第11章套期保值行为
套期保值行为
套期保值行为套期保值（Hedging）是所有衍生金融工具产生的最主要动因之一，也是金融工程学的主要运用领域之一。
第一节套期保值的基本原理一、套期保值的定义和原理套期保值是指已面临价格风险的主体利用一种或几种套期保值工具试图抵消其所冒风险的行为。
从衍生证券定价过程可知，衍生证券的价格跟标的资产价格之间存在着密切的联系。
由此我们可以进一步推论：同一标的资产的各种衍生证券价格之间也保持着密切的关系①。
这样，我们就可以用衍生证券为标的资产保值，也可以用标的资产为衍生证券保值，还可以用衍生证券为其它衍生证券保值。
一般来说，若保值工具与保值对象的价格正相关，我们就可利用相反的头寸（如多头对空头，或空头对多头）来进行套期保值；若保值工具与保值对象的价格呈负相关，我们就可利用相同的头寸（如多头对多头，空头对空头）来进行套期保值。
本章仅论述用衍生证券为标的资产保值的情况。
其原理可同样用于其它两种保值情况。
为了论述方便，我们把运用衍生证券多头进行的套期保值称为多头套期保值，把运用衍生证券空头进行的套期保值称为空头套期保值。
二、套期保值的目标人们通常把风险定义为一个变量的均方差，它等于各种可能的实际值偏离（包括上偏下偏）期望值幅度的绝对值的加权平均数。
可见，风险具有两面性：它既有有利的部分，也有不利的部分。
若站在事前的角度看，若变量的分布遵循正态分布的话，则有利部分与不利部分在量上是相等的。
根据主体的态度，套期保值目标可分为双向套期保值和单向套期保值。
双向套期保值就是尽量消除所有价格风险，包括风险的有利部分和不利部分。
单向套期保值就是只消除风险的不利部分，而保留风险的有利部分。
为了实现双向套期保值目标，避险主体可运用远期、期货、互换等衍生证券。
为了实现单向套期保值目标，避险主体则可利用期权及跟期权相关的衍生证券。
①事实上，我们可以利用各种衍生证券的定价公式求出各种衍生证券价格之间存在的精确的关系。
双向套期保值在把风险的不利部分转嫁出去的同时，也把有利部分转嫁出去。
套期保值概念及实例分析ppt课件
（二） 基差走弱与买入套期保值 我们以基差走弱中的第三种情况，即从反向市场转变为正向市场为例，来分析买入套期保值的效果。
基差走弱与买入套期保值实例（反向市场转变为正向市场）
现货市场
期货市场
基差
7月1日
卖出100吨铝：价格15600元/吨
买入20手9月份铝合约：价格15400元/吨
200元/吨
8月1日
第二节 基 差
基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。 公式：基差=现货价格 — 期货价格
基差分析 基差可以是正数也可以是负数，这取决于现货价格是高于还是低于期货价格 基差为负，称为远期升水或现货贴水，这种市场状态为正向市场。 基差为正，称为远期贴水或现货升水，这种市场状态为反向市场。出现这个状态的原因有两个：一是近期对某种商品或资产需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅增加高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格大幅下跌，低于现货价格。
卖出10手11月份大豆合约：价格2310元/吨
30元/吨
10月15日
卖出100吨大豆：价格2280元/吨
买入10手11月份大豆合约：价格2300元/吨
-20元/吨
套利结果
亏损60元/吨
盈利10元/吨
基差走弱50元
净损失100*60-100*10=5000元
注：1手=10吨
三、基差变动与买入套期保值
套期保值者是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人。 套期保值者大多是生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。
套期保值的应用
按照在期货市场上所持头寸（即持仓合约）的方向，套期保值分为卖出套期保值（卖期保值）和买入套期保值（买期保值）。
证券投资学各章单选题-精品
单选题：导论：2、证券投资通过投资于证券将资金转移到企业部门，因此通常又被称为______。
A间接投资 B 直接投资 C 实物投资 D 以上都不正3、直接投融资的中介机构是______。
A商业银行 B 信托投资公司 C 投资咨询公司 D 证券经营机构第一章：2、由于______的作用，投资者不再满足投资品种的单一性，而希望建立多样化的资产组合。
