2020-2021年中国宏观经济形势分析与预测年中报告
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究人员，包括 2 位孙冶方经济科学奖得主、5 位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设
有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等 10 多个
中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。
作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以全局观念、
系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点：一
课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与
中国宏观经济的持续繁荣！
2
报告摘要
2020 年上半年，新冠疫情对我国经济发展和世界政经格局造成重大冲击。一季度，国
内生产总值大幅下滑，消费、投资增度实现大部分复工复产，消费、投资、工业企业利润等的降幅均出现不同程度收窄。但
参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长
和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。
基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中心组建了阵容
强大的课题组成员团队，包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行
调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及 20 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研
是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素，内含多
个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长
期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡和综合治
理题；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视
将在 7.05 附近双向波动。考虑到中国及其他国家疫情发展情况、基础建设及制造业投资回
暖、消费补贴政策拉动内需、贸易摩擦升级、自然灾害等因素，课题组作出如下 7 种情景
分析：
1)
情景 I――国内疫情得到有效控制，复工复产率稳步提升，乐观情形下，假设 2020 年
国际金融市场大幅震荡，尽管当前人民币汇率在合理区间内双向波动，人民币长期贬值压
力不可忽视。
从外部环境看，世界经济在新冠疫情冲击下正陷入衰退境地，加上全球性、地域性政
经摩擦和冲突导致的不确定性急剧上升，更对下半年经济运行提出了严峻挑战。中国在应
对外部挑战的同时，应立足于形成以国内大循环为主，构建国内国际双循环相互促进的新
持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（alternative scenario
analyses）和政策模拟（policy simulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科
学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观
预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。
产仍需稳步推进，不同地区、群体和行业的影响差异较大，再加上包括南方部分地区洪涝
等自然灾害，稳就业、保民生的压力仍不容忽视。家庭债务持续累积，受疫情冲击影响，不
同收入群体间家庭流动性差异加大，低收入家庭流动性面临枯竭风险。劳动力市场的震荡
和收入不确定性的增加导致消费恢复缓慢。受抗疫所采取的区域隔离和政策调控举措的影
野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、历史视
野，以体现“六性”：科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性；三是不只是大
概率的点预测，更多的是考虑规避和防范一旦出现后果严重的小概率事件和如何应对已有
显著迹象的大概率系统性风险，以及进行稳经济的各种情景分析和反事实分析：对不同风
期治理，有如下主要结果和观点。基于上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型
（IAR-CMM）的情景分析和政策模拟结果，课题组测算，在基准情景下，2020 年全年实际
GDP 增速约为 1.2%，CPI 增长 2.9%，PPI 增长-2.2%，GDP 平减指数增长 1.0%，消费增长
3
-0.7%，投资增长 1.7%，出口增长-4.3%，进口增长-9.0%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）
受全球疫情蔓延及世界变局的进一步影响，疫情不仅对中国对外贸易增速形成拖累，也导
致全球产业链和供应链重新调整及贸易保护主义叠加，进一步加剧了经济下行压力，我国
经济复苏的前景仍不明朗，具有较大不确定性。劳动力市场冲击大，就业、收入、劳动力流
动影响明显，用人需求与求职人数均有较大幅度下降，城乡居民收入不平等加大，复工复
发展格局。正如课题组一直分析强调的，当前中国经济的主要矛盾依然是内部的结构性失
调，长期增长潜力仍未得到充分释放。通过高水平的对外开放，倒逼深层次的结构性、体
制性改革，构建国内国际双循环并能够实现内外部相互促进，同时辅以一定的财政政策、
货币政策等对冲政策，将有助于释放经济增长潜力、稳定就业保障民生。
课题组充分重视对各种风险的防范，对不同情景下的经济走势、短期政策应对和中长
2020 中国宏观经济形势分析与预测年中报告
疫情冲击下的世界变局与中国经济
二〇二〇年七月
1
项目概览
上海财经大学高等研究院 2009 年发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，
旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量，对中国宏观经济进行长期
跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有
响，中小银行区域性经营的局限性进一步凸显，其风险加速积聚。同时，为对冲疫情影响，
稳定地方经济，地方政府债务扩张压力持续增加，极易与影子银行等金融风险交织传染，
需警惕财政金融风险反弹回潮。银行风险溢出自 2 月以来连续上升，尤其是中小银行的风
险溢出比例上升速度高于平均水平，银行系统的总体稳定性有恶化的苗头。疫情冲击导致
险和政府不同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据；四是既考虑
到短期波动风险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结
构性改革及其向纵深推进的方式。
