第四章_储蓄、投资和金融体系_

第一是不返还性。股票可以转让，抵押和买 卖，持有人可以得到付息分红的利益，但是 不能中途退股，不能要求发行方返还本金。
第二是风险较高。股权持有人拥有的是股份 公司最末尾权益的要求权（residual claim ），公司必须向全部债权人支付所有到期债 务后才向股权人支付收益；如果公司亏损， 股权意味着承担亏损。
间接融资
间接融资指盈余单位把资金存放（或投资）到 银行等金融中介机构中，再由这些机构以贷款 或证券投资形式将资金转移给短缺单位。间接 融资中，盈余与短缺单位不发生直接关系，而 是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易。 中介机构发挥吸收和分配资金的功能。 投资银行完成的是代理机构职能，银行则是独 立的中介机构。
储蓄、投资和金融体系
第四章 储蓄、投资和金融体系
浙江财经学院经贸学院
储蓄、投资和金融体系
储蓄和投资是经济增长的关键因素。当一国把其 相当大部分的GDP储蓄起来时，就有更多的资源用于 资本投资，而且较高的资本提高了一国的生产率和 生活水平。
经济系统要协调储蓄和投资，就必须建立完善的 金融体系(financial system)。
债券
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为 筹集资金而向债券投资者出具的，并承诺按一 定利率定期支付利息和到期偿还本金的债券债 务凭证。债券的利息是事先知道的，又被称为 固定利息证券。 债券的基本要素： 1）票面价值 2）发行价格 3）交易价格 4）偿还期限
债券分类： 按发行主体分：政府债券，金融债券，公司债 券 按债券利息支付方式分：到期一次还本付息债 券，附息债券，贴现债券 按债券担保分类：信用债券，抵押债券，保证 债券 债券（一次还本付息）价格计算：
储蓄、投资和金融体系
设T为政府的净税收，即政府税收减去 政府给家庭和个人的转移支付。则
S=（Y—T—C）+（T—G） 其中（Y—T—C）为私人储蓄(private saving)，（T—G）为公共储蓄(public saving)，两者相加为国民储蓄。
预算赢余(budget surplus)是指税收收入大于政府 支出的余额； 预算赤字(budget deficit)是指政府支出引起的税 收收入的短缺。
二、国民收入帐户中的储蓄和投资
构成金融体系的金融机构有协调经济中储蓄 和投资的作用。而储蓄和投资是长期GDP增长和 生活水平提高的重要决定因素。因而需要了解金 融市场如何运行以及各种事件和政策如何影响金 融市场。
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1、几个重要的国民收入恒等式：
Y=C+I+G+NX 在封闭经济下，Y=C+I+G 等式两边同时减去（C+G）得Y—C—G=I=S，S称为 国民储蓄（national saving)，简称储蓄。是一个 经济在用于消费和政府购买后剩下的总收入。
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2.储蓄和投资的含义
投资特指设备或建筑物这类新资本的购买。 购买债券或公司的普通股票属于储蓄。
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三 可贷资金市场(market for loanable funds)
1. 假设经济只有一个金融市场，称为可贷资金 市场。所有储蓄者和所有借款者都在可贷资金市 场交易，利率（实际利率）是借款者的成本和储 蓄者的收益。借款者和储蓄者分别是可贷资金市 场上的需求一方和供给一方。
现实金融市场主要是指货币市场和资本市场。
金融市场的特征：
1）以金融工具为交易对象 2）不一定是有形市场 3） 是公开市场 4） 非物质化
（1） 金融市场是各种货币和金融资产（ 如债券和股票）进行交易的市场。
（2） 债券市场(bond market)：企业或 政府通过发行债券直接向公众借款。债 券是规定借款人向债券持有人负债责任 的证明。特点：期限,信用风险,税收待遇 。
2. 中央银行(central bank) 主要职责为：
(1) 发行货币，控制一国货币供给。 (2) 领导并监督银行体系的运行。 (3) 运用货币政策调节经济等。
3.金融市场 (financial market)
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广义金融市场：泛指一切进行货币资金融通的场所。 金融融通方式： 间接金融（存贷款市场，信托市场，保险市场） 直接金融（货币市场，资本市场，黄金市场，外汇市场）
金融两种渠道： 直接融资指资金短缺单位直接在金融市场向盈 余单位出售债券，股票等凭证来获得资金，盈 余单位持有这些凭证是为了获得未来利息，股 息或资本增值等收益。 间接融资指盈余单位把资金存放到银行等金融 中介机构获得利息等收益，这些机构再以贷款 或证券投资形式将资金转移给短缺单位。
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资本市场
货币市场：实现短期资金融通的场所 资本市场：实现长期资金融通的场所（ 一年以上) 资本市场交易对象：债券，股票 资本市场按有价证券的运动形式分为发 行市场和流通市场，即一级市场和二级 市场。
