投资决策管理与财务分析

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财务管理的基本原则
• 利益最大化原则 • 风险和报酬对等原则
– 高收益高风险，低收益低风险；取决于决策者对风险 的态度
• 货币的时间价值原则
– 货币具有时间价值
• 净增效益原则
– 不要对沉没成本产生感情
• 资本市场效率原则
– 资本市场能够有效地反映公司决策信息，进而影响公 司股票价格。
•总资产周转率
•资产的占用量是否合理
•提高应收账款周转率
•提高存货周转率
•权益乘数
•高负债，杠杆利益高
•高负债，高风险
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杜邦分析法图示
股东权益收益率ROE
资产收益率ROA
权益乘数A/E
利润率
资产周转率
净利润
总成本 销售成本
利息 税金 其它
销售收入
销售量 销售价格
总资产
固定资产 + 流动资产
长期负债权益 比率 46.035 19.457 6.443 7.404 4.641 5.269 19.632 6.157
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目录
• 财务管理概述 • 投资决策管理 • 筹资决策管理 • 财务分析 • 财务预算 • 税务计划
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财务分析的目的
• 企业内部管理需求
– 公司经营状况如何，哪方面需要提高 – 企业财务状况的优势、劣势 – 如何提高未来绩效
– 自行开发还是兼并收购？
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两个理念
• 现金流量的预测
– 能够满足企业义务要求的是现金，而不是利润。企业 如不能满足其要求，就要支付罚息，甚至导致破产。
• 资金成本
– 资金投入者所要求的最低回报，剩余部分才能归企业 所有
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如何计算现金流量
• 只有增量的现金流出与流入才是相关的，不必 考虑沉没成本
• 通常假设现金流量发生在每期期末 • 与投资项目有关的现金流量可分为：
– 初始现金支出 – 未来营运现金流量 – 未来非营运现金流量 – 项目净残值 – 项目带来的选择权是有价值的
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如何计算资金成本
• 资金成本是资金提供者所期望的最低报酬率 • 增量资金成本
–理论上讲，使用项目所用的资金的成本-边际资金成 本：
• 企业外部需求
– 满足债权人的需要 – 满足投资者的需要 – 政府部门和公众需求
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财务分析的方法
• 比较分析法
– 横向与纵向比较 – 实际与计划比较
• 因素分析法
– 差额分析、指标分解
• 比率分析
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六大财务比率
偿债能力比率
资产管理效率比率
• 流动比率＝流动资产/流动负债
• 利息保障倍数＝息税前收益/利息费用
•
固定费用保障倍数＝
息税前收益＋租金付款 利息费用＋租金付款
资本结构比率
• 资产负债率＝负债总额/资产总额
• 现金流量保障倍数＝
息税前收益＋租金付款＋折旧 • 负债-权益比率＝负债总额/股东权益总额
利息 租金 优先股利 债务付款• 权益倍数＝资产总额/股东权益总额
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资金来源
• 长期资金来源：
– 长期借款
– 发行债券
– 融资租赁
– 发行股票
• 短期资金来源：
– 短期借款
– 票据贴现
– 推迟应付款支付
– 加速应收款回收
– 降低库存
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– 有效运用商业信用
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权益筹资的优缺点
• 权益融资：
– 减低财务风险和财务杠杆 – 对未来的现金流量不会造成影响 – 会稀释股权 – 股票的市场价格 – 费用很高而且要花费很长时间
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财务部门在公司中的地位
首席执行官（CEO） 营销执行官(CMO) 财务执行官（CFO） 生产执行官(CPO)
财务主任
会计主任
财务分析 经理
财务分析 员
信用分析 经理
信用分析 员
资金预算 经理
预算分析 员
成本会计部 财务会计部
主任
主任
税务部 主任
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完善的财务系统应提供的信息
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财务管理贯穿公司价值链的每一 部分
策略与管理
产品和市场开发 产品生产
销售
财务管理
售后服务
•策略决策 •现金流量预测 •筹集资金 •投资决策
•采购记录、分析 •生产记录、分析 •降低生产成本 •资产管理
