企业风险与杠杆课件

• 2．分类
• ① 固定成本：固定成本是指其总额在一定时期和一定业务 量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。
• ② 变动成本：变动成本是指其总额随着业务量成正比例变 动的那部分成本。
• ③ 混合成本:是指虽然也随业务量的变动而变动，但不成 同比例变动，是一种半固定半变动的成本。
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• 企业价值是指企业作为市场经济体制下具有一定生产经 营功能的整休．市场对其潜在的盈利能力和发展前景的 评价与认向。以企业上市发行的股票和债券的市价之和 计算.
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• 设：S表示普通股的市场价值； • B表示长期债市场价值；
• EBIT表示息税前利润； • K表S 示普通成本； • 表K b 示长期债券成本
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第二节 现代资本结构理论 –MM理论
• 一.企业价值与资本结构模型 • 1.资本结构：是指长期负债资与
权益资本的构成比例。 • 2.最优资本结构的衡量标准： • (1)资本成本最低； wenku.baidu.com (2)普通股每股收益最大； • (3)股票市价和公司总体价值
最大。
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• 3.企业价值与资本结构模型
• ②关系
• 企业利用财务杠杆，当EBIT上升时可使普通股股东获得超 出企业平均利润率的超额利润，使EPS以更高的比率增长，即 获得财务杠杆利益：但当EBIT下降时，财务杠杆的利用将产生 财务风险，使EPS以更高的比率下降.
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四、复合杠杆
• 1．定义
• 经营杠杆和财务杠杆两种杠杆共同作用时，销售量 稍有变动都会使每股收益产生更大的变动。把这两种杠 杆的连锁作用称为复合杠杆作用。其作用的大小可以用 复合杠杆系数来表示，即：
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• 例：某企业本年销售收入为1000万元， 边际贡献率为40％，固定营业成本为 200万元。要求计算；
• (1)企业的经营杠杆系数； • (2)若预计下年销售收入增长20％，则
下年息税前利润为多少? • (3)若预计下年销售收入降低30％，则
下年息税前利润为多少?
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• 3．经营杠杆与经营风险的关系
• ①经营风险
• 经营风险也称营业风险，是由于企业经营上的原因所导致 的未来经营收益的不确定性。主要是指利用经营杠杆而导致息 税前利润变动的风险。
• ②关系
• 销售量增加时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加，而 销售量减少时．息税前利润又将以术1/DOL的幅度减少。因此, 经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。
第五章 企业风险与杠杆
• 第一节 企业风险与杠杆
• 一、成本习性
• 二、经营杠杆 • 三、财务杠杆 • 四、复合杠杆 • 第二节 现代资本结构理论 • 一、不存在所得税的MM理论 • 二、修正的MM理论 • 三、米勒模型
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第一节 企业风险与杠杆
• 一、成本习性
• 1．定义
• 所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数且上的依 存关系。
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• 例 某企业生产产品数量在相关范围(0-20 000件)内，其单位 变动成本为l0元，固定经营成本总额为2000元，销售单价为15 元，分别计算产销量在1000、2000、3000、4000件时的息税前 利润及其变化。
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• 2．经营杠杆的计量
• 对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数。所谓经营 杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于销售量变动串的倍数。 其计算公式为：
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• 例: 公司长期资本总额为200万元， 其中长期负债占50％，利率为10％， 公司销售额为50万元，固定成本总 额为5万元，变动成本率为60％， 则有
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• 2．复合杠杆作用的意义，
• ① 在于能够估计出销售量变 动对每股收益造成的影响；
• ②它使我们看到了经营杠杆 与财务杠杆之间的相互关系， 即为了达到某一复合杠杆系 数．经营杠杆和财务杠杆可 以有很多不同的组合。
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• 例 某公司资金总额为700万元， 负债比率为50％，负债利息率为 l0％，2006年公司实现息税前利 润70万元，所得税率为25％，该 公司的财务杠杆系数为
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• 3．财务杠杆与财务风险的关系
• ①财务风险
• 财务风险也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关 的风险，主要是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债、优 先股等方式筹资而增加了丧失偿债能力(甚至破产)的可能和增 加了股东每股收益(阳)大幅度波动的可能，从而给企业带来的 风险。
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三、财务杠杆
• 1．定义
• 财务杠杆也称融资杠杆， 是指由于企业固定财务 费用(如利息、优先股股 利等)的存在而导致普通 股每股收益变动率大于 息税前利润变动率的杠 杆效应，称为财务杠杆。
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• 2．财务杠杆的计量
• 对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。 所谓财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动宰相当于 息税前利润变动率的倍数。其计算公式为
• ② 所有投资者对某一企业未来的营业收入的期望值及分布有 完全相同的估计,而且未来各期营业收入的期望值等于现在的 营业收入.
• ③ 企业可以根据营业收入被划分为相同的收入等级,在同一等 级内的企业有相同的经营风险
• I表K w 示应付利息 • 表示综合资本成本；
• T表示所得税税率：
• NI表示税后净收益；
• V表示企业总价值
• 则：（推导过程板书）
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• 二、不存在企业所得税和个人所得税的MM理论
• 假设:
• ① 资本市场是完美的;所有信息是公开的;不存在交易成本;投 资者行为都是理性的.
• 3．总成本习性模型
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• 4.息税前利润
• 息税前利润是指企业支付利息和 缴纳所得税之前的利润 .
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• 5．边际贡献
• 边际贡献是指销售收入减去变动成 本以后的差额，
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• 二、经营杠杆
• 1．定义
• 经营杠杆是指由于企业 经营成本中存在固定成 本而导致的息税前利润 变动率大于产销量变动 率的杠杆效应。