730政治局会议简析

730政治局会议简析

我们对7月30日中央政治局会议内容做如下简析：

1、对当前经济形势判断偏谨慎，“新”暂难补“旧”。中国经济已经出现一些发展非常迅速的新经济增长点，比如互联网、通信、电子等，虽然增速很高，但是其对经济总量的拉动以及解决偏低端劳动力就业的作用有限，尚难以弥补房地产等传统行业下滑造成的缺口。

2、高度重视危机应对和风险管控，救市政策不会很快退出。我们认为，在“三期叠加”的特定阶段，将遇到过去没有经历过的新情况、新问题，隐藏着系统性风险隐患。近期的股灾可以归属于系统性风险，因此我们预计救市政策可能不会很快退出。

3、财政政策发力，下半年利率债发行规模可能超预期。企业目前仍然处于去产能、降杠杆的过程中，居民资产负债表在近期股灾中受损，政府加杠杆拉动经济成为必然选择，预计下半年利率债（国债，政金债，地方债）发行规模可能超预期，资金投向以基建、棚改、城镇化等为主。

4、货币宽松的基调不变，以定向宽松为主。在实体经济信用环境不佳的背景下，符合金融机构要求的有效贷款不足，单靠货币刺激不仅难以传导到实体经济，也容易引发金融泡沫。预计下半年货币政策以配合财政政策的定向宽松为主，注重调节短期流动性。

5、强化就业保障，基建等承接就业缺口。我们认为，中国目前仍然存在大量的教育程度不高、技能水平较低的劳动者，其无法很快适应新经济转型的要求，社会面临较大的失业压力，政府为主导的基建等有望承接就业缺口。另外，职业教育和在职培训也有望成为支撑经济可持续发展的重要发力点。

综上所述，我们认为730政治局会议透露的信号是：下半年创新型经济继续得到大力支持，“新”“旧”经济转型过程中产生的增长和就业缺口由政府主导的基建等所弥补。下半年财政政策发力，利率债发行可能超预期，货币政策以辅助财政政策为主，保障短期流动性。