A边际收入递减规律 B 边际风险递增规律C 边际效用递减规律D 边际成本递减规律3、通常，机构投资者在证券市场上属于______型投资者。
A激进 B 稳定 C 稳健 D 保守4、商业银行通常将______作为第二准备金，这些证券以______为主。
A长期证券长期国债 B 短期证券短期国债C 长期证券公司债D 短期证券公司债5、购买股票旨在长期参股并可能谋求进入公司决策管理层的投资者被称为______。
A投机者 B 机构投资者 C QFII D 战略投资者答案：D6、有价证券所代表的经济权利是______。
A财产所有权 B 债权 C 剩余请求权 D 所有权或债权7、按规定，股份有限公司破产或解散时的清偿顺序是______。
A支付清算费用－支付工资、劳保费用－支付股息－缴纳所欠税款B 支付清算费用－支付工资、劳保费用－缴纳所欠税款－支付股息C缴纳所欠税款－支付清算费用－支付工资、劳保费用－支付股息D支付工资、劳保费用－支付清算费用－缴纳所欠税款－支付股息答案：B10、最普遍、最基本的股息形式是______。
A现金股息 B 股票股息 C 财产股息 D 负债股息11、具有杠杆作用的股票是_____。
A普通股票 B 优先股票 C B股股票 D H股股票12、我国的股票中，以下不属于境外上市外资股的是______。
A A股B N股C S股D H股14、以下被称为“金边债券”的是______。
A国债 B 市政债券 C 金融债券 D 公司债券15、证券投资基金是一种______的证券投资方式。
套期保值的会计处理
套期保值的会计处理什么是套期保值？《企业会计准则第24号——套期保值》（以下简称“24号准则”）规定，套期保值，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动，具体可分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期。
其中，公允价值套期，是指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或该资产或负债、尚未确认的确定承诺中可辨认部分的公允价值变动风险进行的套期，该类价值变动源于某类特定风险，且将影响企业的损益；现金流量套期，是指对现金流量变动风险进行的套期。
该类现金流量变动源于已确认资产或负债、很可能发生的预期交易有关的某类特定风险，且将影响企业的损益；境外经营净投资套期，是指对境外经营净投资外汇风险进行的套期。
套期保值的操作程序：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
实质上，套期保值就是在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
然而，期货市场比现货市场要变幻莫测得多，影响价格的因素也异常复杂，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致。
此外，再考虑到交易单位的差异，现货市场和期货市场的交易数量也是不尽相同，因此，套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损。
套期保值的会计处理1.套期保值会计的历程20世纪70年代，为反映套期工具和被套期项目价值变化所导致的损益对冲结果，套期保值会计应运而生：美国FASB陆续出台了关于套期保值会计的SFAS52、SFA$80和SFASl33三项准则，其中，SFAS52规定了外汇风险套期，SFAS80对期货合同作出了明确规定，SFASl33则是套期保值会计的“里程碑”，第一次全面阐述了对套期保值的会计处理问题。
第11章-在险价值
VaR正被全球广泛的公司机构所应用。归结起来，它们包括： 1、金融机构 金融机构通常需要处理大量的不同金融风险来源以
及许多复杂的金融工具。大大提高了风险管理的效率。 2、监管机构 对金融机构审慎监管，要求金融机构为防范金融风
险，保证达到最低资本金要求。一种标准风险度量。 3、非金融机构 在险现金流分析能为企业提供可能面临资金短缺的
一段给定的时间内（针对交易活动的时间可能选取为一天，而针对
投资组合管理的时间则可能选取为一个月）可能发生的最大（价值）
损失。
VaR 是一种对可能实现的价值损失的估计, 是一种“账面”损
失估计。
.
例：假设一个基金经理希望在接下来的10天时间内存在 95% 概率其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则可以将 其写作：
.
