季节性分析

季节性波动规律是大宗商品特别是农产品价格运动的特有属性，虽然期货市场产生的初始动机是为了缓解现货价格的季节性波动，但是季节性波动的规律并不是完全可以消除的，而且在期货与现货的联系越来越密切的今天，商品期货价格的季节性波动越来越明显，并普遍表现为：在供应淡季或者消费旺季时，价格高启；而在供应旺季或消费淡季价格低落。

例如，在正常情况下，每年的七八月份属于全球大豆的供应淡季，大豆”青黄不接”，消费需求旺盛，因此价格高企。而每年的11月份左右是全球大豆的供应旺季，现货供应充足，价格属年内低谷。再比如，早春季节里，住房和汽车业为晚春和夏季的生产高峰大量购买铜原料，铜价在2月至4月达到年内季节性高点。晚春需求高峰过去后，夏季的到来使得需求趋于疲软，铜价低点也一般在秋初出现，等等。

季节性分析法就是根据商品价格的季节性变化规律对商品期货走势进行分析的方法。它力图勾画出在某一年份中，可能发生价格上升或下降的某些特殊时期，或者力图指出最可能出现全年价格最高点和最低点的一些特殊月份。在实践中，我们可以把价格的季节性波动作为影响市场走势的一个基本因素。例如，在供应淡季末期，价格的上涨将受到供应旺季即将到来的影响，季节性压力就成为市场中的一个利空因素。如果季节性利空因素对市场的作用超过市场中的其他利多因素，那么价格的上涨通常就会趋于结束。

在一般意义上，期货商品总供求面的变化决定着商品期货的长期走向，而季节性因素和其它阶段性因素决定着商品期货的中短期走势。因此，在阶段性因素没有突出表现的情况下，商品期货（特别是农产品期货）的走势轮廓就是由长期大趋势和季节性价格周期变化叠加而成的。

但是特别值得注意的是，在商品总供求关系处于基本平衡的时候，季节性规律表现的最为明显，但是在供求失衡的状态下，这种规律的表现非常不明显。特别是在供求刚刚开始逆转的时候，季节性规律常常会被市场汹猛的涨跌趋势所冲淡。以2002年的大豆市场为例，由于国内外大豆供应处于紧张状态，大豆价格在新豆上市后依然保持强势

周期之分析(Cycle Analysis)

周期分析与波浪理论具有相似的野心,企图找出价格变化之不变模式,以能进行长期之预测,与波浪理论不同处在於,周期分析只著眼於价格重复出现所经过的时间.若某一商品期货价格经常在一段时间回到原来之价位区,则可算是周期之现象.对商品价格之周期分析,最有名的是S.Benner,早在十九世纪末期,他即发现有些农产品和肉类价格,如玉米与猪肉等之上下波动,显示出相当的规律.目前期货交易界最具权威的周期分析家当推J.Bernstein.根据他对各类商品之研究,发现肉类价格之周期最有规律,1877至1985一百多年期间者,牛肉价格(以公牛肉现货价计算)显示出大约十年左右的长期周期,即每隔十年,牛肉价格陷於低潮.除了长期之周期,肉类也显示出稳定的短期周期,根据1974年至1985年期间之研究,发现活猪期货的周期约为20个月.另外,若以五年期研究,则从肉牛价格中可找出大约11个月之周期.周期之分析若能找出可靠的规律,则可预测未来价格之顶点或底点,交易时将有很大的利润.在实际交易时,由於只能知道周期之大约时间,因此进场时最好能做为长期投资,并须配合其它之技术指标.就期货交易者而言,明显地,较短期的周期比较具有实用价值.

季节性的研究,是另一种周期之分析,此种研究之重点在於一年之中每月或每周价格涨跌之变化.若经过长期之统计,发现价格通常在一年中之某一期间会上涨或下跌,则表示价格具有季节的周期.有关季

节周期之研究,贡献最大者仍推J.Bernstein,他对许多期货项目价格在一年中之变化,进行长期之季节性分析,并统计出一年中每月与每周价格涨跌之概然率,此研究可做为实际交易时的重要参考.

利用季节性来分析市场，目的是为了预测未来的价格运动方向，而不被滔滔不绝的经常相互矛盾的新闻所困。虽然许多因素影响市场，特定的条件及事件每年都会发生。或许最明显的就是天气从暖到冷又复暖的年度周期性变化了。

然而，日历上也显然有重要的事件每年都发生，比如，每年的4月15日是美国所得税到期日。这种年度事件产生了年度的供需周期。在收获季节大量的谷物供应上市。对取暖油的需求通常由于寒冷天气的来临而上升，又因库存的增加而下降。货币流量可能因支付了税收而下降，又因美联储将基金再流通而上升。

市场的内在涨跌节奏

这此年度供需周期引起季节性价格现象－－具有增强或减小程度以及或多或少的准时性。因此条件变化的年度性模式，可能造成或多或少定义完好的价格反应的年度模式。这样，季节性可能定义为一个市场折内在的节奏。在每年相近或相同的时间，有确定的价格朝相同方向运动的规律。当然，使其成为一个有效的原则有赖于对市场客观分析。

在一个强烈受年度周期影响的市场，季节性价格运动可能不仅只是一个由季节性因素引起的现象，它可以成为其近乎基本面条件的内在因素，就好像市场已经当其记录下来一样。为什么呢？一旦消费者和生产者陷入一种模式，他们就会倾向于依赖它，甚至到了不可或缺的程度。既定的利益维持着它。

"模式"包含着一定程度的可预见性。未来价格当预见到变化时会发生变动，当变化已实现时调整。当这些变化是年度性的内在的，一种重复发生的预见/实现的周期就会产生。这种现象是内在的季节性交易方式。这种的方式的产生就是当其出现时进行预见、实施以及捕捉这种趋势，而当其已实现时就退出。

第一步须要做的，是发现这种市场的季节性价格模式。过去，周度、月度的高价与低价是用来构建一种相对低级的研究。比如，这种研究可能提示我们活牛期货的价格在四月份比三月份高出67%，而比五月份高出80%。然而，现在计算机能够从几年的日价的组合来生成以日为单位的季节性价格行为模式。如果构建恰当，这种模式可能提供对于市场的年度价格周期的历史性展望。

基本的动态模式

我们来思考一月取暖油的季节性模式。需求，从而价格，在七月一年中最热的一个月里通常处于低位。当行业开始意识到气候变冷时，市场会发现对未来存货的需求增加，从而对价格产生上涨动力。最后，价格上涨到最高位，即使最冷的天气还未到来，而预期的需求已经实现。炼油厂努力去满足需求，市场开始关注库存的消耗。

另一种基本的石油产品遇到一种不同的需求周期，虽然它仍然受到天气驱动。我们来看八月汽油的季节性模式。

受冬季道路行驶条件糟糕，汽油价格趋于下跌。但是，当行业开始预期到夏季行驶季节，对未来库存的需求增加，从而对价格产生上涨动力。到官方的行驶季节开始时（夏令时开始日）炼油厂已有充足的动机去满足此需求。

季节性"钉子"

从日价所得的季节性模式很难以完美的周期形成出现。即使在有明显的季节性高位与低位的季节性模式中，在完全实现