证券投资基本分析
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它是证券投资分析的基础和重要组成部 分，是投资者选择证券种类和进行长期 投资必需的投资分析方法。
第一节、宏观分析
主要内容： 一、宏观经济态势分析 二、宏观经济政策分析 三、政治因素分析 四、其他因素分析
一、宏观经济态势
（一）宏观经济指标
国民（内）生产总值 失业率 通货膨胀率 国际收支 财政收支 投资额
第六章 证券投资基本分析
重点内容：宏观经济状态、政策对证券市场的 影响；投资行业与企业选择。 难点内容：理论与实践的衔接。 第一节 宏观分析 第二节 产业与区域分析 第三节 公司分析
证券投资基本分析
指应用投资学、经济学、统计学等基本 原理，通过对影响证券供求关系的宏观、 中观、微观等因素的分析，判断其真正 价值，分析其价格走势，提供投资依据 的一种分析方法。
二、宏观经济政策
（三）利率
1、利率水平的变动影响公司融资成本， 特别是对于自有资本率低的公司尤为如 此。当利率上升时，融资成本上升，利 润减少，股票收益降低，股价亦随之降 低；反之，股票价格自然提高。
二、宏观经济政策
2、利率水平的变动影响其他可替代性投资 的机会成本。当利率上升时，投资证券的机 会成本上升，预期报酬率随之上升，而证券 的未来收益并没有增加，证券投资价值相对 降低，其价格亦随之降低；反之，其价格随 之提高。
平均时差为5.25个月
一、宏观经济态势
（四）通货膨胀对股票价格的影响
1、股价反映经济景气状况，而物价上涨会对经济 景气发生影响，从而对股价发生影响。
2、物价上涨会使投资者产生保值心理，因而当物 价水平快速上扬时，投资者就可能会把资金投资 于贵重金属或者房地产项目以保值，证券价格下 跌。
二、宏观经济政策
（二）货币政策
货币政策是政府根据一定时期的国民经济运 行情况所确定的，运用存款准备金、再贴现 以及公开市场业务等政策手段达到特定目标 的金融工作的基本准则。
一般而言，扩张性的货币政策会导致货币供 应量的增加，刺激经济发展，导致股票价格 上涨；而紧缩性的货币政策则会使货币供应 量减少，抑制经济发展，导致股价下跌。
案例1：美国的GNP与股市
股市高峰与经济高峰的时差 股市低谷与经济低谷的时差
1948.06 1948.07 1 1949.06 1949.10 4
1953.01 1953.02 2 1953.09 1954.08 11
1956.07 1957.02 6 1957.12 1958.05 5
1959.07 1968.02 6 1960.10 1961.02 4
（二）宏观经济态势
一、宏观经济态势
（三）宏观经济态势对股票价格的影响
1、当经济处于不景气的末期，社会需求减少， 生产过剩比较严重，失业率递增。这时投资者 对经济前景难以把握，处于观望阶段，股票价 格一般呈现稳定或缓慢上升状态。
2、当经济处于景气的初期时，社会需求开始 扩大，企业经营活动趋于活跃，资本周转加快， 利润增加，人们预期经济状况即将好转，这时 股价全面回升。
3、物价上涨时，通常产品价格上涨速度大于原材 料上涨速度，因而公司可能会由于产品价格上涨 速度高于原材料价格的上涨速度而使其盈利增加， 股票的价格亦会随之提高。
案例2：宏观经济回升与股价
2003年以来，随着积极的财政政策效应 的不断体现，我国宏观经济呈现回升的 态势。
随着宏观经济的回升，钢铁、水泥等景 气产业增长率不断上升，从而影响到其 股票价格的不断上扬。
3、利率水平的变动影响投机者的借款成本。 当利率提高时，投机者必须以比较高的利息 才能借到所需的资金，因而证券的投机需求 减少，造成价格下跌；反之，价格上升。
案例3：积极的财政政策与股市
1998年底，针对国内通货紧缩的态势， 财政部发行1000亿元的特种债券，用于 基础产业。
这一政策为1999年股市行情的进一步上 市奠定了基础。
1968.10 1969.03 3 1970.06 1970.11 5
ຫໍສະໝຸດ Baidu
1973.01 1973.03 2 1974.10 1975.03 6
1979.10 1980.01 3 1980.03 1980.07 4
