基金管理的分析方法

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M2的準貨幣包括企業及個人在貨幣機構之定期 性存款、郵匯局自行吸收之郵政儲金總數（含 劃撥儲金、存簿儲金）、外匯存款、企業及個 人持有貨幣機構之附買回交易、外國人持有之 新台幣存款。
圖9-6 M1b、M2與股價指數的走勢圖 (1986/1~2011/1)
國外的總體經濟指標



第九章 基金管理的分析方法
本章大綱


9.1 總體經濟分析 9.2 產業分析 9.3 公司分析 9.4 技術分析
總體經濟分析



經濟成長率與景氣對策信號 景氣動向指標 物價指數 利率 匯率 貨幣供給額
經濟成長率與景氣對策信號


經濟成長率通常由國內生產毛額(GDP)的年增率來表示， 國內生產毛額是指在特定期間內，一國境內之最終財貨與 勞務的產值（以市場價格計算），包括民間消費(C) 、民 間投資(I)、政府支出(G)、出口(X)及進口(M)等項目。 GDP C I G X M 景氣對策信號則是以分數及相對應的燈號來表達景氣的情 況，其涵蓋了金融面及實質面等9項指標 。共有五種燈號， 紅燈代表景氣過熱；黃紅燈代表景氣活絡；綠燈代表景氣 穩定；黃藍燈代表景氣欠佳；藍燈代表景氣衰退。
產業競爭能力
產業結構的改變

台灣產業結構的改變 產業的盛衰與產業結構的變化息息相關，共同 基金應隨著產業結構的調整，分析每個產業的 未來發展，將資金投入最具發展潛力的產業。
政府的政策與法令


當政府欲扶持某一產業時，往往會透過租稅或 其他優惠方案，鼓勵公司進入該特定產業發展。 如兩兆雙星計畫 、減碳計畫等。 政府的法令也會主導或影響特定產業的發展， 如金融控股公司法、2007年7月正式實施的 「生技新藥產業發展條例」、2010年兩岸簽訂 ECFA。



以RSI來判斷買賣時點是根據「漲久必跌，跌 久必漲」的原則。 RSI亦介於0~100之間，當RSI＞70或80（由 投資人自行設定）時，代表股價進入超買區， 未來的股價有機會向下修正。 反之，當RSI＜30或20時（由投資人自行設 定），則代表股價進入超賣區，未來的股價有 機會往上反彈。
MACD
圖9-5美元兌新台幣即期匯率與股價指數 的走勢圖(1986/1~2011/1)
貨幣供給額

在實務上，我們通常會以貨幣供給額來觀察股 市資金動能的變化，其中又以M1b最具代表性。
M 流通在外通貨 支票存款 活期存款
1a
M M 活期儲蓄存款
1b 1a
M M 準貨幣之合計數
採購經理人指數 耐久財訂單 零售銷售指數 設備使用率 首次申請失業保險金人數
產業分析



產業生命週期 產業景氣循環 產業競爭能力 產業結構的改變 政府的政策與法令
圖9-7 產業的生命週期
產業景氣循環


如同總體經濟，個別產業也有景氣循環的現象， 只是個別產業的景氣循環不見得會與總體經濟 同步。 可根據不同產業對於總體經濟景氣變化之敏感 度，將其分為成長型產業、防禦型產業及循環 型產業等三種型態。
KD值


K值與D值均介於0~100之間。 當K值向上突破D值時，即為買進訊號；反之， 當K值向下跌破D值時，即為賣出訊號。 當K值與D值均在80以上時，代表股價進入超 買區，未來的股價有機會向下修正；反之，當 K值與D值均在20以下時，則代表股價進入超 賣區，未來的股價有機會往上反彈。
RSI
表9-4 各項財務比率的公式與意義
股票的評價方法

股利折現法
Dt PS t ( 1 k) t 1


本益比法
股票的價值 預期每股盈餘 合理本益比

股價淨值比
財務報表的缺失



財務報表是以歷史成本入帳，因此帳列的資 產、負債及股東權益價值並不一定能代表其 目前的真實價值。 編製財務報表時，有時需要人為的判斷，選 擇適當的會計方法或對會計數字進行估計， 若公司有意操控財務報表，其可能為了拉抬 股價，故意窗飾財務報表的數字。 因此，進行公司分析時，必須先確認財務報 表的品質及可靠性 ，否則將無法準確評估公 司的價值。
公司分析



