第2章汇率决定理论第3节货币分析法12345
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第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•3、简述利率平价理论（人行研究生考试）
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/25
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•回本
•习题 •1、在伦敦外汇市场，英镑兑美圆汇率为USD/GBP •=1.4457。英镑和美圆利率分别为7.5%和6.5%。 •则USD/GBP3个月远期汇率是多少？（金融联考）
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•2、运用所学的利率平价理论和汇率的货币分析法 •分别推导出东道国利率上升时对当前汇率产生的 •影响。以上两种方法得出的结论是否一致？ •如果不一致，请加以说明？（西南财经大学）
本国的价格水平将同比例（即Ｐ=１：２ ５Ｐo）上涨，本国货币将贬值相应幅度 （即ｅ=１： ２５ e０ 均不发生变动。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•２. 经济的短期平衡 • 当外国利率水平不变而本国利率水平下降时， 显然本币的即期汇率将相对于预期的未来汇率水 平贬值，即：
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•一、 弹性价格货币分析法的基本模型 •加假定前提：垂直的总供给曲线 •稳定的货币需求和购买力平价成立 •在弹性价格假定下，利率与实际国民 •收入都与货币供给无关．
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０ •Ｐ＝Ｍs－αy＋β i •Ｐ’＝Ｍs’－αy’ ＋βi’ •e＝Ｐ－Ｐ ’ •e＝α（y’－y）＋β（i－ I’）＋（Ｍs －Ｍs’）
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
• 以上的调整过程将持续到价格进行充分调整， •经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平 •发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国 •货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立 •利率与产出均恢复原状。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响
•货币模型在实证检验中，总的来说并不令人 满意。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•二 汇率的粘性价格货币分析法 • 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超 调模型”（overshooting model），是由美 国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于２ ０世纪７０年代提出的。
第2章汇率决定理论ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ3节货币分析法 12345
第2章汇率决定理论第3 节货币分析法12345
2020/11/25
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•20世纪70年代浮动汇率制度下,国际资金 •流动对一国汇率决定起到重要作用. •这样,汇率的变化就类似于股票等资产价格 •的变化.汇率的决定的研究方法就被称为 •资产市场说.
•对于存量模型,预期因素起重要作用.
•二、 引进预期后的货币模型
•在资产市场上，预期对资产价格确定具有重要 作用．
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
• 汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期 的货币供给、国民收入水平，用Ｚt表示）以及对 下一期预期的汇率水平（用Ｅtet 函数，所以对下一期汇率水平的预期直接影响到
•即期汇率水平的形成。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•汇率的资产市场说假定前提
•1,外汇市场是有效的,市场的当前价格 •反映了所有可能得到的信息. •2,分析对象是一高度开放的小国(本国) •本国居民持有三种资产:本国货币,本国发行 •的金融资产,外国发行的金融资产.
•3,资金是完全流动的,CIRP始终成立
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•货币模型的不足之处则体现在： •第一，它是以购买力平价为理论前提的，如 果购买力平价本身在实际中 很难成立的话， 那么这种理论的可信性是存在问题的。
•第二，它在货币市场平衡的分析中，假定货 币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中 是存在争议的。
•第三，它假定价格水平具有充分弹性，这一 点尤其受到了众多研究者的批评。
•３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整
• 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升， 这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国 汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进 行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要 指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升 值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短 期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程 将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。 此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨， 本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率 与产出均恢复原状。
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•资产市场说
•货币分析法 •资产组合分析法(略)!
•弹性价格货币分析法 •:flexible-price monetary approach •和粘性价格货币分析法 •Sticky-price monetary approach
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•由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次 •增加以后，本币汇率的瞬时贬值程度大于其长期 •贬值程度，这一现象就称为汇率的超调。
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•一、 超调模型的基本假定
•分析前提上，在以下两个方面与货币模型不 同。 • 第一，购买力平价在短期内不成立。 • 第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。
•鲁迪格·多恩布什，美国麻省理工学院经济学与 •国际管理学教授。他在瑞士的大学就读本科，后 •获美国芝加哥大学哲学博士学位。曾在芝加哥大学 •罗彻斯特大学任教。1975年以后一直执教于 •麻省理工学院。
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•多恩布什认为，商品市场的价格和劳动力市场 •的工资具有粘性，调整较慢。但资产市场的 •价格会立刻发生变化，汇率受资产市场决定。 •汇率的变动在短期内与商品市场的变动不同步。 •所以购买力短期不成立。
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•１，本国货币供给水平一次性增加的影响。 本国的货币供给的 一次性增加，会迅速带来 本国价格水平的相应提高， 当其他因素保持 不变时，本国货币供给的一次性增加将会带 来本国价格水平的同比例上升、本国货币的 同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动
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第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
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•二、 超调模型中的平衡调整过程
• 以其他条件不变，本国货币供给的一次 性增加（假定增加了２５％）为例，说明 超调模型中的平衡调整过程。
