金融制度与货币政策传导机制研究

金融制度与货币政策传导机制研究

一般来说，货币政策可以通过利率、信贷、资产价格等渠道，经过金融部门、金融市场，作用于投资、消费和进出口三个变量，进而影响实体经济，发挥其调节宏观经济的功能。当中央银行运用货币政策工具调整基础货币时，首先改变的是金融领域的货币供应量和利率，然后影响商业银行的放款行为和金融市场的融资条件，并通过它们的变动，影响到实体经济领域，即引起企业和居民资产结构的调整以及投资和消费行为的变化，从而改变整个社会的产出和价格水平。

从1997年下半年开始，在亚洲金融危机的冲击下，我国国内和国外需求出现急剧下降，经济增长速度放缓。面对这种严峻的国内外经济形势，为了消除亚洲金融危机对我国经济的冲击，阻止需求和物价水平的继续下降，防止出现经济衰退，在积极财政政策的配合下，我国及时采取了一系列旨在扩张的稳健的货币政策，中央银行通过连续8次大幅度降息、取消贷款规模限制、合并和降低准备金等措施，实施一系列扩张性的货币政策，试图刺激国内需求，抵消国际经济萧条的负面影响，使国民经济保持较高的增长速度。

但是，扩张性的货币政策实施的效果并没有达到预期的效果，无论是投资还是消费总体上都没有出现明显的回升，银行出现了普遍的“惜贷”现象，除了政府为了拉动经济增长进行积极的投资之外，民间投资和消费的增长速度很慢。因此，改革和完善货币政策传导机制，对有效发挥货币政策对经济增长的调节和促进作用，具有十分重要的意义。为了更加清晰地描绘出我国货币政策传导机制存在的问题，找出形成这些问题的制度性因素，本文在较为系统地总结归纳和介绍西方货币政策传导机制理论的基础上，通过比较、分析两种典型的金融体系的制度性差异差别及其对货币政策传导机制的影响，以及影响新兴市场国家政策传导的因素，从中找出影响我国货币政策传导的制度性因素，最终提出消除我国政策传导制度性障碍、疏通传导渠道的建议。在分析的过程中，重点关注制度性因素对货币政策传导的影响。

金触制度与货币政策传导机制研究首先，较为系统的总结和阐述西方货币经济学家关于货币政策传导机制的基本理论。由于对货币、信贷、利率、汇率、资产价格、商业银行和其他金融机构的职能等要素在货币政策传导过程发挥功能作用的看法不同，理论界形成了各种学派的货币政策传导机制理论。这些主流学

派的观点归结起来，可以将货币政策传导分为2种渠道，即:“货币渠道”和“信贷渠道”。“信贷渠道”有可以具体分为“资产负债表渠道”和“银行贷款渠道”。

其实，“货币渠道”和“信贷渠道”并不是两种相互独立的渠道，后者是对前者的补充，能够从货币政策发挥作用的时间、规模和程度三个方面，对前者进行更加具体、详细的说明。本文将借用“企业外部融资成本”、企业可抵押资产“净价值”、“利息负担率”、“财务加速器”等概念，详细阐述信息不对称及信贷市场存在缺陷条件下各种货币政策传导渠道发挥作用的机理和传导过程，同时，强调企业规模及其外部融资渠道的多少对货币政策传导的影响。随后，对这几种传导渠道进行比较，阐述随着时间和条件的变化货币政策传导机制发生的变化。由于经济社会在飞速发展变化，货币政策发挥作用面临的环境也处于急剧变革当中，货币政策传导过程本身也具有很多的不确定性因素，因此，在有些方面，现有的货币政策传导理论还无法做出令人信服的解释，比如，如何确定政策性波动对长期利率和资产价格的影响，如何在高度通货膨胀条件下实施货币政策等，这些问题也将在本文进行说明。

其次，阐述不同类型金融体系的制度性差异对货币政策传导的影响。中央银行的货币政策发挥作用需要具备许多条件，其中，金融机构和金融市场的类型、发展状况和效率非常重要，企业制度和经营管理方式以及企业与金融机构、金融市场之间的关系等，也是影响货币政策传导的重要因素。因此，金融体系的差别对于货币政策的传导非常重要，在给定类型和规模的货币政策波动面前，不同类型的金融体系会有不同的反应。由于历史、文化、法律等诸多原因，各个国家在各自的经济社会发展过程中逐渐形成不同类型的金融体系，西方学者的通常采用“二分法”对金融体系的类型进行理论上的划分。

在此基础上，本文从企业管理制度、银行和金融市场以及它们对企业控制与管理的功能作用等金融体系的关键组成要素方面，详细分析、比较德国和英国这两种有代表性金融体系各自的制度特征和它们之间的差别。德国型和英国型金融体系的制度性差内容提要异，在货币政策传导的不同阶段对货币政策的传导有着深刻的影响，在德国型这种以“银行主导型”和“内部人控制型”为主要特征的金融体系下，货币政策传导在第一阶段比较迅速，而在第二阶段则表现得比较迟缓，货币政策对实体经济的影响也比较小。在英国型这种以“金融市场主导型”

和“外部人控制型”为主要特征的金融体系下，货币政策传导的情况与德国的情况相比，恰恰相反。再次，分析新兴市场经济国家货币政策传导的障?。