不同资产证券化产品分析
资产证券化分析
其他国家或地区的资产证券化实践
国际比较
不同国家和地区的资产证券化发展程度和运作模式存在差异，如欧 洲、日本等地的资产证券化市场也较为发达。
经验教训
各国在发展资产证券化的过程中积累了丰富的经验教训，对于中国 资产证券化市场的发展具有一定的借鉴意义。
未来展望
随着全球金融市场的不断发展和创新，资产证券化市场仍有较大的 发展空间和潜力。
06
资产证券化的未来发展与趋势
技术创新与金融科技的应用
区块链技术
区块链技术可以提高资产证券化的透明度和可追溯性，降低操作 风险和成本。
大数据和人工智能
通过大数据分析和人工智能技术，对资产进行更精准的评估和定价， 提高资产证券化的效率和准确性。
云计算
云计算技术可以提供高效的数据存储和处理能力，支持大规模的资 产证券化交易和风险管理。
中国汽车贷款证券化
背景与意义
随着中国汽车市场的快速发展， 汽车贷款规模不断扩大，资产证 券化成为一种有效的融资方式。
运作模式
汽车贷款发放后，通过设立资产 支持专项计划，将贷款打包成证 券并出售给投资者。
成果与挑战
为中国汽车市场提供了新的融资 渠道，但也需要面对风险管理等 方面的挑战。
高收益债券与资产证券化
发行与交易
定价与发行
根据市场环境和投资者需求，确定证券的发行价格和利率。
交易与流通
在证券交易所或场外交易市场进行证券的交易和流通，确保市场的活力和流动性。
03
资产证券化的风险与控制
信用风险
定义
信用风险是指在资产证券化过程中，由于借款人违约或评级机构调低评级等原因，导致资产支持证券 的信用评级下降，给投资者带来损失的风险。
房地产企业各类证券化产品及风险分析
房地产企业各类证券化产品及风险分析研究背景：近年来，我国对房地产行业实现强监管政策，鼓励房地产企业去杠杆；此外，自2016年四季度以来，我国房地产企业开发贷、公司债以及非标融资等融资渠道先后收紧，外部环境的变化使得具有优化财务报表、降低融资成本、实现经营模式创新等多重特点的资产证券化产品，在房企融资过程中得到更为广泛的应用。
随着房地产企业再融资空间的不断收紧、信用债迎来偿债高峰，房企的流动性安全持续成为市场关注焦点，但由于资产证券化产品的复杂性，房企参与该类产品的融资而带来的信用风险提升相对隐蔽，这成为本文研究的初衷。
对于目前发行的相关资产证券化产品而言，无论房地产企业在交易结构中担任的具体角色如何，资产证券化融资产品的发行往往会增加参与房企的实际债务负担，增加企业或有风险，降低其长期偿债能力，并通过影响特定时点上企业的存量和流量现金流的方式导致房地产企业短期内流动性风险的增加，进而增加房地产企业的信用风险。
上述信用风险的提升往往无法从房地产企业的财务报表上得到充分体现，更应引起投资人的持续关注和纳入信用评级机构的考察体系。
一、房地产企业资产证券化融资产品分类资产证券化是指一种将缺乏流动性，但具有未来稳定可预期现金流入的资产打包收集起来，建立资产池，并通过结构性重组方式，将资产转变成可以在金融市场上出售和流通证券的融资技术。
具体来看，我国房企发行的主要资产证券化产品有以下类别：➢REITs类标准REITs（Real Estate Investment Trusts）即房地产信托投资基金，是一种通过发行股份或受益凭证汇集资金，由专门的基金托管机构进行托管，并委托专门的投资机构进行房地产投资经营管理，将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。
房地产信托投资基金通过集中投资于可带来收入的房地产项目，例如购物中心、写字楼、酒店及服务式住宅，以租金收入和房地产升值为投资者提供定期收入。
该类产品权益类属性较为明显。
资产证券化以及信用衍生产品介绍及分析
信用保护 买方 （保护方）
承诺利率及补偿 资产价值贬值
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
THANK YOU
反对更容易患上二氧化
资产证券化及信用衍生产品
反对更容易患上二氧化
信用衍生产品是用来转移和对冲信用风险的工具，可以 将单笔贷款或者资产组合的全部违约风险，如转移贷款 等债券得不到偿付的风险和信用质量下降的风险，转移 给交易对方。常用的信用衍生工具有总收益互换，信用 违约互换，信用价差期权，信用联系票据以及担保抵押 债务。
利息及资产价值增值
本金 利息 信用保护 卖方 （受益方）
信用违约互换
起因：Charles Bank International(CBI)接到黄金客户的 再贷款申请（5000万美元），但是CBI已经对该客户提 供了1亿美元的贷款。 决策：如果贷款，将面临单一客户风险集中度高的困境， 同时也超过行内授信度。 如果不贷，面临客户关系遭到破环的困境。 解决办法：与First American Bank(FAB) 进行CDS交易， CBI向FAB支付佣金，购买该笔贷款信用保护，减少风险 暴露FAB向CBI提供该笔贷款的保护。 结果： CBI：保持了客户关系，未违反行内的客户授信度限制。 FAD：提供该笔贷款信用保护，得到信用保护佣金。 客户：以正常的方式得到CBI贷款。
阿里巴巴资产证券化的好处
