外汇期货、外汇期权和货币互换

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四、外汇期货交易操作
（一）外汇期货的套期保值交易 1、空头套期保值 交易者在现货市场上处于多头的地位，在期货市场上做一
笔相应的空头交易，以防止外汇风险。
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【例】某投资者在纽约市场上以8％年息借入美元1000万元，期限半年，假定当时美 元兑换澳元的汇率为1美元=1．5000澳元；将美元兑换成澳元后，将总量为1500 万元的澳元以年息10％借出，期限为半年。为防止澳元贬值，该投资者在期货市场 上按1：1．4900的汇率卖出150份澳元半年期期货合约，每份10万澳元，约合 1006．71万美元。合约到期，若澳元下跌，即美元兑换澳元汇率为1：1．6000， 此时，收回借款本利合计为1 575万澳元，合美元984．375万元，归还美元借款， 本利合计1 040万美元，亏损55．625万美元。在期货市场上，以汇率1：1．6500 平仓买进150份期货合约，需要花费909．09万美元，与半年前的卖出价相比，实 际盈利1 006．71-909．09＝97．62万美元，弥补亏损后，实际盈利41．995万 美元。若澳元上升，汇率在合约到期时为1：.3900，此时该投资者在期货市场以1 美 元 =1 ． 4000 澳 元 ， 为 平 仓 买 进 150 份 澳 大 利 亚 元 期 货 合 约 ， 需 要 花 费 美 元 1 071．43万元，亏损1071．43-1 006．71＝64．72万美元，在现货市场上该投资 者收回借款本息1 575万澳元，折合美元1 133．09万元，盈亏相抵后实际盈利28， 37万美元。
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二、外汇期货交易规则
报价（Quotation） 最小变动价位（Minimum Fluctuation Tick） 交易单位（Trading Unit/Contract Size） 每日价格最大波动限制（Daily Limit Moves） 公开叫价（Open Outcry） 保证金与逐日盯市制度（Margin &Marked to Market）
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第二节 外汇期权交易
一、外汇期权概述
（一）外汇期权的含义 外汇期权 （foreign exchange option)，又称外币期权（foreign
currency option)，是一种选择权合约，其持有人，即期权买方享有 在合约期内，可以按协定汇率向卖方购入或卖出一定数量外汇的权 利 ；卖方收取期权费，并有义务应买方要求卖出或买入该笔外汇。 期权的买方获得的是一种权利而不是义务 ，如果行市对买方不利 ， 他可以不行使期权，使其到期作废，损失的只是预付的期权费。
支付给卖方以取得履约选择期的费用 。期权 费的表示方法通常有两种。(1)以协 定价格的百分比表示；(2)以协定价格清算的某种货币的其他货币数量表示 。 6．卖方在买方要求履约时，有依协定价格进行交割的义务 。 7．场 内期权交易通过交易所公开竞价成交 ，每个营业 日收盘后由结算公司进行 清算。
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举例:
IMM日元期货合约规模12 500 000日元，某交易者于2001年4月27日购入一个日元期货合约 （六月交割），价格为0.8110($ per ￥100)，如表所示：
日期 头寸 持有价格 结算价格 浮动盈亏 初始保证金 维持保证金
追加保证金
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【例】根据对世界政治经济形势分析，2003年7月一个交易者预期欧元 期货价格将会继续上涨，因此决定对欧元期货进行投机。2003年7月 1 日 ， 他 买 入 10 份 9 月 期 的 欧 元 期 货 合 约 ， 期 货 价 格 为 EUR ／ USD=1．0800，每份合约的交易单位是125 000欧元。到了9月1日， 欧元果然上涨，期货价格为EUR／USD=1．1850。该投机者在这个 价格上做了对冲交易，卖出10份9月期欧元期货合约，将手中的合约 平仓。该交易者的收益状况计算如下： (1．1850-1．0800)X 10X 125 000=131 250(美元) 如果不考虑两次期货交易的委托手续费，那么，该交易者通过这次 投机交易获得了131 250美元的收益。
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【例】美国某进口商从德国进口一批设备，预计3个月后必须在现货市场买进500万欧元， 以支付这批设备的货款，为避免3个月后因欧元升值而花费更多的美元，以稳定设备的 购入价值，该进口商可先行在期货市场上买进40份欧元期货合约，总额500万欧元。此 时，现货市场上美元对欧元的汇率为1欧元＝1. 0000美元，购买40份期货合约需要500 万美元。该进口商在外汇市场上购进了3个月期交割的欧元期货合约，并按1欧元＝ 1．0100美元的汇率成交，这40份合约的成交额为1.01X12．5X40＝505万美元。假设 3个月后，欧元果真升值为1欧元=1．0600美元，该进口商在现货市场上以升值后的欧 元汇率购进500万欧元，作为支付进口设备之用，需要美元530万美元(1．06X500＝ 530万美元)，亏损30万美元。与此同时，该进口商又在期货市场上把3个月前购进的40 份 欧 元 期 货 合 约 卖 出 ， 成 交 汇 率 为 1 欧 元 =1 ． 0700 美 元 ， 可 得 到 535 万 美 元 (1.07X12.5X40＝535万美元)，盈利30万美元，由此可见，该进口商在现货市场上亏损 的30万美元，又从期货市场上得到了补偿，其实际支付的金额被锁定在500万美元。
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保证金与逐日盯市制度（Margin &Marked to Market）
期货交易的保证金除了起到防止交易各方违约的作用外，还是票 据交易所结算制度的基础。按其交纳的时间和金额比例不同，可 将履约保证金分为初始保证金和追加保证金两类。
