项目管理第二章

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2. 敏感性分析
• 敏感性分析是通过分析、预测项目主要因素发生关系变 化时对经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确 定其影响程度。 • 敏感性因素是指这种因素的小幅度变化就能导致项目效 果较大变化的因素。 • 在项目计算期内可能发生变化的因素有产品产量、产品 价格、产品成本或主要原材料与动力价格、固定资产投 资、建设工期及汇率等。 • 项目对某因素的敏感程度可以表示为该因素按一定比例 变化时引起评价指标变动的幅度，也可以表示为评价指 标达到临界点（如财务内部收益率等于财务基准收益率 或经济内部收益率等于社会贴现率）时允许某个因素变 化的最大幅度。
年份 现金流
现金流出
土地开发
房屋建设
销 售
0
500
1
60
2
1400
3
1500
4
100
5
100
现金流入
净现金流量
累计净现金流量
0
-500
0
-60
0
-1400
50
-1450
3500
3400
4000
3900
-500
-560
-1960
-3410
-10
3890
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练习题
某建设项目为一次性投资，当年收益，且 收益每年保持不变。由现金流量表得知，固定 资产投资1500万元，流动资金投资400万元。 年销售收入700万元，年经营成本240万元，年 上交营业税及所得税共计80万元。则该项目静 态投资回收期为（ ）年
投资回收期小于标准回收期，接受项目； 投资回收期大于标准回收期，拒绝项目。 注：标准回收期是根据同类项目的历史数据和投资者意愿 确定的基准投资回收期。
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例：假设某项目的现金流量如下表所示：
（单位：万元）
年
年净现 金流量
0
-5000
1
500
2
1000
3
2000
4
4000
假设该行业的标准投资回收期为4年，试用静 态投资回收期法分析该项目的投资是否可行？
＋ 2000/(1+10%)3＋4000/(1+10%)4－5000
=515.55万元
因为515.55﹥0，所以该项目可行。
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3. 内部收益率法
内部收益率法又称贴现法，就是求出一个 内部收益率（IRR)，这个内部收益率使项目使 用期内现金流量的现值合计等于零，即
=0 内部收益率的评价准则是：
• 当标准折现率为 i0 时，若 IRR≥i0 ，则投资项目可 以接受 • 若IRR＜ i0 ，项目就是不经济的。 • 对两个投资相等的方案进行比较时，IRR大的方 案较IRR小的方案可取。
经过比较可以看出，在同样变动率下，产品价格 的变动对项目方案的净现值影响最大，是三个不确定 因素中最敏感因素。
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练习题
已知某投资项目的各估算因素如下表所示：
（单位：万元）
ò Ò× Ë ¶ ÍÊ ×î ¶ê ÄÕ Êë Èê ħ Öö ³Ð ²µ Ö Ø Êü Ã Û ÕÖ ÏÊ Â ¤ Ôâ ²µ Ö 170 35 3 20 10 12%
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解： 1 、 Q0 =
F
P-V
=
20000
15-10
= 4000（件）
2、Q=
F+M P-V
20000+20000
=
15-10
= 8000（件）
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练习题 某公司生产某产品的固定成本为50万 元，单位产品可变成本为400元，单位 产品售价为500元。 （1）试用盈亏平衡点法确定其产量。 （2）若企业的目标利润是10万元，那么， 该企业至少要维持多大的生产规模？
投资回收期 T 是指用项目投产后每年的净 收入(或利润)补偿原始投资所需的年限。 投资回收期的计算，按是否考虑资金的时 间价值而分为静态投资回收期与动态投资回收 期。
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（1）静态投资回收期
NCF CF
t 1 t
Tj
0
0
上年累计净现金流量绝 对值 当年净现金流量
静态投资回收期 T j 累计净现金流量出现正 值的年份 1
例：假定某人正在进行一项投资，从现在起连续 5年每年 年末都有一笔收益100元存入其银行账户。若他的期望 投资收益率是10%，则这一收益现值是多少？
1 [1 /(1 r ) n ] Pa A =100×3.7908=379.08（元） r
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二、价值分析的方法
1. 投资回收期法