东方证券公司对阿里巴巴小额贷款公司的信贷资产进行证券 化，以此贷款组合为基础，向投资者发行证券。通过资产证 券化，事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券 投资者，回笼40亿元资金，从而能够发放新的贷款。换句话 说，这40亿元贷款的中小微企业和个人创业者，获得了资本 市场的融资渠道。 在证券到期之前，如果贷款组合中的贷款偿还了，可以用偿 还所得的资金购买新的贷款，即“基础资产产生的现金流循 环购买新的基础资产方式组成基础资产池”，如此循环，一 直到证券到期。由此，短期贷款和长期证券的期限错配问题 得以解决。于是藉此，阿里巴巴得以用更大规模的贷款来支 持客户的发展，反过来进一步促进阿里巴巴自身的发展。 将小额贷款资产进行证券化后，阿里巴巴小贷可从资本市场 获取可贷资金，进一步扩大业务规模，更好地为实体经济提 供金融服务。
资产证券化产品的常见类型
资产证券化产品的常见类型资产证券化是一种让银行和金融机构将资产转化为证券的金融工具，通过这种方式可以将大量可贷款资产转化为交易型证券，增加金融市场的流动性和效率。
资产证券化产品也因此成为了金融市场上的一种非常常见的工具。
下面我们将会介绍一些常见的资产证券化产品。
第一种是抵押贷款证券化产品，这种产品的基础是抵押贷款，通过将贷款池中的不同贷款资产打包形成债券证券，再将这些证券发售给市场上的投资者。
这种资产证券化产品主要具有三个优点，一是提高流动性和颗粒化，二是规避信用风险和市场风险，三是满足不同投资人的需求和利率偏好。
抵押贷款证券化产品的风险主要来源于债务人或者贷款池中的某个或某些债务人违约或者信用风险。
第二种是汽车贷款证券化产品，这种产品是将银行或金融机构的汽车贷款资产打包成证券并出售给投资者。
通过这种方式，银行可以将风险分散到市场上的不同投资者，也可以增加汽车贷款的流动性和效率。
汽车贷款证券化产品的风险在于汽车贷款池中某些借款人无法按时还款的风险。
第三种是信用卡证券化产品，这种产品将银行和金融机构的信用卡资产打包形成证券并出售给投资者。
信用卡证券化产品主要具有三个好处，一是增加资产流动性，二是增加信用卡效率，三是满足不同投资人的需求和利率偏好。
信用卡证券化产品的风险主要来自于信用卡池中的借款人违约或者信用风险。
第四种是房地产证券化产品，这种产品是将房地产的租赁收入或者销售收入作为抵押物，将不同种类的房地产资产通过特殊目的实体打包成证券并出售给投资者。
房地产证券化产品的风险在于经济衰退或房地产市场崩溃会对房地产投资和租赁收入产生不利影响。
第五种是未来现金流证券化产品，这种产品基于未来现金流作为抵押物，将不同来源的未来现金流资产打包成证券并出售给投资者。
未来现金流证券化产品的风险在于未来现金流来源的可靠性和风险分布。
以上是常见的资产证券化产品，每种产品都有不同的定位和优势，但是也都有自身的风险。
投资者需要做好风险管理和资产配置，在不同产品之间进行选择和投资，才能真正实现投资收益和风险的平衡。
各类资产证券化产品设计、实务操作及风险控制要点
二、企业路径 1、企业应收账款为基础的资产证券化 2、基础设施和收费资产为基础的资产证券化 3、不动产资产证券化：REITS
提示：市场定位？
资产证券化不同实践路径差异分析
一、金融机构方向：信贷资产、租赁资产 1、间接融资资产转为直接融资资产 2、金融资产的再次转化 2、处置方式：批量处置 二、企业方向：基础设施、企业应收账款、不动产等 1、资产价值认定 2、处置方式：单一资产处置或批量处置
资产证券化的现实需求与“钱荒”
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钱荒的深层次原因：监管层的一次绝地反击与压力测试 监管工具：存贷比限制、银行新设网点审批 同业业务：将贷款作为一种可以交易的“金融产品”
同业业务：“资产证券化”的预演
信贷资产证券化：贷款作为一种资产进行交易。
资产证券化的市场开发方向：小银行与大银行？
“特定目的信托受托机构”资格 ：信托公司开展“信托型”信 贷资产证券化的准入门槛。
信托型资产证券化程序
33
一、基础资产选择，重组现金流。
发起人（一般是发放贷款的金融机构，也可以称为原始权益人）根据自身的 资产证券化融资要求，确定资产证券化目标，对自己拥有的能够产生未来现 金收入流的信贷资产进行清理、估算和考核，根据历史经验数据对整个组合 的现金流的平均水平有一个基本判断，决定借款人信用、抵押担保贷款的抵 押价值等并将应收和可预见现金流资产进行组合，对现金流的重组可按贷款 的期限结构、本金和利息的重新安排或风险的重新分配等进行，根据证券化 目标确定资产数，最后将这些资产汇集形成一个资产池。 提示：“资产池”的设立。
资产证券化的发展背景
2
产品端：固定收益金融产品的发展 金融格局：债券类直接融资的发展 固定收益金融产品的单一发展：信用债
资产证券化交易结构及产品分类
