中信泰富外汇合约巨亏案例分析

一、中信泰富简介
? 中信泰富原名为泰富发展 （集团）有限公司，1990 年中国国际信托投资（香 港集团）有限公司购入 49%股权，并于1991年易 名为中信泰富有限公司， 其最终控股公司为：中国 中信集团公司。
目前股权结构
一、中信泰富简介
? 荣智健，1942年出生于上海，中信泰富 集团主席。其父是著名红色资本家荣毅 仁，其爷爷荣德生是中国棉纱大王。
三、Accumulator 介绍
三、Accumulator 介绍
因此，累计期权的游戏规实质上偏袒于投资银行一 方，在合约设计上有用些许甜头（价格折扣）吸引 投资者承担极高风险，一旦市况大幅逆转，投资者 就会损失惨重，其实质是投资者和投资银行关于市 场行情走势的对赌。 由于累计期权巨大的风险，有人便把其英文名称 “Accumulator ”，谐音戏称它为：
可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便 须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产， 直至合约完结为止。
三、Accumulator 介绍
特征： 1、买入股票的行使价往往比现价低10-20%； 2、当股价升过现价取消价（一般为3%-5%）时，合 约自行取消，投资者获得利润； 3、当股价跌破行使价时，投资者必须双倍吸纳股票； 4、合约期一般为一年，投资者只要有合约金额40% 的现金或股票抵押即可购买，因此这一产品往往带 有很高的杠杆性。
? 1986年，荣智健加入中信在香港的子公 司——中国国际信托投资（香港）有限 公司（香港中信），出任副董事长兼总 经理。后来，荣智健又买壳上市，通过 香港中信收购上市公司泰富发展，更名 为“中信泰富有限公司”。
? 2009年4月9日，因投资外汇巨亏而辞去 中信泰富集团主席。
二、中信泰富外汇巨亏事件
三、Accum来自百度文库lator 介绍
例如：一只股票市价10块钱，如果投资者看好市场， 与投资银行签订了关于该股票的Accumulator ，约 定行使价为8元，取消价为12元。
合约开始后，投资者按照8元的约定价格持续购买， 一旦股票涨到12元的取消价，合约终止，投资者每 股取得4元固定收益。 假如市场行情不好，股票突然跌到1元钱，投资者每 股损失7元，仍然必须按照合约规定的8元的行使价 买下去，双倍的买，且一直要买一年，损失没有上 限。
“I kill you later ”
因累计期权带有赌博性质，美国政府认为其对金 融 的破坏极大，因此在美国被禁止销售的。
四、中信泰富亏损具体情况
? 中信泰富10月20日发表的公告称：为对冲澳元升值 风险，锁定公司在澳洲铁矿项目的开支成本，中信 泰富签订了多份杠杆式外汇买卖合约，其中三份涉 及澳元，最大交易金额为94.44亿澳元。
“I kill you later”
--中信泰富外汇合约巨亏案例分析
一、中信泰富简介
? 中信泰富有限公司（港交所：0267,OTCBB： CTPCY）是在香港交易所上市的综合企业公司。 中信泰富主要业务是销售及分销，汽车及有关 服务、贸易、发电及基础设施、物业、工业制 造、以及信息业。公司在香港注册，现任主席 兼董事总经理为常振明，上任主席为荣智健， 董事总经理为范鸿龄。
三、Accumulator 介绍
涉及股票的Accumulator 其实是一种与股票挂钩的期 权产品，它设有取消价（Knock Out Price ）及行使 价（Strike Price ），而行使价通常比签约时的市价 有折让。
合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价 之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量 的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便 终止，投资者不能再以折让价买入资产。
四、中信泰富亏损具体情况
? 2008年9月-10月份，澳大利亚储备银行连续两次降 息，导致澳元大幅贬值，从7月中旬到8月短短一个 月间，澳元开始出现持续贬值，澳元兑美元跌幅也 高达10.8%，这几乎抹平了今年以来的涨幅。2008 年9月7日中信泰富察觉到该等合约带来的潜在风险 后，终止了部分合约，但自2008年7月1日至10月17 日，公司已因此亏损8.07亿港元。其公告中表示， 有关外汇合同的签约并没有经过恰当的审批，其潜 在风险也没有得到评估，剩余的合同主要以澳元为 主。截至10月17日仍在生效的杠杆式外汇合约按公 允价定值的亏损为147亿港元。
? 2008年10月20日傍晚，香港恒指成分股中信泰 富(00267.HK) 突然爆出惊人消息：因投资杠杆式 外汇产品，中信泰富巨亏155亿港元！
? 其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿 港元的潜在亏损，而且亏损有可能继续扩大。
二、中信泰富外汇巨亏事件
? 根据年报显示，中信泰富2007年全年盈利达到 108.43亿港元。而2008年上半年，该公司盈利总 额为43.77亿港元。过去一年半的总盈利为152.2 亿港元，甚至还不足以抵消此次155亿港元的预 计亏损。
? 10月21日，中信泰富股价下挫55%，累及恒生指 数下挫1.84%。
二、中信泰富外汇巨亏事件
使中信泰富遭受巨亏的是为其在澳洲的磁铁矿项目 规避汇率风险而购买的 杠杆式外汇期权合约——Accumulator 。
Accumulator ，国内翻译为累计期权。全称是： Knock Out Discount Accumulator （KODA），这是一 种是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它 商品）的极其复杂的金融衍生产品，它可以和外汇、 股票、石油期货等挂钩，通常合约期限为一年。
? 令中信泰富损失最为惨重的，正是澳元合约。
四、中信泰富亏损具体情况
? 中信泰富购买的合约把对赌的目标从股价改成了澳 元对美元汇价，按照合约内容，中信泰富须每月以 固定价格用美元换澳元，合约2010年10月期满。双 方约定的汇率为澳元兑美元1∶0.87。如果澳元汇率 上涨，中信泰富即可赚取与市场汇率的差价，但每 份合约达到150万美元-700万美元的最高利润时， 合约终止,即盈利上限是锁定的.但如果澳元汇率下 跌，根据双方约定的计价模型，中信泰富不仅将蒙 受约定汇率与市场汇率的差价损失，而且还受合同 约束需加倍买入澳元，其损失也将成倍放大。