汇率决定理论ppt课件
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二、相对购买力平价理论
绝对购买力平价理论说明的是某一时点
上汇率的决定，相对购买力平价理论说明
的则是在两个时点内汇率的变动。由于商
品价格水平的不断变化，将汇率的升降归
因于物价或货币购买力的变动的理论就是
相对购买力平价理论。这就是说，在一定
时期内，汇率的变动要与同一时期内两国
物价水平的相对变动成比例，用公式表示
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一、无抛补的利率平价
现在我们考察一单位本国货币资金的投放。假设投资期限是一年
，i是本国的利率，i*是外国的利率，在资本自由流动下，投资者
有两种投资方式可供选择：
(1) 在本国投资，获得本息总额为1+i。
弗兰克尔于1979年使用材料价格指数、食品价 格指数和批发价格指数，对1921年2月到1925年5 月美元/英镑、法国法郎/美元和法国法郎/英镑 的汇率进行了回归检验，检验的结果高度支持了 购买力平价理论。但是，弗兰克尔于1981年对实 施浮动汇率制度之后的美元/英镑、法国法郎/美 元和美元/德国马克的汇率进行了检验，检验结 果既没有支持绝对购买力平价理论，也没有支持 相对购买力平价理论。
购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价 理论(Theory of Absolute Purchasing Power Parity)和相对购买力平价理论(Theory of Relative Purchasing Power Parity)。购买力 平价理论赖以成立的前提是一价定律。
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一价定律(Law of One Price)认为，在假定完 全竞争市场和国内商品与国外商品之间存在完全 可替代性的条件下，除去运输成本、贸易壁垒和 信息成本，一个给定的商品()的价格，用相同的 货币来标价，在不同的地点将是相同的，即下式 成立：
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• 克鲁格曼1978年的检验结果与弗兰克尔 1981年的检验结论相一致，没有支持购买 力平价理论。其结论是汇率对购买力平价 的偏离是大幅度且持久存在的，并且货币 政策越不稳定，这种偏离就越大。
• 德·格劳维1990年的检验也支持了克鲁格 曼的结论。他认为，购买力平价理论在验 证20世纪70年代以来的浮动汇率的实践方 面是失败的，实际汇率并没有表现出长期 收敛于购买力平价的特征。
第二章 汇率决定理论
汇率决定理论的发展简史 汇率决定理论从产生到现在已经有百余
年的历史，经历了“国际借贷说”、“购 买力平价说”、“汇兑心理说”、“国际 收支说”和“资产市场说”等几个阶段。
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第一节 购买力平价理论
购买力平价理论(Theory of Purchasing Power Parity，PPP)是最为基础的汇率决定理论之一， 其基本思想是，汇率取决于价格水平，而不是价 格水平取决于汇率。
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最大的缺陷是无法对浮动汇率以来外汇市场上的汇率剧
第二节 利率平价理论
• 在资本资产市场上，货币的价格由利率来表现 ，而利率是一种收益率，它表明持有货币的机 会成本率或贷出货币的收益率。在国际金融市 场上，在资本自由流动的前提下，拥有一国货 币的机会成本还将包括预期的或远期的货币对 外价值的变动率。将两国货币的比价同各自的 机会成本(或收益)相联系，我们就得到汇率决 定的利率平价理论。
• 主要代表人物：凯恩斯、保罗·爱因奇格。
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• 在开放经济条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上 两国货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或外 国资产的投资收益率，据此制定投资策略，并产生对外币和 本币的相对供求，进而决定两国汇率。当本国利率低于外国 时，投资者为获得较高收益，会将其资本从本国转移到外国 ，以进行套利活动，获取利息差额。但他能否达到此目的， 必须以两国货币汇率保持不变为前提条件；如果汇率发生对 其不利的变动，他不仅不能获得较高收益，反而会遭受损失 ，为避免这种情况，投资者会在远期外汇市场，按远期汇率 将其在外国投资所得收益卖为本国货币，并将此收益同在本 国投资所得收益进行对比。这种对比的结果，便是投资者确 定投资方向的依据。两国投资收益存在差异，形成了资本在 国际间移动。直到通过利率的调整，两国的投资收益相等时 ，国际间的资本移动才会终止。基于这些分析，利率平价理 论认为：同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率 会上升，而利率高的国家的货币的远期汇率会下跌；远期汇 率同即期汇率的差价，约等于两国间的利率差。
