第21章米什金货币金融学西南财经大学(课堂PPT)
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21-6
• 图21-1描述的是，在公开市场上出售美元并购买外币资产会 增加基础货币，由此导致的货币供给增加在长期会降低本国 利率并抬高国内物价水平进而降低预期未来汇率。美元预期 升值率和国内利率的下降使美元资产的相对预朔收益率下降 ，需求曲线从D1左移到D2，在短期内均衡汇率从E1下跌到E2 。长期内利率会升回到初始水平，需求曲线右移至D3。汇率 在长期内从E2上升为E3。
• 21.1 外汇市场干预
• 外汇干预（foreign exchange intervention）：中央银行 为了影响汇率而定期进行国际金融交易。
• 21.1.1 外汇干预与货币供给
• 国际储备（international reserves）：中央银行所持有的 外币资产。
• 假定美联储决定出售10亿美元外币资产，买入10亿美元的本 国货币。
结论
a)当本国货币被高估时，中央银行必须购买本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备减少。
b)当本国货币被低估时，中央银行必须出售本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备增加。
• 21.2 国际收支
• 国际收支（balance of payments）是记录一国（私人部门 和政府）和外国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动 的簿记系统。
• 经常账户（current account）反映了经常生产的商品和服 务的国际交易。
21-8
• 贸易余额（trade balance）：商品进口和出口的差额，即贸易 净收入。
• 美联储购买10亿美元的同时出售10亿美元外币资产，这会减 少10亿美元基础货币，然后其再在公开市场上购买10亿美元 政府债券，从而增加10亿美元的基础货币。
联邦储备体系
资产
负债
外币资产
基础货币
(国际储备)
-$1B (准备金)
0
政府债券
+$1B
21-5
• 21.1.2 非冲销性干预
图21-1 出售美 元、购买外币 资产的影响
• 这一交易的具体操作：纽约联邦储备银行外汇交易室的一天
21-3
资产 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 流通中的 现金
资产 -$1B 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 美联储的 存款 (准备金)
-$1B
结论
中央银行在外汇市场上购买本国货币，同时相应地出 售外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额减少。
经常账户+资本账户=政府国际储备的净变动 • 美国巨额经常账户赤字为何会令经济学家感到忧虑?
21-9
• 21.3 国际金融体系下的汇率制度
类型
固定汇率制（fixed exchange rate regime）一种货 币的价值盯住另一种货币的价值（称为锚货币， anchor currency），汇率是固定的。 浮动汇率制（floating exchange rate regime）一 种货币相对于其他货币的价值可以自由浮动。 有管理的浮动制（managed float regime ），如 果各国试图通过买卖货币来影响它们的汇率， 这时的制度则称为有管理的浮动制或肮脏浮动 （dirty float）。
21-11
• 21.3.3 固定汇率制度的运作机制
a)汇率被高估情况
b)汇率被低估情况
图21-2 固定汇率制度下对外汇市场的干预
21-12
Βιβλιοθήκη Baidu
• 图21-2利用外汇市场的供给需求分析，揭示了实践中固定汇 率制度的运行机制。
• 在图21-2a中，汇率Epar被高估，为了维持Epar的汇率水平（ 点2）。中央银行必须购买本国货币，推动需求曲线移至D2 。在图21-2b中，汇率Epar被低估。因此中央银行应当卖出 本国货币，推动需求曲线移至D2，才能维持Epar的固定汇率 水平（点2）。
• 经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去 流出国外的现金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与 、补贴与对外援助）。
• 资本账户（capital account）：资本交易（购买股票、债券、 银行贷款等）的净收入。
• 经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（official reserve transaction balance，政府国际储备的净变动额） ，2008年为-6758亿美元。
第 21章 国际 金融 体系
本章学习目标
由于美国和世界其他地区经济之间的相互依 赖性日益增强，一国货币政策的实施再也不能不 考虑国际因素。在本章中，我们将考察国际金融 交易和国际金融体系的结构是如何影响货币政策 的。同时，我们也要回顾国际金融体系在过去半 个世纪的发展演变，并展望其未来的趋势。
21-2
21-10
• 21.3.1 金本位制
• 固定汇率制，在这种制度下，大多数国家的货币可按固定比 率直接兑换为黄金；
• 一个国家不能控制他的货币政策； • 各国的货币政策在很大程度上受黄金的生产和开采的制约。
• 21.3.2 布雷顿森林体系
• 固定汇率体系，1美元=35盎司黄金； • 国际货币基金组织（IMF）； • 国家复兴开发银行，即世界银行（World Bank）； • 关税贸易总协定（GATT） 世界贸易组织（WTO）；
中央银行在外汇市场上出售本国货币，购入外币资产， 会导致国际储备和基础货币的等额增加。
这种中央银行买卖本国货币以对基础货币施加影响称为非冲 销性外汇干预（unsterilized foreign exchange intervention ）。
21-4
• 冲销性外汇干预（sterilized foreign exchange intervention）：不影响基础货币变动的有对冲的公开市场 操作。
结论
出售本国货币以购买外币资产的非冲销性干预，导 致国际储备增加、货币供给扩张和本国货币贬值。
出售外币资产和购买本国货币的非冲销性干预会减 少国际储备、收缩货币供给和导致本国货币升值。
21-7
• 21.1.3 冲销性干预
