用友软件的高额现金股利分配案例分析
股利政策案例
案例1:用友软件的现金股利政策用友软件股份有限公司自1988年成立以来，一直专注于自有知识产权的企业应用软件产品（ERP、SCM 、CRM、HR、EAM、行业管理软件）和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务。
用友公司是中国最大的管理软件/ERP供应商、财务软件供应商和独立软件供应商。
其经营范围包括子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务；企业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备等。
公司前身可追溯至创始人王文京、苏启强于1988年成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社,于1990年3月正式组建为有限责任公司。
1995年1月18日在原公司基础上组建成立用友集团公司,1999年12月6日,批准公司由有限责任公司变更为股份有限公司。
2001年5月，用友公司股票在上海证券交易所挂牌上市。
2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。
2002年被中国权威的IT市场研究机构CCID评为“年度成功企业”。
公司董事会于2002年5月16日在《上海证券报》刊登了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》，根据公司2001年年度股东大会决议，以2001年末总股本100,000,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。
股权登记日为2002年5月21日，除息日为2002年5月22日，现金红利发放日为2002年5月28日。
截至2002年12月31日公司实现净利润91,605,983元，在计提10%法定盈余公积金9,160,598元，5%法定公益金4,580,299元，加年初未分配利润126,947元后，本次实际可供股东分配的利润是77,992,033元。
根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是10股派现6元（含税），将共计派发现金股利6000万元，而大股东王文京拥有55.2%的股份，可分得现金红利3321万元。
去年4月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份55.2%。
用友案例分析
赞成票7566．98万股，占出席会议有效表决权股份总数的99．97％；反对票16108股；弃权6900股。
股东会仅有7名中小股东出席，并不是想象中那么热闹，由于股权较集中，分红方案没有任何悬念地顺利通过。
但为澄清事实，董事长王文京特别让财务总监吴政平补充说明了高派现问题。
吴政平解释说，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分红是赢利来的，也是在保证今年有充足现金流的前提下制定的，这有利于投资者长期投资，而不是短期的炒作；其次，选择派现而没有选择送股，用友是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，吴特别说明：“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个概念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再作决定。
”但小股东的不满情绪还是让股东会一度陷入尴尬。
一位高先生坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。
”他还建议，能否派现兼送股，“大股东要钱，小股东要股，相对平衡一下”。
在投票表决时，高先生投了反对票，但他同时也对记者说，不会放弃用友，“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心”。
王文京在股东会上一直为几位小股东介绍用友的发展规划。
对此次分红风波，他认为，其实给股东最好的回报是把业绩做好，但同时他也表示，2002年分配会充分考虑各方股东的实际情况。
2002年5月15 日北京用友软件股份有限公司董事会公布了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》。
公告中称：案例分析一、政策背景《中华人民共和国公司法》规定，股份的发行必须同股同权，同股同利；公司分配当年税后利润时，应当先提取法定公积金、法定公益金(提取法定公积金和法定公益金之前应当先利用当年利润弥补亏损)，然后才可按股东持有的股份比例分配；股份有限公司经股东大会决议将法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的25％。
按照《个人所得税法》和国家税务总局《关于征收个人所得税若干问题的通知》，个人拥有的股权取得的股息、红利和股票股利应征收20％的所得税。
用友股利分配政策
一、用友软件简介 （一）、公司简介
用友软件股份有限公司的前身可以追溯至其创 始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的“北 京市海淀区双榆树用友财务软件服务社”，当时两 个年轻人的全部资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元均来自于借款，工作室为9平方米的租房。 1990年3月登记为私营企业，同时更名为“北 京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。三 年后公司注册资本增加至500万元人民币。1995年 1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公 司，注册资本增加至2 000万元人民币。1997年11 月，公司注册资本再次增加到5 000万元人民币。
三、用友的股利分配政策
-----高派现的股利分配政策
