期货基础及结算、交割制度解析

远期交易
期货交易
一般认为，期货交易最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马 时期，欧洲就出现了中央交易场所和大宗易货交易，形成了 按照既定时间和场所开展的交易活动。在此基础上，产生了 签订远期合同的雏形。在农产品收获以前，商人往往先向农 民预购农产品，等收获以后，农民再交付产品，这就是世界 上比较原始的远期交易。
随着交易量的增加和交易品种的增多，合同转卖的情况越来越 普遍。为了进一步规范交易，芝加哥期货交易所于1865年推出 了标准化合约，取代了原先使用的远期合同。同年，该交易所 又实行了保证金制度（又称按金制度），以消除交易双方由于 不能按期履约而产生的诸多矛盾。1882年，交易所允许以对冲 合约的方式结束交易，而不必交割实物。
(二)期货交易的产生与发展
随着谷物远期现货交易的不断发展，1848年82位美国商人在芝 加哥发起组建了世界上第一家较为规范化的期货交易所——芝 加哥期货交易所（CBOT，又称芝加哥谷物交易所）。交易所 成立之初，采用远期合同交易的方式。交易的参与者主要是生 产商、经销商和加工商，其特点是实买实卖，交易者利用交易 所来寻找交易对手，在交易所缔结远期合同，待合同期满，双 方进行实物交割，以商品货币交换了结交易。当时的交易所对 供求双方来说，主要起稳定产销、规避季节性价格波动风险等 作用。
(二)期货交易的产生与发展
随着交通运输条件的改善和现代城市的兴起，远期交易逐步发 展成为集中的市场交易。英国的商品交换发育较早，国际贸易 也比较发达。公元1215年，英国的大宪章正式规定允许外国商 人到英国参加季节性的交易会，商人可以随时把货物运进或运 出英国，从此开启了英国的国际贸易之门。在交易过程中，出 现了商人提前购买在途货物的做法。具体过程是：交易双方先 签订一份买卖合同，列明货物的品种、数量、价格等，预交一 笔订金，待货物运到时再交收全部货款和货物，这时交易才告 完成。这种交易进一步发展，买卖双方为了转移价格波动所带 来的风险，牟取更大的收益，往往在货物运到之前将合同转售 ，这就使交易进一步复杂化。后来，来自荷兰、法国、意大利 和西班牙等国的商人还组成了一个公会，对会员买卖的合同提 供公证和担保。
定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 期货合约中的标的物即为期货品种，期货品种主要是实物商
品和金融产品。标的物为实物商品的期货合约被称为商品期 货，标的物为金融产品的期货合约被称为金融期货。 （二）期货交易
期货交易：是指在交易所买卖期货合约的交易行为。
(二)期货交易的产生与发展
即期交易
②交割：交割有实物交割和现金两种形式。实物交割是指期货 合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移 ，了结到期未平仓合约的过程。
③期转现交易：期转现交易，是指期货转现货交易(Exchange of Futures for Physicals ,EFP)。是指持有方向相反的同一品种同 一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获 得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价 格（该价格一般应在交易所规定的价格波动范围内）由交易所 代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当 、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。
(二)期货市场的产生与发展
一些非谷物商看到转手谷物合同能够盈利，便进入交易所，按 照“贱买贵卖”的商业原则买卖谷物合同，赚取一买一卖之间 的差价，这部分人就是投机商。为了更有效地进行交易，专门 联系买卖双方成交的经纪业务日益兴隆，发展成为经纪行。为 了处理日益复杂的结算业务，专门从事结算业务的结算所也应 运而生。
期转现通常有两种情况。①在期货市场有反向持仓双方，拟用 标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现；② 买卖双方为现 货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳 定。双方可以先在期货市场上选择与远期交收货物最近的合约 月份建仓，建仓量和远期货物量相当，建仓时机和价格分别由 双方根据市况自行决定，到希望交收货的时候，进行非标准仓 单的期转现。这相当于通过期货市场签订一个远期合同，一方 面实现了套期保值的目的，另一方面避免了合同违约的可能。
期货基础及结算、交割制度
北京物资学院经济学院 证券期货教研室刘宏
第一节 期货概述 第二节 套期保值交易 第三节 套利交易 第四节 结算 第五节 交割
一、期货和期货交易
第
二、期货交易的基本特点
一
节
三、期货交易的基本功能
四、期货交易的相关制度
一、基本概念
（一）期货 期货：即期货合约。 期货合约：是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特
(二)期货交易的产生与发展
19世纪三四十年代，芝加哥作为连接中西部产粮区与东部消费市场 的粮食集散地，已经发展成为当时全美最大的谷物集散中心。随着 农业的发展，农产品交易量越来越大，同时由于农产品生产的季节 性特征、交通不便和仓储能力不足，农产品的供求矛盾日益突出。 具体表现是：每当收获季节，农场主将谷物运到芝加哥，在短期内 谷物集中上市和交通运输条件难以保证及时疏散，使得当地市场饱 和，价格一跌再跌，加之仓库不足，致使生产者遭受很大损失。到 了来年春季，又出现谷物供不应求和价格飞涨的现象，使得消费者 深受其苦，粮食加工商因原料短缺而困难重重。在这种情况下，储 运经销应运而生。当地经销商在交通要道设立商行，修建仓库，在 收获季节向农场主收购谷物，来年春季再运到芝加哥出售。当地经 销商的出现，缓解了季节性的供求矛盾和价格的剧烈波动避风险，当地经销商在购进谷物后就前往芝加哥，与那里 的谷物经销商和加工商签订来年交货的远期合同。
随着这些交易规则和制度的不断健全和完善，交易方式和市场 形态发生了质的飞跃。标准化合约、保证金制度、对冲机制和 统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。
二、开仓及头寸了结
开仓
空头头寸
头寸了结
对冲（平仓） 交割
多头头寸
期转现 移仓
①对冲：对冲通常有两种含义，一是指头寸对冲，二是指对 冲风险。头寸对冲，也称为平仓。是指通过反向交易，即买 入（或卖出）与所持合约空头（或多头）头寸相同的期货合 约，了结其持仓义务的行为。