（二）置信度X%
在计算VaR中通常使用的置信度是95％、97.5％或99％。
95％置信度的含意是预期100天中只有5天的损失可能超过对应
的VaR值。
VaR并没有告诉我们在可能超过VaR损失的时间内（如95％
置信度的5/100天中；或99％的1/100天中）的实际损失会是
多少。
VaR的定义除了告诉我们损失大于某一水平的可能性之外，并
《巴塞尔协议Ⅱ》延续了这一趋势。
作者：弗朗西斯科-萨伊塔 出版社：机械工业出版社
.
第一节 在险价值的定义
一、在险价值的定义
在险价值：是按某一确定的置信度，对某一给定的时间期限内不
利的市场变动可能造成投资组合的最大损失的一种估计。
通俗地说VaR是要在给定的置信度（典型的置信度为95％、
97.5％、99％等等）下衡量给定的资产或负债（即投资组合）在
跨国财务管理11章
跨国财务管理11章引言本文档将讨论跨国财务管理的第11章相关内容。
跨国财务管理是指面对不同国家的财务环境和法规，进行全球范围内资金流动的管理和决策过程。
第11章主要涉及跨国公司的国际财务管理和汇率风险管理。
国际财务管理国际财务管理是指跨国公司进行国际投资和资金运作时所面临的财务管理问题。
在国际财务管理中，跨国公司需要面临的挑战和风险更加复杂和多样化。
以下是国际财务管理的几个关键问题：跨国公司的资本结构包括外国直接投资、外国债务和外国股权。
跨国公司需要根据不同国家的财务环境和法规，合理安排资本结构，以实现最佳的融资效果和财务稳健性。
跨国资本预算跨国公司的资本预算决策需要考虑不同国家的货币汇率变动、政府政策和税务制度等因素。
跨国公司在进行资本预算决策时，需要综合考虑各种风险和回报，以最大化股东价值。
跨国公司的国际税务筹划跨国公司需要进行国际税务筹划，以降低全球范围内的税务负担。
国际税务筹划包括利润转移定价、税务优惠政策利用、跨国企业内部交易定价等。
跨国公司需要合法合规地利用各种税务筹划手段，降低税收成本。
跨国公司需要灵活管理资本流动，使之符合不同国家的法律和规定。
跨国公司在进行资本流动时，需要遵循外汇管理制度、国际资本流动限制等。
汇率风险管理汇率风险管理是指跨国公司在进行国际贸易和投资时所面临的汇率波动带来的风险。
以下是汇率风险管理的几个关键问题：汇率波动的影响汇率波动会对跨国公司的财务状况和经营业绩产生影响。
汇率波动会影响跨国公司的销售收入、成本和利润。
跨国公司需要识别和评估汇率风险，采取相应的对策。
汇率风险的避险手段跨国公司可以通过不同的避险手段来管理汇率风险，包括远期汇率套期保值、货币期权、货币互换合同等。
跨国公司需要根据自己的风险承受能力和财务需求，选择合适的避险手段。
汇率风险管理的战略考虑汇率风险管理需要考虑企业的战略目标和风险承受能力。
跨国公司需要制定汇率风险管理策略，使之与企业的财务目标和战略一致。
《套期保值交易》课件
03
应对策略：为了降低操作风 险，交易者应加强内部控制 和风险管理，定期进行系统 测试和人员培训。此外，采 用自动化交易系统和设置止 损单等措施也可以降低操作 风险的影响。
04
案例分析：某商品贸易商在 进行实物交割时，由于操作 失误导致交割数量错误。最 终该贸易商不得不承担额外 的仓储和运输成本，损失较 大。
02
套期保值交易的种类
买入套期保值
总结词 详细描述 适用场景 举例说明
通过买入期货合约的方式，为现货市场上的空头方提供价格保 障。
当预期未来价格上涨时，空头方通过买入期货合约的方式，获 得赚取盈利的机会，同时锁定成本，避免价格波动带来的风险
。
适用于需要购买商品或资产，但担心未来价格上涨的情况。
某生产商预计未来需要购买原材料，但担心价格上涨，因此提 前买入期货合约，确保未来采购成本稳定。
期货市场交易
提高收益稳定性
期货市场具有高杠杆效应，价格波动可能导致巨大的盈利或亏损。通过套期保值交易，投资者可以在 现货和期货市场之间建立对冲机制，提高收益的稳定性。
06
套期保值交易的未来发展
金融科技的运用
自动化交易
利用大数据和机器学习技术，实现套 期保值交易的自动化决策和执行，提 高交易效率和准确性。
交叉套期保值
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
总结词
通过同时买入和卖出不 同种类的期货合约的方 式，为特定需求提供价 格保障。
详细描述
当需要对特定需求进行 套期保值时，可以通过 同时买入和卖出不同种 类的期货合约的方式， 实现交叉套期保值。这 种方式可以针对特定的
风险敞口进行管理。
适用场景
适用于需要对多种资产 或商品进行套期保值的
套期保值
无套利结果：农场在9月份以1980元/吨的现货价格出售大豆。