用友软件董事会于２００２年５月１６日公告 称，根据公司２００１年年度股东大会决议，以２ ００１年末总股本１ 亿股为基数，于２００２年５ 月２８日向全体股东每１０股派发现金红利６元（ 含税）。 截至２００２年１２月３１日公司实现净利润 ９１６0万元，在计提１０％法定盈余公积金９１６ 万元，５％法定公益金４5８万元，加年初未分配利 润１3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为 7800万元。 根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案 是１０股派现６元（含税），将共计派发现金股利 ６０００万元，而大股东王文京拥有５５．２％的 股份，可分得现金红利３３２１万元。
高派现的政策分析
用友软件的高派现股利政策之所以会 有巨大的影响，无论是在股票市场还是在 中国经济学理论界，都是和中国的具体国 情分不开的。
中国资本市场的上市公司普遍业绩差，亏损多， 因此公司客观上可用于分配的现金即使有也是很少。 再加上中国特殊的资本市场征税体系，股利征收２０ ％的所得税，资本利得不征税，因此，少量现金股利 扣除所得税后，恐怕所剩无几。 还有，中国资本市场还存在着严重的投机倾向， 投资者似乎更关注其投资股票的资本利得，而不在乎 微弱的股利。 此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始 终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而 广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因 而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是 投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助 长了公司偏好发放非现金股利的倾向。
股利分配政策案例分析
——用友软件的高额现金股利分配
案例介绍
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市， 先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市 当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2 倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格， 并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的 收盘价。 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼 球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股 派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一 时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其 大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用 友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中 分得3312万元！ 究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情 况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用 友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌 疑呢？
一、发展历程
用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启 强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件 服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资 本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。 1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想 是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的 高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃 了并领取了个体工商户的营业执照。 北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登 记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术 有限责任公司”。1990年12月和1993年7月，公司进一步扩 大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。1995年1月 18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本 增加至2,000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增 加到5,000万元人民币。1999年12月6日，经北京市人民政府 批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最 终增至7,500万元人民币。公司大楼为全智能大厦，占地1万 平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发 基地。
用友软件的高额现金股利分配
用友宣传片
视频： v.youku/v_show/id_XMjc0NzEwMTcy.ht ml
二、用友公司的背景介绍
用友软件股份有限公司成立于1988年， 一直专注于自有知识产权软件产品的开 发与推广。2019年5月用友在上海证券交 易所挂牌上市，2019年“用友”商标被 认定为“中国驰名商标”。
