2018年包装印刷行业分析报告

2018年包装印刷行业

分析报告

2018年11月

目录

一、供需格局：国际成熟期v.s国内成长期 (3)

1、需求端：中国人均包装消费偏低，快递需求驱动仍然强劲 (4)

（1）中国人均包装消费量明显低于全球水平，未来仍有较大提升空间 (4)

（2）中国和全球对包装材料的需求结构大体相近 (5)

2、供给端：国内行业集中度低，产业链延伸服务能力偏弱 (9)

（1）竞争格局：中国的包装印刷行业分散，市场集中度低 (9)

（2）服务能力：以中小型企业为主的国内印包行业仍以包装生产为主，产业链延伸

服务能力较弱 (10)

二、重点企业简况 (10)

1、裕同科技：新模式新驱动，三年再造一个“新裕同” (11)

（1）管理层战略眼光领先，技术研发、弹性供货、网点布局构筑竞争壁垒 (11)

（2）印刷包装行业是传统制造业，长期以来，以销售包装产品作为主要业务模式12 （3）消费类电子：3C 客户结构优化已经初显成效，未来有望加速优化 (13)

2、合兴包装：包装主业+供应链平台共驱规模高增 (14)

（1）瓦楞纸箱行业集中度提升，龙头企业市场份额扩增 (14)

（2）箱板瓦楞纸单边涨价结束，纸包装企业毛利率有望恢复 (15)

（3）供应链云平台布局，轻资产快速扩张，有望带动公司规模高增长 (16)

3、劲嘉股份：烟标主业稳增，大包装积极布局 (17)

（1）夯实传统烟标业务，广泛合作开发电子烟市场拓宽品类 (17)

4、奥瑞金：盈利底部加模式更新，有望迎来戴维斯双击 (19)

三、风险因素 (21)

供需格局：国际成熟期v.s 国内成长期。需求端，中国市场与国际市场的差异主要在于增量与需求结构的差异，中国人均包装消费偏低，仍有较大提升空间，快递需求驱动强劲。供给端，中国市场与国

际市场的差异主要体现在竞争格局和龙头企业的服务能力两个方面，

国内行业集中度低，美国市场CR4达70%，澳大利亚、台湾CR2 分别为90%、62%，而中国CR10 不到5%；同时，国内市场以包装生产为主，产业链延伸服务能力偏弱。

未来来看，国内只有具备强大客户配套服务能力的龙头企业，才有可能解决运输半径、改善现金流等这些问题。而在近年行业洗牌加速的背景下，国内印包龙头在全国性产能布局上的物理壁垒已初步形成。

一、供需格局：国际成熟期v.s国内成长期

近年来，全球包装印刷行业已经进入了稳定发展的成熟期，增速与世界经济平均增速基本持平。根据SmithersPira 的统计，2017 年全球包装印刷行业市场规模为8,510 亿美元，同比增长 1.4%，近几年增速基本围绕2%的中枢小幅波动，接近发达经济体的经济自然增长率。

但在中国，经济的持续较快增长和不断扩容的下游需求，驱动中国包装印刷行业市场规模的增速远高于全球行业平均水平。2017 年中国包装印刷行业（剔除包装机械子行业）企业主营业务收入为

11,048.37 亿元，2013 年至2017 年复合年均增长率为 6.3%，其中2017

年同比2016 年增长9.2%。

中国包装印刷行业的供需格局与国际包装印刷行业在共性的基

础上也存在诸多的差异。在需求端，中国市场与国际市场的差异主要在于增量与需求结构的差异；而在供给端，中国市场与国际市场的差异主要体现在竞争格局和龙头企业的服务能力两个方面。

1、需求端：中国人均包装消费偏低，快递需求驱动仍然强劲

（1）中国人均包装消费量明显低于全球水平，未来仍有较大提升空

间

从总量的角度来看，尽管中国包装印刷市场规模增长较快，但人均消费量仅为12 美元/年，与全球主要国家及地区相比仍然存在较大

差距。即便考虑到价格、人口密度等客观因素，中国包装印刷行业的“天花板”远远没有达到。随着人民生活水平的提高，消费品展示销售

包装小型化、环保性能提升；储存运输包装随电商渗透率提升起量。

中国的包装印刷行业的市场规模有望扩大，供求结构也有望持续升级。