•价格制定 •信用分析 •应收账款管理
•售后成本核算
•收益与成本比较
•如何对有价值的客 户提高售后服务
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长期负债筹资的优缺点
• 当选择长期负债时，经理人员应当考虑：
– 对股东权益增加的杠杆作用 – 利息费用的避税功能 – 股东对由于增加长期负债而带来的财务风险
升高的态度 – 偿债需求对现金流量的影响 – 现行利率及利率走势
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负债对股东权益增加的杠杆作用
资本总额及结构
现金类资产 应收款 存货
短期投资
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杜邦分析法的具体运用
• 销售净利润率=净利润÷销售收入
分解指标 影响因素 解释部门
销售毛利率
销售价格 销售数量 销售成本及折扣 营业税金及附加
财务部 投标部 项目施工组
营业利润率 非常项目
销售毛利率 营业费用 管理费用 财务费用
投资收益 营业外收支
短期预算
–根据公司成长战略，预测未来的资金需要
–考核经营绩效
–改进经营绩效
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财务预算的程序
第一阶段
第二阶段
第三阶段
• 公司高级管理人员和分 部/公司经理制订出公司 战略计划
• 战略计划包括市场威胁 和机遇的广泛分析，以 及对公司自身优劣势的 评价，并确定公司追求 的目标
• 将第一阶段制定的市场 定位目标转化为具体的 内部行动措施
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税务计划
• 税务计划的目标：合理避税
• 合理避税的方法：
– 财务会计政策的利用
• 筹资方式的选择
• 租赁方式的选择
• 折旧方式的选择
– 税收优惠政策的利用
• 投资经营地点的选择
• 投资经营行业的选择
– 集团合并纳税
– 2020/3/10 寻找“税务天堂”
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内容回顾
• 五个理念：
投资决策管理与财务分 析
目录
• 财务管理概述 • 投资决策管理 • 筹资决策管理 • 财务分析 • 财务预算 • 税务计划
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公司财务管理目标和内容
• 公司财务管理的目标和公司的目 标一致：股东财富最大化
• 公司财务管理的核心：三个重大 决策与管理
– 投资的决策与管理 – 融资的决策与管理 – 日常运营管理
普通股股东权益 27
杜邦分析法
• 杜邦分析方法是利用几个主要财务比率指标间的联系，对企业财务状 况及经营成果进行综合系统分析评价的方法。这种方法由美国杜邦公 司创立并最先采用而得名。
• 基本公式
股东权益收益率=净利润/股东权益=销售利润率x总资产周转率x权益乘数（总资产/股东权益）
wenku.baidu.com
•销售利润率
•提高售价，降低成本
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目录
• 财务管理概述 • 投资决策管理 • 筹资决策管理 • 财务分析 • 财务预算 • 税务计划
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投资的种类
• 维护性投资
– 继续这一业务是否有利？
• 改良性投资
– 能否降低成本，提高性能？
• 当前业务的扩充
– 维持市场份额，还是扩大市场份额？
• 新产品和新业务
经营利润 利息费用（6%） 息前税前利润 所得税（15%） 净利润 每股收益
甲公司 10,000元股本
5,000
5,000 （750） 4,250 0.425
乙公司 5,000元股本 5,000元债务 5,000 （300）
4,700 （705）
3,995
0.799
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资本结构实务
• 衡量资本结构的比率：财务比率 • 衡量资本结构的优劣没有统一的标准 • 影响资本结构的因素：
– 偿债能力 – 利息支付能力 – 管理层的信心 – 参照行业标准
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行业资本结
行业
构资产负债率
路桥建设 冶金 家电 纺织 食品 商业贸易 房地产 旅游
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34.649 37.564 54.997 36.735 30.577 61.737 55.105 27.058
财务部 各业务及管理部门
财务部门 相关管理部门
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杜邦分析法的具体运用
• 总资产周转率=销售收入÷资产总额
分解指标
影响因素
解释部门
应收账款周转率
销售收入 平均应收账款余额
信用政策
财务部 销售部
存货周转率
销售成本 平均存货余额
财务部 采购部门 仓储部门
流动资产周转率 所有流动资产 固定资产周转率 所有固定资产
财务报表项目与产值成 可能准确地估计产值额 断出历史模式，用来估