在公司分析中，最重要的資訊來源就是公司的 財務報表，包括資產負債表、損益表及現金流 量表。 這些財務報表中，可瞭解到一家公司的營運及 財務狀況，並據此分析其股票的真實價值。 若真實價值高於（低於）目前的市場價格，即 表示該公司股票有被低估（高估）的情況。
財務報表分析



資產負債表是記載公司在某一時點所擁有的資產、 負債及股東權益。負債與股東權益為公司的資金來 源，而資產為公司的資金用途。 損益表是記載公司在某段期間，因本業所產生的收 入與費用及業外所產生的利益與損失，將收入與利 益的加總減去費用與損失的加總，即為公司的淨利。 現金流量表則是記載公司在某段期間，因營業活動、 投資活動及理財活動所產生的現金流入與流出的情 況，將所有活動的現金流入減去現金流出，即為公 司的淨現金流入。
圖9-9 道氏理論的型態
波浪理論
wk.baidu.com
波浪理論認為一個完整的股價循環應包含8個 波浪。
移動平均線理論



移動平均線是由一段期間的移動平均價格所繪 製出來的平滑線。 計算移動平均價格，必須選取一段期間的收盤 價來計算，如台灣股市常用的期間有5日、10 日、20日、30日、60日及180日等。 移動平均價格的計算，是先扣抵最前面一日價 格，再加上最新一日價格所得的平均值。
技術分析


技術分析是以歷史資訊為分析內容，包括過去 的股價、成交量等資訊。 在實務上，技術分析的方法很多，主要可分為 型態類及指標類技術分析。
型態類技術分析


道氏理論 波浪理論 移動平均線理論 K線理論
道氏理論

道氏理論認為在股價波動的過程中，主要有三 種不同層次的波動存在，包括基本波動、次級 波動及日常波動等。
表9-5 台灣加權股價指數的變化
圖9-11 葛蘭碧八大法則的買賣訊號
圖9-12 技術分析圖
K線理論

K線可用來表示每日、每週、每月的開盤價 (Open)、收盤價(Close)、最高價(High)及最低 價(Low)等資訊。
圖9-14反轉型態及繼續型態的走勢
指標類技術分析


隨機指標（KD值） 相對強弱指標(RSI) 指數平滑異同移動平均線(MACD) 乖離率(Bias)
物價指數


物價是否穩定一直是金融市場關心的話題， 也是一國中央銀行執行貨幣政策的最終目標 之一。 物價上漲率+失業率=痛苦指數 通貨膨脹vs.通貨緊縮 一般常以躉售物價指數(WPI)與消費者物價指 數(CPI)來衡量物價的水準。

躉售物價指數為生產所需產品之加權平均批發 價格；消費者物價指數則為民生消費商品之加 權平均零售價格。
圖9-3躉售物價指數、消費者物價指數與重貼現率的 走勢圖(1986/1~2011/2)
利率

當利率處於低檔時，市場的資金動能較為充沛， 容易推升股價；當利率處於高檔時，市場的資 金動能將會減少，股價易於下跌。
圖9-4重貼現率與股價指數的走勢圖 (1986/1~2011/1)
匯率


就實質面而言，匯率的變動對進出口廠商會有 直接的影響。 就金融面而言，當新台幣的表現相對強勢時， 持有新台幣資產較為有利，此時外資將會流入 台灣進行投資，增加台灣股市的資金動能，進 而推升股市。
表9-1新景氣對策信號的構成項目及檢 查值
圖9-1台灣經濟成長率及景氣對策信號的 走勢圖
表9-2 景氣循環與股價指數的關係
表9-3景氣動向指標的構成項目(1/2)
表9-3景氣動向指標的構成項目(2/2)
圖9-2領先指標、同時指標及落後指標綜合指 數的走勢圖(1996/1~2010/12)
乖離率


乖離率是指股價偏離移動平均線的程度，當股 價偏離移動平均線愈遠，乖離率愈高，股價出 現轉折的可能性也就愈高。 如台灣加權股價指數為6123點，20日移動平 均價格為6012點，則乖離率為1.8% [=(6123－ 6012)/6012]。

以MACD判斷買賣時點主要是利用差離值 （DIF值）與MACD的關係，判斷股價的強弱。



DIF值與MACD值在0軸線之上，代表為多頭市場； 若兩者均在0軸線之下，代表為空頭市場。 DIF值向上突破MACD及0軸線時，為買進訊號，不 過DIF值未突破0軸線時，仍不宜買進。 DIF值向下跌破MACD及0軸線時，為賣出訊號，不 過DIF值未跌破0軸線時，不急於賣出。