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5.金融中介机构
（financial intermediaries）
金融中介机构是储蓄者可以间接地向借款 者提供资金的金融机构。主要包括商业银行和 非银行金融中介机构如美国共同基金、储蓄和 贷款协会及有些国家的信用社等。
P=A/(1+r)n
政府债券是由政府发行的债券，其中中
央政府（财政部）发行债券为国债，地
方政府发行市政债券。金融债券是由金
融机构发行的债券。公司债券指一般公
司特别是股份制公司发行的债券，大多 为10－30年。依据风险和流动性程度不 同，政府债券利率较低因而发行成本较
低，企业债券利率较高因而发行成本较 高。
风险与收益具有对称性：通常情况下，股票 风险较高，平均收益水平也比较高。
股票的分类： 按股东权利分：普通股，优先股
按投资者分：国家股，法人股，社会公 众股，内部职工股 我国还有一些特殊股票： B股，H股，N股 股票价格计算：P=D/i
4. 思考：
储蓄、投资和金融体系
（1）债务筹资和股本筹资
（2）股票和债券的差异。 （3）股票价格的决定。
储蓄、投资和金融体系
内容提要
一、金融体系 二、国民收入帐户中的储蓄和投资 三、可贷资金市场
储蓄、投资和金融体系
一、金融体系
1.金融体系指经济中促使一个人的储 蓄和另一个人的投资相匹配的一组机构。 金融体系包括中央银行、金融机构和金 融市场。
什么是金融
实际生活中有一些资金盈余单位，又有 一些资金短缺单位。盈余单位可以在一 定条件下，把暂时闲置的资金交给短缺 单位使用并获得回报，从而发生资金融 通活动。金融指资金盈余单位与资金短 缺单位就让渡资金使用权发生的交易行 为和过程。
债券发行者信誉较高，购买债券风险则 较低，债券利率即发行成本也相应较低 ；反之亦然。因而，权威性评估机构对 特定债券发行主体的债信评估最新结果 ，通常会在业内引起广泛关注。
3.金融市场 (financial market)
储蓄、投资和金融体系
（3） 股票市场(stock market)：企业通过出售 公司股权筹资。股票是一种所有权证书，也代表对 企业所获得利润的索取权。
对资金断缺方：资金使用权的借入会带 来利益。
对资金盈余方：带来利息，股息和资本 升值的收益。
金融流程图
间接融资
资金盈余方
1.家庭 2.企业 3.政府
资金
金融中介
存款利息百度文库资金
利息 与股 息等
资金
金融市场
利息与股息等
直接融资
资金
贷款利息 资金
资金短缺方
1.公司 2.政府 3.家庭
利息与股息等
直接融资和间接融资
生“挤出效应”。
3.案例研究：美国政府的债务史
储蓄、投资和金融体系
内容提要
一、金融体系 二、国民收入帐户中的储蓄和投资 三、可贷资金市场
储蓄、投资和金融体系
2.政府政策对可贷资金市场影响
（1）利息税与储蓄 储蓄增加会增加一国生产物品和劳务 的能力。税法会影响储蓄率。对利息 征税回减少对储蓄的激励。
（2）税收与投资 如果税法变动鼓励更多投资，结果利率上升而储
蓄更多。
（3）政府预算赤字和赢余 赤字使公共储蓄减少，可贷资金供给减少，从而产
(4)共同基金（mutual fund):一个向公众出售股 份，并用收入来购买各种股票、债券或资产组合的 机构。
股票是股份公司发行的用于证明投资者的股东 身份和权益，并据此获得股息和红利的所有权 凭证。
股票是所有权凭证，它代表对股份公司净收 入（扣除生产经营费用和税款后的收入）和 资本收益（capital gain）的股份要求权或 分享权。
国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构 。象穆迪投资者服务公司（Moody‘s Investors Service），标准普尔公司（Standard & Pool’s Corporation），价值线投资调查公司（Value Line Investment Survey）等。
主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告 其评估结果。债信评估方式并无统一划分。以标准一 普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、 CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减 低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级 ，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和 较强投机性，称作垃圾债券。
金融系统实现了资金这一基本生产要素 自由流动，促成了资金盈余和短缺方潜 在的互利交换要求。一个具有效率的经 济，是一个要素自由流动的经济，是一 个尽可能实现潜在交换机会的经济。因 而，金融系统高效运行，是经济整体高 效运行的基本条件。如果说资金是经济 系统的血液，金融就是血液流通系统。
市场经济下，良好目标需要通过个体自 利激励机制实现。金融能够对经济发挥 积极作用，是因为资金盈余单位和稀缺 单位都能从参与金融活动中获得利益。