为：
e1 Pa1 / Pb1
或
e0 Pa0 Pb0
e1
e0(
Pa1 Pa0
/
Pb1 Pb0
)
相对购买力平价可用来预测实际汇率。
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三、对购买力平价理论有效性的 实证检验概述
对购买力平价的回归检验主要有弗兰克尔 (Frenkel)1979年和1981年的检验、克鲁格曼 (Krugman)1978年的检验和德·格劳维(De Grauwe)1990年的检验。
பைடு நூலகம்pi
e
p
i
若等号不成立，则会存在对套利者有利可图的 贸易机会。套利的最终结果会使同种商品在两国 用同一种货币表示的价格趋同。
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一、绝对购买力平价理论
我们将一价定律加以推广，则有:
e
pi /
p
* i
上式就是绝对购买力平价的表达式。因 为一国物价水平的倒数就是该国单位货币 的购买力，所以两国物价水平的比值就称 为购买力平价，而购买力平价的数值就是 汇率。
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四、对购买力平价理论的评价
合理性在于，它有助于说明通货膨胀与汇率变动之间 的联系，是长期内决定汇率的最重要因素之一，因此， 它被吸收进其他一些汇率决定理论，成为国际汇率理论 发展的基石。
存在着以下一些缺陷：(1)从理论基础上来看，购买力 平价是以货币数量论为前提的，根据纸币购买力来评价 纸币价值，而这是本末倒置。(2)它假定所有商品都是 贸易商品，忽视了非贸易商品的存在。还忽视了贸易壁 垒和贸易成本 (3)购买力平价理论过分强调了物价对 汇率的作用，但这种因果关系并不是绝对的 。(4)它忽 略了国际资本流动对汇率所产生的冲击。 (5)购买力平 价理论只是一种静态或比较静态的分析 ，没有对物价 如何影响汇率的传导机制进行分析(6)购买力平价理论
二、相对购买力平价理论
绝对购买力平价理论说明的是某一时点
上汇率的决定，相对购买力平价理论说明
的则是在两个时点内汇率的变动。由于商
品价格水平的不断变化，将汇率的升降归
因于物价或货币购买力的变动的理论就是
相对购买力平价理论。这就是说，在一定
时期内，汇率的变动要与同一时期内两国
物价水平的相对变动成比例，用公式表示
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一、无抛补的利率平价
现在我们考察一单位本国货币资金的投放。假设投资期限是一年
，i是本国的利率，i*是外国的利率，在资本自由流动下，投资者
有两种投资方式可供选择：
(1) 在本国投资，获得本息总额为1+i。
弗兰克尔于1979年使用材料价格指数、食品价 格指数和批发价格指数，对1921年2月到1925年5 月美元/英镑、法国法郎/美元和法国法郎/英镑 的汇率进行了回归检验，检验的结果高度支持了 购买力平价理论。但是，弗兰克尔于1981年对实 施浮动汇率制度之后的美元/英镑、法国法郎/美 元和美元/德国马克的汇率进行了检验，检验结 果既没有支持绝对购买力平价理论，也没有支持 相对购买力平价理论。
购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价 理论(Theory of Absolute Purchasing Power Parity)和相对购买力平价理论(Theory of Relative Purchasing Power Parity)。购买力 平价理论赖以成立的前提是一价定律。
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一价定律(Law of One Price)认为，在假定完 全竞争市场和国内商品与国外商品之间存在完全 可替代性的条件下，除去运输成本、贸易壁垒和 信息成本，一个给定的商品()的价格，用相同的 货币来标价，在不同的地点将是相同的，即下式 成立：
