企业融资渠道概论.ppt

链接：私募股权投资中的“对赌”条款
对赌，全称叫“基于业绩的调整条款（Adjustment based on performance）”，是一种基于公司业绩而在投资人和 创始股东之间进行股权调整的约定。如果达到预先设定的 财务指标，如净利润指标、净资产收益率指标等，则投资 人向创始股东无偿转让一部分股份；相反，如达不到预先 设定的指标，则由创始股东向投资人无偿转让一部分股权。
难以满足大额资金筹集的需要；难以满足持续 融资的需要。
五、公开发行股票筹资（公募）
1、基础概念 面向不特定的多数投资者的证券公开发行行为。
2、我国的股票发行制度（公开发行）
（1）审批制：股票发行决定权归政府
我国审批制的特点：
➢额度管理。由国务院证券委会同国家计委制定年度或 跨年度全国股票发行总额度，然后把总额度按条块分配 给各地方政府和中央部委。 ➢两级行政审批。企业首先向其所在地地方政府或主管 中央部委提交额度申请，后报送证监会复审，形成第二 级审批。证监会对企业的质量、前景进行实质审查，并 对发行股票的规模、价格、发行方式、时间等作出安排； ➢价格限制。基本上采用定价发行方式，通过规定发行 市盈率限制股票的发行价格。
链接：影子银行
脱离银行资产负债表的借贷平台。
我国目前“影子银行”有三种最主要存在形式： ➢银行理财产品； ➢非银行金融机构贷款产品； ➢民间借贷。
典型产品：银信合作
“银信合作”是指银行通过信托理财产品的方式“隐 蔽”地为企业提供贷款。 例如：某房地产商开发房产项目资金短缺，银行因监 管等政策原因贷款额受限而不能直接向其贷款，信托 公司以中间人角色出现，以房产商待开发项目为抵押， 设计基于该项目现金流的理财产品，其周期一般为1年 到1年半，并委托银行代销，由投资者购买，房产商获 得项目资金，项目开发完毕并销售，房产商支付给银 行托管费，信托公司服务费以及投资者收益。
战略投资者特征：
（1）与发行人业务联系紧密，拥有促进发行 人业务发展的实力。 （2）长期稳定持股。 （3）追求长期战略利益。 （4）有动力也有能力参与公司治理。
6、优缺点总结
优点：条件宽松、门槛低；灵活、迅速；无偿 还压力；
能够引进有实力的大股东，从而提高企业经营 管理水平。
缺点：股份的流动性欠缺（投资者角度）；对 企业及管理团体的要求较高；创业者及原股东让渡 相当部分的股权；
规模
2011年1-6月，社会融资规模增加7.76万亿元， 其中人民币贷款增加4.17万亿元，占53.7%； 在2010年，这一比例为55.6%。
而在2002年，新增人民币贷款达社会融资总量 的92%。
二、 企业筹资渠道和方式
资产负债表
资产
流动资产 长期投资 固定资产 在建工程 无形资产和其他资产 资产总计
短缺者的直接联系。 盈余者与短缺者之间无直接的信用关系。 金融机构对资金盈余者负责；短缺者仅对金融
机构负责。
2、直接融资
（1）典型方式：股票融资、债券融资、绕过银 行的直接借贷
（2）核心要素： 金融机构作为中介者，仅仅充当“桥梁”作
用，它与资金盈余者及短缺者之间无直接的债权 或股权关系。
资金盈余者与短缺者之间有直接的信用关系。
2、一般运作模式
3、主要投资对象
PE与VC的比较
投资阶段
PE
成长性、成熟企业 （Pre-IPO）
VC 初创企业
投资特点 投资规模 投资理念
投资对象相对更成熟 投资对象成熟度较低
相对较大
相来自百度文库较小
控制风险、实现收益 高风险高收益
4、主要募资对象 私募股权投资公司（基金）、风险投资公司、
创业投资公司、天使投资者是私募股权融资的主 要对象。
著名天使投资人薛蛮子
5、私募股权投资的主要特点：
（1）投资对象多为初创期(start-up)的中小型企业， 而且多为高新技术企业，高风险、高收益同时并 存；
（2）投资期限较长，从风险资本投入到撤出投资为 止，这一过程至少需要3～5年甚至更长的时间；
（3）投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业 30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担 保或抵押；
最有名的摩根斯坦利与蒙牛的对赌中，蒙牛获胜了，实现 了当初约定的增长率，取得了双赢的效果。
对私募的一个补充：战略投资者
战略投资者，具体来讲战略投资者就是指具有资 金、技术、管理、市场、人才优势，能够促进产 业结构升级，增强企业核心竞争力和创新能力， 拓展企业产品市场占有率，致力于长期投资合作， 谋求获得长期利益回报和企业可持续发展的境内 外大企业、大集团。
（4）投资人一般积极参与被投资企业的经营管理， 提供增值服务；除了种子期(seed)融资外，风险投 资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需 求予以满足；
（5）投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不 是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资 和提供增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上 市（IPO）、兼并收购、回购或其他方式退出，在 产权流动中实现投资回报。
（3）表外转移负债
第二节 权益资本筹集
一、创业者（原始股东）投入
二、利润积累
三、管理层（员工）持股 通过向企业管理层转让股票、定向增发股票
或授予股票期权的方式，吸引管理层（员工）成 为股东，解决部分股权资金筹集问题。
同时，上述持股计划还具有更深层次的公司 治理意义。
四、私募
1、基础概念：
面向特定少数投资者的、非公开发行的股权 融资行为。
负债及所有者权益
流动负债 长期负债 负债合计 实收资本／股本 未分配利润 负债和所有者权益总计
表外融资
（1）表外直接融资
如经营租赁、代销商品、来料加工等经营活动
（2）表外间接融资
特殊目的实体（SPE），即一个企业作为发起人成立一个新企业， 后者被称为特殊目的实体，其经营活动基本上是为了服务于发起 人的利益而进行的。通常，SPE的负债相当高，所有者权益尽可能 地低，发起人尽管在其中只拥有很小甚至没有所有者权益，但承 担着所有的风险。
1.7 企业融资渠道（方式）
2.第一节 3.第二节 4.第三节 5.第四节
融资渠道 权益资金筹集 长期债务资金筹集 短期筹资
第一节 融资渠道
一、金融市场的结构和作用 （一）金融市场的结构和运作流程
（二）两种资金融通方式：间接融资与直接融资
1、间接融资：
（1）典型方式——银行存款与放贷
（2）核心要素： 金融机构作为中介者，割断了资金盈余者与