从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为 在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买， 所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动， 价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动 的影响。
9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比 较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决 定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：
以上套利结果：油厂实现了在11月份以2010元/吨的价格购入大豆。
区别内容
交易目的不同 承受风险不同
操作方法不同 风险和缺陷
套期保值是为了规避或转移现货价格涨跌带来风险的一种方式，目的是为了锁定利润和控制风险；而投机者 则是为了赚取风险利润。
套期保值者只承担基差变动带来的风险，相对风险较小；而投机者需要承担价格变动带来的风险，相对风险 较大。
套保者的头寸需要根据现货头寸来制定，套保头寸与现货头寸操作方向相反，种类和数量相同或相似；而投 机者则根据自己资金量、资金占用率、心里承受能力和对趋势的判断来进行交易。
套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下）,由于这两个市场受同一供求关系的 影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现 货市场的亏损，或者现货市场的升值由期货市场的亏损抵消。套期保值的交易原则如下：
金融工程课件PPT第十章套期保值行为
基差风险的防范措施包括选择合适的 套期保值工具、定期评估套期保值效 果、建立风险控制机制等。
基差风险的产生原因包括市场结构、 交易制度、投资者行为等因素，这些 因素可能导致期货和现货价格之间的 相关性发生变化。
流动性风险
流动性风险是指套期保值期间，由于市场流动性不足，导致套期保值操作无法及时完成的风 险。
资金管理
合理安排资金，确保有足够的资金执行套期保值操作，同时避免资金过度占用。
执行套期保值操作
交易执行
按照套期保值策略进行交易，确保交易的准确性和及时性。
风险监控
在套期保值期间，持续监控市场动态和风险变化，及时调整 策略和操作。
05
套期保值的绩效评估
基差风险
基差风险是指套期保值期间，由于期 货和现货价格变动不一致，导致套期 保值效果偏离预期的风险。
02
套期保值的策略
买入套期保值策略
目的
降低或消除未来购买特 定商品或资产的风险。
方法
在期货市场买入相关的 期货合约，以锁定未来
的购买价格。
应用场景
担心未来价格上涨，导 致购买成本增加。
注意事项
需确保期货合约与实际 需求匹配，避免不合理
的期货持有成本。
卖出套期保值策略
01
02
03
04
目的
降低或消除未来销售特定商品 或资产的风险。
资者通过较小的保证金进行较大的交易， 选择合适的止损点、建立风险管理机制
一旦市场反向变动，投资者将面临巨大
等。
的亏损。
06
套期保值的案例分析
案例一：某钢铁企业买入套期保值案例
总结词
成功利用买入套期保值策略规避原材料价格上涨风险
教学课件第11章衍生工具与权益工具
2.期货合同
•期货合同（future contract）是指在交易所
交易的，协议双方约定在将来某一时间以约
定价格买入或卖出某一资产的标准化合同。 •与远期相比，期货只不过是在交易所进行
标准化交易的远期。 •基础金融工具：标的资产 •约定的基础金融工具的价格：期货价格
投机者（speculator）
从价格的上升和下降中谋利
套期保值者（hedger）
减少以面临的风险（通过远期合同和期权合 同外汇汇率以规避外汇风险），锁定风险
套利者（arbitrageurs）
通过瞬间进入两个或多个市场的交易，以锁 定一个无风险的收益
无套利定价原理
套利
跨市套利 跨期套利
如何使自己最大程度的获利和尽力少输钱
金融工程师创造金融产品帮助我们实现梦想
会计上称金融产品为金融工具（financial instrument）
什么是金融工具
金融工具
股票 债券 基金 衍生工具
远期 期货 期权 互换
金融工具：
是指形成一个企业的金融资产，并形成其他 单位的金融负债或权益工具的合同
无风险套利定价
5.25%
？
即期
12月
5.75%
（1+5.25%×3/12）×（1+iF×9/12）= （1+5.75%×12/12） iF=5.84%
远期利率协议
递延期限
合同期限
交易日 即期 双方同意的合同利率
基准日 结算日 参考利率 结算额
图 远期利率协议交易过程图
到期日
远期汇率合同
例如， 2×21年1月1日A公司与中国银行签订一份 合同，中国银行将于3个月后以RMB6.6=1USD的 汇率向A公司提供1000万美元的贷款，假定2×21 年4月1日的汇率为RMB7=1USD，则到期日A公司 持有的远期合同的价值是多少？