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• 克鲁格曼1978年的检验结果与弗兰克尔 1981年的检验结论相一致，没有支持购买 力平价理论。其结论是汇率对购买力平价 的偏离是大幅度且持久存在的，并且货币 政策越不稳定，这种偏离就越大。
• 德·格劳维1990年的检验也支持了克鲁格 曼的结论。他认为，购买力平价理论在验 证20世纪70年代以来的浮动汇率的实践方 面是失败的，实际汇率并没有表现出长期 收敛于购买力平价的特征。
第二章 汇率决定理论
汇率决定理论的发展简史 汇率决定理论从产生到现在已经有百余
年的历史，经历了“国际借贷说”、“购 买力平价说”、“汇兑心理说”、“国际 收支说”和“资产市场说”等几个阶段。
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第一节 购买力平价理论
购买力平价理论(Theory of Purchasing Power Parity，PPP)是最为基础的汇率决定理论之一， 其基本思想是，汇率取决于价格水平，而不是价 格水平取决于汇率。
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最大的缺陷是无法对浮动汇率以来外汇市场上的汇率剧
第二节 利率平价理论
• 在资本资产市场上，货币的价格由利率来表现 ，而利率是一种收益率，它表明持有货币的机 会成本率或贷出货币的收益率。在国际金融市 场上，在资本自由流动的前提下，拥有一国货 币的机会成本还将包括预期的或远期的货币对 外价值的变动率。将两国货币的比价同各自的 机会成本(或收益)相联系，我们就得到汇率决 定的利率平价理论。
• 主要代表人物：凯恩斯、保罗·爱因奇格。
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• 在开放经济条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上 两国货币资产的收益来决定。理性的投资者将比较本国或外 国资产的投资收益率，据此制定投资策略，并产生对外币和 本币的相对供求，进而决定两国汇率。当本国利率低于外国 时，投资者为获得较高收益，会将其资本从本国转移到外国 ，以进行套利活动，获取利息差额。但他能否达到此目的， 必须以两国货币汇率保持不变为前提条件；如果汇率发生对 其不利的变动，他不仅不能获得较高收益，反而会遭受损失 ，为避免这种情况，投资者会在远期外汇市场，按远期汇率 将其在外国投资所得收益卖为本国货币，并将此收益同在本 国投资所得收益进行对比。这种对比的结果，便是投资者确 定投资方向的依据。两国投资收益存在差异，形成了资本在 国际间移动。直到通过利率的调整，两国的投资收益相等时 ，国际间的资本移动才会终止。基于这些分析，利率平价理 论认为：同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率 会上升，而利率高的国家的货币的远期汇率会下跌；远期汇 率同即期汇率的差价，约等于两国间的利率差。
为：
e1 Pa1 / Pb1
或
e0 Pa0 Pb0
e1
e0(
Pa1 Pa0
/
Pb1 Pb0
)
相对购买力平价可用来预测实际汇率。
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三、对购买力平价理论有效性的 实证检验概述
对购买力平价的回归检验主要有弗兰克尔 (Frenkel)1979年和1981年的检验、克鲁格曼 (Krugman)1978年的检验和德·格劳维(De Grauwe)1990年的检验。
பைடு நூலகம்pi
e
p
i
若等号不成立，则会存在对套利者有利可图的 贸易机会。套利的最终结果会使同种商品在两国 用同一种货币表示的价格趋同。
精品课件
一、绝对购买力平价理论
我们将一价定律加以推广，则有:
e
pi /
p
* i
上式就是绝对购买力平价的表达式。因 为一国物价水平的倒数就是该国单位货币 的购买力，所以两国物价水平的比值就称 为购买力平价，而购买力平价的数值就是 汇率。
精品课件
四、对购买力平价理论的评价
合理性在于，它有助于说明通货膨胀与汇率变动之间 的联系，是长期内决定汇率的最重要因素之一，因此， 它被吸收进其他一些汇率决定理论，成为国际汇率理论 发展的基石。
存在着以下一些缺陷：(1)从理论基础上来看，购买力 平价是以货币数量论为前提的，根据纸币购买力来评价 纸币价值，而这是本末倒置。(2)它假定所有商品都是 贸易商品，忽视了非贸易商品的存在。还忽视了贸易壁 垒和贸易成本 (3)购买力平价理论过分强调了物价对 汇率的作用，但这种因果关系并不是绝对的 。(4)它忽 略了国际资本流动对汇率所产生的冲击。 (5)购买力平 价理论只是一种静态或比较静态的分析 ，没有对物价 如何影响汇率的传导机制进行分析(6)购买力平价理论