10-油脂(豆油、棕榈油)期货讲义解析

豆油国内供求分析
• 生产情况：我国是世界四大豆油生产国之一，上个世纪80年代以后， 我国豆油产量增长很快，从不足100万吨上升到目前的500多万吨的水 平。 • 进出口情况：我国大豆的人均产量较低，豆油供给一直存在缺口。从 豆油进口的主要国家来看，阿根廷和巴西是我国豆油进口的主要来源 国。近几年，我国豆油进口量的90%以上来自这两个国家，而来自美 国的豆油进口量则出现了明显的下降。 • 消费情况：豆油在我国主要用于食用，占总消费量的85%以上，其中 烹调用油占绝大部分。豆油在工业和医药方面还有一些用途，但数量 不大，一般只占豆油总消费的10-15%左右。食用消费是拉动总消费增 长的主要因素。从过去几年的情况看，尽管我国豆油产量逐年递增， 但跟不上消费的增长速度，供需缺口只能依靠进口来平衡。
油脂期货基础知识
基本内容
一、豆油、棕榈油、菜籽油期货简介
二、三种油脂的国际及国内现货简介 三、三种油脂的相互关系。 四、三种油脂的季节性规律及套利分析
第一部分、油脂期货简介
一、豆油、棕榈油、菜籽油简介
豆油
棕榈油
菜籽油
豆油是从大豆中提取 出来的油脂，具有一 定粘稠度，呈半透明 液体状，其颜色因大 豆种皮及大豆品种不 同而异，从淡黄色至 深褐色，具有大豆香 味。豆油的主要成分 为甘三酯，还含有微 量磷酯、固醇等成分 。
与其它食用油脂相比， 棕榈油产品在煎炸、烧 烤食物方面表现出更大 的优势。
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食品 工业
工业
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一般被加工成起酥油、 人造奶油、氢化棕榈油、 煎炸油脂和专用油脂等。
在我国，棕榈工业产品 有工业味精之称。工业 使用的精炼棕榈油，要 求溶点不低于44℃，主 要用于制造肥皂、硬脂 酸及甘油，每年的需要 量基本是在十几万吨。 近年来，棕榈油作为生 物燃料的用途被发现， 成为了未来棕榈油用途 的新增长点。
油脂供需基本面
全球分品种植物油在产量中的比重
葵花籽油 8%
椰油 3%
棉籽油 橄榄油 4% 2% 棕榈油 30%
豆油 30%
菜籽油 15%
花生油 4%
棕仁油 4%
油脂在世界贸易中的地位
全球分品种植物油在出口中的比重
棉籽油 0% 豆油 21% 葵花籽油 椰油 4% 7% 橄榄油 1%
菜籽油 4% 花生油 0% 棕仁油 4% 棕榈油 59%
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
第一部分、油脂期货简介
• 交割制度比较
• 豆油期货交割费用 1.豆油交割手续费为1元/吨。 2.豆油仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗）收取标准为0.9元/ 吨·天。 3.豆油的检验费用为3元/吨。 4.豆油的入出库费用：为了适应现货市场发展的需要，适应交割仓库 多样性的特点，大商 所对入出库和杂项作业收费实行市场化管理。 在规则中只写明各项费用的制订原则、公布时间和执行方法，具体费 用标准则由交易所核定后另行公布。 • 其他相关注意事项 1.个人客户不允许交割，交易所将对个人客户交割月份的持仓在进入 交割月份第一个交易日起进行强行平仓。 2.最后交易日闭市后，同一客户交易编码的交割月份双向持仓对应部 分对冲，不予办理交割。
• 交割费用
1．棕榈油交割手续费为1元/吨；检验费为3元/吨。 2．入库、出库费用实行最高限价。 3．指定交割仓库杂项作业服务收费实行最高限价，收费标准 由交易所制定并公布。 4．指定交割仓库对交易所未作规定的收费项目参照有关行业规 定的收费标准收取。 5．仓储及损耗费（包括储存费、保管损耗）收取标准为0.90元/ 吨·天。
棕榈油交割情况比较