资产证券化交易结构及产品分类一资产证券化的概念及分类1.1 何为资产证券化？狭义的资产证券化（assert securitization）是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的的载体（SPV），然后有特殊目的再提创立以后总以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将该证券出售给投资者的过程。
在实践中，一般是由银行、信用卡公司或者其他信用提供者提供的贷款协议或者应收帐款作为基础资产并担负抵押担保功能，发行的债券或证券。
其范围涵盖较多，目前普遍出现在信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、企业租赁贷款、旅游贷款、房屋抵押贷款等，其中房屋抵押贷款又简称为“MBS”。
主要的提供者是商业银行和券商。
其余的大多数都归类于ABS。
图 1 资产证券化的基本结构从本质上讲，资产证券化就是将基础资产产生的现金流包装成为易于出售的证券，将可预期的未来现金流立即变现。
所以可以预见的现金流是进行证券化的关键先决条件。
广义的资产证券化不仅包括了传统的资产证券化，而且还将基础资产扩展至特定的收入及企业的运营资产等权益资产，甚至还可以进一步与信用衍生品结合形成了合成型的证券化。
例如，将证券化与信用违约互换结合起来，可以达到转移银行的信用风险的目的，但实际上并没有转移资产本身。
银行和SPV 进行信用违约互换交易，购买针对一组信用资产（可以包括抵押贷款、消费贷款、企业贷款等等）组合的保险，而SPV 是保险的出售方，银行需要支付相应的保险费，SPV 发行证券化的产品，将资金购买国债、机构MBS 等信用质量高的债券作为抵押物，发行的债券总量可以低于资产组合的总量。
当该组合中的资产未出现违约的情形，则投资者可以获得SBV 投资抵押物的回报和保险费收入。
但如果出现违约的资产，则SPV 必须将必要的抵押物变现，补偿银行的损失，而最终的损失实际是证券投资者承担。
所以证券的收益完全与对应的信用资产组合的信用表现挂钩，但同时也受到互换方银行能否履约的影响，并不完全与银行的信用无关。
资产证券化产品-次级票据-(权益系列)-的投资分析
某知名资产管理公司的次级票据资产证券化产品，通过精细化的管理和市场推广，在二级市场表现优 异，为投资者带来了良好的回报。
失败案例教训
案例一
某小型房地产企业的次级票据资产证券 化项目，由于基础资产质量不佳和风险 管理不力，导致产品违约，投资者损失 惨重。
VS
案例二
某新兴市场的次级票据资产证券化产品， 由于宏观经济环境和市场条件恶化，导致 产品价格大幅下跌，投资者面临重大损失 。
发展趋势
随着金融市场的不断发展和创新，未来资产证券化产品的种类和规模将继续扩大，涉及的资产类型也将更加多样 化。同时，随着监管政策的不断完善和风险控制技术的不断提高，资产证券化的风险将得到更好的控制和管理。
02
次级票据-(权益系列)-的基本 概念
次级票据-(权益系列)-的定义与特点
1
次级票据是资产证券化产品中的一种，属于权益 系列，其本质是将资产池的现金流进行重新分配。
保守型投资者
建议将资产配置在低风险的资产证券化产品中，如政府债 券或高评级企业债券等。
稳健型投资者
建议将资产配置在中低风险的资产证券化产品中，如企业 次级票据或房地产投资信托基金等。
积极型投资者
建议将资产配置在中高风险的资产证券化产品中，如高收益债券或创新型 金融产品等。同时，建议采取分散投资的策略，降低单一资产的风险。
资产证券化产品-次级票据-(权益系列)-的投资 分析
目录 Contents
• 资产证券化产品概述 • 次级票据-(权益系列)-的基本概念 • 投资分析方法与策略 • 实际案例分析 • 未来市场展望与投资建议
01
资产证券化产品概述
定义与特点
定义
资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一 定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金 融市场上可以出售和流通的证券的过程。
资产证券化创新产品分析资产支持票据(ABN)
资产证券化创新产品分析资产支持票据（ABN）资产支持票据（Asset-Backed Note，ABN）是一种资产证券化创新产品，它以一些特定的资产作为抵押基础，经过特殊的结构安排，分割成多个不同等级的债券，并由不同等级的债券持有人享有不同的还款优先顺位和收益分配权利。
首先，ABN的特点之一是以资产为抵押。
资产包括银行贷款、信用卡债权、汽车贷款、房屋贷款等具有收益性和可流通性的资产。
通过将这些资产进行分割和打包，并将其转化为不同等级的债券，可以实现对这些资产的有效利用。
债券的各个等级根据其风险和收益特征进行划分，从而满足不同投资者的需求。
其次，ABN通过特殊的结构安排实现了不同债券等级的风险和收益分配。
通常情况下，ABN的债券分为优先级债券、次级债券和股权级债券等不同等级。
优先级债券享有最高的还款优先权和收益分配权，次级债券和股权级债券的风险相对较高，但可能有更高的收益。
这种分级设计可以满足不同投资者的风险偏好和收益要求。
此外，ABN还有其他一些特点。
首先，ABN常常采用信用增级手段，例如信用担保、超额担保等，以提高债券的信用评级和吸引更多资金投资。
