投资评估(教学案例)

<<投资项目评估>>教学案例

【案例1】根据产品销售趋势和产品拥有量的调查，掌握大量资料，结合相关产品的销售情况，分析缝纫机、手表、自行车、收音机、电视机等五种耐用消费品。

据调查，1957-1962年全国缝纫机等五种耐用消费品的销售量增长情况和普及情况如表1-1所示。

表1-1 （a）增长情况表

增长比率，系指比1952年增长的倍数。

(1)销售额长率和销售趋势分析

从表1-1、表1-2可以看出，近30年来，这五种耐用消费品的销售量都迅速增长。1982年的销售与1952年相比，缝纫机和手表都增长100倍左右，自行车增长66倍；收音收则增长达1800倍之多。于于1982年电视机的销售量也比1978年增长了10多倍。说明30年来这五种产品大部分处在成长期，销售量迅速增长。其中半导体收音机和黑白电视机在60年代开始导入，到1981年仍处在导入期，彩色电视机则80年代初期导入。

（2）普及率分析

再看五种耐用消费品的普及情况。从全国的普及率来看，1981年的缝纫机的平均家庭拥有量仅24.8%，仍处在成长期；手表、自行车、收音收的家庭拥有量虽都已超过50%，但这三种消费品每户平均需求量不止一件，如按每户平均需要3只手表、2辆自行车、2台收音机估算，则1981年手表仅满足了23.6%，自行车仅满足了25%，收音机仅满足33.5%，也都还处在成长期，至于电视机，1981年仍处在导入期，80年代中期已进入成长期，但彩

色电视机仍处在导入期。从城镇的普及率来看，1981年缝纫机、手表、自行车的普及率已超过50%，即都已进入了成熟期。在80年代中期，这五种耐用消费品的销售量增长都很快，在城镇，手表、自行车、收音机可能都已进入饱和期，黑白电视机也进入成熟期（见表1-3）。表1-3 80年代中期产品的寿命期

在农村一般还处在成长期。要新上生产这些产品的项目，必须使部分产品适合农村的需要，发展农村市场；向城镇销售的产品，应注意提高质量，改进花色品种，降低成本，否则销路不易打开，会很快从饱和期进入衰老期。至于彩色电视，很快会进入成长期，需求量会大量增加，但应注意保证质量，降低成本和售价，否则销售量也不增加。至于电子管收音收与半导体收音机是两种互相替代的产品，由于半导体收音机比电子管收音机体积小、价格低，具有明显优点，所以电子管收音收基本上已被淘汰，进入衰老期，不能再上生产电子管收音机的项目。

【案例2】根据市场分析，某项目产品的社会需要量及经济规模为年产3000万件，而目前市场提供的生产该产品的设备有三种规格，年产600万件的小型设备，年产1000万件的中型设备，年产1500万件的大型设备，于是就有三种技术方案：投资五组小型设施、投资三组中型设备、投资两组大型设备。通过技术经济分析，三种方案的投资成本和生产经营成本以及年总成本的计算分析如表2-2RN FI 。

表2-1 不同技术方案的最小费用分析单位:万元

通过计算，方案Ⅲ即选用两组年产1500万件产品的技术方案年费用总额最小，为1850万元，所以方案Ⅲ为最优方案。

【案例3】某项目投资方案设计有四个可供选择的选址方案，每个方案的财务现金流量如表3—1所示。假定项目所在行业的基准行益率为15%，每个方案的各年投资额如表3—2所示。试用差额投资内部收益率法、净现值法、年现值法和净现值率法进行各方案的比较和选择最优厂址方案。

1、按差额投资内部收益率法进行选址

差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值。

表3-2 各厂址方案的投资情况单位：万元

之和等于零的折现率。其表达式为：

[（CI－CO）2－（CI－CO）1]t（1+△FIRR）-t=0

式中：CI－CO）2——投资大的方案的年净现金流量；（CI－CO）1——投资小的方案的年净现金流量；△FIRR——差额投资财务内部收益率；n——计算期。

国民经济评价时：

[（B－C）2－（B－C）1]t（1+△FIRR）-t=0

式中：（B－C）2——投资大的方案的年净现金流量；（B－C）1——投资小的方案的年净现金流量；△FIRR差额投资经济内部收益率。

进行方案比较时，可按上述公式计算差额投资内部收益率，并与财务基准收益率（i c）或社会折现率（i s）进行对比。当FIRR≥i c（财务评价时）或△FIRR≥i s（国民经济评价时），以投资大小的方案为优；反之，投资小的方案为优。

多个方案进行比较时，要先按投资额由小到大排序，再依次就相邻方案两两比较，从中选出最优方案。

四个厂址方案比选的基本步骤如下：

第一，按方案投资额由小而大的顺序排列诸方案，即按C、D、A、B顺序排列。

第二、计算C、D两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=31.34>i c(=15%)，故D方案优于C方案。

第三、计算D、A两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=14.26

第四、计算A、B两方案的差额投资内部收益率，△FIRR=15.08>i c(=15%)，故B方案优于A方案。

经过上述一系列方案比选，可知D优于A、C两方案，B优于A方案，D、B何者为优还需进一步比选。

第五、计算D、B两方案的差额投资内部收益率。△FIRR=14.77

经过几次筛选，可知D方案是最理想的投资方案。

2、按将现值法进行选址

净现值法是将各方案的净现值进行比较，选择净现值大的方案为优。

FNPV= （CI－CO）t（1+i c）-t>0

当财务基准收益率ic=15%时，各选址方案的财务净现值（FNPV）如下：

A方案：FNPV A=582.5（万元）

B方案：FNPV B=586.0（万元）

C方案：FNPV C=14.3（万元）