• 棕榈油合约临近交割Leabharlann Baidu时交易保证金收取标准 • 交易时间段 交易保证金（元/手） • 交割月份前一个月第一个交易日 合约价值的10% • 交割月份前一个月第六个交易日 合约价值的15% • 交割月份前一个月第十一个交易日 合约价值的20% • 交割月份前一个月第十六个交易日 合约价值的25% • 交割月份第一个交易日 合约价值的30% • 棕榈油合约持仓量变化时交易保证金收取标准 • 合约月份双边持仓总量（N） 交易保证金（元/手） • N ≤25万手 合约价值的5% • 25万手<N≤30万手 合约价值的8%
豆油经过加工可 制甘油、油墨、 豆油有降低血液 合成树脂、涂料、 胆固醇、防治心 润滑油、绝缘制 血管病的功效， 品和液体燃料等； 是制作亚油酸丸、 豆油脂肪酸中硬 益寿宁的重要原 脂酸可以制造肥 料。 皂和蜡烛；豆油 与桐油或亚麻油 掺和可制成良好 的油漆。
第一部分、油脂期货简介
棕榈油用途
餐饮业
棕榈油是从油棕树上 的棕果中榨取出来的 ，果肉压榨出的油称 为棕榈油，而果仁压 榨出的油称为棕榈仁 油，两种油成分大不 相同，我们所称的棕 榈油仅指前者。根据 不同需求，通过分提 ，可以得到24度、33 度、44度等不同熔点 的棕榈油。
菜籽油俗称菜油是 以油菜的种子榨制 所得的透明或半透 明状的液体，色泽 金黄或棕黄。主要 以四级油为主。
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第一部分、油脂期货简介
菜籽油用途
菜籽含油率高，可达35％-45％，其主要用途就是榨油食用。 TEXT TEXT 菜油在机械、橡胶、化工、塑料、油漆、纺织、制皂和医药 等方面都有广泛的用途。 菜油除直接食用外，在工业上用途很广：可以制造人造奶油 等食品，在铸钢工业中作为润滑油。 另外，近几年兴起的生物柴油工程使菜油转化为生物柴油的 比例逐年增加，成为石油柴油理想替代品。
油脂间价差变化
油脂走势影响因素
• 国际市场油脂供需平衡情况； • 国际原油、美元走势，宏观经济形势； • 国内政策影响较为短期、临时，中长期看可能或只是结构性影响，但 难以起到改变趋势的作用。
• 总结：国内油脂市场对外依存度非常高，达到60%以上， 其中棕榈油完全进口，豆油以进口大豆折油和直接进口两 部分计算，也达到80%的份额。菜油进口依存度较低，但 近年逐渐增大。 • 油脂市场受外盘影响较大，外盘供需变化对国内影响强烈。
第二部分
油脂基本面
• 全球市场产量、贸易最大的均是棕榈油，影响力在加大。 • 价格主导力最强的是豆油，因为CBOT掌握全球豆类定价中 心，而其它油脂、油料也表现出望其项背，总趋势跟随形 势 • 菜籽油从属地位，加拿大菜籽，国内菜油总体走势跟随美 豆类市场，各自基本面影响阶段强弱。 • 由于国内植物油60%来源于进口，因此对外依存度较高。 其中80%豆油直接 间接来源于进口。棕油完全进口。菜油 进口从10%直接间接量趋升。
中国市场油脂产量
中国油脂消费量占比
• 供应情况：豆油当期产量是一个变量，它受制于大豆供应量、大豆压 榨收益、生产成本等因素。另外，豆油库存是构成供给量的重要部分， 库存量的多少体现着供应量的紧张程度。在多数情况下，库存短缺则 价格上涨，库存充裕则价格下降。由于豆油具有不易长期保存的特点， 一旦豆油库存增加，豆油价格往往会走低。 • 消费情况：我国是一个豆油消费大国。近年来，国内豆油消费高速增 长，保持了12%以上的年增长速度。 • 相关商品价格：豆油价格除了与大豆和豆粕价格具有高度相关性之外， 菜籽油、棕榈油、花生油、棉籽油等豆油替代品对豆油价格也有一定 的影响，如果豆油价格过高，精炼油厂或者用油企业往往会使用其他 植物油替代，从而导致豆油需求量降低，促使豆油价格回落。 • 农业、贸易和食品政策的影响：国家的农业政策往往会影响到农民对 种植品种的选择。从历年的情况看，国家进出口贸易政策的改变对于 我国豆油进出口总量有着较大的影响。
菜籽油交割方式
菜籽油交割方式
菜籽油保证金制度
豆油期货的主要特点