总资产报酬率（% 3.56 6.03
）
净资产收益率（% 3.85 7.02
）
91.71 18.81 24.64 47.76
90.42 18.94 27.04 45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019 2019 2000 201
应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09
11.
存货周转率（次）
1.25 5,010.51
18.85 2,632.84
投资收益（万元） -
-
-61.14
补贴收入（万元） 1,781.47 营业外收支（万元） 7.36 利润总额（万元） 4,429.54 所得税（万元） 504.82 净利润（万元） 4,011.88
3,132.90 -110.94 7,923.94 916.12 7,040.06
原因分析
在以后的四
年中，也许在舆 论以及流通股东 的压力下，用友 的股利政策由 2019年的单一现 金股利改为混合 型股利政策，但 是依然维持高派 现的惯例。
五年累计派发现金 股利32505 万元
王文京一人获 得税后现金股
利14354万
王文京作为董 事长与总裁的
薪酬仅为 139.95 万元
32505×55.2%×80%
四、用友软件公司财务状况
2019年度，用友公司主营业务依然 专注于软件产业，并注重于管理软 件领域。
用友软件的高额现金股利分配案例分析
用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。
总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。
主营收入与主营业务利润率增长迅速。
2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。
1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。
2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。
3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。
在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。
4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。
用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。
5.存货周转率存货周转率为5(2002)。
高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。
2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。
首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。
用友高股利政策案例
主讲人：八组
团队成员
赵丹丹
徐晨
刘自敏
周颖
熊若冰
布菲
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【案例回顾】 用友软件公司财务状况
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用友公司简介
• 1988 年，用友现任董事长王文京与合作伙伴筹集了6 000 美元，在北京中关村创立了用友公司。
持股比例 （%） 41.25
11.25 11.25 7.5
3.75 25
王文京持股比例 （%） 73.6
73.6 90 42.8
86 ——
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20
用友五家控股公司的持股比例变化后
股东名称
持股数量 （股）
持股比例（%）
王文京持股比 例（%）
北京用友科技有限公司
3750000 37.5
7
用友公司历年来的股利发放
• 用友上市后， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热 的话题。而用友公司在2002 年4 月公布分红预案每10 股 派6 元，这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利分配引 起各方争议。
• 用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而 市场上嘘声四起。看似利好的分红公告何以激起反面的市 场反应？“股民们无非盼着用友采用‘送转股’的分配方 案，使原来在二级市场上高价买入的股票风险降低。若选 择送转股的方案，用友在二级市场的股价可能得到利好的 支持而上涨，但这只是流通股股东可以享受到的，对王文 京来说，送转股当然不如分红派息来得实惠。” 面对舆 论的压力，市场对“送转股” 的期待，迫使用友对2002 年的股利政策作出了一定的调整“10 转2 派6”，但是高 现金派息仍然持续。
用友公司的高派现案例分析
（1）证监会政策导向
▪ 该政策直接导向的结果是“分红派现”成 为上市公司2001年看报的最大热点之一。 据统计，截至2002年4月30日，泸深两市 1173家公司（除两家公司外）均按时披露 了2001年看报。其中，721家公司分配， 占公司总额的61.47%；686家公司派现， 占分配总数的95.15%；每股派现0.3元 （均含税）及以上的有43家，占派现公司 的6.27%；用友以每股0.6元（含税）的高 派现位居其中。
2）传递公司的未来信息
▪ 按此解释，用友的高派现应传递未来收 益的得好信息，预期股票价格保持稳定。 但来自市场的观测是，用友高派现股利 政策颂后，其股份一路下滑，与该理论 相悖，说明该股利理论不具解释用友股 利行为的能力。
Байду номын сангаас
3）满足配股要求
▪ 这是我国股利政策安排中的特有现象。 中国证监会对公司配股有明确规定， 其中净资产收益率必须连续3年超过 10%。这对于净资产什较高而业绩平 平的公司而言，为了达到配股要求， 最为快捷有效的方法，莫过于降低净 资产值，即发放现金股利了。