其次，ABN常常具有灵活的流动性，投资者可以通过证券交易市场进行买卖，提升了投资者的资金流动性。
此外，ABN还可以通过资产池的再发行，转移和分散风险。
然而，ABN也存在一些风险和挑战。
首先，ABN的风险与作为抵押基础的资产质量有关。
如果资产池中的贷款违约率较高，可能导致债券违约风险增加。
其次，ABN的结构复杂，对投资者的专业知识要求较高。
投资者需要对债券的结构和风险有较深入的了解，才能做出准确的投资决策。
综上所述，资产支持票据（ABN）是一种资产证券化创新产品，通过以资产为抵押、结构安排和风险分配等特点，实现了对资产的有效利用，并能够满足不同投资者的需求。
然而，ABN也面临着一些风险和挑战，投资者需要进行充分的风险评估和投资决策。
证券市场的资产证券化产品
证券市场的资产证券化产品在当今金融市场中，资产证券化已成为一种重要的金融工具。
证券市场的资产证券化产品旨在将具有一定现金流的资产转化为可交易的证券，以满足投资者对多样化投资组合和风险分散的需求。
本文将探讨证券市场的资产证券化产品的定义、特点以及对金融市场的影响。
一、什么是证券市场的资产证券化产品是指将各类资产，如贷款、抵押品、租赁收益权等，通过将其进行收集、整合、分割，并进一步转化为可交易的证券形式，通过在二级市场上进行买卖，将现金流与资产分离的金融工具。
资产证券化产品通常由发行人（可以是金融机构、企业等）通过特殊目的载体（SPV）发行，并以现金流支付为依据，以期望吸引各类投资者。
这些产品的定价和流动性通常与特定资产的现金流状况相关。
二、证券市场的资产证券化产品的特点1. 多样化：资产证券化产品可以涵盖多种类型的资产，如房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等，从而满足不同投资者的需求。
2. 法律透明度：证券市场的资产证券化产品通常受到法律法规的约束，并通过合同明确约定了权益分配、违约责任等，提高了投资者的信心。
3. 可分割性：资产证券化产品可以将资产进行分割，并发行多个级别的证券，以满足不同风险偏好的投资者。
4. 风险分散：由于资产证券化产品可以集合多种类型的资产，因此可以实现对风险的有效分散，降低了单一资产的风险。
5. 流动性：资产证券化产品通过在证券市场上交易，提高了资产的流动性，使得投资者可以根据自己的需要进行买卖，增加了市场的活跃度。
6. 投资机会：通过证券市场的资产证券化产品，投资者可以获得以往难以接触到的投资机会，从而实现投资组合的多样化。
三、证券市场的资产证券化产品对金融市场的影响1. 降低金融风险：通过将资产进行分散和转让，证券市场的资产证券化产品有助于降低金融机构的风险敞口，提高金融体系的稳定性。
2. 扩大融资渠道：证券市场的资产证券化产品为企业提供了一种新的融资方式，通过将资产转化为证券，使得企业可以更加便利地进行融资，并吸引更多的投资者。
不同资产证券化产品分析
不同资产证券化产品对比分析目前我国资产证券化通常有三种模式，分别是信贷资产证券化（简称信贷ABS）、券商专项资产证券化和资产支持票据（简称ABN）。
其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化，更接近于用特定资产受益权增信的中期票据。
三种模式在发起人、基础资产、特殊目的载体（SPV）、交易场所等方面都有显著差异，形成一定程度上的市场隔离。
表1三种资产证券化模式比较信贷ABS 券商专项资产证券化ABN主管部门人民银行、银监会证监会交易商协会发起人银行业金融机构非金融企业非金融企业基础资产银行信贷资产企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，或财产权利和财产的组合符合法律法规规定、权属明确、能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。
基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制SPV 特殊目的信托证券公司专项资产管理计划不强制要求交易场所全国银行间债券市场证券交易所、证券业协会机构间报价与转让系统、证券公司柜台市场全国银行间债券市场登记托管机构中央国债登记结算公司中国证券登记结算公司上海清算所审核方式审核制核准制注册制一、三种资产证券化模式的对比分析三种模式在基础资产、交易结构、信用增级措施、现金流支付顺序和信息披露措施等方面具有显著差别。
（一）基础资产目前已发行的信贷资产支持证券的基础资产主要为个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、个人信用卡贷款、一般企业贷款、中小企业贷款和不良贷款。
这些基础资产的现金流差别极大。
不同于信贷类资产证券化，券商专项资产管理计划的基础资产可以分为债权和收益权。
债权如市政工程BT 项目政府回购款、设备租赁（金融租赁）款，现金流预测较为容易。
而收益权则完全依赖未来的经营现金流，现金流的不确定性和可预测性更差。
收益权包括水电气资产收费、路桥收费和公共基础设施等。
