股票价格与财务指标的相关性

为盈利反应系数。股票价格差分变量在这个方程中被视为因 变量。 2.2 财务指标和股票价格的实证研究 2.2.1 样本的选取 本文所需要的资料包括上市公司公布的市场信息和公司 股价两部分。由于上海证券交易所成立较深圳证券交易所稍 早， 市场规模更大， 更具有代表性， 所以我们只选择上海证券 交易所的上市公司进行研究。 选择上证 180 家上市公司作为此次研究的样本。由于 ST 亏损公司的公司信息不能有效影响公司股价， 因此， 我们在选 取样本的过程中剔除了亏损股的年报截面数据。 2.2.2 模型的建立 设会计信息(如每股收益、 每股净资产等)为 Xi(i=1， 2．…， n)， 股票价格为 Yj(j=1， 2， …， m)， 则某一时点股价 P 可表示为 P=f(X1， X 2， …， Xn， Y1， Y2， …， Ym)。由于在同一时点， 非会计信息对 各种股票的影响基本一致， 故相对于各种股票而言， 在同一时点可将非会计信息的 作用表示为常量 β 。于是， P= β +f(X1， X 2， …， Xn)， 会计信息为数量信息。奥尔森(Ohlson)曾推断在一定条件下， 股价 P 与会计信息间存在线性关 系， 本文以奥尔森的推断为假设， 106 现代营销
第Biblioteka Baidu章 绪论
在实践中， 投资者都力图获取最大的收益， 或追求超出平 均收益的收益， 从理论上来说， 若证券市场上的有关信息对每 个投资者都是均等的， 且每个投资者都能理性投资决策， 那么 任何投资都不能获得超额收益， 这种市场被称为 “有效市场” 。 美国芝加哥大学教授法玛将证券的有关信息分为三类： 一是 “历史信息” ； 二是 “公开信息” ； 三是 “内部信息” ， 从而定 义了三种不同程度的市场效率： （l） 弱型效率， 是指证券市场 效率的最低程度。如果有关证券历史资料 （对证券价格变动 没有任何影响， 则证券市场达到弱型效率。 （2） 半强行效率， 如 果证券市场公开发表的资料对证券的价格变动没有任何影响 或证券价格已充分及时地反映了公开发表的资料， 则该证券 市场达到半强型效率。 （3） 强型效率。强型效率时证券市场效 率达到最大程度。如果有关证券的所有相关信息包括公开发 表和内部的信息对证券的价格变动没有任何影响， 即证券价 格已充分及时地反映了所有有关的公开和内部信息， 则证券 市场达到强有效。
确定会计信息对股票价格的直接影响作用。 修正后的模型为： P= β + β1 X1+ β2 X2+…+ β n Xn+ ℇ t ℇ t 为该时点的干 其中： X1 ， X 2， …， Xn 为会计数量信息指标； 扰项， 它表示偶然因素的作用。 为使该模型具有好的统计特征,本文选取 50％以上机构 投资者和个人投资者常用指标 14 个， 它们分别是： 1.盈利能力指标。 每股收益(X1)、 每股资本公积(X2)、 每股未分配利润(X3)、 净 资产收益率(X4)、 主营业务利润率(X5) 2.偿债能力指标。 主要包括： 流动比率(X6)、 资产负债率(X7) 3.资产营运能力指标 主要包括： 应收账款周转天数 （X8） 、 存货周转天数 （X9） 4.成长能力指标。 主要包括： 总资产增长率(X10)、 净利润增长率(X11) 5.现金流量指标 主要包括： 现金流动负债比率 （X12） 、 每股现金流量 （X13） 、 净利润现金含量 （X14）
第二章 股票价格与财务指标相关性的实证研究
2.1 研究方法综述 在所有的有关资本市场和会计信息的关系中， 股票价格 同公司会计盈利的关系在近三十年的时间内一直受会计界研 究的关注。其中大部分研究方法用的是传统的回归方法.这些 回归方程可表示为： P it = α 0 + α1 E it + ℇ it (1) E it = β 0 + β1 P it + U it (2) 其中 P 代表股票价格， E 代表会计盈利， △代表差分。 α1
结论
通过对上证 180 家上市股票 2000 年到 2004 年的财务指标 和股票价格相关性的单因子回归， 我们可以得出以下结论： 和股票价格正相关的财务指标有： 每股收益(X1)、 每股资本 公积(X2)、 每股未分配利润(X3)、 净资产收益率(X4)主营业务利润 率(X5、 流动比率(X6)、 总资产增长率(X10)、 净利润增长率(X11)每股 现金流量 （X13） 和股票价格负相关的财务指标有： 资产负债率 (X7)、 应收账款周转天数 （X8） 、 存货周转天数 （X9） 、 现金流动负债 比率 （X12） 、 净利润现金含量 （X14） 这个结论是符合股票市场的实际情况的， 也是符合逻辑 的。我们假设投资者都是“理性人” ， 且都具有趋利性和规避 风险的特征。因此， 股票价格自然与反映上市公司盈利能力 和成长能力的指标呈正相关而与偿债风险有关的资产负债率 呈负相关； 本文选用的应收账款周转天数和存货周转天数 2 个 指标越低， 说明公司对应收账款和存货的管理状况越好， 因此 和股票价格走势相反； 值得说明的是现金流量指标， 三个指标 只有每股现金流量与股票价格正相关， 而现金流动负债比率 和净利润现金含量都与股票价格负相关。这是因为现金流动 负债比为现金资产和流动负债的比率， 考察企业直接用现金 偿付流动负债的能力。比值过小， 企业将在短期内存在偿付 危机； 比率过大， 说明企业保存大量现金， 资金利用效率不高， 将会影响盈利水平。 作者简介： （1988—） ， 女， 汉族， 单位： 贵州大学管 尤 华 理学院企业管理专业， 研究方向： 财务管理。 参考文献 [1] La Fleur J K .Managing a return to financial health. England: Blackwell Publisher， 2002:140-150. [2]郭斌， 戴小敏等.我国企业危机预警模型研究——以财 务与非财务因素构建.金融研究， 2006， 2(2):82-91.
金融商务
浅析股票价格与财务指标的相关性
尤 华 （贵州大学管理学院 贵州贵阳 550025）
摘要： 股票价格受各种因素的影响， 其中主要影响有： 来自市场外部的因素， 即宏观经济取向、 财政政策、 货币政策等； 来自市 场内部的因素， 即上市公司财务状况、 交易双方心态和市场管理行为等。因此， 若要准确判断和掌握证券市场的走势和涨跌变 化， 必须做好证券投资分析。 关键词： 股票价格 财务指标 相关性