巴菲特的滚雪球理论分析

(1 a)n Y0
(1 a)n 1 X a
许多分析忘了计算 X 的那部分，而这部分应该是巴菲特财富的最大来源。 如果巴菲特的年复合收益率为 20.2% ，即 a=20.2% ，而他的投资年限从 1965 年到 2014 年为 50 年的话，那么
(1 a)n (1 0.202)50 =9890
Yn 1 (1 a) (X Yn )
许多分析都忘记了巴菲特每一年还有巨大的资金投入 X。假设巴菲特在伯 克希尔哈撒韦之前的资本为 Y0。则巴菲特的投资回报展开为：
Yn 1 (1 a) n Y0 [(1 a) n X (1 a) n 1 X (1 a)X X]
1
巴菲特的滚雪球理论是一个正反馈效应，他将源源不断的资金流投入股票 市场，而他所投资的股票的公司都是经过他严格筛选的，具有增长潜力的。这 样投入的资金会有较大的增值，然后他再将增值的资金再次投入较高成长公司 的股票，从而利用正反馈，赚到巨大财富。 如上图所示，假设巴菲特以年的时限来计算投资，每年伯克希尔哈撒韦公 司为它提供的资金为 X，每年他投资股票的回报为 a，则他每年的新投入的资 本为 Y=(1+a)X，而上一年所赚的资本和本金今年也会以比例为 a 大小来增值。 则可以得到一个巴菲特的资本为
广义动量定理与系统思考——战争、管理学与经济学通论
3.2.4 巴菲特的滚雪球 3.2.4.1 滚雪球理论分析
巴菲特说： “人生如滚雪球，重要的是找到 很湿的雪和很长的山坡。 ” 1994 年 10 月 10 日巴菲特在内布拉斯加 大学的演讲中说：“复利有点像从山上往下 滚雪球。最开始时雪球很小，但是往下滚的 时间足够长 (从我买入第一只股票至今，我的山坡有 53 年这么长 )，而且雪球 黏得适当紧，最后雪球会很大很大。” 湿雪，指的是在合适的环境中投入能不断滚动增长的资金。长坡，指的是 能让资金有足够的时间滚大变强的企业。 其实巴菲特是用滚雪球比喻通过复利的长期作用实现巨大财富的积累，雪 很湿，比喻年收益率很高，坡很长，比喻复利增值的时间很长。 巴菲特 1963 年写给合伙人的信中说：“我们的合伙基金存在的根本原因就 是要以高于平均水平的收益率复利增长，而且长期资本损失的风险比主要投资 公司更低。” 网上写：从 1965 年巴菲特接管伯克希尔公司，到 2010 年，过去 46 年巴菲 特平均取得了 20.2%的年复合收益率。 巴菲特是通过复利而赚到如此多的财富的。在 2014 福布斯全球财富榜上， 沃伦·巴菲特以 582 亿美元排名第 4 位。 巴菲特不是一次性投入一定数量的钱，然后通过复利而赚到如此财富的。 巴菲特拥有一家全资的保险公司 — 伯克希尔哈撒韦。这家保险公司每年为巴 菲特的投资提供巨大的资金流，从而使巴菲特有足够的资金投入到股票当中， 从而赚到如此财富的。
(1 a)n 1 (1 0.202)50 1 = =48958 而 a 0.202
从上两式可以看出，X 所乘的比例要远大于 Y0 所乘的比例，所以巴菲特每 年的资金投入增值后的加总是巨大的。巴菲特本是没有资本的，他的原始资本 Y0 也是通过吸纳别人的钱做投资而积累的收益盈余，这和源自文库使用伯克希尔哈撒
韦的资金做投资是相同道理的。