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第二节 不确定性分析理论与方法
不确定性分析是以计算和分析各种不确定性因素 （如投资超支、建设期延长、生产成本上升、市场需 求变化、产品销售价格波动等）的可能变化对项目经 济效益的影响程度为目标的一种经济分析方法。 对投资项目风险的不确定性分析，常用的方法有： – 盈亏平衡分析 – 敏感性分析 – 概率分析 – 风险决策方法
当要获得一定的目标利润时，其公式为： F+M Q= P- V
式中：M为预期的目标利润额
Q为实现目标利润M时的产量或销量
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例：某厂生产一种产品。其总固定成本为 20000元；单位产品变动成本为10元；产品 价格为15 元。 求：1、该厂的盈亏平衡点产量应为多少？ 2、如果要实现利润20000元，其产量应 为多少？
式中NCFt为t期净现金流量 CF0为期初投资资金总量 k为折现率
NPV指标的评价准则是：
若NPV≥0,则该项目是合理的 若NPV<0,则是不经济的。
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例：某项目初始投资1200万元，当年收益。 项目寿命期5年，每年净现金流量300万 元，若资本成本为10%，求项目的净现值。 查表可得，年金现值系数为3.7908，所以 NPV=300×3.7908-1200=-62.76（万元） 故项目在经济上不可行。
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解：以净现值作为经济评价的分析指标，则预期净现值为： NPV0= －1200+（10×35 － 120）×6.1446 ＋80 ×0.3855=244.23万元
设投资额、产品价格及方案寿命期分别按±10%，±15%， ±20%变化，相应的项目净现值变化情况见下表：
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（单位：万元）
变 动 率 不确定因素
（2）年金现值 年金现值是指年金中每项现金流量的现值之和。
1 [1 /(1 r ) n ] Pa A r
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例：某人在第 1年至第5年末每年等额存入银行 100 元人民 币，年利率 10% ，按年计利息，请问在第 5 年末，他的 银行存款是多少？
(1 r ) n 1 Fa A =100×6.1051=610.51（元） r
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例：假设某企业的总投资为4900万元，投产后每年的 产值为 990 万元，企业年经营成本为 450 万元。试 求其投资回收期? • 如果不考虑时间因素，投资回收期T可由总投资额 和年利润值算出，即 T=4900/（990-450）≈9年 • 若考虑企业的投资是由银行贷款的，因此除偿还 成本外，每年还要支付利息，年利率为 10% ，则 按动态投资回收期计算
3
3. 终值（将来值）
终值是将当前的一笔资金按复利利率计算 到将来某一时刻的价值： Fn=Po(1+r)n
例：某人买了价值100元的债券，年利率10%，请 问5年后该债券的价值是多少？ Fn=Po(1+r)n=100(1+10%)5=161.05（元）
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4. 现值
现值是指把将来某一时刻的资金按复利折算 到当前的价值： Po=Fn /(1+r)n 例：上例中债券 5 年后的价值为 161.1 元，那么它 现值应该是多少？
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静态投资回收期计算
年
年净现金流 量 净现金流量 累计
0
-5000
1
500
2
1000
3
2000
4
4000
-5000
-4500
-3500
-1500
2500
项目的投资回收期为：
T=4－1＋1500/4000=3.38年
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练习题
某房地产投资项目现金流量表如下,试计算该 项目静态投资回收期。 （单位：万元）
Po=Fn /(1+r)n=161.1/(1+10%)5=161.1×0.6209=100( 元 ）
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5. 年金
我们把等额等时间间隔的收入或支付的现金流量 序列叫做年金。 （1）年金终值 年金终值是指年金中每项现金流量的终值之和。
(1 r ) n 1 Fa A r
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（2）动态投资回收期
考虑到资金的时间价值后，投入资金回 收的时间即为动态投资回收期Td
Pk log(1 ) 式中A为投产后年收益 A Td P为原始投资额 log(1 k )
