人民币汇率变化对中国证券市场影响的效应分析

一、论文题目

人民币汇率变化对中国证券市场影响的效应分析

二、论文研究的目的、意义

我国于2005 年7 月21 日起开始实行以市场供求为基础的、参考一揽子调节的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，而是形成更富弹性的人民币汇率机制。由于中国经济的强劲增长，巨大的外贸顺差和外汇储备，在汇率制度的改革下，强化了人民币的升值预期，造成资本项目下外币的国际过剩资本输入到中国，尤其是美元的流动性剩余问演变成人民币的流动性过剩问题。2005 年7 月22 日，1 美元对人民币汇率由8.27 升值为8.11，开始了人民币对美元的渐进升值过程。2006 年 5 月15 日，1 美元对人民币汇率突破了“8”，即为7.9982。2008 年7 月21 日，1 美元对人民币汇率6.8271，自此以后，人民币汇率保持了较为稳定的局势，直至2010 年9 月开始，由于美国对我国施加压力等原因，人民币又展开新一轮的升值预期。截止2010 年11 月17 日，1 美元对人民币汇率达到6.6490。

自人民币汇率制度改革以来，人民币持续升值，未来仍有小幅渐进升值的趋势。而人民币升值对证券市场的影响是多方面的。从证券市场的总体结构来说，人民币升值对A 股、H 股市场将形成利好，对B 股市场的影响有限。从行业角度来说，各行业受人民币升值的影响各异，其中，房地产业、银行业、航空业受益于人民升值，纺织、煤炭、农业将承受人民币升值带来的损失，而钢铁、石化、汽车、电子信息行业则是利弊参半。针对这些影响，我们应从汇率制度及证券市场两方面双管齐下，共同作用消除人民币升值对我国证券市场的冲击。

三、国内外研究现状

在开放经济条件下, 金融市场的各个组成部分存在密切的关联性, 一个市场的价格变化

会引起另一个市场的联动性反应。2005 年7 月21 日汇率改革之前, 人民币汇率实行盯住单一美元的、有管理的浮动汇率制度, 金融市场各个组成部分的联动性被汇率的超稳定态势所掩盖。中国之所以在20 世纪90 年代末期爆发的亚洲金融危机中幸免于难, 很大原因在于此。但是, 2005 年7 月21 日中国人民银行宣布开始实行以市场供求为基础, 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇率改革之后, 汇率弹性将更大、资本控制将出现放松, 金融市场各个组成部分的联动性将加大, 甚至有可能导致整个金融市场的紊乱乃至崩溃。因此, 现阶段加强对我国各金融市场价格( 如汇率与证券市场价格) 波动的关联性研究具有相当的紧迫性。

在国外, 对于汇率与证券市场价格的相关性已经在理论和实证上得到广泛的研究。古典金融理论提出汇率与证券市场价格之间存在相互关系, 譬如汇率决定的流量导向模型( Dorn-Busch and Fish, 1980) 认为, 由于货币的运动影响着企业国际竞争力、贸易均衡以及一国的真实产出, 从而依次对公司的现金和股票价格产生影响; 而另一方面来说, 公司股东的自有资本作为财富的一部分有可能通过对资金的需求而影响汇率的变动。在实证方面, 国外学者发现汇率与证券市场价格的相互关系存在不同的结果。Agawam(l 1981) 考证汇市与股市的月度数据, 发现美元定价与股票市场回报之间的正相关性。与此相反,Chou 等人( 1997) 对月度数据进行分析发现, 股票超回报与实际汇率之间没有任何关系。更多近期对于汇率与证券市场价格之间关系的研究运用了Granger 因果关系分析方法。比如,Granger 等( 2000) 应用单位根和协整模型, 对股票市场的短期波动进行实证, 结果表明在亚洲的多数国家汇市与股价之间存在很强的互动关系。

无论从长期运行关系还是短期波动状况,人民币兑美元汇率与上证指数、A 股指数之间存在显著的相关关系, 而与 B 股指数之间则不存在显著的相关关系, 而人民币兑欧元、日元汇率与上证指数、A 股指数之间则不存在显著的相关关系。

随着中国金融市场开放程度的提高, 金融市场各组成部分的相关性日益增强, 无论是人民币汇率波动还是证券市场价格波动, 都会引起其他市场的联动性反应。在当前的人民币升值背景下, 中国证券市场必将受到巨大的冲击, 如果金融监管当局对这一问题重视不够, 可能会导致20 世纪八九十年代日本和台湾等股市暴涨暴跌局面在中国重演。因此, 我们要未雨绸缪, 制定相应的政策化解人民币升值对证券市场的过度冲击,这主要包括建立一个有效的均衡汇率市场形成机制、增强证券市场的流动性和扩大市场容量, 以及构建一套完整的国际资本向证券市场流动的动态监控与预警机制。

四、论文研究的指导思想

毕业论文（设计）的目的是要进一步巩固和加强对学生的基本知识和基本技能训练，加强对学生的多学科理论、知识与技能综合运用能力的训练，加强学生创新意识、创新能力和获取新知识能力的培养，鼓励学生运用所学知识独立完成课题。培养其严谨、求实的治学方法和刻苦钻研、勇于探索的精神。

毕业论文具有学术论文性质，应能表明作者在科学研究工作中取得的新成果或提出的新见解，是作者的科研能力与学识水平的标志。毕业论文具有学术论文所共有的一般属性，应按照学术论文的格式写作。在毕业论文（设计）选题与写作中，要注意适应２１世纪经济、社会发展需要，注意理论结合实际，充分体现专业人才培养目标的要求。要特别强调对学生创新精神的培养，注意提高其科研能力，既要遵循科学研究的一般规律，又要符合本科教学的基本要求。

五、论文写作的目标

未雨绸缪, 制定相应的政策化解人民币升值对证券市场的过度冲击,这主要包括建立一个有效的均衡汇率市场形成机制、增强证券市场的流动性和扩大市场容量, 以及构建一套完整的国际资本向证券市场流动的动态监控与预警机制。

六、论文的基本内容

人民币汇率波动的现状与背景；人民币汇率波动对证券市场价格影响的传导机制；人民币汇率波动的对策和建议

七、论文写作的方法

人民币汇率制度改革以来，人民币持续升值已成为全球热议的焦点。近日，美国施压人民币汇率的强硬态度，再一次掀起了人们对人民币升值的高度关注。许多国际经验已表明，证券市场的走势同人民币升值趋势保持一定的正向相关关系。究竟人民币升值会对我国的证券市场造成怎样的影响？证券市场又将如何应对人民币升值的冲击？首先，对人民币升值的现状及趋势作了简要的阐释。随后，分别从证券市场的总体结构及各行业的角度着重分析人民币升值对证券市场的影响。最后，提出消除人民币升值对证券市场的冲击的对策。

八、论文写作大纲

绪论

一、人民币汇率及证券市场的概念

（一）人民币汇率的概念

（二）证券市场的概念

二、人民币汇率波动的现状及趋势

（一）人民币汇率波动的现状

（二）人民币汇率波动的趋势

三、人民币汇率变化对我国证券市场的影响

（一）人民币升值对证券市场的总体影响

1、对A 股市场的影响

2、对B 股市场的影响