所谓逐日盯市制度，是指结算部门在每日闭市后结算、检查保证 金账户余额，通过适时发出保证金追加单（Margin Call），使 保证金余额维持在一定水平之上，防止负债发生的结算制度。
保证金账户盈亏表
4月27日 +1 0.8110
4月28日 +1 0.8140
0.8140 +0.0030 250 000日元 200 000日元
0.8080 -0.0060
200 000日元
+37 5日元
-75 0日元
4月29日 +1 0.8080 0.8100 +0.0020
200 000日元 +25 0日元
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澳元现货市场和期货市场的损益表
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2．多头套期保值。
即买入套期保值，是指将要以外汇支付的款项，采取先 在外汇期货市场上购进同等数量的外汇期货合约，等到将来在现 货市场上购进所需外汇时，卖出购进的期货合约的保值方式。
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第一节 外汇期货交易
一、外汇期货交易简介 （一）外汇期货交易概况 外汇期货交易是一种交易双方在有关交易所内通过公开叫 价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数 量外汇的期货合同的外汇交易。
（二）外汇期货交易的市场组织 （三）交易所在外汇期货交易中的作用
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（二）利用外汇期货投机
货币期货投机策略可根据投机者所建立头寸的不同而分 为多头投机与空头投机两种。 所谓多头投机，是指投机者预测某种货币期货的市场价格将上涨， 从而买进该期货，以期在市场价格上涨后通过对冲而获利的交易 策略。 所谓空头投机，是指投机者预测某种货币期货的市场价格将下跌， 从而卖出该期货，以期在市场价格下跌后通过对冲而获利的交易 策略。
多头收款行
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三、外汇期货的价格
(一)交易所报价解读
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（二）期货价格与远期汇率的关系
从理论上来说，如果市场是完全竞争市场，所有的交易 者都是价格接受者，没有交易费用、保证金和税收要求，没有违 约风险，外汇期货的价格应该等于或非常接近于远期外汇的价格， 即远期汇率，因为如果不这样的话，聪明的投资者可发现并利用 此机会套利。
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外汇期货交易为交易者提供了又一种套期保值机制。但是，就回避外 汇风险而言，在货币期货市场上抛补并不比在远期外汇市场上优越。 因为，第一，只有少数几种货币可在期货市场上交易，且交易的货币 数量必须标准化；第二，货币期货合约在一年内只有四个或八个固定 的交割日期；第三，期货套期保值成本(保证金、佣金、买卖价差等) 要高于远期外汇交易成本。因此，外汇期货市场并非是一个最理想的 套期保值场所。
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（三） 外汇期权交易的优点与不足 优点:风险小 ,可综合保值 ,灵活性强 ,具有执行合约与不执行合约
的选择权 不足:（1）经营机构少。发达国家除少数大银行、大财务公司经营外，
一般中小银行尚未开展此项业务，期权市场还有待于进一步充实扩大。
（2）期权买卖的币种及金额有时存在一定的限制，不能按 照客户所需的金额进行买卖。
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（二）外汇期权合约 1．为了便于期权交易 ，所有的汇率都按美元标价 。 2．合约金额固定 ，各种外汇期权合约的标准金 额不 同。 3．协定价格（也称协定汇率）是合约中规定买卖双方未来行使期权买卖外汇的交
割汇率。 4．到期月份通常为 12个月份 ，到期 日通常定于到期月份的第三个星期六。 5．期权费（又称权利金、期权价格、保险费或手续费），是于订立合约时由买方
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【例】某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。 5 月 1 日 ， 他 卖 出 5 份 6 月 期 英 镑 期 货 合 约 ， 期 货 价 格 是 GBP ／ USD=1．8704，每份合约的交易单位是25 000英镑(伦敦国际金融期货 交易所每份英镑期货合约的交易单位为25000英镑)。到了6月1日，英镑 期货价格不降反升，其价格为GBP／USD=1．8804。为了避免损失的 进一步扩大，该投机者只好在这个价格下买进5份6月期的英镑期货合约 以进行平仓。那么，这位交易者在这次期货对冲交易中的损失情况如下：
第三章
外汇期货、外汇期权和货币互换
学习目标 了解外汇期货的一些基本知识及交易规则，重点掌握保证金制度和逐
日盯市制度。 了解外汇期权的基本概念、分类、交易方式及外汇期权交易的特点和
作用。 了解外汇互换交易产生的过程，互换交易的形式及其存在的风险、作
用。 掌握期货价格和期权价格的决定及其影响因素。 理解外汇远期交易，期货交易，期权交易的异同。
(1．8704-1．8804)X 5 X 25 000=1250(美元)
由于该交易者预期的失误，导致此次投机交易损失了1250美元。
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五、外汇期货交易与远期外汇交易比较
交易方式不同 报价方式不同 履约保证不同 交易成本不同
合约细则不同 履约方式不同 结算方式不同 信息成本不同
注：追加保证金一栏正号表示合约头寸市值的增加计入了保证金账户，投资者可以提走的部分，而负 号表示投资者必须交纳的保证金余额。
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结算（Settlement）与交割（Delivery）
空头票据交换会员
空头交割行
IMM结算机构 多头票据交换所
IMM开户行