华创证券-2015年华创债券流动性研究报告专题一：鸟瞰商业银行资产负债表

应交税费 应付利息 代理业务负债 应付债券 递延所得税负债 预计负债 其他负债
资料来源：华创证券
下面将对资产负债表中上述科目进行逐一解释（顺序有所调整）：
（一）资产端：贷款、证券投资、与同业资产三足鼎立
1.现金及存放中央银行款项。顾名思义，该科目主要由现金和存放中央银行款项两部分 构成。现金主要为该银行在报告时点的库存现金；存放中央银行款项主要包括三项，法定存 款准备金、超额准备金存款以及财政性存款等。此处的财政存款为一个会计科目，由于一部 分财政存款会存放在商业银行中，商业银行不能随意使用，需要定期缴存中央银行，因此在 资产端会将这部分财政性存款录入到该科目中，与其他资产进行区别。正如上面的分析，从 银行是否可以使用该科目下资金进行其他资产投资的标准进行划分，也可以将该科目划分为 非限制性资产（包括库存现金和超额准备金存款）以及限制性资产（法定存款准备金和财政 性存款）两大类。
（一）资产端：贷款、证券投资、与同业资产三足鼎立 ................................................... 3 （二）负债端：吸收存款、发行债券、与同业负债鼎足三分 ........................................... 9 （三）资产负债表的整体变化：存贷款传统业务向同业创新业务的转移 ..................... 12 三、结语：本篇报告的结束，系列报告的开端......................................................................... 13
3. 资产端我们主要对现金及存放中央银行款项、发放贷款及垫款、交易性金融 资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、存放同业和其它金融机构款项、 拆出资金、买入返售金融资产、应收款项类投资等科目进行了解读和简要分 析。
4. 负债端我们主要对同业和其它金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融 资产款、吸收存款、应付债券、交易性金融负债、向中央银行借款等科目进 行了解读和简要分析
资料来源：华创证券，WIND
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3.交易性金融资产。本科目核算本行为交易目的持有的债券投资、股票投资、基金投资 等交易性金融资产的公允价值，该科目项下的金融资产变现一般不存在限制。实际操作中和 可供出售金融资产很难区分。
与持有至到期投资和可供出售金融资产相区别的主要特点包括：
20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0%
8.0%
现金及存放央行款项占比
超储率
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
54.0% 53.0% 52.0% 51.0% 50.0% 49.0% 48.0% 47.0% 46.0% 45.0% 44.0%
发放贷款及垫款
超储率是衡量银行间市场流动性的一个重要指标，其与资金利率的走势非常相关。观察 16 家上市银行现金及存放中央银行款项占总资产的比重可以发现，其历史趋势表现为 05 年 之后出现急升，从 9%上行至 15%左右，随后稳步上升至 11 年前后，达到 17%-18%的水平， 之后便步入一个震荡下行走势，目前稳定在 15%-16%的水平；同时，超储率也从 3%-5%左 右的平台下降至如今 1%-3%左右的平台上，这也是造成近年来资金利率中枢上行的原因之 一。此外，在大多数情况下，该科目资产规模可以衡量银行可以使用的资金规模，因此在大
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产负债结构正在发生着翻天覆地的变化，相应地对于流动性和债券投资行为
也产生了重大影响。与此同时，我们也继续分析和研究着这些新变化：2012
年推出利率市场化系列研究报告，2013 年对于“钱荒”和“非标不死，债市
不兴”进行深入解读，2014 年对于银行理财的形成原因和投资特点进行剖析，
资产
现金及存放中央银行款项 存放同业和其它金融机构款项 贵金属 拆出资金 交易性金融资产 衍生金融资产 买入返售金融资产 应收利息 发放贷款及垫款 代理业务资产
可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 应收款项类投资 固定资产 无形资产 商誉 递延所得税资产 投资性房地产 其他资产
负债
同业和其它金融机构存放款项 向中央银行借款 拆入资金 交易性金融负债 衍生金融负债 卖出回购金融资产款 吸收存款 应付职工薪酬
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一、前言：流动性专题研究系列报告再起航
在 2011 年我们曾经从央行资产负债表与金融机构信贷收支表入手进行分析，推出了流 动性专题研究系列报告，受到市场关注。在随后的几年中，银行资产负债结构正在发生着翻 天覆地的变化，相应地对于流动性和债券投资行为也产生了重大影响。与此同时，我们也继 续分析和研究着这些新变化：2012 年推出利率市场化系列研究报告，2013 年对于“钱荒” 和“非标不死，债市不兴”进行深入解读，2014 年对于银行理财的形成原因和投资特点进 行剖析，不断对流动性研究体系进行着扩充。2015 年，我们将再次推出流动性专题研究系 列报告，从银行资产负债的变化入手，对近年来由于银行业务模式变化而对流动性和机构投 资行为产生的影响进行分析与研究，希望能够对原有的流动性研究体系继续起到补充作用。
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证券研究报告 2015 年 3 月 10 日
债券
【债券专题】
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宏观专题
流动性专题研究再起航：鸟瞰商业银行资产负债表
——2015 年华创债券流动性研究报告专题一
投资要点
证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 Tel： 010-66500896 Email： huazhongwei@hczq.com
