股指期货交易套利策略研究

海 南海 口 ５ ０ ０ １ ７ Ｏ
２ב ５ Ｐ ５
２２８９ ，５ ． 点
三 、股指期货正 向套利策略
２ ２ ８ ９× （＋ ． ，５ ． １ ０
×２ ２ ２ ７ ）＝ ，７ 点
步骤 ３ 其它 成 本 ，主 要包 括 冲击 成 （） 向套 利成 立 的 条件 是 期 货价 格 向 １正 上偏离现货的价格， 即期货价格高于现货价 本 、套 利时 间差 异 、指 数样 本调 整 和指 数跟 格 的情 况 。 踪误 差 等 ，按 照年 １ ％估 计 。 （） 利所 使用 的模型 如 下 ： ２套 ２２ ７× （＋１ × ）＝ ，８ ． 点 ，７ Ｉ ％ ２ ２６ ７
一
二 、股 指 期 货 套 利 方 法
套 利 的 方法 有 很 多 ，但 适 合 股 指 期 货 套 利的厅 法 一 是 指期 现 套利 。 般 期 现 套利 ： 利用 股 指 期 货 合 约与 股 票 现货 市场之 问 的定 价偏差 ， 通过 买 入股 指期 货标 的指数 成份 股 并 同时卖 出股 指期 货 ， 或 卖空收指 期货 标 的的指 数成份 股 并同 时买人 股 指期 货 。 套利 成 功 的 关 键是 快 速 捕 捉 并 锁 定 套 利机 会 。
【 章摘要】 文 中金 所 总 经理 朱 玉辰 ５月 １ ９日在 神 华 股指 期 贷 高峰 论 坛 上 表 示 ，经 过 ８ 年 多 的 酝酿 和 ３ 多的 筹 备 ，股 指 期 贷 可 年 能 在今 年 ４月 中 旬推 出。 股 指 期 货推 出 以后 有 利 于 促进 股 票 市 场 稳 定 ，在 避 险 方 面能给 市 场 带 来 深 刻 变化 。股 指 期 贷 和 融 资 融券 推 出之 后 ， 场 的 “ 法” 市 玩 将 发 生 改 变，套利 也 是 其 中 的一 种 交 易 策 略 ，即在 相 关市 场 或 相 关合 约 上进 行 交 易方 向 相 反 的 交易 ， 以期 价 羞 发 生 有 利 变化 而 获利 的 交 易行 为 。
购入现货的数量 ＝ ＝１．８ ， ４７ 于 取 整后 为 １ ５手现 货 交 易成 本 １０ 万 ×０４ ４ ００ ．％ 万 四、 股指期货正 向套利案例分析 ３ 按照 当前 Ｉ０ ０ 合 约价 格 ２６３ ， ） Ｆ ７６ ，８ 点 以２０ 年 １ １ 收盘为例 ， ０７ 月 ０日 沪深 ３０ ０ 卖 出 １ 手 期货 合 约 。 ５ 指数现 货 当 日收盘 ２２ ５ ，Ｉ００ ，５ 点 Ｆ ７６收盘 价 期货 交 易手续 费 ＝１手 ×１０ ５ ０ 元／手＝ ． ０ ２６ ３ ， 合约 于 ２０ 年６ ｉ 到 期 ， ，８ 点 该 ０７ 月 ５日 期 １ ５万 货价格 向 ｊ 离现 货 的价格 即正 向偏离 达到 ： 偏 套利结束或期货到期时 ： ４ ８ 。 日， ９ 债（ 到期 收益 率 为 ２４％ ２点 同 ９国 ５ ） ． ０ ４ ） ∞合约到期 （ ０ 年６ １ 日， ２ ＿ ７ 月 ５ 周 ＇ － ０ （ 以到期 期 限为 ０６ ．１年的上 交所 国债 ０９ ０ ｉ ０９ ５ 五 ）当天下午收盘前卖出沪深 ３０ ０ 股指现货。 为 参考 ） ，沪深 ３０指数 年平 均红 利率 为 ２ ０ ％ 利 息 成 本 ＝１ ９ ５ ６． ９万 × ５． ％ × ０ ５ ８ （ 通过计算 ３ ０家成份股的分红平均水平确 ０ ７ １ ６．５万 定 ，此项参数随取样年限变化而变化 ，各家 股 票交 易成 本 －１０ ００万 ×０４ ４万 ．％－ 机构 测算 出来 的参 数肯 定各 不相 同 ，它 既是 期 货交 割手 续 费－１ 于 ×１０ 手 ＝ ． ５ ０ 元／ ０ 套期 保值 成功 的关 键 ，也 是套 利精确 与否 的 １ ５万 关键 ） 划做 套 利交 易 ｉ０ ，计 ００万元 。 其它 成 本 ＝１０ 万 × １ × “ ．７ ００ ％ － ２ 万 － ４ １ 、套 利机 会分 析 ５ 假没２０ 年 ６ １ ） ０７ 月 ５口沪深 ３０ ０ 指数 步 骤 ｌ先计 算Ｉ００合 约 的理 论价 值 ， Ｆ ７６
