第五章 融资结构与长期偿债能力分析

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（四）有形净值债务比率 1、有形净值债务比率定义就是将无形资 产、递延资产从所有得权益中予以扣 除，从而计算企业负债总额与有形净 值之间的比率。它是一种更保守、谨 慎的产权比率。 2、公式=负债总额/所有者权益-（无形资产+递延资
产）*100%
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• 分子中的有形净值，指从所有者权益中扣 除无形资产、递延资产。因为无形资产的 价值是具有很大的不确定性，而递延资产 的本身就是企业费用的资本化，它们往往 不能用于偿债。 有形净值债务比率实际上是一个更保 守、谨慎的产权比率。在企业陷入财务危 机或面临清算等特别情况下，运用该指标 更能反映债权人利益的保障程度。
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（七）长期负债比率 1、长期负债比率是指：企业的长期负 债与负债总额之间的比例关系，用 以反映企业负债中长期负债的份额。 2、公式：长期负债比率=长期负债/负 债总额*100%。 3、长期负债的特点：期限长、成本高、 风险低、稳定性强。
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•
（二）融资结构调整： （1）存调整；是指企业现有资产规 模下对现存自有资本和负债进行结构上 的相互转化。 类型：直接调整 间接调整 （2）流量调整是指通过追加或缩小企 业现有资产数量，以实现原有融资结构 的合理化调整。
• •
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• (三)、融资结构弹性的分析
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（五）利息保障倍数 1、利息保障倍数定义：又称已获利息倍 数。是企业息税前利润（利息费用加 税前利润）与所支付的利息费用的倍 数关系。 2、该指标测定企业以获取的利润承担借 款利息的能力，是评价债权人投资风 险程度的重要指标之一。 3、公式：
• 利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/ 利息费用
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• 二、融资结构的比重分析 融资结构的比重分析运用的是比较分 析法。
(一).融资结构的类别比重分析 融资结构的类别比重分析，是指对流 动负债、长期负债和所有者权益这三类融 资各自比重以及相关互比例关系所进行的 分析。包括负债融资和主权资本融资的比 较差异分析、负债融资和主权资本融资的 比重变化分析。
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资本结构是指一个企业资金来源的分布情况。 1. 流动负债
利率低 期限短 金额小 到期必须偿还 利率高 期限长 金额大 实收资本是企业的股东 到期必须偿还 实际投入企业的投资额， 它是企业筹集的原始资金。
2. 长期负债
3. 实收资本
没有固定的利率 期限为无限
4. 资本公积和盈余公积
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• 在计算利息保障倍数时应注意几个问题。 首先是利息费用的计算。公式中的利息费用 一般取自企业当期损益表中的财务费用，但此数 并不准确。借款利息费用应该包括计入财务费用 成为当期损益的部分和予以资本化的部分，而且 即使不考虑予以资本化的利息，当期财务费用也 不能直接视为利息费用，因为财务费用中还包括 汇兑损益、利息收入等内容。所以，对于利息费 用应尽量通过有关账簿取得准确数据。 其次应注意利息费用的实际支付能力。由于 到期债务是用现金支付的，而企业的当期利润是 依据权责发制原则计算出来的，这意味着企业当 期可能利润很高，但不一定具有支付能力。所以， 使用利息保障倍数进行分析时，还应注意企业的 现金流量与利息费用的关系。
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• 从企业经营者角度来看，需要将资产负债比率控 制在适度水平上。经营者利用债务时，既要考虑 收益性，又要考虑由此而产生的风险。 由于企业的负债总额和资产总额包含着丰富 的内容，而各个企业在计算这一指标时，口径并 不完全一致，将该指标与其他企业或行业平均水 平进行对比分析时，应该在剔除差异因素后，再 作评价。