二、鸟瞰商业银行资产负债表
作为流动性专题研究系列报告的第一篇，我们将视角放在一个“广而不专”的维度上， 首先对于银行资产负债表的各个主要科目进行释义，发现其中重要变化，为该系列专题报告 的后续研究与分析做好准备工作，打好基础。我们选取 16 家上市银行资产负债表的主要科 目列示如下：
图表 1 上市银行资产资产负债表主要包含如下 20 项资产科目与 15 项负债科目
2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 2010-06-30 2010-09-30 2010-12-31 2011-03-31 2011-06-30 2011-09-30 2011-12-31 2012-03-31 2012-06-30 2012-09-30 2012-12-31 2013-03-31 2013-06-30 2013-09-30 2013-12-31 2014-03-31 2014-06-30 2014-09-30
2.发放贷款及垫款。该科目主要包括本行按规定因办理承兑汇票、开出保函、开出信用 证以及其他业务而发生的各项垫款、按规定发放的各种客户贷款、本行办理商业票据的贴现、 转贴现等业务所融出的资金等资产。可分为企业贷款、个人贷款和票据贴现三大类，公司贷 款主要包括一般贷款、融资租赁、贸易融资等，个人贷款主要包括信用卡及透支、小微企业 贷款、个人住房贷款、个人消费贷款、个人经营贷款等。
从图表 3，16 家上市银行资产占比中可以看出，近年来发放贷款及垫款占总资产比重大 概稳定在 50%左右的水平上波动，尽管近年来银行不断推出各类创新业务，资产负债出现了 许多新的变化，但贷款依然是银行资产中最重要且稳定的投资项目。
图表 2 现金及存放央行款项占比与超储率具有较强 相关性
图表 3 近年来发放贷款及垫款的比重比较稳定，仍 是银行资产最重要构成部分
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债券专题
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债券专题
部分时间内其占总资产比重与超储率具有一定正相关性，但值得注意的是，在法定存款准备 金率调整的阶段，由于法定存款准备金的规模会发生一定变化，会导致该科目占总资产比重 随之发生变化，同时对超储率产生相反的影响。比如，11 年升准阶段，法定存款准备金增 加但超储率下降；12 年降准阶段，法定存款准备金下降但超储率上升。
不断对流动性研究体系进行着扩充。2015 年，我们将再次推出流动性专题研
究系列报告，从银行资产负债的变化入手，对近年来由于银行业务模式变化
而对流动性和机构投资行为产生的影响进行分析与研究，希望能够对原有的
流动性研究体系继续起到补充作用。
2. 作为流动性专题研究系列报告的第一篇，我们将视角放在一个“广而不专” 的维度上，首先对于银行资产负债表的各个主要科目进行释义，发现其中重 要变化，为该系列专题报告的后续研究与分析做好准备工作，打好基础。
4.可供出售金融资产。本科目核算本行持有的可供出售金融资产的公允价值，包括划分 为可供出售的股票、债券、理财产品、资金信托计划、专项资产管理计划等金融资产。实际 操作中和交易性金融资产很难区分。
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与持有到期投资和交易性金融资产相区别的主要特点包括：
7. 在流动性系列的第一篇专题报告中，我们对于 16 家上市银行的资产负债表 主要科目进行了逐一解读，并对其整体状况和变化进行了简要分析。在后续 的系列报告中，我们将对于近年来或占比规模较大，或发生了重大变化，或 对债券投资产生重大影响的资产负债科目进行更加详细而深入的解析，对于 上市公司资产负债表及相关政策变化也会进行更加细致的梳理。
证券分析师： 齐晟 Tel： 010-66500862
Email： qisheng@hczq.com
证券分析师： 屈庆 Email： quqing@hczq.com
1.
在 2011 年我们曾经从央行资产负债表与金融机构信贷收支表入手进行分析， 推出了流动性专题研究系列报告，受到市场关注。在随后的几年中，银行资
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目录
一、前言：流动性专题研究系列报告再起航............................................................................... 3 二、鸟瞰商业银行资产负债表....................................................................................................... 3
5. 从 16 家上市银行资产负债表的整体变化情况来看，无论是资产端还是负债 端，存款、贷款、配置类债券投资等传统业务占比正在下降；同业资产、同 业负债等创新业务占比正在上升；交易性金融资产与负债规模也有所上升； 同业存单的发行、央行支农再贷款政策也使得应付债券和向中央银行借款比 重上升较大。
6. 发生以上变化的根源恐怕在于利率市场化带来的银行负债成本上升以及外 汇占款下降带来的资金减少，从而需要商业银行主动增加成本更高的同业负 债，同时减少收益更低的债券投资，追逐收益更高的同业资产，最终导致资 金利率和债券利率的中枢水平出现上行。另一方面，交易性资产与负债的比 重也在上升，我们推测这可能会导致交易性资金对于债券的影响更大，近年 来债券收益率曲线的平坦化或与银行对债券投资的侧重点从配置盘转向交 易盘有一定关系。
（1）以赚取差价作为目的，有活跃市场报价，投资目的主要是通过波段操作获取价差 收入；
（2）以公允价值计价； （3）其价值变动计入当Biblioteka Baidu损益，通过未分配利润项目影响核心资本；
（4）不用计提减值准备； （5）2012 年以前要求高于表内外总资产 10%或超过 85 亿元以上的交易账户要求计提 市场风险资本，2012 年之后要求全部统一计提市场加权风险资本。
（1）要求存在活跃市场报价，投资目的交易或配置均有；
（2）以公允价值计价；
（3）公允价值变动不影响利润表项目，但直接冲抵权益账户中的资本公积项，影响附 属资本；