上财投资学教程第二版课后练习第11章习题
第十一章、期货一、习题集（一）判断题1、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间以约定的价格买卖特定数量的标的物（或基础资产）的协议。
（对）2、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间买卖特定数量的标的物（或基础资产）的协议。
（错）3、远期合约的标的物称为基础资产（对）4、远期合约的基础资产仅仅是商品和金融产品。
（错）5、常见的远期合约的基础资产有黄金、原油、铜、大豆、小麦、咖啡等商品，以及外汇、债券、股票等金融产品。
（对）6、金融变量通常不是远期合约的基础资产。
（错）7、一般来说远期合约的内容包括标的资产及数量、交割时间、交割价格、交割地点等等。
（对）8、大部分远期合约都明确规定在未来一个明确的时点（或时期）交割，到时双方都一定执行合约中规定的义务。
（错）9、远期合约在合约签订之时，买方需要支付一定的预付金额。
（错）10、指期货合约是指在将来确定的时间按照确定的价格和品质在规定的地点购买或出售一定数量标的物的合约。
（对）11、期货合约是标准化的远期合约。
期货合约由交易所规定，在期货交易所集中交易，期货合约规定期货标的物的质量等级、规模、交割日期、交割地点与交割方式等。
（对）12、将远期合约标准化为期货合约，目的是增加市场流动性，降低达成远期交易的成本。
（对）13、期货交易所通过期货交易保证金制度确保没有交易对手违约风险。
（对）14、按照合约标的物的性质不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。
（对）15、中国期货市场有大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所。
（错）16、中国商品期货主要分为三大类：农产品期货、金属期货和能源化工期货。
（对）17、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所等交易的期货的基础资产有部分是相同的。
18、期货交易所制定的主要市场规则有：保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险管理制度。
（对）19、期货交易的保证金制度用于结算和保证履约。
国际商务(第五版)第11章——国际财务管理与国际会计
东道国
第11章
国际财务管理与国际会计
国际财务管理的特别考虑与应对——内容提要
本小节的主要内容包括：
外汇及利率风险管理
外汇风险管理
利率风险管理
外汇风险与利率风险管理
国际税务管理
外汇风险管理
在国际企业经营活动的全过程中，都存在着由于汇率
变化而造成的外汇风险。针对每一种外汇风险（foreign
静态评价法：投资回收期法、平均收益率法
基本方法（续）
净现值法(Net Present Value, NPV)
指项目未来现金流量按项目资本成本折现后的现值减去项目的初始投资支出后
的差额。净现值为正数的项目是可以接受的；如果两个项目是相互排斥的，则
应当采纳净现值较高的项目。
内含报酬率法（Internal Rate of Return, IRR）
掉期与套息结合保值技术
指同时买进与卖出同种类、同期数但不同交割期的外汇，利用不
同交割期外汇的汇率差异来赚取利润。套息是指利用两个以上外
汇市场上的差异来赚取利息收入。
国际税务管理
国际企业进行国际税务管理，其实质是在现有法规的框
架下合理避税，减轻税务负担。国际企业的合理避税贯
穿投资、融资、经营等阶段，通常考虑如下因素：
即锁定浮动利率最高限。公司借入浮动利率外汇贷款，可以选择买入
利率上限，公司的浮动利率债务有了一个上限的控制，从而使公司避
免了利率大幅度上升带来的风险；若市场利率保持不变或下降，也不
影响低利率为公司带来的好处。
利率下限（interest rate floors）
是为以浮动利率计算的贷款利率设置的一个下限，当市场的浮动利率
套期保值概念及案例分析
套期保值概念及案例分析本页仅作为文档封面，使用时可以删除This document is for reference only-rar21year.March套期保值基本讲解及案例分析一、套期保值的基本原理1、套期保值的概念套期保值是指把现货延期市场当作转移价格风险的场所，利用现货延期合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保值的交易活动。
