５ １５．９４ １５．０７ １４．９８ １４．７９ １２．２３ １０．９７ １０．９６
过分析１９９８－－２００３年上市公司的相关数据，认为高
管现金报酬与企业绩效呈倒Ｕ型关系，即先与企业 绩效正相关，后负相关。［１４］另外一些学者认为，高 管薪酬水平与企业绩效显著不相关或者相关关系不 明显。李增泉、魏刚、谌新民、姚正海等人的研究 发现，在我国上市公司中，高管薪酬和公司绩效之
间不存在显著的相关关系．［１］［２］［１５］［１６３闰丽荣和刘芳的
５９４万元（盯星
１４９
美情况较为特殊，不作考虑），两者相差６２２
倍。资产总额前１０位的公司高管平均薪酬虽未 与其资本规模排名一样，但在全体高管平均薪酬 排名中已经属于前列，与资产总额排名最后１０
二、统计描述与分析
通过搜集２００８年沪深Ａ股上市公司年度报
表，记录高层治理中高管薪酬状况，剔除年报中未
记录高管薪酬和披露薪酬状况不详实的公司数据， 得到１ ４９３家上市公司高管的工资数据及相关信 息。其中，企业规模采用总资产与主营业务收入表 示，企业绩效用净资产收益率来表示，股权集中度 选取第一大股东持股比例，高管薪酬使用高管层的 平均薪酬。通过对搜集的数据进行统计整理，按行 业及地区高管薪酬进行了排名；通过统计绝对控 股、相对控股与股权分散情况下高管薪酬水平的分 布区间，分析了股权集中度差异对高管薪酬的影 响；按资产总额和主营业务收入，统计了排名前后 １０名的上市公司高管薪酬，分析了企业规模对薪 酬的影响；利用净资产收益率的排名，研究了高管 薪酬与企业绩效的关系。 （一）上市公司高管薪酬的行业差异（见表１）
资收入差距的不断扩大。不过，人们在高度关注高
管高薪的时候，却并不在意不同上市公司高管薪酬 的差异。实际上，由于多种原因，我国上市公司高
管薪酬的差异也是显著的。笔者认为，在研究高管
薪酬时，不应当仅仅局限于薪酬水平本身的高低， 而应当更多地关注高管薪酬的变动是否有章可循， 高管薪酬的确定是否合理？关于上市公司高管薪酬 的问题主要涉及三个方面：（１）薪酬水平问题，即