国际油价变化的原因、趋势、影响和对策

国际油价变化的原因、趋势、影响和对策

□ 国务院发展研究中心市场经济研究所研究员邓郁松

邓郁松，博士研究生，国务院发展研究中心市场经济研究所综合研究室副主任。

主要研究领域：产业经济、能源市场、企业发展战略与公司治理、社会信用主持和参与“上市公司独立董事制度研究”、“中国天然气产业政策研究”、“中国石油安全对策研究”、“建立我国社会信用体系的政策研究”、“中国市场形势动态跟踪研究”等十余项课题的研究工作，在《求是》、《经济日报》、《中国证券报》、《中国能源》、《国际石油经济》等报刊发表论文30余篇。

大家上午好，非常感谢上海期货交易所的邀请，能够有机会就国际油价的一些问题与在座的各位作一个探讨。今天我的演讲分三个问题。首先对国际油价的原因做一个分析，特别是对为什么大家难以准确预测国际油价做一个解释。第二谈一下国际油价的变化对经济的影响，然后谈一下经济对国际油价变化的预警。

我们可以看一下，1977年- 2004年国际油价以当年的价格计算总体在8美元-37美元这一区间内波动，总体来看波动比较明显。我想，判断一种国际价格的变化，首先要知道这种产品的特性。总体来说，石油是一种大宗的国际贸易产品。2004年，石油贸易额大约占全球贸易服务额的8%，是全球交易量最大的一种产品。由于石油资源分布的不均衡，主要的石油消费国都需要从国际石油市场进口原油，因此国际价格显得尤为重要。同其它产品相比，石油是一种能源需求弹性较小的产品。也就是说，供需层面较小的变化可能会带动价格较大的波动。举两个例子，第一次石油危机的时候，由于石油产油国对西方的禁运，石油产量只是减少了7％，但是国际原油价格上涨了400％。那么再看一下，在有了期货交易之后，在2004年，全球原油的需求量是近20多年来增速最快的一次，但是增速也不超过4％，但是同期2004年原油的平均价格比2003年上涨了约40％。

同其它经济一样，供需始终是影响石油价格波动的一个最主要的原因。再来看国际油价的变化，可以有一个基本的判断，那就是油价的波动方向总体上反映了供求状况。不论是70年代两次石油危机带来的油价的暴涨，还是亚洲金融危机造成的油价的下跌，以及包括2004年来新一轮的油价高涨，都可以看到背后的供需因素在起着主要的作用。那在需求方面不得不提，对全球石油需求产生重要影响的是一些大国因素。例如我们知道，美国在全球石油现货中大概占25％的比重，欧盟占了19％，此外包括印度、中国、日本等，都在石油现货中占有较大的份额。这些国家石油消费上的变化，会对整个国际石油市场的需求状况产生较大的影响，进而会对价格产生一定程度的影响。另一方面，我们知道世界在石油贸易上主要依赖欧美国家，欧佩克国家仍然对供给有较大的影响。我们可以很明显看到两次石油危机的时候，在73、74年，在79、80年，都是因为欧佩克国家的主动性减产造成了石油价格较大幅度的上涨，没有人怀疑欧佩克对国际油价的主导作用。但是我们同时要指出虽然供需说起来很简单，但是影响供需的因素却常常是不确定的。不论是经济增长状况、气候状况、还是产油国自身的一些问题，比如说社会的罢工，比如说恐怖袭击，很多因素但没有办法做出准确的预测，而这些状况恰恰对国际油价产生较大的影响。

1983年在纽约商品交易所推出原油期货合约之后，国际石油市场定价机制发生了比较大的变化。那么现在布伦特已经成为国际石油市场定价的一个基本品。因此说，期货市场对国际油价的影响力在日渐增强。同其它市场相比，期货市场对信息的处理能力更加迅速也更加强大。当一个事件发生之后，它会迅速地传导到期货市场上。期货市场对信息的判断往往会远远大于真实事件本身的冲击。如果我们回过头来看，2004年中东国家发生的一些类似

