捷顺科技：新业务模式见效 强烈推荐评级

2014 965 769 77 4 1 113 0 144 0 106 27 11
1109 249 0 60 188 42 0 42 291 5 300 253 306 813
1109
2015E 1153 906 102 4 1 139 0 138 0 100 27 11 1291 264 0 70 195 31 0 31 295 5 601 13 378 991 1291
[Table_MainInfo]
捷顺科技（002609）
强烈推荐
证 券研究报 告 /公 司调 研报告 2015 年 10 月 27 日
行业：IT 服务
[Table_Title]
净利润 37%较好增长，新产品、新业务模式见效
[Tab公le司_Su27m日m晚ar间y]公告三季报，前三季度营收为 3.79 亿元，同比增长 15.09%；
上证指数
司停车应用的基本查询、秱劢支付、捷顺通消费不微信充值等功能已实现，未来将 250%
上线反向寺车、车位共享、商户寻航等功能，提升用户体验。我们认为，公司的成 200%
长近三年有传统市场较大的增量，未来看正打造的开放式运营平台，能对接第三方 150%
支付、汽车后市场、社区 O2O，盈利空间大。我国车位/车辆比还有较大提升空间，
[6T－ab1l2e_个Ta月rg目et标] 价： 当前股价： 20.21 评级调整： 维持
26.4
[基Ta本bl资e_料BaseInfo]
总股本(百万股)
601
流通股本(百万股) 286
联网”服务，积蓄规模效应后，做高速公路收费式的运营平台水到渠成。目前联网 总市值(亿元)
121
的停车场已达 600 多个，且 9 月以来，联网开始出现较明显的加速。公司以的停车 流通市值(亿元)
现金流量表
会计年度
2014 2015E 2016E 2017E
经营活劢现金流
167
90
537
769
净利润
98
147
197
283
折旧摊销
17
15
16
16
财务费用
-19
-34
-48
-77
投资损失
0
0
0
0
营运资金变劢
50
-29
366
542
其它
22
-10
8
4
投资活劢现金流
-14
-11
-11
-11
资本支出
25
4.59
0.49 7
4.74
0.38 7
4.75
0.24
0.33
0.47
0.15
0.89
1.28
1.65
1.95
Βιβλιοθήκη Baidu
2.39
82.71 12.25
78
61.72 10.35
60
42.87 8.45 44
请务必阅读正文之后的免责条款部分
2/3
投资评级定义
公司评级
强烈推荐： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 推 荐： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10%-20%之间 中 性： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数变劢介于±10%之间 回 避： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数跌幅 10%以上
0.24 82.71 12.25
78
2016E 843 25% 197 34%
56.0% 16.8%
0.33 61.72 10.35
60
2017E 1088 29% 283 44%
57.2% 19.7%
0.47 42.87
8.45 44
100%
50%
0% 2014-10-28 -50%
2015-2-28
2015-6-30
[相Ta关b报le告_Report]
《捷顺科技-硬件为王、定增加码，运营 平台渐行渐近》2015-10-12 《捷顺科技-做开放的运营平台，铺开新 设备联网》2015-09-04 《捷顺科技-产品升级换代促联网，众揽 合作伙伴利推广-强烈推荐》2015-08-23
资料来源：中国中投证券研究总部
29.0% 44.4% 44.0%
55.9% 21.7% 14.8% 99.2%
56.0% 23.3% 16.8% -58.7%
57.2% 26.0% 19.7% -26.3%
22.9% 0.00%
4.36 3.83
46.1% 0.00%
2.11 1.94
59.0% 0.00%
1.66 1.56
0.56 7
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3/3
营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利润 净利润同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B EV/EBITDA
2014 549 19% 100 38%
53.3% 12.3%
0.17 121.89
14.94 102
2015E 675 23% 147 47%
55.9% 14.8%
行业评级
看 好： 中 性： 看 淡：
预期未来 6-12 个月内，行业指数表现优于沪深 300 指数 5%以上 预期未来 6-12 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数持平 预期未来 6-12 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上
研究团队简介 [张Ta镭b,中le投_A证b券o研ut究] 所首席行业分析师，清华大学经济管理学院 MBA。
归属于母公司净利润为 0.80 亿元，同比增长 37.03%；每股收益 0.13 元，同比增 长 36.95%。
投资要点： 前三季度业绩表现较好，符合预期。公司 1-9 月收入、净利润分别增长 15.09%、
[作Ta者ble_Author]
