现金流量管理概述

三、自由现金流量
平均自由现金流量和自由现金流量的稳定性
公司 A B C
四年均FCF 184.5 312.1 93.2
年FCF的标准差 53 127
150.3
稳定指数 3.44 2.45 0.62
四、自由现金流量与股权自由现金流量
股权自由现金流量
股权（或股东）自由现金流量＝FCF-利息（1-t）本金归还-优先股股息-新债发行
具有稳定FCF的企业可以利用较高的财务杠杆，否则， 相反。
低成长但具有大量稳定FCF的企业，可将FCF用于降低债 务，回购股票，增加股利。
第三节 现金流量与战略决策
一、不同行业生命周期现金流战略的选择
幼稚期行业的现金流战略 成长期行业的现金流战略 成熟期行业的现金流战略 衰退期行业的现金流战略
现金剩余过多是低效率的表现，而非现金流量管理的目 标。现金流量管理的目标是企业价值的持续增长。
经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金 三者流量之间的关系和规律
现金流量管理的基础——现金流量信息来自百度文库收集和运用 （分析和预测）
现金流量管理的目标——获得最大现金流量，最有效运 用现金冗余。
第二节 现金流量及其度量
最具分析价值指标的选择
利润指标及其局限 营业活动净现金流量及其局限
营业净现金流可能包含非常现金流量 只关注营业净现金流可能忽视企业的持续发展能力
自由现金流量——指除了在厂房、设备、长期 股权、库存等资产上所需投入的资金外，企业 能够产生的额外的现金流量。
三、自由现金流量
自由现金流量
可给股东派发股利 可留在企业，以产生更多的自由现金流量
6,749,120,000.00 -6,774,140,000.00
2,471,130,000.00 -1,103,950,000.00
640,497,000.00
-967,732,000.00
自由现金流量 -800 020 000
-5 661 160 000 -25 020 000
1 367 180 000 -327 235 000
制定外部筹资计划 挖掘内部资源
二、现金冗余管理
现金管理目标——流动性、收益性和安全 性的平衡
合理划分交易性资金、预防性资金和投资 性资金
三、现金流风险控制
现金流不足的风险及其控制 现金流损失风险及其控制 现金流流动性风险及其控制 投资损失风险及其控制 汇兑等价值贬损风险及其控制
一、现金流量的概念
企业基本现金流
债权人与企业之间的现金流 股东与企业之间的现金流 经营活动现金流 投资现金流 与客户交易的现金流 与供应商交易往来的现金流
现金流量——客观存在于企业中，能动态反映经济 活动并对其起保障与控制作用的货币收支。
货币——现金及其等价物的总和
简言之，企业现金及其现金等价物流入流出的数和量
-967,732,000.00
自由现金流量 -800 020 000
-5 661 160 000 -25 020 000
1 367 180 000 -327 235 000
一、营业现金净流量、投资现金流量、资产 净现金流量、筹资现金流量
筹资现金流量——企业筹资活动产生的现金 流量
筹资现金流量＝权益性资本增加＋长期债务资本增加 ＋短期借款增加－偿还借款－支付利息－支付股利
二、常用现金流量
常用现金流量（banker’s cash flow），也叫现 金收益，非真正现金流
常用现金流量=税后利润+折旧
常用现金流量与营业净现金流量的区别
常用现金流量=销售收入-销售成本-销售及 管理费用-净利息费用-所得税
营业净现金流量=常用现金流量+净利息费用-ΔWCR
三、自由现金流量
不同发展阶段企业现金流量特征
新创企业；高成长企业；成熟企业；衰退期企业
不同健康程度企业现金流量特征
经营良好企业；甲亢型企业；糖尿病企业；血液病 企业
六、现金流量管理的作用
加强现金流量管理是企业生存的基本要求； 加强现金流量管理，可以保证企业健康、稳定的发展； 加强现金流量管理可以有效地提高企业的竞争力； 加强现金流量管理，有利于企业价值的持续增长。
投资现金流量——投资活动产生的现金流入 和现金流出
投资净现金流量=投资现金流入-投资现金流出
投资净 现金流量
=
-
出售固定
资产无形 资产等的
+
现金流入
投资收
回现金 流入
+
利息及
股利收 入现金
+
流入
其他与 投资有 关的现 金流入
构建固定
资产无形 资产等的
+
现金流出
长期股权
投资现金 +
流出
长期债权
投资现金 流出
在企自由业现发金展流量期可，作为投资者选股的重要参考指标
Recovery rate = fcf / market value
注意负FCF的企业 可能受到投资者
追捧
比率高的公司有明显的超额回报
三、自由现金流量
自由现金流量的计算
自由现金流量＝净利润+折旧和摊销-资本性支出
自由现金流量＝营业净现金流量-资本性支出
海鑫钢铁资金链断裂
近期，海鑫钢铁可谓被推到了行业内的风口浪尖，作为 山西最大的民营钢铁企业，海鑫钢铁被曝出公司逾期的贷 款规模大概30亿左右，而据知情人士透露，海鑫钢铁资金 链断裂，深陷债务危机，风险敞口据说甚至已达150亿元到 200亿元。
海鑫钢铁债务规模或超百亿 复产首先要十几亿资金|债务 规模|海鑫钢铁|山西首富_新浪财经_新浪网
四、资本性支出与投资能力
3.经营投资比率——评价内生资金潜在的投资扩张可能性
经营投资比率
经营活动现金净流量 投资活动现金净流量
第四节 现金流程及管理
一、资金缺口管理
组建现金缺口应对小组 迅速寻找现金短缺原因 剖析现金状况、 实施弥补现金短缺计划
与各债权人、债务人协商以缓解债务 处理现有资产
第四章 现金流量管理
现金流量管理水平往往是企业存亡的决定要素！ 很多企业的营运危机也是源于现金流量管理不善！
世界知名投资集团的投资评审也首先考虑的是投 资对象的现金流量！
当经济危机来袭，资金周转危机往往是企业破产 的直接导火索！
企业的价值就在于它产生现金流量的能力！
第一节 现金流量概述
三一重工经营、投资净现金流量
2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31