二、案例简介
▪ 北京用友软件股份有限公司是经中国证券监督委 员会于2001年4月18日签发批准的，从而成为核 准帛下的首家上市公司。经上海证券交易所的交 易系统，用友软件向社会公开发行人民币普通股 （A股）2500万股，每股面值1元；再以每股人 民币36.68元成功发行后，实际募集资金总额达 91700万元，其中股本溢价高达883072553元。 发行前每股净资产1.12元，发行后高达9.71元 （扣除发行费用）。2001年5月8日，用友软件 重新取得营业执照，注册资本为人民币10000万 元。
二、案例简介
▪ 用友软件2001年年度实现净利润 70400601元，计提法定盈余公积和公益 金之后，实际可供股东分配的利润为 60126947元。以年末公司总股本10000万 股为基数，按每10股派6元计，公司共计 派发现金股利60000000元，期末未分配 利润126947元。该股利政策引起了市场的 极大关注，用友现象成为了中国股市的特 有现象。
用友案例
2.重要依据：极强的资产流动性
资产负债率较低，偿债能力强，不需要留存大量现 金，公司选择将多余的现金给股东高额的回报。
3.又一理由：缺乏很好和足够的投资机会
投资机会直接决定着股利支付率，但考虑投资机会 时，必须有一个前提条件，即企业再投资的收益率 要高于股东平均期望收益率。 用友在没有寻找到更好的投资机会的情况下，采取 高额派现的做法是理性的。
（三）其他原因
1．高股利现金分红后，降低了公司的净资产规模，提高了 净资产收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。 2．稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的主意。 3．保持控制权的稳定。
❀从发起人的角度：
董事长王文京，在上市之初间接控股用友总股本的 55. 2％。按每股1元(1999年公司净资产≈1.034元) 计算,相当于王文京投资到用友的5520万元资本已独 自 收回了3312(6000*55．2％)万元，即一半的投资 额。且，作为非流通股股东，享受不了股票股利的 好处——用友在二级市场上的股价可能得到利好的 支持而上涨。
虽然用友软件在上市之前曾表示，公司早在两年以前就对募 集的投资项目进行了论证，并已通过政府的项目审批，资金 缺口为8.03亿元，此外公司还有多个项目在进行谈判。但是 由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内 陆续投资使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶 段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后， 将多余的资金以股利形式发放，也是无可厚非的。
但是由于按照公司募集资金投资使用计划这些资金将在3年内陆续投资使用故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态那么在募集到巨额资金并取得良好收益后将多余的资金以股利形式发放也是无可厚非的
用友财务管理案例及分析
用友软件的高额现金股利分配案例一、背景材料北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。
刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。
2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。
2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。
用友软件1999~2002年中期主要财务数据股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。
2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。
二、案例应说明的问题和应达到的教学目的股利政策的具体运用结合实际了解各种股利政策的优劣三、教学策略：讨论四、布置的讨论题1．股利政策有哪几种类型？各有何优劣2．每种股利政策运用应考虑哪些相关因素？3、用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？、有何启示。
五、分析路线报表数据——指标——能力现状投资资金需求------股利政策投资者股价影响六、辅助参考书公司财务理论与实务，张鸣，清华大学出版社［分析提示］根据以上用友软件主要财务数据表，可以发现用友软件 2001年确实有能力、有理由派发如此高额的现金股利：1．财务状况良好（1）偿债能力。
公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13.82，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。
（2）经营成果。
公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7 040.06万元，高于准备发放的现金股利。
（3）现金流量。
公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67 300.56万元,经营活动产生的现金流量净额更有10 329 . 34万元,说明净利润是有真实的现金保证的。
公司的发展状况良好，有乐观的赢利预期。
第8讲 用友软件公司的股利分配 (1)
最近几年为什么上市公司对现金分红比较热衷呢：
2000年底， 由于证监会规定现金分红是上 市公司再融资的必要条件 新证券法规定上市公司公开增发及配股要 求：最近三年以现金方式累计分配的利润 不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。上市公司可进行中期现金分红。
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(三)股利分配的支付方式
1、现金股利 2、财产股利 3、负债股利 4、股票股利
zhouhonggen@
