中小企业与期货公司合作套保服务模式探讨

2013/10■

Gansu Finance／甘肃金融

THEORETICAL SCOPE

理论经纬

中小企业与期货公司中小企业与期货公司合作套保服务模式探讨

合作套保服务模式探讨□

轩永辉韩伟强／文

期货投资咨询、期货资产管理等创新业务推出之后，期货公司风险管理子公司试点工作也

开始有序开展，这将有效促使期货公司积极探索新型的产业服务模式，充分拓展其发展空间和服务领域，以更好地满足实体企业特别是中小企业对风险管理的多样化和个性化需求。

由于相关制度和自身条件的限制，尤其是相应专业人才的缺乏，多数有套期保值需求的中小型实体企业不能参与期货市场，或者未能充分利用期货市场实现既定目标。中小企业风险管理能力弱、风险规避手段少成为阻碍中小企业进一步发展的绊脚石，同时也带来企业融资难等一系列问题。合作套保是实体企业参与期货市场套期保值的一种现实且理性的选择。通过合作套保，中小企业和期货公司可以实现优势互补，风险转移，有利于银期合作，创新融资品种，也将进一步带动中小企业进行转型升级与自主创新。

合作套保业务概述

（一）合作套保的界定

合作套保是指期货公司风险管理子公司可以根据企业实际生产经营需求，为企业特别是中小企业，提供“一对一”套期保值服务及风险管理产品。通过合作套保，期货公司与实体企业进行全方位的合作，深入实体企业生产经营

的各个环节，提高实体企业的风险识别能力和风险敞口的准确计量能力，从风险管理预案策划、套保方案的制定到具体的套期保值操作的实施，全程参与实体企业的风险管理。

（二）合作套保的服务模式

由于相关制度和自身条件的制约，缺乏相应的专业人员配置，且参与套保的机会成本较高，众多有套保需求的实体企业不能参与期货市场，或者未能充分利用期货市场实现既定目标。基于此，期货公司可以考虑为实体企业提供如下模式的合作套保服务。

模式一：选择合适的市场机会，中小企业客户在期货公司的指导下负责现货相关的采购、销售、物流、仓储等现货相关的业务；由期货公司负责相关的套期保值并承担由此产生的期货保证金和期货配套资金，以及期货相关的保值策略制定、风险管理等业务。双方共同合作，发挥各自在现货领域与期货领域的优势，产生有效的协同效应。

模式二：由企业客户提出具体的保值目标，期货公司根据企业客户提出的保值目标，通过期货或者现货工具，进行风险管理，来帮助实体经济和产业客户完成保值目标。同时所有进行风险管理的具体套保操作和所需要的保证金都由期货公司来执行和承担，这种服务模式，等于实体企业将具体的套保操作外包给了期货公司。

我国企业开展套期保值业务

存在问题

国内建立期货市场以来，企业开始利用期货市场的套期保值功能开展风险对冲管理，部分行业和企业由于科学参与期货市场套期保值，积累了一定的成功经验。但是，由于相关制度上的制约、对期货套保工具和技术的认识误区等问题，影响到了期货套期保值的效果不够理想。探索合作套保等新型产业服务模式，自然需要基于现实的考量，分析存在的问题。

（一）相关制度不健全

有关企业套保业务的管理制度规定存在一些问题和不足，影响了企业参与期货市场套期保值的积极性。以套期保值会计处理为例，根据《企业会计准则第24号——套期保值》，套期保值工具以公允价值计量且计入损益，而被套期项目一般以历史成本计量，套期保值项目与被套期项目之间的计量属性不同，由此企业在实际会计核算中存在一些争议。现代套期保值将现货市场和期货市场的交易作为一个组合投资，企业已经从传统套保方式向“以保值的思路建立头寸，按套利的思路管理头寸”方式转变。新会计准则要求企业参与套期保值业务时，套期工具和被套项目在数量和时间上须一一对应，这使得企业在具体的套保业务操作中缺少足够的弹性，不利于企业主动利用期货市场进行风险管理。

作为一种新型产业服务模式，合作套保业务旨在引导中小企业理性参与期货市场，同时使实体企业专注于技术进步以及研发和自主创新能力的提高。

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（二）企业定位不明确

缺乏现代化的风险管理意识，对期货套保的认识不足，是企业定位不明确的根本原因。套期保值的实质是帮助企业实现稳健经营，现实中追求利润最大化的企业在选择套期保值方案时，往往会过分关注其预期给企业带来的利润，忽视套期保值潜在的风险，由此难免造成相关管理制度不够规范。并且，企业在追求套保利润的同时，不注重对套保过程的控制，而套保交易的复杂性以及套期保值操作存在较高难度，导致执行成本高昂。为减少企业操纵利润的可能性，限制企业运用套期会计方法的机会主义，在套期保值中对套期会计方法的运用条件、会计处理等实务操作过程缺乏详尽而严格的规定，这难免会增多企业财务处理环节，增大企业财务处理难度，提高企业的执行成本。由此，套期保值在实际运作过程中容易走形，演变为投机行为。

