项目投资分析与决策

一、回收期法（Payback Period Rule）
• 回收期法是根据项目投资回收期的长短来判断项目可行与 否的决策分析方法。投资回收期（Payback Period，缩写为 PP）是指项目收回初始投资所需要的时间 。
• 一般来说，回收期越短越好，当项目的预计投资回收期大 于所要求的投资回收期时，该项目不可行；当项目的预计 投资回收期小于所要求的投资回收期时，该项目则可行。
NPV
n 第t年的净现金流量 t1 (1 折现率)t
பைடு நூலகம்
初始投资额
• NPV法决策原理在于，如果NPV等于零，表明项目的现
金流量刚好可以弥补投入资本；如果NPV大于零，项目
的现金流量超过了所要求的回报；如果NPV小于零，则
项目的现金流量不能弥补初始投入的资金。显然，只
有当NPV大于零时，该项目才是可行的。
四、内部收益率法（Internal Rate of Return Rule）
• 内部收益率法是指在内部收益率高于资金成本的诸方案中 择优的一种投资决策分析方法。内部收益率（Internal Rate of Return，缩写为IRR）是使投资方案的净现值等于零时的 折现率，可用下式表示：
第一节 项目投资概述
一、项目投资的特点 项目投资决策在公司投资决策中占有十分重 要的地位，它主要有以下几个特点：
• （1）所需要的投资额较大、周期较长； • （2）项目成果的价值对公司有较大的影
响； • （3）任务比较复杂，涉及面广。
二、项目投资的分类
• 1、确定型投资和风险型投资
确定型投资是指未来情况可以较为准确地予 以预测的投资；风险型投资是指未来情况 不确定，难以准确预测的投资。
• 若每年的现金流量相等，那么，投资回收期可按下式计算： 投资回收期=初始投资额÷每年的现金流量
二、贴现回收期法（Discounted Payback Period Rule）
• 贴现回收期（Discounted Payback Period）是 指从折现的净现金流量中收回初始投资额 所需要的年限。贴现回收期法是对普通投 资回收期法的修正，该方法考虑了货币的 时间价值。
• 二、现金流量的构成 • 1、初始现金流量
包括：固定资产的原始投资；垫支的流动资产；在更新决策中，原有固 定资产的变价收入；其他费用。 • 2、营业现金流量 在不考虑所得税影响时： 营业现金流量 = 营业收入－付现成本
= 营业收入－（营业成本－折旧） = 利润 + 折旧 在考虑所得税和折旧的影响时： 营业现金流量 = 营业收入－付现成本－所得税 = 税后净利 + 折旧 = （营业收入－付现成本）×（1－税率）+ 折旧×税率
• 3、终结现金流量 包括：固定资产的变价收入或残值收入；原垫支在各种流动资产上的 资金收回等现金流入量；由清理固定资产而发生的清理费用等现金流 量；残值的纳税影响额。
• 三、计算现金流量应注意的问题 • （1）考虑增量现金流 • （2）不要忽视机会成本 • （3）要考虑项目对公司其他部门的影响 • （4）注意项目附带或连带的现金流量效果 • （5）考虑对净营运资金的影响 • （6）考虑相关的间接费用 • （7）忽略利息支付和融资现金流
• 但是，在90年代初，邯钢由于技术落后，还只能生产单张中板，板材比约 20%左右，品种单一、产量小。而市场上对宽厚板、热轧薄板以及冷轧薄板 的需求日益膨胀。为了实现以板材为主，以线材、棒材、型材为辅，形成品 种多、型号全、比较优化的产品结构，邯钢开始研究薄板坯连铸连轧工艺的 引进问题。
• 当时世界上薄板坯连铸连轧技术较为成熟的是德国西马克公司研究开发的CSP 工艺。邯钢要考虑的是薄板坯连铸连轧工艺的引进是否真能为公司带来经济 利益？我们将在本章介绍项目投资分析和决策的方法和过程。
• 2、独立投资和互斥投资
独立投资是指在彼此相互独立的若干个投资 方案或项目间进行选择的投资；互斥投资， 又称为互不相容投资，是各项目间有取必 有舍，相互排斥，不能同时并存的投资。
第二节 项目投资现金流量分析
一、现金流量的重要性 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的公司现金支 出和现金收入变化的数量。这里的“现金”是广义的现金， 它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入公司所 拥有的非货币性资源的变现价值或重置价值。 以现金流量而不是以净利润来衡量项目的优劣，是因为公 司真正能用来再投资的是现金而非会计利润，现金流量具 有最大的综合性： • （1）采用现金流量才能在投资决策中考虑货币的时间价 值。 • （2）会计利润计算具有一定的主观随意性。
• 由于贴现会使现金流量变小，因此，贴现 回收期一定会大于至少是等于相应的回收 期。
三、净现值法（Net Present Value Rule）
• 净现值（Net Present Value，缩写为NPV）是指投资方
案未来净现金流量的总现值与初始投资额的差额。该 方法以折现的现金流量法为基础，可按下式计算：
案例引导
• 邯郸钢铁集团有限责任公司是1958年建成投产并逐步发展起来的国有特大型 公司。改革开放以来，邯钢在激烈的竞争中走出了一条符合公司实际的成功 之路，成为国有公司改革、发展的一面旗帜。特别是20世纪90年代以来，邯 钢发展迅速。1990—2000年，利润总额连续7年列全国冶金行业前三位。公司 总资产由22亿元增加到213亿元，净资产由5.8亿元增加到102亿元，主要技术 经济指标在全国同类型公司中名列前茅。邯钢以其规范运作、稳健经营和优 良业绩，连续三年被上市公司杂志评为中国上市公司50强。
第三节 项目投资决策方法
• 一、回收期法（Payback Period Rule） • 二、贴现回收期法（Discounted Payback Period
Rule） • 三、净现值法（Net Present Value Rule） • 四、内部收益率法（Internal Rate of Return Rule） • 五、获利指数法（Profitability Index Rule） • 六、经济增加值法 （Economic Value Added Rule）