（四）股利分配政策种类
1、剩余股利政策。 2、固定股利政 Nhomakorabea。 3、固定股利支付率政策。 4、低正常加额外股利政策。
zhouhonggen@
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王文京——两次对微软说“NO”
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2007年11月6日，美国微软公司CEO鲍尔默乘坐 自己的私人飞机抵达北京，一下飞机便直奔北京昆仑饭 店，在这里等候他的是中国用友软件公司董事长王文京， 双方进行了一次中国本土最大的管理软件公司与全球最 大的软件公司之间的最具分量的对话。 在此之前，微软有意整体收购用友时，业界传言当 时的出价是10亿美元，但这并没有打动王文京的心。 在2007年初，微软投资20亿美元想对用友进行战 略性投资，仍然遭到拒绝。 虽然收购的意向没有达成，战略性投资的谈判也破 裂，尽管用友在资本层面两次回绝了微软，但微软却仍 然表现出了极大的耐心。一方似乎是穷追不舍，另一方 似乎是欲拒还迎，直到两年后用友和微软的手终于真正 的握在了一起。用友成为了微软在全球第12家、同时也 是亚洲的唯一一家全球独立软件开发商合作伙伴。
zhouhonggen@
据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上 市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为 57.5%。其中，绝大多数公司推出了派现方案， 共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投 资者分配的现金红利占2006年实现净利润的 38.4%。数据表明不少公司采取了比较积极的利 润分配政策， 股东的股息收益率有所提高。 但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未 提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部 分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、 锌业股份等公司连续两年实现盈利， 且可供分配 利润均在2000万元以上， 却连续两年未进行任何 形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识 淡薄，回报股东的意愿不强。
用友公司的高派现案例分析
用友公司的高派现案例分析用友公司作为中国领先的企业管理软件和云服务提供商，在2024年成功实施了一项高派现案例，该案例成为中国A股市场近年来一次成功的高股息派发案例。
这一案例在当时引起了广泛关注，并成为投资者关注的热门话题。
本文将对该高派现案例进行分析。
用友公司于2024年3月21日宣布，将以每10股派发现金红利20元的方式向全体股东派发2024年度利润分配方案，并同时实施整体资产回报率（ROTA）超过30%的承诺。
此次高派现案例的实施旨在增加股东的现金收入，提升股东价值，进一步增强投资者信心，增加公司的市值。
首先，用友公司选择实施高派现策略的主要原因是公司有大量的现金盈余。
通过近几年的持续经营，用友公司积累了大量的现金储备，且利润稳定增长，具备了派发高额现金红利的实力。
因此，该公司通过高派现来回报股东，释放现金盈余，增加投资者的收益。
其次，该高派现案例向市场传递了用友公司的良好经营状况和财务稳定性。
用友公司通过高派现来宣示公司的稳定盈利能力和财务实力，提升了市场对于公司业绩和前景的信心。
此举有利于吸引更多的投资者持有公司股票，增加公司的市值，为未来的发展提供良好的资本基础。
此外，高派现案例的成功实施还提升了用友公司的品牌形象和企业价值。
高派现展示了用友公司对股东利益的高度重视和关注，体现了公司积极回报股东的企业家精神和社会责任感。
这种良好的企业形象有助于提升用友公司在市场上的认可度和竞争优势，吸引更多的合作伙伴和客户，促进企业的长期发展。
然而，要实施高派现并不是一件轻松的事情，需要企业具备一定的财务实力和可持续盈利能力。
用友公司之所以能够成功实施高派现，既受益于良好的经营状况，也得益于市场对于其发展前景的预期。
如果一个企业盈利不稳定，财务状况不佳，就难以实施高派现策略，可能会加剧现金流压力，影响企业的稳定经营。
综上所述，用友公司的高派现案例成功地增加了股东的现金收入，提升了股东价值，增强了投资者信心，提升了公司的市值。
财务管理案例十二：用友股利政策
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股利政策的选择和股利支付
二、股利支付
（一）股利支付方式
现金股利
财产股利
负债股利
股票股利
பைடு நூலகம்
送 股
配
股
20
股利政策的选择和股利支付
17
股利政策的选择和股利支付
（三）变动的股利政策（固定股利比例政策）
指企业每年按固定比例从税后利润中支付现金股利的政策。 优点：股利与企业盈利相配合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不
分的原则。 缺点：股利变动较大，易造成企业不稳定的感觉，不利于稳定股票
价格。
18
股利政策的选择和股利支付
（四）正常股利加额外股利政策
（2）对股东——持股比例不变，持有股票的总价值不变。
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股票股利和股票分割
三、股票回购
即将企业收益通过股票回购的方式分配给股东。 意味着股利将被资本收益所替代。 注意：股票回购对股份企业的利益；
股票回购对股份企业的不利之处。
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优点：股利政策与企业的投资机会和最优资本结构相配合。 缺点：股利波动不定，易造成股价的大幅度变化，给股东造成较
大风险。
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股利政策的选择和股利支付
（二）稳定的股利政策