比例变化
计单个财务报表项目
• 判定哪些项目作为产值 比例的估计是有把握的 ，哪些必须依据其他信 息来预测
产生
损益表 资产负债表 现金流量表
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目录
• 财务管理概述 • 投资决策管理 • 筹资决策管理 • 财务分析 • 财务预算 • 税务计划
• 成本计划和成本控制
• 经营业绩和员工的业绩评价
• 战略决策信息，如投资、筹资和财务计 划
• 按公认会计原则编制的财务报表
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如何建设完善的财务体系
• 公司决策者在战略高度上给予支持
– 资源的配置
• 责权明确
– 职务说明
• 财务人员的素质
– 培养与培训
• 兄弟部门的配合
– 财务管理不仅仅局限于财务部门
费用 ＋付款＋
1－T
＋ 1－T
获利能力比率
市场价值比率
• 市盈率＝每股市价/每股收益 • 每股收益率＝净收益/普通股数量 • 股利支付率=普通股每股股利/普通股每股盈利 • 市场价值与账面价值比率＝每股市价/每股账面
价值2020/3/10
• 毛利率＝毛利总额/销售收入 • 净利率＝非常项目前净收益/销售收入 • 资产收益率＝净收益/资产总额 • 资产息税前收益率＝息税前收益/资产总额 • 股东权益收益率＝非常项目前普通股可得收益/
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投资决策中难以量化的因素
• 公司外部及内部的利益关系：利益集团 • 现有的员工拥有或缺乏某项目所需的技能 • 对特定制造商所提供的机械和/或服务的理解
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目录
• 财务管理概述 • 投资决策管理 • 筹资决策管理 • 财务分析 • 财务预算 • 税务计划
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• 银行借款和债券-实际利率 • 权益资金-股东要求的回报率 • 混合构成-加权资金成本
• 资本结构影响资金成本 • 如何计算资金成本
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投资决策举例
购买新设备还是继续使用旧设备？
• 购买新设备一次性现金支出 • 旧设备变现收入 • 使用新设备每年所增加的税后净收入 • 每年所减少的维护成本
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财务部门 相关经营、管理部门 财务部门 相关经营、管理部门
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杜邦分析法的具体运用
• 权益乘数=总资产÷股东权益=1÷（1-资产负债率
）
分解指标
影响因素
解释部门
长期偿债能力 比率 短期偿债能力 比率
已获利息倍数
资产总额 流动负债、长期负债金额
流动资产 速动资产 流动负债
息前税前利润 利息总额
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筹资决策的原则
• 长期投资需要长期资金支持
– 固定资产和长期性投资通常由长期负债和权 益性资本支持，流动负债和短期投资通常由 短期负债支持。
• 负债对股东权益的增加有杠杆作用
– 理论上讲，负债对股东权益的增加有杠杆作 用。但负债增加，会增加企业的财务风险， 从而增加借款利率和股东要求回报率。
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• 应收账款周转率＝年赊销收入/应收账款
• 速动比率＝（流动资产－存货－ 待摊费用）/流 动资产
• 现金比率＝现金及现金等价物/流动负债
• 应收账款周转天数＝365/应收账款周转率 • 存货周转率＝销货成本/存货 • 存货周转天数＝365/存货周转率
保障比率
• 固定资产周转率＝销货收入/固定资产净值 • 总资产周转率＝销货收入/总资产
财务部 相关经营管理部门
财务部 相关经营管理部门
财务部门 相关经营、管理部门
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目录
• 财务管理概述 • 投资决策管理 • 筹资决策管理 • 财务分析 • 财务预算 • 税务计划
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预算
• 战略分析、编制计划和预算的关系
长期计划
长期预算
战略分析 短期计划
• 为什么要做预算
• 明确规定各部门经理必 须做什么才能达到目标
• 做出大致的财务预测
• 根据行动措施制定出定 量的计划和预算
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财务预算的常用方法-产值百分比
产值百分比法
法
所有变动成本和大部分流动资产与流动负债都存在随产值
变动而变动的趋势
数据判断
预测销售额
模式推断
• 审核历史数据，判断哪 • 利用市场研究报告等尽 • 借助最新估计的产值推
– 财务管理概述
• 财务管理是实 现公司目标的 重要工具
– 投资决策管理
• 现金流量预测 是评判投资决 策的工具
• 资金的使用是 有成本的