30第三章 期货与期权交易机制

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（1）远期合约要素
多头和空头：远期合约中将来买入标的资产的一方称为远期合约的多头，将 来卖出标的资产的一方称为远期合约的空头。
交割价格（delivery price）：是指远期合约中规定的未来买卖标的资产的 价格。
远期价格：是指标的资产到期时刻的理论价格。
美元表示的1单位外汇的即期价格； 外汇的无风险 利率；f为t时刻远期多头的价值；当f＝0时，F＝K， 即在合理近似的情况下，远期价格就是外汇期货价 格。当外汇的利率大于本国利率时，F＜S，并且合 约到期日T越大，F值越小；当外汇的利率小于本国 利率时，F＞S，并且合约到期日T越大，F值越大。
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（二）外汇期货交易保值
1．多头套期保值（Long Hedging）
指即期外汇市场上处于空头地位（拥有外汇负债） 的投资者，为防止将来偿付时外币汇率上升，而 在外汇期货市场上先做一笔买进交易，再伺机平 仓的保值操作。
2．空头套期保值（Short Hedging）
远期价值：是指远期合约的价值。远期合约签订时，如果信息是对称的，而 且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约 价值在签署时为零。这就意味着无须成本便可以处于远期合约多头或空头 状态。随着时间推移，标的资产的市场价格将发生变化，但交割价格不可 能改变，远期价值有可能不再为零。
到期日：远期合约在到期日交割，空方交付标的资产给多方，多方则向空方 支付等于交割资产价值的现金。
合约期限：是指合约签订至到期日的间隔时间。远期合约的期限可由签约双 方根据各自的具体需要协商确定，没有统一的期限标准。一般情况下，远 期合约的期限多为1个月、2个月、3个月、半年、1年甚至更长。最为常见 的是3个月的远期交易。
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第三章 期货与期权交易机制
学习目标：本章是对期货与期权工具中 的外汇期货与外汇期权、利率期货与期 权、股指期货与期权等工具的总体介绍。 通过本章的学习活动，学生应了解各类 合约的基本概念、特点及合约概况，理 解各类交易的基本原理，在此基础上， 掌握各类工具的交易原理及在套期保值 和投机中的运用等技巧。
外汇期货合约的主要特点：合约标的是有形商品；合 约价格代表了交易各方对汇价的预测，外汇期货的价格实 质是市场预期的未来现货市场价格；合约交割是在结算公 司指定的货币发行国银行；合约报价统一为每种外币折合 多少美元，报价采取小数形式，小数点后一般保留四位数； 合约最小变动价位通常以一定的点数来表示；每日价格波 动限制也以点数表示，由于不同币种的标准交易数量不同， 每种期货合约的相同点数对应的合约价值不同。
（二）外汇期权合约的主要内容
1．协议汇率的标价 2．交易数量 3．到期月份和到期日 4．保证金 5．期权费 6．交割方式
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（三）外汇期权的应用
1．期货式外汇期权交易
外汇行市变化无常，尤其当汇率波动加剧时，外汇期权 行市也会有很大的不确定性。因此，外汇期权也可以一种期 货的形式进行交易。
外汇期货期权与外汇现货期权不同，其标的物不是外币 本身，而是外汇期货合约。一般地，外汇期货期权的交易 单位与相应的外汇期货合约相同。履约后，看涨权的买方 （卖方）将成为外汇期货合约的买方（卖方）；看跌权的 买方（卖方）将成为外汇期货合约的卖方（买方）。
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2．外汇期权组合保值
在进出口贸易和国际信贷活动中，为 避免汇率变动可能产生的不利影响，可利 用外汇期权交易防范风险。除作为理想的 避险工具外，外汇期权还具有投机功能。 一般地，预期外汇汇率趋涨时，可买进外 汇看涨期权；预期外汇汇率趋跌时，购买 外汇看跌期权。
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三、远期外汇合约概述
1．远期合约的概念
远期合约是交易双方约定未来某 一时期按事先确定的价格（如汇率、 利率或股票价格等）购买或出售标的 资产的协议。它是一种特别简单的衍 生证券，不在规范的交易所内交易， 通常是在两个金融机构之间或金融机 构与其公司客户之间签订。
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教学内容
3．1外汇期货与外汇期权
3．2利率期货与利率期权 3．3股指期货与股指期权
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一、外汇期货交易
（一）外汇期货交易的概念与特点 外汇期货合约是约定在未来特定的时期进行外汇交割，
并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化 合约。外汇期货交易是指交易双方在期货交易所买卖外汇 期货合约的交易。
指即期市场上处于多头部位（持有外汇资产）的 投资者，为防止外汇汇率将来下跌，而在外汇期 货市场上先做一笔空头交易，再伺机平仓的保值 操作。
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（三）外汇期货合约的定价
可用以下两个组合给外汇期货定价： 组合A：一个远期多头f加上 金额的现金。 组合B： 金额的外汇 其中，K为远期合约中约定的交割价格，S为以
期货式外汇期权交易的特点：（1）交易双方盈亏取决于 期权行市的变化方向。预测期权行市上涨，则买入看涨期权 的期货，如果期权行市果真上涨，则买方获利，卖方亏损。 预测期权行市下跌，则买入看跌期权的期货，如果期权行市 果真下跌，则买方获利，卖方亏损。（2）合同双方都必须交 纳保证金。（3）按每天期权收市价进行结算，即按每天收市 的期权交易价对期权合约价的变动差额进行盈亏结算。
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二、外汇期权交易
（一）外汇期权交易的概念
外汇期权交易是在约定的期限内，以某种外国货币或外 汇期货合约为交易对象，按商定的价格和数量买卖“购买 权”或“出售权”的交易。如果合约的标的物为某种外币 ，则称为外币现货期权。如果合约的标的物为某种外汇期 货合约，则称为外汇期货期权。