期限套利又分正向和反向套利。
（） 向套 利：买进 沪深 ３０ 指现 货 ， １正 ０股 同时 按照 当前 的价 格 卖出股 指 期货 合约 ， 待 期货到期交割后 ， 赚取无风险有时甚至无需 任何 资本 投入 的 利 润 的过 程 。 （） 向套 利 ：当期货 价格 过 低时 ，卖 ２反 出股指 现货 ， 时按照 当前 市 场 的价格 买入 同 股指期 货合 约 ，待 期货 到期 交割 后 ， 取无 ２０ 年 １ １ 一 ２０ 年 ６月 １ 赚 ０７ 月 ０日 ０７ ５日共 １６ 收于 Ｍ 点，训‘ ５ 算整个套利组 合的损益 ， 套利 风险有 时甚 至无需 任何 资本投 入 的利 润的过 灭，１ 灭必须换算成年再代入模型 中的Ｔ， ５ ６ ＭＯＤＥ ＮＢ ＳＮＥ Ｓ 坝 代 商 业 Ｒ Ｕ Ｉ Ｓ
步骤 ２ 计 算股 票 交易 成 本 ，其 巾主要 包 括 印花 税 、过户 费 和交 易佣 金 。目前 印花 税 和 过 户费 都足 ０ １ 殳易佣余 上 限 为 ０ ．％，＿ ． ２ ％，按 照 该 卜 限估 箅 ，总 的史 易成 本 为 ０ ． 程。 ４ 现 货买 卖 －易共 计 ２ ， ｝是套 利开 ％， 交 次 一 欠 以下 的研 究 主要 是 针 埘 正 向 套 利 策 略 始 时 买人 ， 一 另 次是期 货到 期 时再 卖 出 ， 故 展开 ，反 向套 利 策略 类 似 。 总 的交 易成 本 为 ０４ 再乘 以 ２ ．％ 。
未 整期 合 数 一 取 的指 约 量
Байду номын сангаас
ｍｕｍｐ¨ ｅｒ
曼
其中：
【 键词】 关
股 指 期 贷 ； 套利 ；模 型
一
、
套 利 概 念
套 利 是 指 利 片相 关市 场 或 相 关 合 约 之 ｊ 间 的价差 变 化 ， 在相 关 市场 或相 关合 约 进 行交 易方 向相 反 的交 易 ，以期 价 差发 生有 利 变 化而 获 利的文 易行 为 。 股 指 期 货 和 股票 现 货 指 数 是 一 个 标 的 物，两昔具有相同的价格走势 ， 特别是到最 后交 易结 束时 ，两者 的价格 逐 渐相 同 ，但 在 实 际运行 过程 中 ，由于 各 种 因 ，两 个市 场 的价 格还 是会 产生 一些 偏差 ， 这样 就 给投 资 者提 供 了存 两个 市 场之 间进 行 套 利的 机 会。 套 利机 制 可 以保 证 股 指 期货 价格 处 于 个合理 的范 围内 ，。。 偏 离 ，套 利者 就会 旦 入 市获取 无风 险收益 ， 从而将 两 者之 间 价格 差距 拉 回 合理 范 围 内。
股 指 期货 交易 套 利策 略研 究
陈彩 霞
编 号 ：Ｈ ２ ０ － １ Ｊ ０ ９ ７ ２
Ｒ 为 无风 险 收益 率 ，Ｄ为 红 利率 。 Ｉ００ 合 约理 论 价格 ＝ Ｆ ７６
ｅ（一 ） ２ 月 。 ｒ：
．
海 南师范大 学
本文 是 海 ｉ 南省教 育 厅 高 等 学校 科 学研 究项 目 《 指 期 贷 套利 风 险控 制 模 型 研 究》 股 ，