1981.02 1981.07 5 1982.08 1982.11 3
平均时差为3.5个月
这一政策直接刺激了相关产业公司股票 的上涨。
三、政治因素分析
指足以对证券价格产生影响的政治因素。 （一）国内政局 （二）国际政局 （三）战争
案例4：9.11事件与股市
9.11是发生在美国的一次重大恐怖事件. 加快了美国经济的衰退。直接导致美国
股市大幅下跌。同时也缩短了美国经济 衰退的时间。 直接导致相关某些公司股票价格的上升， 为投资者提供了套利的机会。
四、其他宏观因素分析
（一）心理因素
羊群效应 (Herding) ：是行为金融学的一个重要研究方向。在一定时期， 当采取相同策略(买或卖)交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量 时，羊群效应就发生了。
两种观点:两种观点:一类是理性的羊群行为(Rational Herding)，理性 的羊群行为研究认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及 支付外部性的存在，使得羊群行为成为主体的最优策略。另一类是非理 性的羊群行为(Irrational Herding)，非理性的羊群行为研究主要是针 对行为主体的心理，认为行为主体只会盲目的相互模仿，从而忽略了理 性分析的重要性。
随着经济复苏，物价上涨导致受益产业 股价上升。
二、宏观经济政策
（一）财政政策
财政政策是政府根据一定时期的国民经济运 行情况所确定的，运用税收、预算、补贴等 政策手段达到特定目标的财政工作的基本准 则。
扩张性的财政政策能够使社会需求扩大，从 而刺激经济发展，导致股价上涨；而紧缩性 的财政政策则使社会需求减少，从而抑制经 济发展，导致股价下跌。
一、宏观经济态势
3、当经济处于景气巅峰时，整个社会需求迅 速扩大，公司经营活跃，利润增长，股票收益 增加，投资者争相购买股票，推动股价猛涨， 而有远见的投资者预测经济景气难以再创新高， 抛出股票，股票价格由迅速上升转而开始下跌。
4、当经济处于不景气时，生产停滞，失业率 剧增，人们对经济前景悲观失望，投资者争相 抛售股票，造成股票价格暴跌。
第一节、宏观分析
主要内容： 一、宏观经济态势分析 二、宏观经济政策分析 三、政治因素分析 四、其他因素分析
一、宏观经济态势
（一）宏观经济指标
国民（内）生产总值 失业率 通货膨胀率 国际收支 财政收支 投资额
第六章 证券投资基本分析
重点内容：宏观经济状态、政策对证券市场的 影响；投资行业与企业选择。 难点内容：理论与实践的衔接。 第一节 宏观分析 第二节 产业与区域分析 第三节 公司分析
证券投资基本分析
指应用投资学、经济学、统计学等基本 原理，通过对影响证券供求关系的宏观、 中观、微观等因素的分析，判断其真正 价值，分析其价格走势，提供投资依据 的一种分析方法。
二、宏观经济政策
（三）利率
1、利率水平的变动影响公司融资成本， 特别是对于自有资本率低的公司尤为如 此。当利率上升时，融资成本上升，利 润减少，股票收益降低，股价亦随之降 低；反之，股票价格自然提高。
二、宏观经济政策
2、利率水平的变动影响其他可替代性投资 的机会成本。当利率上升时，投资证券的机 会成本上升，预期报酬率随之上升，而证券 的未来收益并没有增加，证券投资价值相对 降低，其价格亦随之降低；反之，其价格随 之提高。
平均时差为5.25个月
一、宏观经济态势
（四）通货膨胀对股票价格的影响
1、股价反映经济景气状况，而物价上涨会对经济 景气发生影响，从而对股价发生影响。
2、物价上涨会使投资者产生保值心理，因而当物 价水平快速上扬时，投资者就可能会把资金投资 于贵重金属或者房地产项目以保值，证券价格下 跌。
二、宏观经济政策
（二）货币政策
货币政策是政府根据一定时期的国民经济运 行情况所确定的，运用存款准备金、再贴现 以及公开市场业务等政策手段达到特定目标 的金融工作的基本准则。
一般而言，扩张性的货币政策会导致货币供 应量的增加，刺激经济发展，导致股票价格 上涨；而紧缩性的货币政策则会使货币供应 量减少，抑制经济发展，导致股价下跌。
案例1：美国的GNP与股市
