股票内在价值的计算

全体股东的权益=净资产=总资产-总负债

每一股代表一定数量的净值

股票内在价值的计算

1.现金流贴现模型（运用收入的资本化定价方法）

V——股票在期初的内在价值；

——时期t 末以现金形式表示的每股股息；

K——一定风险程度下现金流的适合贴现率，即必要收益率。

股票期初的内在价值与该股票的投资者在未来时期是否中途转让无关。

净现值（NPV）等于内在值（V）与成本（P）之差，即：

P——在t=0 时购买股票的成本。

内部收益率：指使得投资净现值等于零的贴现率，即使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。如果用代表内部收益率，则

所以，

则可以考虑购买这种股票；如果﹤，则不要购买这种股票。

运用现金流贴现模型决定普通股票内在价值存在一个困难，即投资者必须预测所有未来时期支付的股息。由于普通股票没有一个固定的生命周期，因此通常要给无穷多个时期的股息流加上一些假定，以便于计算。不同股息增长率的假定派生出不同类型的贴现现金流模型。这些假定始终围绕着股息增长率。一般假定相邻两个时期的股息和之间满足如下关系：

2.零增长模型

假定股息增长率g=0，未来的股息按一个固定数量支付。在决定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。

例∶假定某公司在未来每期支付的每股股息为8 元，必要收益率为10%，运用零增长模型，可知该公司股票的价值为（8÷0.1=80）元，而当股票价格为65 元，每股股票净现值为（80-65=15）元。这说明该股股票被低估15 元，因此可以购买该种股票。

内部收益率：

上例中公司股票的内部收益率，其结果是：

由于该股票的内部收益率大于其必要收益率（12.31%﹥10%），表明该公司股票价格被低估。

3.不变增长模型—股息按照不变的增长率增长

假设时期t 的股息为：

运用数学中无穷级数的性质，如果k﹥g，可得：

例∶2008 年某公司支付每股股息为1.8O 元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%的速率增长。因此，预期下一年股息为[1.80×（1+5%）=1.89] 元。假定必要收益率是11%，根据不变增长模型可知，该公司股票的价值为：

元

当前每股股票价格是40 元，因此股票被高估8.50 元，投资者应该出售该股票。

内部收益率：

用上述公式来计算上例公司股票的内部收益率，可得

4.可变增长模型

二元增长模型假定在时间L 以前，股息以一个不变的增长速度g1 增长；在时间L 后，股息以另一个不变的增长速度g2 增长。

例：A 公司目前股息为每股0.20 元，预期回报率为16%，未来5 年中超常态增长率为20%，随后的增长率为10%，即，，，，，代入得：

内部收益率：由于可变增长模型相对较为复杂，主要采取试错法来计算。试错法的主要思路是，首先估计一个收益率水平，将其代入可变增长模型中。如果计算出在此收益率水平下股票的理论价值低于股票的市场价格，则认为估计的收益率水平高于实际的内部收益率。同理，如果计算出在此收益率水平下股票的理论价值低于股票的市场价格，则认为估计的收益率水平高于实际的内部收益率。这样，通过反复试错，所估计的收益率水平将逐步逼近实际的内部收益率水平。