• 流通量大，商品率高。近几年，我国压榨、食品及饲料行业迅速发展， 豆油产量、上下游相关行业规模及商品流通量都非常大。目前，我国 豆油年产量达到500多万吨，其商品率在90%以上，这为豆油期货交易 的开展提供了有利条件。豆油市场是一个竞争性市场，对于众多的豆 油生产、经销和消费企业来说，都面临较大的市场风险，套期保值是 众多豆油相关企业规避价格风险的迫切需要。 • 价格波动大。大豆供给、豆油消费的季节性以及豆油不易储存的特点， 导致豆油的价格波动性较大。同时，大豆、豆油的贸易政策、关税政 策和配额政策对豆油价格也会产生不小的影响。 • 品种成熟，历史悠久。芝加哥期货交易所于1950年7月就推出了豆油 期货合约，多年来一直受到投资者的欢迎，其市场规模不断扩大，年 均交易量增长超过15%。目前豆油期货已经成为世界第六大农产品期 货品种。 • 具有国际性特征，与国际市场接轨。大商所上市的豆油期货合约标的 物，无论是进口豆油还是国产豆油，只要达到规定的质量标准， 都可以交割，真正体现了容纳全球豆油的国际性特征。
豆油国际供求分析
• 生产情况：美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆生产国， 2005/06年度四个主产国的产量占到世界总产量的90%。大豆主产国就 是豆油的主要生产国，2005/06年度美国、巴西、阿根廷、中国的豆 油产量分别占世界总产量的27%、17%、15%、17%，四国产量之和占世 界豆油总产量的76%。欧盟作为一个整体，产量也比较高，占世界总 产量的6%。 • 进出口情况：世界豆油总产量不断增长的同时，世界豆油贸易量也不 断上升。2005/06年度世界豆油的出口量达到932万吨，较1993/ 94年 度增加193%。其中，阿根廷出口量增长很快，世界豆油第一大出口国 的地位日益巩固；巴西和美国的出口量也较大，2005/06年度上述两 国豆油出口量占世界豆油出口总量的22%和6%。 • 消费情况：近年来，世界豆油的消费量一直保持着逐年上升的趋势， 已成为世界产销量最大的植物油品种之一。1996/97年度豆油消费量 突破了2000万吨之后，2005/06年度豆油消费量提高至4271万吨。欧 盟、美国、中国是豆油消费量增加的主要国家和地区。
豆油期货的主要特点
• 完善的风险管理制度。考虑到豆油与大豆、豆粕的关联性，大商所借 鉴大豆和豆粕期货合约的风险控制的经验，并参考芝加哥期货交易所 豆油期货合约风险管理办法，制定了完善的风险控制制度。同时，为 保证市场运行效率，在对市场风险管理量化中，考虑到豆油期货与大 豆、豆粕期货的高度相关性，在相关数值选取上与大豆合约管理制度 基本统一。如递增保证金单边持仓量起点设置为40万手，与大豆相同； 豆油期货合约限仓数额与黄大豆2号大豆期货合约保持一致等，方便 现货企业，鼓励期货公司做大做强。 • 交割方式多样，贴近现货市场，企业可以灵活操作。豆油期货采用期 货转现货、滚动交割等方式，采用厂库仓单和仓库仓单相结合的仓单 流转方式，符合现货流通习惯，便于企业灵活操作和节省成本，高效、 快捷地完成交割。 • 完善了大豆避险体系，实现品种间的套利操作。继大商所推出的两大 成熟交易品种?大豆、豆粕之后，豆油期货的上市，完善了大豆避险 体系，从而为国内的油脂加工、贸易、消费企业提供了全面的套期保 值操作品种，可以实现品种间的套利操作，真正为企业提供避险的工 具，为投资者发现投资机会创造了条件。
第一部分、油脂期货简介
豆油用途
烹饪用油 食品加工 工业方面 医药方面
豆油消费的主 要方式。从世 界上看，豆油 用于烹饪的消 费量约占豆油 总消费的70% 。从国内看， 烹饪用豆油消 费约占豆油消 费量的78%， 约占所有油类 消费的35%。
豆油可以用来 制作多种食用 油，如凉拌油 、煎炸油、起 酥油等。此外 ，豆油还被用 于制造人造奶 油、蛋黄酱等 食品。我国食 品加工用油量 约占豆油总消 费量的12%。
三种油脂的季节性规律及套利分析
• 豆油现货价格季节性
豆油现货价格在12月中旬以后会有一定的回落，但幅度不大，3 月至4月间，价格有一定的涨幅，在6月至7月间价格回落可能性更大， 在10月1日以后价格上涨趋势明显。 3月份和10月份是逢低做多的有利时机，而6月份和12月份是逢高 做空的有利时机。
外盘重要报告
1、CBOT月度供需报告，每月上旬9－12日公布，遇节假日顺延。 2、3月31日，6月30日，美国作物种植面积预测及终值报告。 3、每月10日，马来西亚棕榈油月度产销报告
三种油脂关联度
• 相互关联度
豆油多主导，棕榈油多跟随，阶段主导，菜油跟随豆棕趋势，唯区间 相对波动较窄。 内在相互影响的外在体现是价格差异的规律性变化。