期货投资分析

第二章金融学基础

e=2.71828

1、连续复利：P1=P0 e0.1

两个有点：1）可以适用于任意期限内的利息额计算2）多个时期的连续复利利率可以相加。

2、终值、现值、贴现因子~dt=1/(1+R)t

3、债券分类：

——按照发行主体，可划分为政府债券、公司债券和金融债券。

——按照债券形态，可划分为实物债券、凭证债券和记账式债券。

——按照是否有财产担保，划分为抵押债券和信用债券。

——按照付息的方式不同，分为零息债券、定息债券和浮息债券。

——按照是否可以转换为公司股票分为可转换债券和不可转换债券。

——按照是否能够提前偿还，分为可赎回债券和不可赎回债券，

4、货币市场的产品采用贴现率方式报价；长期国债市场采用全价报价和净价

报价。

5、面值为100元，120天期的短期国债报价为8,求真实收益率：

利息：100*（120/360）*8%=2.67 真实收益率=2.67/(100-2.67)=2.74%

6、贴现率反映了投资者对该债券要求的最低回报率，也称为“必要回报率”，

包括了真实无风险收益率、预期通货膨胀率和债券的风险溢价。

7、债券收益率有：

1）当期收益率：反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反应每单位投资的资本损益，可以用于期限和发行人均较为接近的债券

之间进行比较。不适用于零息债券，附息债券的期限不同，不能依据

当其收益率高低评价债券优劣。

2）到期收益率：也称为内部报酬率，若到期收益率大于票面利率，则债券的市场价格小于面值；若到期收益率小于票面利率，则债券的市

场价格大于面值。

3）持有期收益率：与到期收益率的区别在于末笔现金流是卖出价格而不是债券到期偿还金额。

4）赎回收益率：市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便未来用低利率成本发行的债券替代成本较高的已发债券。

8、债券价格的特殊性：

1）价格越低，收益率越高

2）时间越长，价格波动幅度越大。

3）随着到期时间的临近，波动幅度以递增的速度减少；到期时间越长，波动幅度递减的速度增加。

4）对于期限既定的债券，由到期收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于到期收益率上升导致的债券价格下降的幅度。

5）对于给定的到期收益率变动的幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。息票率越高，债券价格波动幅度越小。

9、债券的久期和凸度——衡量债券的价格对收益率变动的敏感性

（1）久期：债券的每次利息及本金支付时间的加权平均。

债券价格对市场利率的一阶导数。

权重是该次支付现金流的现值占债券总价值的比重。

性质：

1）零息债券的久期等于它的到期时间。

2）付息债券的久期小于或等于到期时间。

3）到期时间相同，息票率越高，久期越短。

4）若付息债券一年付m次，则该债券的久期约为付息一次的m倍。

5）债券组合的久期为各个债券久期的加权平均。权重是资金占债券总价值的比例。

债券价格变化的百分比等于修正久期与债券到期收益率变化之积。

△P/P= -D* △y

（2）凸度——债券价格对收益率的二阶导数

考虑到凸度的影响：

△P/P= -D*△y+1/2 C(△y)2C为凸度

10、股票估值

（一）红利贴现模型（二）零增长红利贴现模型

（三）固定增长红利贴现模型V=D1/(y-g)

第五章技术分析

一、技术分析的主要理论

（1）道氏理论

1）目标：判断主要趋势的变化，考虑的是趋势的方向，不是期间和幅度。

2）平均价格涵盖一切因素。

3）市场波动有三种趋势。主要（>1年）、次要（3周-3个月）、短暂（<3个周）。4）主要趋势分为3个阶段

5）各种平均价格需要相互验证。如果两次验证背离，原来趋势继续有效。

6）趋势必须得到交易量的验证。

7）只有发生了确凿无疑的反转信号之后，才能判断一个既定的趋势已经终结。期货交易中绝大多数追逐的是中等趋势不是大趋势，小幅度价格波动对选择时机意义重大。

（2）江恩理论

30年、10年循环周期是江恩分析的重要基础。

周期理论：牛市：波谷熊市：波峰

叠加理论：

谐波理论：相邻周期之间存在倍数关系：2倍或者1/2

同步理论：

比例理论：周期长度和波幅之间存在一定的比例关系

变通和基准（谐波）

江恩共振：

（3）波浪理论

三个重要方面：形态、比例和时间，重要程度逐步降低。5浪上升、3浪下降。

斐波那契数列：

1）3浪延长，则1浪与5浪幅度相当；5浪延长，则1、3幅度相当；

2）1浪*1.618+2浪底部=3浪起码目标

3）1浪*3.236+1浪顶、底=5浪最大和最小目标

4）1、3浪大致相等，5浪延长，1-3浪顶点的距离*1.618，加到4浪低点。

回撤比例：33%、50%、68%

股市中，3浪延长；期货：5浪延长。最好对指数进行波浪分析，而不是对品种。

群体心理是波浪理论的重要依据之一，在交投活跃的市场效果好于交投清淡的市场。

4浪可以起到显著的支撑作用。

第六章商品期货分析

一、农产品期货

1、品种特点生产特点：（1）地域性（2）季节性（3）波动性

消费特点：（1）稳定性ed小（2）差异性（3）替代性

2、期货品种：

交易所-芝加哥期货交易所CBOT；纽约期货交易所NYBOT；郑州、大连商品交易所。

我国除了小麦、玉米、早籼稻受国家政策保护外，其余品种市场化程度较高。CBOT的豆类、小麦、玉米、水稻等品种，NYBOT的棉花、原糖品种，马来西亚衍生品交易所（BMD）棕榈油品种等期货价格走势与国内期货品种具有较强的关联性。

3、产业链分析

大豆为例：（1）作物生长

种植期、开花期、灌浆期（开花期和灌浆期尤为关键）、收获期（最大天气因素：早霜）

中美：收获期9-10月；巴西：收获期4-5月；阿根廷：收获期：5-6月

（2）农产品加工

1）国外进口

需要考虑的因素：进口成本（到岸价格、港杂费和运输成本）、港口库存量、汇率和进口关税。

大豆到岸价格=（大豆期货价格+到岸升贴水）*大豆折算系数

到岸升贴水=离岸升贴水+大洋运费

大豆期货价格与港口库存量呈现反向变动关系

人民币升值有利于进口。进口关税、增值税的调高与降低直接影响进口货物的价格。

2）国内采购——玉米、小麦、白糖进口因素较小

需要考虑的因素：播种面积、国内售价、运输条件以及进口与国产农产品的比价。播种面积的变化一般与种植利润有关。

国内售价直接影响企业采购情绪，如果价格太高，超出企业承受能力，采购就大大减少。

3）运输条件

4）进口与国产农产品的比价。——决定企业的采购意向。