k为利率
动态投资回收期的评价准则是：
当动态投资回收期Td≤T标项目投资是可行的 当Td＞T标，则项目投资是不可行的。
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敏感性分析的步骤
• 确定分析指标 • 选定需要分析的不确定因素 –单因素敏感分析 –双因素敏感分析 –多因素敏感分析 • 计算因素变动对经济效果指标变动的数量影响 • 确定敏感因素
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例：某项目预计投资1200万元，年产量为10万 台，产品价格为35元/台，年经营成本为120万 元，方案经济寿命期为10年，设备残值为80万 元，基准折现率为10%，试就投资额、产品价 格及方案寿命期进行敏感性分析。
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盈亏平衡分析模型
销 售 额 （ 元 ）
销售收入（S=Q•P）
S
盈利
平衡点
总成本（F+Q•V）
S0 亏损
变动总成本 (Q•V)
固定成本(F)
Q0
产销量
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盈亏平衡点产量（销量）法:
式中：
P•Q0= V •Q0+F Q0= F P- V
Q0：为盈亏平衡点产量 F：为总固定成本 P：为产品价格 V ：为单位变动成本
-20%
-15%
-10%
0%
NPV
10%
15%
20%
Байду номын сангаас投资额
484.23
424.23
364.23
244.23
124.23
64.23
4.23
价格
寿命期
-185.92
64.41
-78.38
111.49
29.16
158.5
244.23
244.23
459.31
321.93
566.84
358.11
674.38
392.71
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1. 盈亏平衡分析
• 盈亏平衡分析又称量本利分析法，它是通过盈 亏平衡点分析项目成本与收益的平衡关系的一 种方法。 • 盈亏平衡点又称盈亏分界点或保本点，它是指 当项目的年收入与年支出平衡时所必需的生产 水平，在盈亏平衡图上就表现为总销售收入曲 线与总销售成本曲线的交点。 • 盈亏平衡点通常根据产销量、可变成本、固定 成本、产品价格等数据计算，用生产能力利用 率或产量表示。盈亏平衡点越低，表明项目适 应市场变化的能力越大，抗风险能力越强。
第二章 项目管理的理论与方法
第一节 货币时间价值理论与方法
第二节 不确定性分析理论与方法
1
第一节 货币时间价值理论与方法
一、资金的时间价值
1. 现金流量 现金流量是指企业在生产经营过程中，每 一时点上现金流入与流出的总和。 净现金流量是指企业在生产经营过程中， 每一时点上现金流入与流出的差，又称为净现 金流。
Pk log(1 ) A Td log(1 k )
= 25年
• 不考虑利息因素的投资回收期是9年，可以认为经 济效益可取，而考虑了贷款利息之后，投资回收 期为25年，从经济效益看可能就是不可取了。
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2. 净现值法
净现值法是将整个项目投资过程的净现 金流按要求的投资收益率(折现率)，折算到 时间等于零时，得到净现金流的折现累计值 （净现值NPV），然后加以分析和评估。
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例：假设某项目的现金流量如下表所示：
（单位：万元）
年
年净现 金流量
0
-5000
1
500
2
1000
3
2000
4
4000
若资金成本为10%，试计算该项目的净现值。
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解： NPV=
NCFt CF0 t t 1 (1 k )
4
= 500/(1+10%)1＋ 1000/(1+10%)2
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4. 获利能力指数法（收益/成本比值法）
项目经营净现值为B，初始投资为C，则获 利能力指数PI为B/C 获利能力指数法的评判准则是：
• 当 B/C＞ 1时，表明这个投资过程的收益大于成本， 因此对于要求的投资收益率有盈余 • 当 B/C＜ 1 时，则这个投资过程的收益小于成本， 对于要求的投资收益率是亏损的 • 当B/C=1时，这个投资过程的收益等于成本，对于 要求的投资收益率不亏不盈。
2
2. 利率
利率就是单位时间的资金价值增值部分与 原来资金（本金）的比值。 真实利率是指货币经过一段时间后实际购 买力的增长率，一般表示为r；名义利率是指 货币经过一段时间后表面价值的增长率，一 般表示为R。 名义利率=真实利率+通货膨胀率
单利计息（本金数与计息周期无关）： Ft=Pt(1+nr) 复利计息（本金数与计息周期有关）： Ft=Pt(1+r)n