企业财务杠杆效应的运用

Finance and Accounting Research | 财会研究
MODERN BUSINESS
现代商业200
企业财务杠杆效应的运用分析
马悦 大庆油田教育中心 163453
摘要:认识财务杠杆效应的内在因素,有效回避财务杠杆负效应对资本增值的不利影响。

企业在运用财务杠杆获得财务杠杆利益的同时,要注意控制相应的财务风险。

关键词:杠杆效应;财务管理;运用分析
企业在生产经营过程中,出于各种原因需要负债,负债是企业常用的经营手段之一,负债筹资可使企业所有者获得高于企业息税前利润率的收益,负债筹资还可以节税和降低资金成本。

与此同时,负债筹资也起着消极甚至破坏性的作用。

它将影响企业的偿债能力和扩大企业所有者的负担等。

因此,负债结构的恰当与否是企业加速发展或遭遇风险的重要影响因素。

由于负债经营会产生杠杆效应,所以往往将企业负债融资称之为财务杠杆。

然而财务杠杆效应并不等价于财务杠杆效益,熟练掌握财务杠杆知识,可以帮助企业减少财务风险,使企业安全有效地运营。

一、财务杠杆的效应分析
财务杠杆是指企业的负债程度,一般用企业负债资本与权益资本或资本总额之比来表示,财务杠杆效应则是指财务杠杆的使用对企业产生的影响或结果,指由于举债筹资而带来的,使权益资金报酬率的变化幅度大于全部资金报酬率(总资产报酬率)变化幅度的一种现象。

财务杠杆效应具有不确定性,可以是正向的、积极的,也可能是负向的、消极的。

1、财务杠杆正效应。

企业负债经营,需取得财务杠杆正效应的前提是息税前利润率高于负债资本成本率,为此必须对其负债经营的未来成果—息税前利润率进行正确预测。

这里指的息税前利润率并非是企业当前或过去实际的利润率,而是负债或扩大负债经营后可能的息税前利润率,是对企业经营前景的预测。

企业应根据具体情况,结合其理财环境,运用科学、合理方法做出正确的分析和估计,以合理确定其负债情况。

2、财务杠杆负效应。

财务杠杆负效应是与正效应相对而言,它是指由于财务杠杆的不合理使用而导致企业权益资本利润率的大幅度降低甚至为负。

财务杠杆负效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果,只要有一定的负债经营,就存在财务风险,就可能产生财务杠杆负效应,这里指的财务风险是由于财务杠杆作用而增加了企业破产的机会成本或权益资本利润率大幅度变动(降低)的机会而带来的风险,企业负债或扩大负债经营时,必然会增加其利息等固定费用的负担,这样,在息税前利润率大幅度变动(降低)的情况下,其权益资本利润率必然会大幅度下跌,即发生财务杠杆负效应。

二、财务杠杆与财务风险
虽然财务杠杆在企业经营良好的时候能起到很好的抵税作用,给股东带来很好的收益,但是凡事都有它的两面性,财务杠杆作用在起到抵税作用的同时也直接引发企业的财务风险。

一旦企业息税前利润下降,不足以补偿固定利息支出,企业的每股利润就会下降的更快。

这就是说,企业利用财务杠杆,可能会产生好的效果,也可能会产生坏的效果。

财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由权益资本承担的风险。

如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆利益,反之则承担财务杠杆损失,甚至导致企业破产,这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。

一般情况下,财务杠杆系数越大,权益收益率对于税息前利润率的弹性就越大,财务风险也就越大。

反之,财务风险就越小。

财务风险存在的实质是由于负债经营,债务部分也要承担一定的风险,但不论经营结果如何对于债务都是要还本付息的,从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益。

三、发挥财务杠杆效应的对策分析
(一)发挥财务杠杆效应应该考虑的问题
1、要考虑资金成本率是否小于息税前资金利润率。

企业的总资本息税前利润率高于债务利息率是应用财务杠杆使股东权益利润率提高的必要条件。

如果不断扩大财务杠杆必然引起财务风险增大,而财务风险增大,虽然不会影响息税前利润率,但却会引起债务利息率的提高,所以,深入研究财务杠杆与股东权益利润率的关系,需要把债务利息率也看作是负债比率的函数,它将随着负债的增加而增加。

这种情况下,财务杠杆效益的前提条件是企业的息税前利润率大于假若企业全部资金都是靠借债融资时所要承担的利息率。

2、要降低借入资金的成本。

一般认为企业平均资金成本最低的资金结构较为合理。

在正常情况下,只要贷款人不以超高利率或附加其他限制条件便能进行负债融资,又能使企业资金成本下降,便应充分利用财务杠杆。

但这并不意味着企业负债比率越高越好,当负债比例上升到一定程度,企业的资金平均成本不但不会下降,反而会逐渐上升。

因为随着负债比例的提高,企业财务风险加大,债权人要求的报酬率和权益资本要求的报酬率中风险补偿部分便会明显地提高,从而使筹资成本大大提高。

(二)发挥财务杠杆效应的对策
1、合理控制风险。

财务杠杆可以给企业所有者(股东)带来丰厚收益,主要表现在:当息税前资金利润率大于负债利息率时,权益资本收益及普通股每股收益将随息税前利润的增加,以财务杠杆率的比例相应增加,财务杠杆率越大,权益资本收益增长的幅度越大,所增加的绝对额也就越大。

财务杠杆的这一正向效应,正是企业负债经营的一个重要动因。

但是,根据风险与收益同在和风险与收益同增规律,财务杠杆在增加权益资本收益的同时,也在增加企业的财务风险。

所以企业的负债比率应当保持在总资金平均成本攀升的转折点,而不能无限地扩展。

2、合理确定负债。

所谓合理负债,是指不能超过企业经济实力超额负债,具体如下：
(1)负债时机适当。

在经济持续增长时期,经营形势趋于繁荣,企业确有条件提高其利润,增加其收入,则举债有利于进一步促进生产经营的发展,获取财务杠杆利益,提高资本利润率。

在经济衰退时,企业应该收缩负债规模,甚至不实行负债经营策略,以免给收益带来不利影响。

(2)负债比率适当。

企业适度提高负债比率能带来节税的好处和资金成本的降低,增加企业价值,但无节制地扩大负债,将会导致相反的结果。

企业应以综合资金成本最低、股票市场和公司总价值最大、普通股每股收益最大,财务风险适度为标准。

综合考虑影响企业资本结构的主要因素,如:企业的经营风险、企业的成长率、企业的资产结构、竞争结构、经营者的态度、债权人的态度等因素。

依据“传统财务结构理论”确定企业的最佳资本结构。

并在今后的负债经营中不断加以调整,以达到资本结构的最优化。

参考文献
[1]张黎.从财务杠杆效应谈企业负债经营[J]. 合作经济与科技.2009(377):36-37.
[2]王晓武. 财务杠杆与财务风险关系再思考[J ]. 财会通讯.2006(2):43-44.。