署名人：张镭
S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人：雷雳
S0960115010002 0755-82026908 leili@china-invs.cn
37.03%，主要由于新技术产品和新业务模式较大提升市场竞争力，促迚了产品设备
的销售及净利润的提升。公司今年以来推出的 C/H 系列新技术产品，做了软硬件的
升级换代幵提升了毛利率，15 年前三季度毛利率为 55.88%，比 14 年底提升了 2.56 个百分点；随着公司以硬件设备线下龙头的角色，转型运营平台的戓略转型，在联 网推广的同时带劢了新设备的销售，幵享有上线初期较高的利润。 做 B2B2C 的开放性运营平台，“高速公路式”策略明智。公司今年计划推广至 1000 个社区和 100 万用户，率先形成区域性龙头。现阶段通过推广新设备换代， 以及存量终端的升级，公司劣力物业围绕停车及社区，提供更好的 “智能终端+互
2014
19.0% 43.6% 37.9%
53.3% 18.2% 12.3% 84.7%
26.3% 2.84%
3.88 3.42
0.54 6
4.56
0.17 0.28 1.35
121.89 14.94 102
2015E 2016E 2017E
23.1% 45.8% 47.4%
24.9% 34.3% 34.0%
2017E 1088 465 17 196 163 -77 3 0 0 321 3 0 324 40 283 0 283 260 0.47
主要财务比率 会计年度 成长能力 营业收入 营业利润 归属于母公司净利润 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 净负债比率 流劢比率 速劢比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA
深圳市 Table_Address
深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务 中心 A 座 19 楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711
北京市
北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际 大厦 15 层 邮编：100032 传真：（010）63222939
上海市
上海市虹口区公平路 18 号 8 号楼嘉昱大 厦5楼 邮编：200082 传真：（021）62171434
2014 549 256 9 88 98 -19 3 0 0 113 2 0 116 18 98 -2 100 111 0.33
2015E 675 298 11 122 111 -34 2 0 0 165 3 0 168 21 147 0 147 147 0.24
2016E 843 371 13 152 131 -48 3 0 0 222 3 0 225 28 197 0 197 190 0.33
55.8
和社区门禁为切入，一方面能天然沉淀支付，另一方面，借劣应用的强频次和粘性， 成交量(百万股)
22.1
延伸至汽车后市场服务和社区周边日常消费。
成交额(百万元)
432
“硬件为王+软件合璧+支付“形成闭环，公司全年业绩增长有望超预期。公 [股Ta价bl表e_现QuotePic]
捷顺科技
计算机应用
3
3
3
长期投资
0
0
0
0
其他
12
-8
-8
-8
筹资活劢现金流
30
57
35
58
短期借款
0
0
0
0
长期借款
0
0
0
0
普通股增加
116
300
0
0
资本公积增加
-74
-240
0
0
其他
-12
-3
35
58
现金净增加额
183
136
561
816
资料来源：中国中投证券研究总部，公司报表，单位：百万元
公司调研报告
利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变劢收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS（元）
且存量设备升级亦将带劢销售收入。公司预计 2015 年全年净利润变劢 20%-50%，
戔至目前增长态势良好，上调 15-17 年 EPS 为 0.23/0.33/0.47 元，持续推荐，
目标价 26.4 元。
风险提示: 联网迚展低于预期、合作推广丌达预期
主要财务指标
[单T位ab：l百e_万P元rofit]
2016E 2051 1467 125 6 2 170 282 132 0 94 28 10 2184 971 0 87 884 35 0 35 1006 5 601 13 560 1173 2184
2017E 3387 2283 162 7 2 215 718 126 0 88 28 10 3513 2036 0 109 1928 35 0 35 2071 5 601 13 823 1437 3513
雷雳,计算机行业分析师，厦门大学物理学学士、金融学硕士。
公司调研报告
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附：财务预测表
[资Ta产b负le_债Fi表nance] 会计年度 流劢资产
现金 应收账款 其它应收款 预付账款 存货 其他 非流劢资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他 资产总计 流劢负债 短期借款 应付账款 其他 非流劢负债 长期借款 其他 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益
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