2、套期保值的基本特征套期保值的基本作法是，在现货市场和现货延期市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在现货延期市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由现货延期交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在"现"与"现货延期"之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
3、套期保值的逻辑原理套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的现货延期和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，现货延期合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与现货延期价格还具有趋合性，即当现货延期合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，现货延期和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
二、套期保值的方法1、生产者的卖期保值不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在现货延期市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
2、经营者卖期保值对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。
广西公估(原理)：第十一章责任保险实务试题
广西公估（原理）：第十一章责任保险实务试题一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）1、职业责任保险保单负责的索赔包括__。
A．保险期限开始后发生的疏忽行为B．保险期限内提出的索赔C．追溯日期后提出的索赔D．追溯日期后发生而在保单有效期间内提出的索赔2、通过欺骗、贿赂等不正当手段设立保险代理机构的，由依法予以撤销。
A：国务院B：保险行业协会C：工商行政管理部门D：中国保监会3、在种类、品质、性能和价值等方面大体相近的风险单位被称之为____A：自愿原则B：公平原则C：社会利益原则D：诚实信用原则4、保险产品整体概念的三个层次是____A：市场需求调查B：保险险种的开发C：保险推销人员的丰富专业知识D：保险促销5、在我国，根据《保险法》第一百三十六条的规定，关系社会公众利益的保险险种、依法实行强制保险的险种和新开发的人寿保险险种等的保险条款和保险费率，应当报__批准。
A．银监会B．国务院C．国务院保险监督管理机构D．保险行业协会6、在以下关于企业债券的论述中，正确的是（）。
①企业债券持有人只是企业的债权人，而非财产所有人②企业债券的利息计入企业成本，相对于股息支出而言具有避税功能③企业债券的利息支出优先于股息支出④发生债券违约时，债券持有人将一无所得A．①②B．①②③C．②③④D．①②③④7、在下列各类财产损失保险中，承保责任与企业财产综合险责任范围基本相同的保险是__。
A．家庭财产保险B．运输工具保险C．货物运输保险D．安装工程一切险8、__是保险商品市场细分的前提。
①产品供给大于需求②产品供给多元化③消费者需求多样化④消费者需求差异化A．①②B．①②③④C．①②④D．①③9、为了保证保险公估工作的科学性，对于取得的准确数据最好能够进行__。
A．定量分析B．定性分析C．大量分析D．广泛分析10、从来源上看，国内寿险公司的外币资金主要分成负债类资金和权益类资金，其中权益类外币资金的来源包括__等。
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2020/11/25第11章套期保来自行为第十一章 套期保值行为
• 套期保值的基本原理 • 基于远期的套期保值 • 基于期货的套期保值 • 基于期权的套期保值 • 基于互换的套期保值
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
套期保值的定义和原理
• 套期保值是指已面临价格风险的主体利用一种或几种套期 保值工具试图抵消其所冒风险的行为。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
久期与套期保值
• 令S和DS分别表示需进行套期保值资产的价格和久期，F表 示利率期货的价格，DF表示期货合约标的债券的久期。根据 久期的定义，当收益率曲线只发生平行移动，且收益率（y） 是连续复利率时
• 通过合理的近似，我们还可得到：
• 因此，为了对冲收益率变动对保值债券价值的影响，所需要 的期货合约数（N）为：
套期保值的目标