指每年发放的股利稳定在某一固定的水平或稳中有升的态势。 优点：有利于股票价格的稳定，便于投资者安排股利收入和支出。 缺点：可能导致资金短缺，财务状况恶化的后果。
于支付较高的股利。 一般来说，成长中的公司多采用低股利政策；陷于经营收
用友软件的高额现金股利分配案例分析
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案情经过 公司简介 股份分配的相关概念 公众们对用友高额派现的反应 用友高额派现的资本&原因 用友派现之后5年(2001-2005)的状况
目录
YONYOU高额现金股利分配
案情经过
用友软件发行后股本结构 北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩， 股数/万 王文京所 也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元 股东名称 比例/% 股 占比例/% 高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出 中国股市新股上市首日最高的收盘价。 4125 41.25 73.6 北京用友科技有限公司 11.25 73.6 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通 北京用友企业管理研究所有限公司 1125 过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 1125 11.25 90 上海用友科技投资管理有限公司 一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡 中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现 750 7.5 42.8 南京益倍管理咨询有限公司 中分得3312万元！ 山东优富信息咨询有限公司 375 3.75 86
YONYOU高额现金股利分配
赞！
◆股东大会以99.97%通过分红方案 ◆“公司分配机制与国际接轨”、 “上市公司向理性回归”的褒奖之声 不绝于耳 ◆大部分投资者一片喜气洋洋 ◆ “用友的投资价值很大，我对它的 未来很有信心。”
反应
倒！
◆高比例送股和转增股在我国一直受 到市场追捧 ◆一位普通股股民坦言：“我不同意 这个方案，明显是对大股东有利，对 小股东不利，为什么不考虑流通股的 成本，不考虑小股东的利益。” ◆许多人质疑这是否又是上市公司管 理层与大股东勾结而产生的隧道行为
友软件现金股利分配政策分析
友软件现金股利分配政策分析第一篇：友软件现金股利分配政策分析用友软件现金股利政策分析一、用友软件介绍用友软件成立于1988年，是亚太地区大型的企业管理软件、企业互联网服务和企业金融服务提供商，是中国大型的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商。
用友i-UAP平台是中国大型企业和组织应用广泛的企业互联网开放平台，畅捷通平台支持千万级小微企业公有云服务。
用友在金融、医疗卫生、电信、能源等行业应用以及企业协同、企业通信、企业支付、P2P、培训教育、管理咨询等服务领域快速发展。
基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进互联网技术，用友通过企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务中国和全球企业及组织的互联网化。
截至2014年，中国及亚太地区超过220万家企业与公共组织通过使用用友企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务，实现精细管理、敏捷经营、商业创新。
其中，中国500强企业超过60%是用友的客户。
二、用友软件上市情况2001年5月18日，北京用友软件股份有限公司于上交所上市，当日股价突破每股100元，募集资金8亿多元。
上市后的用友，有了更强的实力，能够更快、更多、更好地服务于客户。
用友软件非公开发行的股份为7500股，性质为非流通股，公司发行前每股净资产为1.118元，即非流通股成本；网上公开定价发行股份为2500万股，发行价格为36.68元，为流通股成本。
以下用友软件股权结构：三、用友软件控股股东介绍王文京在上市时通过北京用友科技、北京用友企管、上海用友科技、南京益倍、山东优富实际控制了上市公司用友软件（600588）55.2%的表决权，为其控股股东，用友软件的股利分配政策实际是控股股东意志的体现，07年后控股股东股权情况如下图，王文京拥有的股份有55.2%下降到44.17%，考虑到非流通股股东参加股东大会的比例较少，其仍然保持控股股东地位，对企业拥有完全决策权。
案例12用友软件的高额现金股利
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用友采用高派现的股利政策，首先从公司本身的 角度来说，在没有更好的投资机会且现金充足时， 把现金分配给股东原则上是没有错的。
然而小股东们对此却不满，原因在于股民期待用 友采用“转送股”的分配方案，这样可以使原来高 价买入的股票摊低成本，降低高价股的股价风险， 同时又有二级市场的股价因利好的支持而上涨带来 的利益。可是，这只是流通股股东所期望的，对于 像王文京这样的控股股东而言，送转股便没有分红 派息来得实惠。
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启示
1、我国资本市场建立之初股权分置产生的股权 结构不合理，导致了许多不分配和高分红现象，极 大破坏了中小股东投资的信心，成为制约我国资本 市场发展的瓶颈。因此政府要加强政策的引导，完 善监督管理机制。
2、 建立健全证券市场的法律法规，寻求对中小 股东制度安排上的保护和正确指引。
用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行 为，在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从 2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。
用友软件持续发放现金股利究竟出于什么目的呢? 这是否有利于企业的正常发展呢?