股市高峰与经济高峰的时差 股市低谷与经济低谷的时差
1948.06 1948.07 1 1949.06 1949.10 4
1953.01 1953.02 2 1953.09 1954.08 11
1956.07 1957.02 6 1957.12 1958.05 5
1959.07 1968.02 6 1960.10 1961.02 4
（二）宏观经济态势
一、宏观经济态势
（三）宏观经济态势对股票价格的影响
1、当经济处于不景气的末期，社会需求减少， 生产过剩比较严重，失业率递增。这时投资者 对经济前景难以把握，处于观望阶段，股票价 格一般呈现稳定或缓慢上升状态。
2、当经济处于景气的初期时，社会需求开始 扩大，企业经营活动趋于活跃，资本周转加快， 利润增加，人们预期经济状况即将好转，这时 股价全面回升。
3、物价上涨时，通常产品价格上涨速度大于原材 料上涨速度，因而公司可能会由于产品价格上涨 速度高于原材料价格的上涨速度而使其盈利增加， 股票的价格亦会随之提高。
案例2：宏观经济回升与股价
2003年以来，随着积极的财政政策效应 的不断体现，我国宏观经济呈现回升的 态势。
随着宏观经济的回升，钢铁、水泥等景 气产业增长率不断上升，从而影响到其 股票价格的不断上扬。
3、利率水平的变动影响投机者的借款成本。 当利率提高时，投机者必须以比较高的利息 才能借到所需的资金，因而证券的投机需求 减少，造成价格下跌；反之，价格上升。
案例3：积极的财政政策与股市
1998年底，针对国内通货紧缩的态势， 财政部发行1000亿元的特种债券，用于 基础产业。
这一政策为1999年股市行情的进一步上 市奠定了基础。
1968.10 1969.03 3 1970.06 1970.11 5
ຫໍສະໝຸດ Baidu
1973.01 1973.03 2 1974.10 1975.03 6
1979.10 1980.01 3 1980.03 1980.07 4
1981.02 1981.07 5 1982.08 1982.11 3
平均时差为3.5个月
这一政策直接刺激了相关产业公司股票 的上涨。
三、政治因素分析
指足以对证券价格产生影响的政治因素。 （一）国内政局 （二）国际政局 （三）战争
案例4：9.11事件与股市
9.11是发生在美国的一次重大恐怖事件. 加快了美国经济的衰退。直接导致美国
股市大幅下跌。同时也缩短了美国经济 衰退的时间。 直接导致相关某些公司股票价格的上升， 为投资者提供了套利的机会。
四、其他宏观因素分析
（一）心理因素
羊群效应 (Herding) ：是行为金融学的一个重要研究方向。在一定时期， 当采取相同策略(买或卖)交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量 时，羊群效应就发生了。
两种观点:两种观点:一类是理性的羊群行为(Rational Herding)，理性 的羊群行为研究认为，由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及 支付外部性的存在，使得羊群行为成为主体的最优策略。另一类是非理 性的羊群行为(Irrational Herding)，非理性的羊群行为研究主要是针 对行为主体的心理，认为行为主体只会盲目的相互模仿，从而忽略了理 性分析的重要性。
随着经济复苏，物价上涨导致受益产业 股价上升。
二、宏观经济政策
（一）财政政策
财政政策是政府根据一定时期的国民经济运 行情况所确定的，运用税收、预算、补贴等 政策手段达到特定目标的财政工作的基本准 则。
扩张性的财政政策能够使社会需求扩大，从 而刺激经济发展，导致股价上涨；而紧缩性 的财政政策则使社会需求减少，从而抑制经 济发展，导致股价下跌。
一、宏观经济态势
3、当经济处于景气巅峰时，整个社会需求迅 速扩大，公司经营活跃，利润增长，股票收益 增加，投资者争相购买股票，推动股价猛涨， 而有远见的投资者预测经济景气难以再创新高， 抛出股票，股票价格由迅速上升转而开始下跌。
4、当经济处于不景气时，生产停滞，失业率 剧增，人们对经济前景悲观失望，投资者争相 抛售股票，造成股票价格暴跌。