资产支持票据的基础资产和券商专项计划的基础资产差别不大，只是相对信贷资产，存续期限明显缩短。
权益类资产证券化与ABS市场分析
权益类资产证券化与ABS市场分析随着我国金融市场的不断发展和深化，资产证券化（Asset-Backed Securities，ABS）市场也逐渐兴起，并成为了推动中国金融创新和服务实体经济的重要手段之一。
而在众多ABS产品中，权益类资产证券化（Equity Asset-Backed Securities，EABS）作为另一种资产证券化业务，也逐渐被市场所接受和关注。
本文将着重探讨权益类资产证券化的定义、特点以及ABS市场分析。
一、权益类资产证券化的定义和特点权益类资产证券化是指以股权、基金份额、信托受益权等权益类资产为基础资产，将其进行资产证券化处理后发行出去的一种金融工具。
与传统的固定收益类资产证券化不同，权益类资产证券化的基础资产本身并没有固定收益，而是依赖于相应项目的收益分配。
那么，权益类资产证券化相较于传统资产证券化具有哪些特点呢？1.风险负担权益类资产证券化中，项目发起人承担了默认风险，因此该模式符合风险分担原则。
此外，由于EABS市场发行的资产较为分散，且通常采取了资产隔离措施，因此也可以较好地保障投资者的权益。
2.回报率高由于EABS本身风险较高，因此其回报率也相对更高。
通常情况下，EABS发行的收益权益部分可以在一定程度上使得发起人获得更大的收益。
同时，该市场的二级市场交易活跃程度也比较高，从而为投资者提供了更大的流动性。
3.市场前景广阔随着我国固定收益类资产证券化市场的日渐成熟，相应的市场对于权益类资产证券化的需求也逐渐升温。
与此同时，EABS市场也具备了广泛的发展空间和市场前景。
二、ABS市场分析近年来，随着我国ABS市场的不断深化，该市场也逐渐走向成熟。
而就权益类资产证券化而言，其在ABS市场中也表现出了强劲的发展态势。
1.市场规模持续扩大根据有关数据显示，我国ABS市场的交易规模自2018年以来保持了快速增长的态势，尤其是在2020年疫情之下，ABS市场交易规模也保持了稳定增长。
金融市场中的资产证券化与投资分析
金融市场中的资产证券化与投资分析近年来，随着各种金融工具的不断发展，资产证券化已经成为了金融市场的一大流行趋势。
其实，资产证券化本质上是将不动产、股市等各种资产通过某些手段打包、转让给投资者，再将其分散化，以规避市场风险，提高资本效率的一种金融模式。
而作为一名投资者，如果要投资于这类资产证券化产品，我们需要如何进行分析呢？本文将就此为大家进行探讨。
一、资产证券化的形式资产证券化，其实是一个非常广泛的概念，其形式也是多种多样的。
比如说，ABS（资产支持证券）、MBS（抵押贷款证券化）即是其中的流行形式之一。
ABS就是将债权类资产，如车贷、消费贷、信用卡等，组合成一种可供担保的证券，以期从中获取收益。
而MBS，在美国是非常广泛的证券化形式，即将抵押贷款的权益转让给其他机构，变成一种可供交易的证券。
当然，资产证券化的形式不仅仅限于此，其实无论是在国内还是国外市场上，这种金融形式有着丰富多样的形式。
二、优点与风险无论是在国内还是国外，资产证券化作为一种提高资本利用率和分散化风险的东西，其优点是非常明显的。
首先，它可以有效地分散市场风险，避免进行重仓投资带来的单一风险。
其次，其灵活性和可拆分性非常高，可以针对不同的投资者需求进行划分，达到最优化的效果。
再者，资产证券化产品一般有稳定的回报，能快速获得现金流。
当然，资产证券化同样也有它的风险。
比如说，证券化产品的市场规模大、发行量多，会增加流通难度和风险，投资者要在细节处把关。
其次，因为制度上的建设计算方式不完善，会存在违约风险。
另外，一些风险高的资产，不可避免地也可能会被证券化，会使得投资者丧失了直接了解持有的资产的能力。
总之，投资者在资产证券化市场上，要有全面的认识和判断，灵活应对市场的变化。
三、如何进行投资分析在进行资产证券化投资分析时，有几个方向需要考虑。
首先，投资者需要确定证券化产品的市场规模和发行量，判断投资性质。
其次，对于投资者来说，理解证券化产品的增信机制也是非常关键的，如质押品、担保品、保险机制等。
企业应收账款资产证券化产品特点以及风险分析
企业应收账款资产证券化产品特点以及风险分析在应收账款评级中需要合理的利用历史数据，建立模型，以规避和防范可能出现的基础资产价值摊薄风险、逾期风险，集中度及利息错配等问题。
应收账款反应的是企业之间的债权债务关系，是企业在提供产品或劳务后形成的，应向接收产品及劳务服务的单位收取的款项。
wind 数据显示，截至 2016 年6 月 30 日，企业资产证券化从发行的基础资产来看，应收账款类资产共计发行 60 单，发行总额合计7427609.34 万元。
应收账款类资产证券化按交易结构设置可以进一步分为两大类，第一类为收益类资产证券化套用信托模式，将企业经营未来产生的收益转化为应收账款债权，主要发行为物业租金类企业资产证券化；第二类为企业或银行作为发起人，将其在日常的经营过程中因销售商品、提供劳务等形成的应收款项出售给SPV，并以该资产池为抵押发行的资产支持证券，本文主要针对企业应收账款资产证券化进行梳理。