经营净现金流量
投资净现金流量
5,681,740,000.00 -6,481,670,000.00
2,279,030,000.00 -7,940,190,000.00
流速——支付现金至收回现金的时间长短；各周转 指标；
四、现金流量的分类
按覆盖范围——企业全部的现金流量、项目 现金流量
按所处时间——过去的现金流量、未来的现 金流量；
按产生的领域——经营活动现金流量、投资 活动现金流量、筹资活动现金流量
五、现金流量特征
不同类型企业现金流量特征
传统企业与高新技术企业 工业企业与商业连锁企业 轻工业企业与重工业企业
二、企业不同生命周期现金流战略的选择
种子期企业现金流战略 初创期企业现金流战略 成长期企业现金流战略 成熟期企业现金流战略 衰退期企业现金流战略
三、不同企业类型现金流战略的选择
中小型企业现金流战略 大型企业（集团性企业）现金流战略
四、资本性支出与投资能力
如何判断企业的投资能力
？
资本性支出
必需的资本性支出——维持企业持续和发展所必须的投 资
随意性资本支出——与企业未来业绩增长无益的投资， 可将销售成本增长率与资本性支出增长率比较，若后者 明显大于强者，即过度投资（随意性资本性支出）。
随意性日常经营支出——公司脂肪（corporate fat）,隐藏 在销售费用、管理费用、产品销售成本、研发费用等中
9.941 10.9116 8.1303 14.2033
2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31
经营净现金流量 投资净现金流量 自由现金流量 筹资净现金流量
5,681,740,000.00 -6,481,670,000.00 -800 020 000 869,991,000.00
2,279,030,000.00 -7,940,190,000.00 -5 661 160 000 9,001,680,000.00
二、现金流量的功能
实现企业的流动性 赋予企业的发展能力 调控企业的经营行为
三、现金流量的要素
流量——流入量，流出量，净流量；评价企业核心 能力及其获利能力 。
流向——现金流入和流出的方向；反映经营战略及 未来创造价值的能力。
流程——现金流业务的组织、岗位、授权及办理的 手续程序。现金流的安全性。
现金循环
支付购货款 购买原材料 生产循环 产成品入库
收取销货款 信用期
赊购
交易循环
赊销
任何缩减现金循环周期的措施都可以在现金流量方面产生巨大利益—— 但应确保缩短现金循环周期的可持续性。
一、现金循环周期分析
2现金循环周期的计算——可通过抽样测试得出或比率计算估值
存货周转期
存货平均余额 年销售成本
365
应收账款平均回收期
应收账款平均余额 年销售收入
365
应付账款平均付款期
应付账款平均余额 年赊购成本
365
注意计算的持续性和分析变化趋势
青岛海尔存货周转天数
2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006
39.3977 30.4767 20.5499 26.6736 36.8192 34.8304 23.7262
6,749,120,000.00 -6,774,140,000.00
-25 020 000 818,821,000.00
2,471,130,000.00 -1,103,950,000.00 1 367 180 000 -1,208,360,000.00
640,497,000.00 -967,732,000.00 -327 235 000 689,082,000.00
一、营业现金净流量、投资现金流量、资产 净现金流量、筹资现金流量
资产净现金流量——企业投入资本创造的净现金 流量，营业净现金流量和投资净现金流量的总和， 即企业自由现金流量（ＦＣＦ）
资产净现金流量＝营业净现金流量＋投资净现金流量
三一重工经营、投资净现金流量
2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31
经营净现金流量 5,681,740,000.00 2,279,030,000.00 6,749,120,000.00 2,471,130,000.00 640,497,000.00
投资净现金流量 -6,481,670,000.00 -7,940,190,000.00 -6,774,140,000.00 -1,103,950,000.00
1.资本购置比率——判断是否可以正常支付其资本性支
出
资本购置比率
经营净现金流量 -需支付的现金股利 资本性支出
该比率波动不应太大，应体现企业有计划地扩张
2.投资领域现金能力比率---评价投资资金的筹集情况
投资领域现金能力比率
投资净现金流量 经营净现金流量 筹资净现金流量
比率低说明？过低？过高？参考若干年度的数值，观察其变动趋势
一、营业现金净流量、投资现金流量、资产 净现金流量、筹资现金流量
营业现金流量
营业净现金流量 销售收入 - 销售成本 - 销售及管理费用- 税金 应收账款 存货 预付费用- 应付账款 - 预提费用
营业净现金流量 销售收入 - 销售成本 - 销售及管理费用- 税金
WCR
一、营业现金净流量、投资现金流量、资产 净现金流量、筹资现金流量
生产经营？银行？重组？清算？员工？政府？
第五节 现金流速及其评价
一、现金循环周期分析
1现金循环周期与现金流量管理
现金循环周期反映经营活动现金流量的时间流程 现金循环周期直接影响营运资金的占用量
营运资金=流动资产-流动负债 =现金+应收账款+存货-短期借款-应付账款
一、现金循环周期分析
现金循环对现金冗余的影响
四川长虹存货周转天数
2012 2011 2010 2009 2008 2007
92.4879 77.5277 88.4282 100.4072 98.366 110.0547
青岛海尔应收账款周转天数 四川长虹应收账款周转天数
2012 2011 2010 2009 2008 2007
16.4061 12.7636