• 根据主体的态度，套期保值目标可分为双向套期保值和单 向套期保值。双向套期保值就是尽量消除所有价格风险， 包括风险的有利部分和不利部分。单向套期保值就是只消 除风险的不利部分，而保留风险的有利部分。
• 为了实现双向套期保值目标，避险主体可运用远期、期货、 互换等衍生证券。为了实现单向套期保值目标，避险主体 则可利用期权及跟期权相关的衍生证券。
• 从d1定义可知，期权的值取决于S、r、 和T－t，
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
证券组合的Delta值与Delta中性状态
• 当证券组合中含有标的资产和该标的资产的各种衍生证券时， 该证券组合的值就等于组合中各种衍生证券值的总和
• 由于标的资产和衍生证券可取多头或空头，因此其值可正可 负，这样，若组合内标的资产和衍生证券数量配合适当的说， 整个组合的值就可能等于0。我们称值为0的证券组合处于 Delta中性状态。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
套期比率的确定
• 套期保值组合价格变化的方差等于
• 最佳的套期比率必须使 最小化。为此 对h的一 阶偏导数必须等于零，而二阶偏导数必须大于零。
• 所以最佳套期比率为：
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
滚动的套期保值
• 由于期货合约的有效期通常不超过1年，而套期保值的期限 有时又长于1年，在这种情况下，就必须采取滚动的套期保 值策略，即建立一个期货头寸，待这个期货合约到期前将 其平仓，再建立另一个到期日较晚的期货头寸直至套期保 值期限届满。如果我们通过几次平仓才实现最终的套期保 值目的，则我们将面临几个基差风险。
第11章套期保值行为
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/25
第11章套期保值行为
• 从衍生证券定价过程可知，衍生证券的价格跟标的资产价 格之间存在着密切的联系。由此我们可以进一步推论：同 一标的资产的各种衍生证券价格之间也保持着密切的关系。 这样，我们就可以用衍生证券为标的资产保值，也可以用 标的资产为衍生证券保值，还可以用衍生证券为其它衍生 证券保值。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
Gamma与套期保值
• 衍生证券的Gamma用于衡量该证券的Delta值对标的 资产价格变化的敏感度，它等于衍生证券价格对标 的资产价格的二阶偏导数，也等于衍生证券的 Delta对标的资产价格的一阶偏导数。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
证券组合的Gamma值与Gamma中性状态
• 证券组合的Gamma值就等于组合内各种衍生证券值的总和： • Gamma值为零的证券组合处于Gamma中性状态。 • 证券组合的Gamma值可用于衡量中性保值法的保值误差。
• 选择哪种套期保值目标取决于避险主体的风险厌恶程度和 避险主体对未来价格走向的预期 。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
套期保值的效率
• 套期保值的盈亏指的是实施与未实施套期保值两种情况下实 际结果的差异。若实施套期保值的结果优于未实施套期保值 的结果，则称套期保值是盈利的；反之则是亏损的。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
RHO与套期保值
• 衍生证券的RHO用于衡量衍生证券价格对利率变化 的敏感度，它等于衍生证券价格对利率的偏导数：
• 标的资产的rho值为0。因此我们可以通过改变期权 或期货头寸来使证券组合处于rho中性状态。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
基于远期利率协议的套期保值(2)
• 假设某公司财务部经理预计公司1个月后将收到1000万美 元的款项，且在4个月之内暂时不用这些款项，因此可用 于短期投资。他担心1个月后利率下跌使投资回报率降低， 就可以卖出一份本金为1000万美元的14远期利率协议。 假定当时银行对14远期利率协议的报价为8%，他就可将 1个月之后3个月期的投资回报率锁定在8%。
• 当两种货币之间（如日元和加元之间）没有合适的远期合约时， 套期保值者可利用第三种货币（如美元）来进行交叉套期保值。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
基于远期外汇综合协议的套期保值
• 远期外汇综合协议实际上就是远期的远期外汇合约，因此 运用远期外汇综合协议进行套期保值时，保值的对象不是 未来某一时点的即期汇率，而是未来某一时点一定期限的 远期汇率。例如，3个月 9个月远期外汇综合协议保值的 对象是3个月后6个月期的远期汇率。