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1. 经济的长期平衡 • 利用上节的结论，我们可知道在长期内，
•２，本国国民收入增加的影响。在货币模型 •中，当其他因素保持不变时，本国国民收入 •的增加将会带来本国价格水平的下降，本国 •货币升值。 •３，本国利率上升．
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•图６－１
货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
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•3、简述利率平价理论（人行研究生考试）
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•回本
•习题 •1、在伦敦外汇市场，英镑兑美圆汇率为USD/GBP •=1.4457。英镑和美圆利率分别为7.5%和6.5%。 •则USD/GBP3个月远期汇率是多少？（金融联考）
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•2、运用所学的利率平价理论和汇率的货币分析法 •分别推导出东道国利率上升时对当前汇率产生的 •影响。以上两种方法得出的结论是否一致？ •如果不一致，请加以说明？（西南财经大学）
本国的价格水平将同比例（即Ｐ=１：２ ５Ｐo）上涨，本国货币将贬值相应幅度 （即ｅ=１： ２５ e０ 均不发生变动。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•２. 经济的短期平衡 • 当外国利率水平不变而本国利率水平下降时， 显然本币的即期汇率将相对于预期的未来汇率水 平贬值，即：
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•一、 弹性价格货币分析法的基本模型 •加假定前提：垂直的总供给曲线 •稳定的货币需求和购买力平价成立 •在弹性价格假定下，利率与实际国民 •收入都与货币供给无关．
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•Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０ •Ｐ＝Ｍs－αy＋β i •Ｐ’＝Ｍs’－αy’ ＋βi’ •e＝Ｐ－Ｐ ’ •e＝α（y’－y）＋β（i－ I’）＋（Ｍs －Ｍs’）
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
• 以上的调整过程将持续到价格进行充分调整， •经济到达长期平衡水平为止。此时，价格水平 •发生与货币供给量的增加同比例的上涨，本国 •货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立 •利率与产出均恢复原状。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响
•货币模型在实证检验中，总的来说并不令人 满意。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•二 汇率的粘性价格货币分析法 • 汇率的粘性价格货币分析法简称为“超 调模型”（overshooting model），是由美 国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于２ ０世纪７０年代提出的。
第2章汇率决定理论ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ3节货币分析法 12345
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2020/11/25
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•20世纪70年代浮动汇率制度下,国际资金 •流动对一国汇率决定起到重要作用. •这样,汇率的变化就类似于股票等资产价格 •的变化.汇率的决定的研究方法就被称为 •资产市场说.
•对于存量模型,预期因素起重要作用.
•二、 引进预期后的货币模型
•在资产市场上，预期对资产价格确定具有重要 作用．
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
• 汇率水平是即期的经济基本面状况（例如即期 的货币供给、国民收入水平，用Ｚt表示）以及对 下一期预期的汇率水平（用Ｅtet 函数，所以对下一期汇率水平的预期直接影响到
•即期汇率水平的形成。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•汇率的资产市场说假定前提
•1,外汇市场是有效的,市场的当前价格 •反映了所有可能得到的信息. •2,分析对象是一高度开放的小国(本国) •本国居民持有三种资产:本国货币,本国发行 •的金融资产,外国发行的金融资产.
•3,资金是完全流动的,CIRP始终成立
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•货币模型的不足之处则体现在： •第一，它是以购买力平价为理论前提的，如 果购买力平价本身在实际中 很难成立的话， 那么这种理论的可信性是存在问题的。
•第二，它在货币市场平衡的分析中，假定货 币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中 是存在争议的。
•第三，它假定价格水平具有充分弹性，这一 点尤其受到了众多研究者的批评。
•３. 经济由短期平衡向长期平衡的调整
• 在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求上升， 这造成利率的逐步上升。本国利率的逐步上升会造成本国 汇率的逐步升值。这一升值是在原有过度贬值的基础上进 行的，体现为汇率逐步向其长期平衡水平的趋近，还需要 指出的是，由于利率的逐步提高，以及实际汇率的逐步升 值，本国的私人投资及净出口均逐步下降，总产出也较短 期水平下降，逐步向充分就业水平调整。以上的调整过程 将持续到价格进行充分调整，经济到达长期平衡水平为止。 此时，价格水平发生与货币供给量的增加同比例的上涨， 本国货币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率 与产出均恢复原状。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•资产市场说
•货币分析法 •资产组合分析法(略)!
•弹性价格货币分析法 •:flexible-price monetary approach •和粘性价格货币分析法 •Sticky-price monetary approach
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次 •增加以后，本币汇率的瞬时贬值程度大于其长期 •贬值程度，这一现象就称为汇率的超调。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•一、 超调模型的基本假定
•分析前提上，在以下两个方面与货币模型不 同。 • 第一，购买力平价在短期内不成立。 • 第二，总供给曲线在短期内不是垂直的。
•鲁迪格·多恩布什，美国麻省理工学院经济学与 •国际管理学教授。他在瑞士的大学就读本科，后 •获美国芝加哥大学哲学博士学位。曾在芝加哥大学 •罗彻斯特大学任教。1975年以后一直执教于 •麻省理工学院。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•多恩布什认为，商品市场的价格和劳动力市场 •的工资具有粘性，调整较慢。但资产市场的 •价格会立刻发生变化，汇率受资产市场决定。 •汇率的变动在短期内与商品市场的变动不同步。 •所以购买力短期不成立。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•１，本国货币供给水平一次性增加的影响。 本国的货币供给的 一次性增加，会迅速带来 本国价格水平的相应提高， 当其他因素保持 不变时，本国货币供给的一次性增加将会带 来本国价格水平的同比例上升、本国货币的 同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动
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第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•二、 超调模型中的平衡调整过程
• 以其他条件不变，本国货币供给的一次 性增加（假定增加了２５％）为例，说明 超调模型中的平衡调整过程。
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
1. 经济的长期平衡 • 利用上节的结论，我们可知道在长期内，
•２，本国国民收入增加的影响。在货币模型 •中，当其他因素保持不变时，本国国民收入 •的增加将会带来本国价格水平的下降，本国 •货币升值。 •３，本国利率上升．
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345
•图６－１
货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
第2章汇率决定理论第3节货币分析法 12345