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• （1）对企业债权人而言，融资结构分析的主要 目的是判断其自身的债权的偿还保证程度，即确 认企业能否按期还本付息。 （2）对企业投资人而言，融资结构分析的主要 目的是判断自身所承担的终极风险与可能获得的 财务杠杆利益，以确定投资决策。 （3）对企业经营者而言，融资结构分析的主要 目的是优化融资结构和降低融资成本。 （4）对政府有关经济管理部门而言，融资结构 分析的主要目的是判断企业是否可以进入限制的 领域进行经营或财务运作。 （5）对经营往来企业而言，融资结构分析的主 要目的是判断其业务往来企业是否有足够的支付 能力和供货能力，以确定是否继续与其发生业务 往来。
益乘数，即企业的资产总额是所有者权益的多少 倍。
公式：权益乘数=全部资产总额/所有者权益总额
• 权益乘数越大，说明投资者投入的一定量的资本 在经营中运营的资本越多。在杜邦财务分析中， 权益乘数是一个重要的比率，要领会权益乘数与 资产负债比率、所有者权益比率和产权比率这几 个比率之间的关系。
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第二节：长期偿债能力的比率分析 及其他因素分析
一、长期偿债能力的比率分析 （一）资产负债比率 1、资产负债比率的含义：也称负债比率，是 企业全部负债与全部资产总额的比率， 表示在企业全部资金来源中，从债权人 方面取得数额的所占比重。 2、该指标用于衡量企业利用负债融资进行财 务活动的能力,也是显示企业财务风险的 重要标志. 3、公式:资产负债表比率=负债总额/资产总 额*100%.
第五章
融资结构与长期偿债能力分析
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学习目的
1.了解影响资本结构的因素 2.理解财务杠杆在企业中的作用
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第一节：融资结构分析
• 一、融资结构对企业长期偿债能力的影响： (一)、融资结构的类型 • 1、融资结构：也称资本结构，它是指企 业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金 之间的有机构成及其比重关系。
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• （二）融资结构分析的目的及其对长期偿 债能力的影响 1、长期偿债能力的含义：是指企业所具 有的偿还长期（一般为一年以上）债务的 能力。 2、在分析企业的长期偿债能力时，融资 结构问题也十分重要。而不同的利益主体 对财务报表的使用目的的不同，使融资结 构分析的侧重点及其作用也有所差异。
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• 对企业所有者来说，首要目标就是要提高投资收 益水平，并将投入的资本维持在适度的风险水平 上。由于负债能为投资者带来杠杆收益，而且不 会稀释其股权，所以，投资者期望利用债务提高 企业的盈利水平。但债务同时也会给投资者带来 风险。所以，投资者往往用预期资产报酬率与借 款利率进行比较判断，若前者大于后者时，资产 负债比率越大越好；反之，若前者小于后者时， 投资者希望资产负债比率越小越好。
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• （2）中庸型融资结构；中庸型融资结构下，主 权资本融资与负债融资的比重主要根据资金的使 用用途来确定，即用于长期资产的资金由主权资 本融资和长期负债融资提供，而用于流动资产的 资金主要由流动负债融资提供。中庸型融资结构 的特点是财务风险和资金成本都较适中。 。 （3）风险型融资结构。是指在资本结构中主要 （甚至全部）采用负债融资，流动负债也被大量 长期资产所占用。特点是：一种高财务风险、低 资金成本的融资结构。
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• 所有者权益比率应该等于1与资产负债比 率的差，也是显示企业财务风险的重要标 志之一。与资产负债比率相反，所有者权 益比率越高，表示财务风险越低；反之， 所有者权益比率越低，财务风险越高。
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• 4、权益乘数：是指所有者权益比率的倒数，称作权
•资本公积属于企业资本范畴，有特定来 源形成，由全体投资者（股东）共同享有。 •盈余公积是企业从税后利润中提取的公 积金，是企业净利润的转化形式
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无须支付利息， 没有资金成本期 限长
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• 2、类型； （1）保守型融资结构；是指在资本结构 中主要采取主权资本融资，且在负债融资 结构中又以长期负债融资为主。 • 特点：这是一种低财务风险、高资金成本 的融资结构。