企业应收账款资产证券化意义1、拓宽融资渠道，降低企业融资成本。
对于中小企业来讲，企业为了更好的扩大销售、争取客户，可能更多的采用应收账款形式。
中小企业其融资渠道有限，融资门槛较高，中小企业可以联合做发行人，形成较大规模的应收账款资产池，进而解决中小企业融资难的问题。
企业将其不同时间到期的应收账款进行证券化，可以通过产品结构设计实现快速变现。
2、盘活资产，提高资产使用效率。
尤其对于大型企业，因受经济周期影响，在销售过程中积压了大量的应收账款，营运资金占用明显。
而自身通常具备较强的融资能力，获得较低的融资成本，出于对盘活资金及上级考核的需要，大企业采用应收账款资产证券化进行融资，可以实现应收账款出表，进行快速变现，一方面提高的资产的使用效率，另一方面通过变现积压的应收账款，降低债务水平，改变资本结构，降低资产负债率。
企业应收账款资产证券化主要特点1、应收账款通常期限较短，资产证券化产品结构中多数会设置循环购买结构。
资产证券化介绍及案例分析
资产证券化资料汇总一、资产证券化简介资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。
资产证券化(asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。
（一）资产证券化的概括1、广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1）资产证券化实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
2、狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization,ABS）。
概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle,SPV)，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池（Assets Pool），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
（二）资产证券化通俗解释：A:资产证券化在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
企业资产证券化模式分析
企业资产证券化模式分析企业资产证券化是指将企业的固定资产、应收账款等无形资产通过发行证券的方式进行融资的一种金融工具。
企业通过将资产进行证券化，可以获得更多灵活的资金运作方式，并且可以将企业的风险分散到各个投资者中去，减轻自身的财务压力。
以下将从模式分析的角度对企业资产证券化进行详细说明。
一、资产证券化发行模式资产证券化的发行模式分为公开发行和私募发行两种方式。
1.公开发行模式：指企业通过发行公开可转让的债券、股票等金融工具的方式，将资产进行证券化，并面向公众进行募集。
这种模式的优点是可以快速筹集大量的资金，但其缺点是需要遵循证监会等相关机构的监管要求，并且需要支付高昂的发行费用。
2.私募发行模式：指企业以特定的投资人为对象进行发行，通常包括基金、保险公司、信托等机构投资者。
这种模式的优点是可以更加灵活地制定发行计划，同时可以减少发行费用和监管成本，但其缺点是需要面临较高的投资门槛和融资成本。
二、资产证券化的操作流程资产证券化的操作流程通常包括资产选择、资产转化、资产信用增级、证券发行和证券交易等环节。
1.资产选择：企业首先需要对其资产进行筛选和评估，选择符合证券化要求的资产。
通常会选择具有较高流动性和稳定回报的资产作为证券化对象。
2.资产转化：企业将选定的资产进行转化，包括将固定资产进行分割、抵押或租赁等操作，将应收账款转让给专门的资产证券化平台等。
通过这种方式，企业将资产转化为可以发行证券的形式。
3.资产信用增级：为了提高证券的信用评级和吸引更多的投资者，企业可以通过将资产进行担保、保险或其他信用增级方式，增加证券的信用风险防范能力。
4.证券发行：企业发行证券化产品，包括债券、股票等，并根据投资者需求和市场状况进行定价和募集。
发行后的证券将在证券市场上进行交易，提供给投资者进行购买和交易。
5.证券交易：发行后的证券可以在证券市场上进行交易，投资者可以根据市场需求进行买卖。
证券市场提供流动性和二级市场交易的机会，为投资者提供更灵活的投资选择。
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不同资产证券化产品对比分析目前我国资产证券化通常有三种模式，分别是信贷资产证券化（简称信贷ABS）、券商专项资产证券化和资产支持票据（简称ABN）。
其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化，更接近于用特定资产受益权增信的中期票据。
三种模式在发起人、基础资产、特殊目的载体（SPV、交易场所等方面都有显著差异，形成一定程度上的市场隔离。
一、三种资产证券化模式的对比分析三种模式在基础资产、交易结构、信用增级措施、现金流支付顺序和信息披露措施等方面具有显著差别。