（三）缺乏长期持续性的套保方案对套期保值认识不足还会导致企业认为套期保值没有风险，而且一旦选择了一套套期保值方案，未来就会取得预期效果，从而能够给企业带来期望的利润。然而，套期保值本身也存在风险，例如，由于基差风险的存在，使得现货和期货价格未必同步或同幅度变化，因此，保值效果未必完全有效。金融市场是在不断变化的，企业过多的把所有精力和期望放在套期保值初期的一套方案上会处于被动的地位。企业应随着环境的变化随时调整套期保值方案，缺乏对套期保值长期持续性方案的应对措施往往是企业套期保值失败的主要原因之一。

构建合作套保业务中的合作机制

经济活动中信息普遍存在着非对称的现象，因此合作主体之间的关系都可以归结为委托代理关系。在合作过程中，由于代理人的信息优势，委托人和代理人在合同制定中设计相应的激励方法和监督方法，以有效规避代理人的道德风险。期货合作套保业务中，客户企

业和期货公司之间也构成了委托代理关系，客户企业为委托人，期货公司为代理人。由此，我们可以运用委托代理理论来探讨合作套保服务模式的运作，以构建客户企业和期货公司合作的长效机制。

（一）强化对代理人的激励机制委托人基于目标，制定一种规则，对代理人提供足够的激励，改变代理人的机会成本结构，并使其出于自身利益的考虑而追求委托人的利益。委托人为了减少代理人道德风险行为发生的可能性，在签订合同后，可以采取显性激励与隐性激励两种方法。由双方合同产生的激励被称为显性激励，它将代理人的报酬与经营绩效（比如套保效果）挂钩。在合作套保中，显性激励措施可以考虑套保服务的价格、交易佣金等。隐性激励是在公开的显性收入之外，采用非公开的隐蔽收入进行激励的一种方式，比如代理人对声誉的追求。在多次重复代理关系中，即使没有显性激励的合同，代理人也会有积极性努力工作，因为这样做可以改进自己在经理市场上的声誉，从而提高未来的收入。期货公司和客户企业会采取积极的措施保持长期稳定的合作关系，实现良性互动的局面。

（二）对代理人采取适度的监督监督可以提供更多的有关代理人行动选择的信息，从而减少代理人的风险成本。当然监督本身也产生成本，如委托人很难观测到代理人的行动和外生变量。因此，必须重视对代理人的监督。因为监督可以提供更多的有关代理人行动选择的信息，从而可以减少代理人的风险成本。当然，监督本身的成本也必须考虑进去。如果监督成本过高，即使它可以提供更多的信息，这种高昂的监督成本也会磨平企业的预期收益。在合作套保业务运作中，客户企业可以通过保证金账户资金信息、定期做好风险评估以及期货公司的行为等方式加强监督，以充分了解市场信息与资金状况，保持现货经营和资金流的畅通。

（三）提升期货公司自身的创新能力合作套保业务的关键点在于期货公司自身的服务水平高低和创新能力的强

弱。为此，期货公司必须加大对研发和信息技术的投入，优化人员配置，内部形成有效的服务链条，能够有针对性地提供套保服务。例如，针对中小企业融资难的问题，期货公司可以将融资服务领域进一步拓展到包括标准仓单、普通仓单、信用证、承兑汇票等货权融资领域，探索第三方监管、资产评估、信用评级等服务项目，进一步提高中介服务的增值价值。在合作套保中，期货公司要实现自身能力和资源与客户企业需求的无缝链接，确实有效降低相关品种企业利用期货市场进行风险管理的门槛，在严格控制风险的前提下还可以帮助企业优化现金流，并为实体企业在生产经营和管理决策提供信息流的支持。

作为一种新型产业服务模式，合作套保业务旨在引导中小企业理性参与期货市场，同时使实体企业专注于技术进步以及研发和自主创新能力的提高。在期货套保业务的开展中，期货公司应强化诚信合规经营的理念，树立良好的行业服务形象，并积极寻求与政府机构、行业协会、商业银行等部门的合作，以更好地帮助企业整合资源。对于实体企业来说，由于信息非对称的存在，期货合作套保业务也有一定的交易成本和运作风险。因此，中小实体企业需要充分认识期货市场功能，熟悉市场游戏规则，结合自身特点，对期货套保需求做出正确的评估，以实现预期效益。作者单位：浙江绍兴恒信农村合作

银行，中信证券

参考文献：

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