• 所谓远期利率协议的多头套期保值，就是通过签订远期利 率协议，并使自己处于多头地位（简称买入远期利率协议） 以避免未来利率上升给自己造成损失。其结果是将未来的 利率水平固定在某一水平上。它适用于打算在未来筹资的 公司、以及打算在未来某一时间出售现已持有的未到期长 期债券的持有者。
第11章套期保值行为
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
Delta与套期保值(1)
• 一种较常用的方法就是分别算出保值工具与保值对象两者 的价值对一些共同的变量（如标的资产价格、时间、标的 资产价格的波动率、无风险利率等）的敏感性，然后建立 适当数量的衍生证券头寸，组成套期保值组合，使组合中 的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵合。这种保值 技术称为动态套期保值。
• 基差=拟套期保值资产的现货价格一所使用合约的期货价格 • 当套期保值期限已到，而基差不为零时，套期保值就存在基
差风险。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
基差风险(2)
• 为进一步说明套期保值的基差风险，我们令t1表示进行套期 保值的时刻，t2表示套期保值期限结束时刻，S1表示t1时刻 拟保值资产的现货价格，S*1表示t1时刻期货标的资产的现 货价格，F1表示t1时刻期货价格，S2、S2*和F2分别表示t2 时刻拟保值资产的现货价格、标的资产的现货价格及其期货 价格、b1、b2分别表示t1和t2时刻的基差。根据基差的定义， 我们有：
这是因为期权的Gamma值仅仅衡量标的资产价格S微小 变动时期权价格的变动量，而期权价格与标的资产价格的 关系曲线是一条曲线，因此当S变动量较大时，用估计出 的期权价格的变动量与期权价格的实际变动量就会有偏 差。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
Delta，Theta和Gamma 之间的关系
• 衍生证券的Delta用于衡量衍生证券价格对标的资产价格变 动的敏感度，它等于衍生证券价格变化与标的资产价格变 化的比率。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
Delta与套期保值(2)
• 无收益资产看涨期权的Delta值为： • • 无收益资产欧式看跌期权的Delta值为：
• 根据累积标准正态分布函数的性质可知，无收益资产看涨 期权的总是大于0但小于1，而无收益资产欧式看跌期权的 总是大于－1小于0。
• 无收益资产的衍生证券价格f必须满足布莱克—— 斯科尔斯微分方程
• 因此有
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
Vega与套期保值
• 衍生证券的Vega用于衡量该证券的价值对标的资产价格波动 率的敏感度，它等于衍生证券价格对标的资产价格波动率的 偏导数，即
• 当我们调整期权头寸使证券组合处于 中性状态时，新期权 头寸会同时改变证券组合的 值，因此，若套期保值者要 使证券组合同时达到 中性和 中性，至少要使用同一标 的资产的两种期权。
• 美国一家外贸公司与银行签订了一份贷款协议，协议规定1 个月后银行贷款1000万英镑给该公司，贷款期限为6个月。 为了避免英镑汇率波动给公司造成损失，该公司可卖出1个 月期的远期英镑，同时买进1个月7个月远期英镑进行套期 保值。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
基差风险(1)
• 套期保值的效果将由于如下三个原因而受到影响：需要避 险的资产与避险工具的标的资产不完全一致； 套期保值 者可能并不能确切地知道未来拟出售或购买资产的时间； 需要避险的期限与避险工具的期限不一致。在这些情况下， 我们就必须考虑基差风险、合约的选择、套期保值比率、久 期等问题。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
基于互换的套期保值
• 互换可以用于规避利率和汇率风险，我们可从资产 和负债两方面来考察互换的套期保值功能。
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
负债方的套期保值
• 将固定利率负债转换成浮动利率负债 • 将浮动利率负债转换成固定利率负债 • 将外币的固定利率负债转换成本币的固定利率负债 • 将外币的浮动利率负债转换成本币的固定利率负债 • 将外币的固定利率负债转换成本币的浮动利率负债
第11章套期保值行为
•第十一章 套期保值行为
合约的选择
• 为了降低基差风险，我们要选择合适的期货合约，它包括 两个方面：选择合适的标的资产，选择合约的交割月 份。