风险投资估值方法

风险投资估值方法介绍

目录

第一部分：确定公允价值

1.公允价值的概念

2.估值的原则

3.估值方法

3.1.总则

3.2.选择合适的方法

3.3.近期投资价格

3.4.乘数法（Multiples）

3.5.净资产（Net Assets）

3.6.（标的企业的）现金流或盈利折现（Discounted Cash Flows or Earnings(of the

Underlying Business)）

3.7.（投资的）现金流折现（Discounted Cash Flows(from the Investment)）

3.8.行业估值基准（Industry Valuation Benchmarks）

3.9.有效市场价格（Available Market Prices）

4.基金权益估值

4.1.总则

4.2.对净资产值的调整

4.3.二级市场交易

第二部分：应用指引

1.特别考虑

1.1.内部融资轮次（Insider Funding Rounds）

1.2.问题市场（Distressed Market）

1.3.扣除更高等级的投资工具（Deducting Higher Ranking Instruments）

1.4.过桥融资（Bridge Financing）

1.5.夹层贷款（Mezzanine Loans）

1.6.累积贷款利息（Rolled up Loan Interest）

1.7.参考出价（Indicative Offers）

1.8.重组的影响（Impacts from Structuring）

前言

本指引主要是推荐私募股权和风险投资估值的最佳实践。本指引中“私募股权”的涵义较宽泛，包括早期企业的投资、管理层收购（MBO）、保留管理层的收购（MBI）及类似交易，以及成长或发展资本。所推荐的估值法适用于所有类型

的私募股权基金（种子和创业投资、收购、成长/发展资本等）以及私募股权基金通常使用的金融工具。本指引还提供了私募股权基金中的其他实体的估值基础，包括基金的基金。如果本指引中推荐的估值法与任何适用的法律、法规、会计准则或公认会计原则的要求存在冲突，则应以后者的要求为准。

简介

私募股权基金经理可能需要对其投资做定期估值，作为向其管理的基金的投资者报告的一部分。本指引的目的是提供报告私募股权投资的“公允价值”的最佳实践，旨在推广最佳实践，从而帮助私募股权基金的投资者做出更明智的决策。

国际会计权威机构越来越重视公允价值，因此有必要在全球范围内建立一致的估值标准，而本指引提供了一个对私募股权基金所做的投资进行一致性估值的框架。

私募股权基金往往受法律或监管规定或合同条款管制。本指引并不旨在规定或推荐投资计入基金账户的基础。IPEV理事会认可公允价值是对私募股权基金

的投资组合的最佳估值方法。理事会对公允价值估值法的支持也表现在其对基金投资者提供的透明性，使用公允价值来衡量一个投资组合阶段性的表现。此外，机构投资者在做资产配置决策以及准备财务报告时都使用公允价值。

本指引的制定过程中考虑了财务报告标准的要求和含义，尤其是国际财务报告准则（IFRS）和美国通用会计准则（GAAP）的要求和含义。这样做的目的是使得私募股权基金投资公允价值的估值框架符合会计准则。

会计准则并没有要求遵循本指引。但是，如果遵循本指引，则可以达到与会计准则合规。本指引旨在代表当下的最佳实践，因此在今后将会对其重新审查，如果必要还会对其修改，以反映国际监管或会计准则的变化。

本指引从概念的角度关注估值，不试图提供最佳实践，因为这关系到投资者报告、内部过程、控制和程序、治理机制、委员会监管、估值人的经验和能力以及估值的审计和审查。

本指引区分了估值的基础（公允价值）、估值的方法（如盈利乘数法）以及估值方法中使用的要素（如EBITDA），估值基础定义了所提供数值的代表涵义，估值方法详细说明了导出估值的方法。

定义

以下定义适用于本指引

活跃市场（Active Market）

如果一项金融工具可以无困难、定期地从交易所、交易商、经纪商、企业界、定价服务机构或监管机构处获得报价，并且该等报价公平地代表实际、常规的市场交易，则可认为该金融工具在一个活跃市场有报价。

活跃的市场应为公平独立的交易持续发生，并且有足够的交易量和频率,从而在持续的基础上确定价格。满足这一标准的交易水平取决于人们的判断。

可归属企业价值（Attributable Enterprise Value）

可归属企业价值是指归属于基金所持有的金融工具的企业价值,以及该实体中排列在该基金最高排名投资工具之下的金融工具的企业价值。

亏本或强迫交易（Distressed or Forced Transaction）

强迫清算或亏本销售（即强迫交易）不是一个常规的交易，不决定公允价值。一个实体需根据自己的判断来认定某一个交易是否是强迫或亏本交易。

企业价值（Enterprise Value）

企业价值是指代表某实体所有者权益的金融工具的价值与该实体净金融债

务的总和。

公允价值（Fair Value）

公允价值指市场参与者之间在报告日（计量日）开展的常规交易的价格。

基金或私募股权基金（Fund or Private Equity Fund）

本指引中基金或私募股权基金泛指投资于所有阶段（从创业企业到大型收购）的私募股权投资的任何指定的投资资本池，包括法人实体、有限合伙以及其他投资机构持有的该等资本池。