普通股价值分析

第六章普通股价值分析

教学目的与要求

本章要求学生了解收入资本化法在普通股价值分析中的运用，掌握各种股息贴现模型和市盈率模型的基本分析方法，并学会把这些理论和方法运用到实际中进行普通股价值分析。具体考核要求为：

了解：负债情况下的自由现金流分析法；通货膨胀对股票价值评估的影响

理解：收入资本化法的一般形式；股息贴现模型的概念

掌握：掌握各种股息贴现模型和市盈率模型的基本分析方法，并学会把这些理论和方法运用到实际中进行普通股价值分析

教学重点及难点：

重点：普通股定价方法

难点：掌握各种股息贴现模型和市盈率模型的基本分析方法

第六章运用收入资本化法进行了债券的价值分析。相应地，该方法同样适用于普通股的价值分析。由于投资股票可以获得的未来的现金流采取股息和红利的形式，所以，股票价值分析中的收入资本化法又称股息贴现模型（Dividend discount model）。

此外，本章还将介绍普通股价值分析中的市盈率模型（Price/earnings ratio model）和自由现金流分析法（Free cash flow approach）。

一、收入资本化法在普通股价值分析中的运用

收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来的现金流收入的现值。

股息贴现模型

收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型，又称股息贴现模型。股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股息是投资股票唯一的现金流。事实上，绝大多数投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，根据收入资本化法，卖出股票的现金流收入也应该纳入股票内在价值的计算。

利用股息贴现模型指导证券投资

判断股票价格高估抑或低估的方法也包括两类。

第一种方法，计算股票投资的净现值。如果净现值大于零，说明该股票被低估；反之，该股票被高估。

第二种方法，比较贴现率与内部收益率的差异。如果贴现率小于内部收益率，证明该股票的净现值大于零，即该股票被低估；反之，当贴现率大于内部收益率时，该股票的净现值小于

零，说明该股票被高估。内部收益率(internal rate of return,简称IRR)，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率，

二、股息贴现模型之一——零增长模型

零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的增长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。

三、股息贴现模型之二——不变增长模型

四、股息贴现模型之三——三阶段增长模型

五、股息贴现模型之四——多元增长模型

六、市盈率模型之一——不变增长模型

在运用当中，市盈率模型具有以下几方面的优点：

1、由于市盈率是股票价格与每股收益的比率，即单位收益的价格，所以，市盈率模型可以直接应用于不同收益水平的股票的价格之间的比较；

2、对于那些在某段时间内没有支付股息的股票，市盈率模型同样适用，而股息贴现模型却不能使用；

3、虽然市盈率模型同样需要对有关变量进行预测，但是所涉及的变量预测比股息贴现模型要简单。

市盈率模型也存在一些缺点：

1、市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密；

2、在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。

不变增长模型

市盈率模型的一般形式

七、市盈率模型之二——零增长和多元增长模型

零增长的市盈率模型

多元增长市盈率模型

八、负债情况下的自由现金流分析法

外部融资与MM理论

自由现金流分析法

九、通货膨胀对股票价值评估的影响