目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年 4 期，得到“经
济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰Ⅱ类学科建设计划的支
有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等 10 多个
中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。
作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以全局观念、
系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点：一
课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与
中国宏观经济的持续繁荣！
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报告摘要
2020 年上半年，新冠疫情对我国经济发展和世界政经格局造成重大冲击。一季度，国
内生产总值大幅下滑，消费、投资增度实现大部分复工复产，消费、投资、工业企业利润等的降幅均出现不同程度收窄。但
参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长
和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。
基于中西合璧、优化整合的方针，高等研究院依托中国宏观经济研究中心组建了阵容
强大的课题组成员团队，包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行
调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及 20 多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研
是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（IAR-CMM）：充分考虑中国元素，内含多
个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长
期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡和综合治
理题；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视
将在 7.05 附近双向波动。考虑到中国及其他国家疫情发展情况、基础建设及制造业投资回
暖、消费补贴政策拉动内需、贸易摩擦升级、自然灾害等因素，课题组作出如下 7 种情景
分析：
1)
情景 I――国内疫情得到有效控制，复工复产率稳步提升，乐观情形下，假设 2020 年
国际金融市场大幅震荡，尽管当前人民币汇率在合理区间内双向波动，人民币长期贬值压
力不可忽视。
从外部环境看，世界经济在新冠疫情冲击下正陷入衰退境地，加上全球性、地域性政
经摩擦和冲突导致的不确定性急剧上升，更对下半年经济运行提出了严峻挑战。中国在应
对外部挑战的同时，应立足于形成以国内大循环为主，构建国内国际双循环相互促进的新
持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（alternative scenario
analyses）和政策模拟（policy simulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科
学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观
预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。
产仍需稳步推进，不同地区、群体和行业的影响差异较大，再加上包括南方部分地区洪涝
等自然灾害，稳就业、保民生的压力仍不容忽视。家庭债务持续累积，受疫情冲击影响，不
同收入群体间家庭流动性差异加大，低收入家庭流动性面临枯竭风险。劳动力市场的震荡
和收入不确定性的增加导致消费恢复缓慢。受抗疫所采取的区域隔离和政策调控举措的影
野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合：理论逻辑、实践真知、历史视
野，以体现“六性”：科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性；三是不只是大
概率的点预测，更多的是考虑规避和防范一旦出现后果严重的小概率事件和如何应对已有
显著迹象的大概率系统性风险，以及进行稳经济的各种情景分析和反事实分析：对不同风
期治理，有如下主要结果和观点。基于上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型
（IAR-CMM）的情景分析和政策模拟结果，课题组测算，在基准情景下，2020 年全年实际
GDP 增速约为 1.2%，CPI 增长 2.9%，PPI 增长-2.2%，GDP 平减指数增长 1.0%，消费增长
3
-0.7%，投资增长 1.7%，出口增长-4.3%，进口增长-9.0%，人民币兑美元汇率（CNY/USD）
受全球疫情蔓延及世界变局的进一步影响，疫情不仅对中国对外贸易增速形成拖累，也导
致全球产业链和供应链重新调整及贸易保护主义叠加，进一步加剧了经济下行压力，我国
经济复苏的前景仍不明朗，具有较大不确定性。劳动力市场冲击大，就业、收入、劳动力流
动影响明显，用人需求与求职人数均有较大幅度下降，城乡居民收入不平等加大，复工复
发展格局。正如课题组一直分析强调的，当前中国经济的主要矛盾依然是内部的结构性失
调，长期增长潜力仍未得到充分释放。通过高水平的对外开放，倒逼深层次的结构性、体
制性改革，构建国内国际双循环并能够实现内外部相互促进，同时辅以一定的财政政策、
货币政策等对冲政策，将有助于释放经济增长潜力、稳定就业保障民生。
课题组充分重视对各种风险的防范，对不同情景下的经济走势、短期政策应对和中长
2020 中国宏观经济形势分析与预测年中报告
疫情冲击下的世界变局与中国经济
二〇二〇年七月
1
项目概览
上海财经大学高等研究院 2009 年发起成立“中国宏观经济形势分析与预测”课题组，
旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量，对中国宏观经济进行长期
跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有
响，中小银行区域性经营的局限性进一步凸显，其风险加速积聚。同时，为对冲疫情影响，
稳定地方经济，地方政府债务扩张压力持续增加，极易与影子银行等金融风险交织传染，
需警惕财政金融风险反弹回潮。银行风险溢出自 2 月以来连续上升，尤其是中小银行的风
险溢出比例上升速度高于平均水平，银行系统的总体稳定性有恶化的苗头。疫情冲击导致
险和政府不同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据；四是既考虑
到短期波动风险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结
构性改革及其向纵深推进的方式。
目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年 4 期，得到“经
济学前沿理论与方法学科创新引智基地”和理论经济学上海市高峰Ⅱ类学科建设计划的支