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• 前面的资产负债比率等指标是从财务状况的角度 考察企业的长期偿债能力，所用的数据来自资产 负债表，而利息保障倍数是从企业的收益方面考 察其长期偿债能力，所用的数据来自损益表。拥 有较高的、稳定的利息保障倍数的企业，通常可 以比较容易地进行债务融资，即使其资产负债比 率相对偏高。
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• 资产负债比率表示在企业的全部资金来源 中，从债权人方面取得数额所占的比重。 资产负债比率衡量企业利用负债融资进行 财务活动的能力，也是显示企业财务风险 的重要标志。 对企业债权人而言，他们最为关心的 就是所提供的信贷资金的安全性，决定了 债权人总是要求资产负债比率越低越好。
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（三）产权比率 1、产权比率也称负债与所有者权益比率。 是企业负债总额与所有者权益总额之比。 2、公式：产权比率=负债总额/所有者权益总额
*100%
产权比率实际上是资产负债比率的另一种 表现形式，更侧重于揭示企业财务结构 的稳健程度，以及所有者权益对偿债风 险的承受能力。
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1.融资结构弹性的总体分析 融资结构弹性的总体分析是整体判断企业在 不同时期的弹性融资与融资总量的变化情况。 融资结构弹性的计算公式是： 融资结构弹性=(弹性融资/融资总 量)*100%
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• 2.融资结构弹性的结构分析 融资结构弹性的结构分析是根据不同 弹性的融资分别计算分析企业在不同时期 占总弹性融资比重的变化情况，以此了解 企业融资结构弹性的内部结构变化。 某类弹性融资强度=(某类弹 性融资/弹性融资总额)*100%
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（二）所有者权益比率和权益乘数 1、所有者权益比率的定义（在股份有限公 司称为股东权益）是企业所有者权益总 额与资产总额之比，表明主权资本在全 部资产中所占的份额。 2、公式：
• • 所有者权益比率=所有者权益总额/全部资 产总额*100%
•
3、所有者权益比率+资产负债比率=1
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• 三、融资结构弹性分析 （一）、融资结构弹性的含义： • 1、融资结构弹性的含义指企业融资结构 随着经营和理财业务的变化，能够适时调 整和改变的可能性。一般而言，融资结构 一旦形成就具有相对的稳定性，但这种稳 定性并不排斥调理的可能。
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• 2、融资结构弹性是以各种融资本身所具有的弹 性为基础，按照各种融资弹性的不同可以把融资 分为三类： • 弹性融资是指：可以随时清欠，退还和转换的融 资，主要是指流动负债融资，以及企业的未分配 利润。 • 刚性融资；是指不能随时清欠，退还和转换的融 资，主要指主权资本融资。 • 半弹性融资。即介于以上两种类型之间的融资， 主要指长期负债融资，可视具体情况分别划入弹 性融资和刚性融资。
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（六）营运资金与长期负债比率 1、营运资金与长期负债比率是指：企业的 营运资金（即流动资产减去流动负债） 与长期负债的比例关系。 2、公式：（流动资产—流动负债）/长期负 债。
营运资金与长期负债比率越高，不仅表明企业的短 期偿债能力较强，而且预示着企业未来偿还长期债务的 保障程度也较强。 营运资金与长期负债比率也存在一定的局限性，因 为该比率受企业筹资策略的影响。在资产负债比率一定 的情况下，流动负债与长期负债的结构安排因筹资策略 的改变而不同。保守的筹资策略，追求财务稳定性，更 多的筹措长期负债；而激进的筹资策略，追求资金成本 的节约，更多地用流动负债来筹资。
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•1、负债融资和主权资本融资的比较差异分析；
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• 2、负债融资与主权资本融资的比重变化 分析。
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• 2.融资结构项目的比重分析 融资结构项目的比重分析是对各类融 资的具体组成项目的结构比重所进行的分 析，具体分为流动负债项目、长期负债项 目和所有者权益项目比重分析。