（一）基础资产目前已发行的信贷资产支持证券的基础资产主要为个人住房抵押贷款、汽车抵押贷款、个人信用卡贷款、一般企业贷款、中小企业贷款和不良贷款。
这些基础资产的现金流差别极大。
不同于信贷类资产证券化，券商专项资产管理计划的基础资产可以分为债权和收益权。
债权如市政工程BT项目政府回购款、设备租赁（金融租赁）款，现金流预测较为容易。
而收益权则完全依赖未来的经营现金流， 现金流的不确定性和可预测性更差。
收益权包括水电气资产收费、路桥收费和公共基础设施等。
资产支持票据的基础资产和券商专项计划的基础资产差别不大， 只是相对信贷资产，存续期限明显缩短。
（二）交易结构资产证券化的核心要素包括真实出售和破产隔离。
要实现真实出售，必须在SPV 法律地位、基础资产转让、会计处理等方面有切实有效的措施来保证，否则便无法实现破产隔离。
对比以上国内三种资产证券化模式的交易结构：（1 ）信贷资产证券化以特殊目的信托发行资产支持证券， 实现了真实出售和破产隔离。
（2）券商专项资产证券化以专项资产管理计划为 SPV 由于专项计划无信托法律地位， 实际上无法实现破产隔离。
一旦原始权益人出现破产风险， 专项资产有可能无法对抗善意第 三方。
一般情况下，专项计划都有商业银行或者关联企业担保。
（3 ）资产支持票据并未要求设立 SPV 仅通过资金监管账户实现现金流的隔离，因此 不能实现真实出售和风险隔离。
图1表3资产证券化的核心要素比较ABS 模式基 础 资 产交易 结构真实出售 风险隔离信贷ABS 信特殊 根据《合同法》的规定，商业 信托资产独立于发起机构、受托发起人SPV 信用增级机构 承销商原始债务人息支付资产出售出售收入信用评级机构（三）信用增级信用增级和信用评级是资产证券化产品能够公开发行的最重要的步骤。
目前，绝大多数信贷资产支持证券都采取了4种内部信用增级措施，即优先级/次级的分档设计、超额利息收入、储备账户和触发机制安排。
少数产品采取了外部信用增级措施，如由发起机构（银行）提供流动性支持等。
券商专项资产管理计划由于存在破产隔离风险，除了内部信用增级，更多的是采用了第三方担保、差额支付安排、流动性贷款等外部信用增级措施。
资产支持票据和专项计划一样，依赖外部信用增级措施，如第三方信用支持、资产抵质押和外部现金储备。
（四）现金流支付现金流支付顺序是分档设计的本质要求。
从实际操作来看，信贷类资产支持证券的现金流支付顺序为：信托账户下一般分成收益账、本金账、税收账和储备账；违约事件发生前，利息现金流进入收益账，本金现金流计入本金账，支付顺序为优先级A-优先级B；违约事件发生后，贷款本息合并，支付顺序为优先级A利息-优先级A本金-优先级B利息-优先级B本金-次级本金。
券商专项资产管理计划和资产支持票据并没有设置多账户，两者的现金流支付略有区别：前者将支付给优先级的收益、本金支付完毕后，剩余金额全部分配给次级受益凭证持有人；后者则将余额留存给发起人。
（五）信息披露虽然国内三种证券化模式均会披露基础资产、交易结构、信用增级、现金流分配、投资风险揭示、投资者利益保护措施等内容，但是在信息披露方式、频率、透明度上有显著差别。
所有已发行的信贷ABS在银行间市场上市，通过中国货币网、中国债券信息网披露相关发行、评级及跟踪评级、定价、本息兑付等信息，信息披露最及时有效；企业ABS方面，证券公司专项计划受益凭证可以通过交易所大宗交易平台转让上市，通过券商网站和交易所发布相关公告，信息披露较少；截至目前，已发行的ABN均选择非公开定向发行，没有通过公开渠道进行信息披露。
二、信贷资产证券化信贷资产证券化是银行向借款人发放贷款，再将这部分离散的贷款转化为系列化的证券形式出售给投资者。
其基本过程包括资产池的组建、交易结构的安排、资产支持证券的发行、以及发行后管理等环节。
通过信贷资产证券化，将贷款打包组合，能有效分散单个贷款的特定风险。
而作为基础资产的贷款的不同导致不同信贷资产证券化产品的差异。
构建资产池时主要考虑以下几个方面：(1) 资产范围：贷款发放已结束项目一般具有稳定的现金流回报，是资产池的主要来源。
并且单个贷款的规模不宜过大。
(2) 期限结构：ABS期限与基础资产现金流应当匹配，尽量根据所要发行的证券期限来相应挑选期限匹配的信贷资产。
(3) 行业分布：考虑分散信贷集中度风险，贷款的行业分布应相对分散。
（4）资产质量：尽管优良资产和不良资产都可以作为证券化的基础资产，但在信贷资产证券化初期，还应选择优良资产。
（5）地域分布：可以通过扩大地域选择，分散风险。
（6）现金流：注意各贷款项目还本付息的现金流结构，进行合理匹配组合出符合信贷资产证券化产品要求的稳定的现金流。
（一）案例分析----2016 年第一期开元信贷资产证券化信托2016年3月18日中信信托发行了16开元第一期信贷资产证券化信托。
该信贷资产化信托设置本期优先A档、优先B档和次级档三种资产支持证券，面向全国银行间债券市场成员发行。