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分析：
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公司分配现金股利应具备的基本条件：
➢ 稳定并持续的盈利能力。公司要有足够的未指明 用途的留存收益（未分配利润）。
➢ 公司要有足够的现金。 ➢ 公司的发展机会和投资机会的影响。 ➢ 极强的流动性，很低的偿债压力是公司高额股利
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案情经过 公司简介 股份分配的相关概念 公众们对用友高额派现的反应 用友高额派现的资本&原因 用友派现之后5年(2001-2005)的状况
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用友软件发行后股本结构 北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩， 股数/万 王文京所 也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元 股东名称 比例/% 股 占比例/% 高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出 中国股市新股上市首日最高的收盘价。 4125 41.25 73.6 北京用友科技有限公司 11.25 73.6 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通 北京用友企业管理研究所有限公司 1125 过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 1125 11.25 90 上海用友科技投资管理有限公司 一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡 中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现 750 7.5 42.8 南京益倍管理咨询有限公司 中分得3312万元！ 山东优富信息咨询有限公司 375 3.75 86
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Yonyou Software Co. ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱtd.
计算机软件开发与咨询 2001/4/23 36.68 东方证券有限责任公司,国泰君安证券股份有 限公司 安永华明会计师事务所(特殊普通合伙) 梁万栋
法人代表兼董事长:王文京
主营范围
电子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务、技术培训；企 业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备、销售打印纸和计算机耗材；设计 、制作、代理、发布广告；互联网信息服务；图书零售；第二类增值电信业务中的呼叫中心业务 和信息服务业务（不含固定网电话信息服务和互联网信息服务）。自营和代理各类商品和技术的 进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。 公司是根据《中华人民共和国公司法》于1999年12月6日注册成立的股份有限公司。本公司根据 2005年4月29日股东大会决议，公司名称由原来的北京用友软件股份有限公司变更为现时的用友软 件股份有限公司，于2005年12月31日前有关的工商变更手续已办理完毕。本公司亦于2005年向北 京工商局申请成立“用友软件集团”，并取得企业集团登记证。
究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出 2500 25 社会公众股 于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现 10000 100 55.2 合计 的嫌疑呢？
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公司简介
公司名称 办公地址 上市日期 发行量 首日开盘价 主承销商 用友软件股份有限公司 北京市海淀区北清路68号 2001/5/18 2500(单位：万股) 76 海通证券股份有限公司 英文名称 所属行业 招股日期 发行价 上市推荐人 会计事务所 证券代表
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股利分配
❤股利分配概念 ❤ 股利支付方式 ❤股利支付程序
股利支付方式： 现金股利 概念：现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的 股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。 股利分配： 公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用 是指公司制企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分。包括股利支付程序中 途的留存收益（未分配利润）；第二.公司要有足够的现金。 股利支付程序： 各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。 财产股利 支付过程主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。 股份有限公司在召开董事会后，于股利宣告日由董事会将股利支付情况予以公告， 概念：财产股利是上市公司用现金以外的其他资产向股东分派的股息和红利。它可以 是上市公司持有的其他公司的有价证券，也可以是实物。 有权领取股利的股东在股权登记日之前在公司股东名册上进行登记，公司在指定日期 负债股利 向登记在本公司股东名册上的股东支付股利。 概念：负债股利是上市公司通过建立一种负债，用债券或应付票据作为股利分派给股 东。这些债券或应付票据既是公司支付的股利，又确定了股东对上市公司享有的独立债 权。 股票股利 概念：股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。又称送红股。 优缺点：股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加， 因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各 项目的结构发生变化。
公司简史
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股利分配
股利政策
股利理论
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股利理论
股利政策无关论（MM理论） “一鸟在手”理论 差别税收理论