• 中央银行从事对冲销性公开市场操作，因此基础货币和货币 供给没有影响。冲销性干预不影响货币供给，因此不会直接 影响利率或者预期未来汇率。由于美元资产的相对预期收益 率不受影响，图21-1中的需求曲线仍然位于D1，汇率仍然 是E1。
• 图21-1描述的是，在公开市场上出售美元并购买外币资产会 增加基础货币，由此导致的货币供给增加在长期会降低本国 利率并抬高国内物价水平进而降低预期未来汇率。美元预期 升值率和国内利率的下降使美元资产的相对预朔收益率下降 ，需求曲线从D1左移到D2，在短期内均衡汇率从E1下跌到E2 。长期内利率会升回到初始水平，需求曲线右移至D3。汇率 在长期内从E2上升为E3。
• 21.1 外汇市场干预
• 外汇干预（foreign exchange intervention）：中央银行 为了影响汇率而定期进行国际金融交易。
• 21.1.1 外汇干预与货币供给
• 国际储备（international reserves）：中央银行所持有的 外币资产。
• 假定美联储决定出售10亿美元外币资产，买入10亿美元的本 国货币。
结论
a)当本国货币被高估时，中央银行必须购买本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备减少。
b)当本国货币被低估时，中央银行必须出售本国 货币以保持固定汇率，但其结果是国际储备增加。
• 21.2 国际收支
• 国际收支（balance of payments）是记录一国（私人部门 和政府）和外国之间与资金移动有直接关系的所有收支活动 的簿记系统。
• 经常账户（current account）反映了经常生产的商品和服 务的国际交易。
21-8
• 贸易余额（trade balance）：商品进口和出口的差额，即贸易 净收入。
• 美联储购买10亿美元的同时出售10亿美元外币资产，这会减 少10亿美元基础货币，然后其再在公开市场上购买10亿美元 政府债券，从而增加10亿美元的基础货币。
联邦储备体系
资产
负债
外币资产
基础货币
(国际储备)
-$1B (准备金)
0
政府债券
+$1B
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• 21.1.2 非冲销性干预
图21-1 出售美 元、购买外币 资产的影响
• 这一交易的具体操作：纽约联邦储备银行外汇交易室的一天
21-3
资产 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 流通中的 现金
资产 -$1B 外币资产
(国际储备)
联邦储备体系
负债
-$1B 美联储的 存款 (准备金)
-$1B
结论
中央银行在外汇市场上购买本国货币，同时相应地出 售外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额减少。
经常账户+资本账户=政府国际储备的净变动 • 美国巨额经常账户赤字为何会令经济学家感到忧虑?
21-9
• 21.3 国际金融体系下的汇率制度
类型
固定汇率制（fixed exchange rate regime）一种货 币的价值盯住另一种货币的价值（称为锚货币， anchor currency），汇率是固定的。 浮动汇率制（floating exchange rate regime）一 种货币相对于其他货币的价值可以自由浮动。 有管理的浮动制（managed float regime ），如 果各国试图通过买卖货币来影响它们的汇率， 这时的制度则称为有管理的浮动制或肮脏浮动 （dirty float）。
21-11
• 21.3.3 固定汇率制度的运作机制
a)汇率被高估情况
b)汇率被低估情况
图21-2 固定汇率制度下对外汇市场的干预
21-12
Βιβλιοθήκη Baidu
• 图21-2利用外汇市场的供给需求分析，揭示了实践中固定汇 率制度的运行机制。
• 在图21-2a中，汇率Epar被高估，为了维持Epar的汇率水平（ 点2）。中央银行必须购买本国货币，推动需求曲线移至D2 。在图21-2b中，汇率Epar被低估。因此中央银行应当卖出 本国货币，推动需求曲线移至D2，才能维持Epar的固定汇率 水平（点2）。
• 经常账户还包括以下三个项目的净额（从国外流入的现金减去 流出国外的现金）：投资收入、服务交易和单方面转移（赠与 、补贴与对外援助）。
• 资本账户（capital account）：资本交易（购买股票、债券、 银行贷款等）的净收入。
• 经常账户和资本账户的总额为官方储备交易金额（official reserve transaction balance，政府国际储备的净变动额） ，2008年为-6758亿美元。
第 21章 国际 金融 体系
本章学习目标
由于美国和世界其他地区经济之间的相互依 赖性日益增强，一国货币政策的实施再也不能不 考虑国际因素。在本章中，我们将考察国际金融 交易和国际金融体系的结构是如何影响货币政策 的。同时，我们也要回顾国际金融体系在过去半 个世纪的发展演变，并展望其未来的趋势。
21-2
21-10
• 21.3.1 金本位制
• 固定汇率制，在这种制度下，大多数国家的货币可按固定比 率直接兑换为黄金；
• 一个国家不能控制他的货币政策； • 各国的货币政策在很大程度上受黄金的生产和开采的制约。
• 21.3.2 布雷顿森林体系
• 固定汇率体系，1美元=35盎司黄金； • 国际货币基金组织（IMF）； • 国家复兴开发银行，即世界银行（World Bank）； • 关税贸易总协定（GATT） 世界贸易组织（WTO）；
中央银行在外汇市场上出售本国货币，购入外币资产， 会导致国际储备和基础货币的等额增加。
这种中央银行买卖本国货币以对基础货币施加影响称为非冲 销性外汇干预（unsterilized foreign exchange intervention ）。
21-4
• 冲销性外汇干预（sterilized foreign exchange intervention）：不影响基础货币变动的有对冲的公开市场 操作。
结论
出售本国货币以购买外币资产的非冲销性干预，导 致国际储备增加、货币供给扩张和本国货币贬值。
出售外币资产和购买本国货币的非冲销性干预会减 少国际储备、收缩货币供给和导致本国货币升值。
21-7
• 21.1.3 冲销性干预
• 中央银行从事对冲销性公开市场操作，因此基础货币和货币 供给没有影响。冲销性干预不影响货币供给，因此不会直接 影响利率或者预期未来汇率。由于美元资产的相对预期收益 率不受影响，图21-1中的需求曲线仍然位于D1，汇率仍然 是E1。