项目金额（万兀）发行利率预期到期日法定到期日评级仲诚信）评级仲债资信）优先A-1435,000浮动利率2017/1/122023/12/12AAA AAA 优先A-285,000浮动利率2019/1/122023/12/12AAA AAA 优先B46,000浮动利率2020/1/122023/12/12AA-A+次级68,790无票面利率2021/12/122023/12/12无评级无评级1、交易结构2016年第一期开丸僅貸養产支特就寿交易址枸图三鞋龙盘w»J tT-图2 2016年第一期开元信贷资产支持证券交易结构图2、基础资产池状况本期资产支持证券入池资产总额为634,790万元，涉及25户借款人向发起机构借用的26笔贷款，单笔贷款最高本金余额为80,000万元，单笔贷款平均本金余额为29,466万元；入池贷款加权平均剩余期限为 2.10年，有效控制了贷款的回收期；贷款地域分布于全国13个省市，其中前10大省市本金余额占资产池的93.48%;借款人行业分布于18个行业，集中度较低；有担保的保证贷款本金余额309，110万元，占资产池的49.59%。
3、内部增信方式（无外部增信方式安排）本期资产支持证券通过设定优先级/次级的本息偿付次序来实现内部信用提升。
本期资产支持证券划分为三个层次，优先A档（包括优先A-1和优先A-2）、优先B档、次级档证券。
优先A档证券的本息偿付次序优于优先B档与次级档证券，优先B档证券的本息偿付次序次于优先A档但要优于次级档证券，次级档证券的受偿顺序次于优先A档和优先B档证券，若因资产池违约使本期证券遭受损失，则首先由次级档证券承担损失，当违约金额大于次级档证券本金余额时，优先B档证券投资者将承受损失，依此类推。
（二）案列二----东风日产汽车金融公司2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券本期资产支持证券由中诚信托有限责任公司于2014年6月6日向全国银行间债券市场成员发行，规模为799,999,927 元。
该证券分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券。
1、交易结构2、基础资产本期资产支持证券的资产池涉及发起机构向13,865名借款人发放的13,865笔 贷款,全部信贷资产均为浮动计息、按月付息，且均为正常类贷款（根据银监会 《非银行金融机构资产风险分类指导原则（试行）》中的五级贷款分类）。
基本情况数值 单位 资产池未偿本金金额799,999,926.63元 贷款笔数 13,865 笔 借款人户数13,865 户 单笔贷款最高本金余额 208,935.47 元 单笔贷款平均本金余额57,699.24 元 合同总金额1,095,734,464.17元本期证券的基础资产选择的账龄较短， 都在2年以内，其中一年以内的占到了本金余额的73.22%;抵押贷款的未偿本金余额，十万以内的占到了本金余额的91.30%,抵押贷款的初始抵押率在60%-70%^内的占到本金余额的 76.99%;抵押贷款的区域分布也较为分散， 分布于全国29个省市，其中前十大地区占到本金余额的 71.22%;借款人的职业也较为分散，其中主要为个体经济贷款，占到了本金余额的52.87%。
3、内部增信方式本次交易中采用了分层结构设计、 储备账目设置、偿付结构、触发机制安排等内部信用 增级方式，没有采用外部信用增级方式。
（1）分层结构设计本期“资产支持证券”分为“优先级资产支持证券”和“次级资产支持证券”，“优先r<>广f校賁人*UHt e>丿1鼻莽本念I图3东风日产汽车金融公司2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券交易结构图 鶴款人音产芟務证毘嚴务舍同（青會霽養鲁冋斗*如松警目；ffK#* 斟*金冃群砌产b ■■rr cc T曼材朮级资产支持证券”和“次级资产支持证券”分别代表“信托受益权”中的“优先受益权” 和“次级受益权”。
在每次支付中，“次级资产支持证券”的本金和收益的支付劣后于“优先级资产支持证券”的本金和收益支付，从而形成对“优先级资产支持证券”的信用支持，达到信用增级的目的。
（2）储备账目设置本交易中，设置了信托（流动性）储备账目、信托（混同和抵销）储备账目、信托（服务转移和通知）储备账目等储备账目以增强对“资产支持证券”的本金和收益支付的保护。
（3）偿付结构安排“违约事件”发生前“收入分账目”现金流支付顺序中超出该支付顺序中的“收入分账目”的金额将优先用于偿还以往从“本金分账目”划入“收入分账目”的金额和弥补“资产池”中“抵押贷款”成为“违约抵押贷款”可能造成的本金损失。
实际上是将“次级资产支持证券”的收益作为对“优先级资产支持证券”本金偿还的一种保护。
（4）触发机制在“贷款服务机构”评级被任一“评级机构”下降至一定程度或“加速清偿事件”、“违约事件”等事件发生时，设置触发机制，加快“回收款”从“贷款服务机构”向“资金保管机构”的转付，加速对“优先级资产支持证券”本金和收益的支付，减少这些事件对“资产支持证券”或“优先级资产支持证券”的本金和收益的支付可能造成的影响。
三、券商专项资产证券化券商专项资产管理计划，具体指证券公司向境内机构投资者推广资产支持收益凭证，设立专项资产管理计划，用所募集的资金按照约定购买原始权益人能够产生可预期稳定现金流的特定资产（即基础资产），并将该资产的收益分配给收益凭证持有人。