股利政策无关论（MM理论） 差别税收理论 “一鸟在手”理论 股利无关论是由美国经济学家弗兰科· 莫迪利安尼（Franco Modigliani）和财务学家 由于所得税的存在，对于股东来说，资本利得收益比股利收益更有吸引力，因此企业 "在手之鸟"理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性， 默顿· 米勒（Merton Miller）（简称莫米）于1961年提出。莫米立足于完善的资本市场， 应采取低股利政策。结合实际情况，股票买卖差价目前不征税，但股利要收所得税，对 并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不 从不确定性角度提出了股利政策和企业价值不相关理论，这是因为公司的盈利和价值 于股民来说，买股票都是希望低买高卖，从而获得差价收益，几乎没有人是为了获得分 大喜欢将利润留给公司。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。 的增加与否完全视其投资政策而定，企业市场价值与它的资本结构无关，而是取决于 红而买股票。 它所在行业的平均资本成本及其未来的期望报酬，在公司投资政策给定的条件下，股 利政策不会对企业价值产生任何影响。进而得出，企业的权益资本成本为其资本结构 的线性递增函数。在此基础上，莫米又创立了投资理论，企业的投资决策不受筹资方 式的影响，只有在投资报酬大于或等于企业平均资本成本时，才会进行投资。莫米的 股利无关论的关键是存在一种套利机制，通过这一机制使支付股利与外部筹资这两项 经济业务所产生的效益与成本正好相互抵消，股东对盈利的留存与股利的发放将没有 偏好，据此得出企业的股利政策与企业价值无关这一著名论断。
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股利政策
①剩余股利政策 ③固定股利支付率政策 ②固定或持续增长的股利政策 ④低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策： 固定股利支付率政策： 概念：指公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期才向股东发放额 概念：指公司先确定一个股利占净利润（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率 固定或持续增长的股利政策 剩余股利政策： 外股利的一种鼓励政策。 从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润中向股东发放股利，每 概念：指每年发放的股利在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认 概念：剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据目标资本结构测算出必须 优点：（1）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务 年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。 为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后利润满足权益资本需要，而后将剩余 优点：（1）采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多 弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的 优点：主要目的是避免出现由于经营不善而造成股利减少的情况。采用这种股利政策 部分作为股利发放的政策。 资本结构，进而实现公司的财务目标。（2）有助于稳定股价，增强投资者信心：A)由于 分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。（2）采用固定股利支付率政策，公司每年 的理由在于：(1)有利于增强投资者的信心，稳定股票的价格。稳定的股利向市场传递着 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持 公司每年固定派发的股利维持在一个较低的水平上，在公司盈利较少或需用较多的留存 按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定 公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者信心，稳定股票价格。 最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 的股利政策。 收益进行投资时，公司仍然能够按照既定承诺的股利水平派发股利，使投资者保持一个 (2)对投资者有利。稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股 缺点：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水 固有的收益保障，这有助于维持公司股票的现有价格。B)而当公司盈利状况较好且有剩 缺点：（1）年度间股利支付额波动较大，股利的波动很容易给投资者带来经营状 利有着很强依赖性的股东更是如此。 平的波动而波动。即使在盈利水平不变的情况下，股利也将与投资机会的多寡呈反方 况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素。（2）容易使公司面临较 余现金时，就可以在正常股利的基础上再派发额外股利，而额外股利信息的传递则有助 缺点： 股利的支付与盈余的多少相脱节，无法体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的 向变动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。而在投资 于公司股票的股价上扬，增强投资者信心。 大的财务压力。因为公司实现的盈利多，并不代表公司有充足的现金派发股利，只能 原则。如果在公司盈余较低的情况下实施，可能会导致资金短缺和公司财务状况恶化。 机会维持不变的情况下，则股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。剩余 缺点：（1）由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成 表明公司盈利状况较好而已。（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。如果固定股 同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。（2）当公司在较长时期持续 利支付率确定得较低，不能满足投资者对投资收益的要求;而固定股利支付率确定得较 适用性：公司对未来的支付能力做出较好的判断，每年盈余较稳定。 适用性：剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。 发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利， 高，没有足够的现金派发股利时会给公司带来巨大的财务压力。另外，当公司发展需 可能会使股东认为公司财务状况恶化，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。 要大量资金时，也要受其制约。所以，确定较优的股利支付率的难度很大。 适用性: 主要适用于经营状况和利润不稳定的企业，和盈利水平随着经济周期而波动较 大的公司或行业。