恐怖袭击等各种事件，这些事件对石油的真实产量的影响并不很大，但是在期货市场上恰恰成为炒作油价的重要题材。这一点是我们要尤其引起注意的。

那么第二点，期货市场的投机者的构成也发生了很大的变化。我们发现机构投资者，包括基金在内，它的比重在逐渐增大。而且当这些机构投资者进入期货市场之后，使得期货市场与股票市场、外汇市场、债券市场之间相互连接作用在明显地增强。由于机构投资者在研究方面，特别是在更广泛的范围之内的研究能力，使得它们在很多时候事实上成为国际油价变化的先知先觉者。比如说它们能够更早地判断出美元汇率的变化。我们可以举个例子，比如说90年代初，很多基金对英镑的沽空，包括亚洲金融危机的时候对泰国、印尼、马来西亚、新加坡等等这一系列的冲击，应该说让你不得不很明确地判断，这个恰恰是很多机构投资者、特别是基金的强项所在。石油市场的定价已经不仅仅简单地局限在石油的范围内，而是有更多的其它因素。

另外，欧佩克一直试图对价格进行某种程度的干预，但是总体上来看，它干预的效果并不是很理想。干预通常具有滞后的特征。而这种滞后特征在期货市场发达的情况下，往往成为整个期货市场所考虑甚至利用的一个方面。因此，这些共同的作用造成了在整个供求决定着方向的基础上波动范围可能会增大。

还一个问题需要谈到是币值问题。商品的定价总是需要特定的货币作为定价工具。美元币值的变化必然会引起国际油价的相对变化。前面谈到了其它市场和石油期货市场之间的联系正在增强，可能这种传导作用会明显地显现出来。

虽然我们回过头来看国际油价，可以很清楚地解释出来为什么国际油价发生了这样的变化，但是很遗憾，但是对国际油价的预测总体上实际上并不能令人满意。特别是国际油价发生较大的变化的时候，应该说我们的预测与国际油价的预测有很大的差距。如果大家感兴趣可以翻一翻，2003年底，几乎所有国际机构对2004年国际油价的预测整个的误差在10美元以上。

为什么国际油价的实际走势与大家最终的预测有很大的差异？我想，做任何预测，无论是宏观经济预测，还是对特定商品价格的预测，都是有前提条件的，也就是在一定的假设前提下对油价进行预测。当预测的前提条件发生变化，或者很多条件没考虑到的时候，你的预测肯定会出现问题。但是很不幸的是，国际石油市场确实不确定性因素起着很大的作用。我们知道，主要产油国在中东，而中东地区的政治因素却是很不稳定，这里面本身就蕴含这很大的风险。天气的变化对用油需求的影响也很大，而准确地预测天气的变化也是一件很难的事情。包括“911”事件的发生，都是突发的事件，很多突发事件的存在，它本身就是不可预测的。那么多不可预测的事情存在，我们又怎么能够准确地预测国际油价呢？

那么好，即使我们不考虑这些不确定的因素，还有一个问题，就是我们在预测国际油价的时候，一定要依赖于很多信息、很多数据。信息、数据越全面、越及时，我们的预测才可能够越准确。但是同样，在我们的数据、信息来源方面也同样面临很大的问题。我们大家知道，IEA也好，欧佩克也好，都不能及时地公布对供给、对需求、对库存等各方面的信息。我们知道国际能源机构最初是由消费国为应对石油供给风险而建立起来的，而它整个组织内部的国家，信息报送的质量、速度是很好的，但是它对其它的国家并没有约束力。那也就是说，很多国际机构对当前一些信息的处理是建立在估算基础上的。如果信息是建立在估算的基础上，那信息的质量是大打折扣的。这是一个很大的问题。如果信息的质量得不到保证，我们很难准确地预测油价。事实上，我们同样可以看到2004年，在年初的时候，欧佩克做出了一个预测，但那只是基于它的一个判断。同样2004年以来，我们可以看到，它一直在不断向上修正整个世界的石油需求、需求的增速。所有这些都表明我们的信息渠道还存在很大的问题，在不确定信息的情况下，为准确地预测油价又增加了新的障碍。

以上是对国际油价难以预测的原因的一个分析，下面我谈一下国际油价到底对经济究