股指期货(精)

2006年上半年全球衍生品交易量居前的合约
排名 合约 交易所 06 \1-6 月 05 \1-6 月 同比增长%
1 Kospi 200 (O) KRX 1,208,704,414 1,069,419,358 13.02% 2 Eurodollar CME 244,634,316 207,849,510 17.70% 3 Euro-BUND Eurex 173,296,105 163,689,938 5.87% 4 TIIE 28 MexDer 143,296,125 66,330,095 116.03% 5 Eurodollar (O) CME 140,405,772 92,622,233 51.59% 6 E-mini S&P 500 CME 129,451,013 100,629,634 28.64% 7 10Y Treasure Note CBOT 124,918,400 113,554,344 10.01% 8 DJ Euro Stoxx 50 Eurex 108,364,090 66,628,765 62.64% 9 3Month Euribor Euronext.liffe 101,780,084 85,098,407 19.60% 10 Euro-Bobl Eurex 92,706,405 84,120,638 10.21%
• 广义：一系列旨在消除和降低损失的一切手段 和方法。 • 狭义：持续地衡量和控制风险
系统风险 非系统风险
二、股指期货风险的识别
市场风险 法律风险 流动性风险 信用风险 操作风险
政策风险
三、期货公司的股指期货风险管理体系
• 管理目标 ：低风险运行、较高的盈利。终极目 标是：实现无风险经营。 • 管理对象 ：包括了总公司、营业部具体的交易 及辅助业务环节。 • 管理组织架构 ： 公司董事会设立风险管理委员会，风险管 委会主任建议由公司执行董事担任，成员若干 人，由公司总经理、风险总监、期货业务、结 算业务负责人、法律专家组成，其中包括现货 和期货领域的资深人士。
57.73% 2.83%
139.20% 39.68% 26.10%
四、沪深300股指期货合约规格
• • • • • • • • • • • • • 合约标的：沪深300指数 合约乘数：每点300元 报价单位：指数点 最小变动价位：0.2点 合约月份：当月、下月及随后两个季月 交易时间：9:15-11:30（第一节）,13:00-15:15（第二节） 最后交易日交易时间：9:15-11:30（第一节）,13:00-15:00（第二节） 每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金：合约价值的10% 交割方式：现金交割 最后交易日：合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日或不可抗力顺 延。 最后结算日：同最后交易日 交易代码：IF
排名 交易所 06 \1-6 月 1,241,049,866 824,287,652 704,585,749 400,701,419 386,806,032 338,398,506 299,520,299 149,398,354 133,203,438 132,454,841 05 \1-6 月 1,096,610,165 639,220,868 524,203,349 358,000,742 403,225,059 216,552,722 209,109,365 170,549,011 141,334,768 91,146,429 同比增长% 13.17% 28.95% 34.41% 11.93% -4.07% 56.27% 43.24% 111.77% -5.75% 45.32% 1 韩国KRX 2 欧洲Eurex 3 芝加哥CME 4 芝加哥CBOT 5 泛欧Euronext.liffe 6 芝加哥CBOE 7 美国ISE 8 墨西哥 MexDer 9 圣保罗SPSE 10 巴西BM&F
2006年中国期货市场成交合约44951万 手，成交金额21万亿元。其中，排名前十 位的期货公司代理额占份额31.15%，排名 前三十位的代理额占份额58.55%，排名前 五十位的代理额占份额73.13%，其他130 家期货公司只占有不足三成的份额。
2006 年上半年全球衍生品交易量居前的交易所
2006年上半年交易量排名居前的指数类衍生品合约
排名 合约 交易所 06 \1-6 月 05 \1-6 月 同比增长% 13.02% 28.64% 62.64% 72.20% 64.34%
1 Kospi 200（O） KRX 1,208,704,414 1,069,419,358 2 E-mini S&P 500 CME 129,451,013 100,629,634 3 DJ Euro Stoxx 50 Eurex 108,364,090 66,628,765 4 DJ Euro Stoxx 50 Index Eurex 73,453,776 42,655,142 5 Taiex （O） Taifex 54,605,823 33,227,834 6 S&P 500 Index Options (SPX) CBOE 50,508,554 32,021,685 7 E-mini Nasdaq100 CME 41,011,615 39,882,787 8 S&P CNX Nifty Index NSE 38,850,982 16,241,988 9 TA-25 Index（O） Tase 37,831,740 27,083,694 10 Dax Options Eurex 31,827,244 25,239,964
二、保证金制度
• 交易所实行保证金制度。保证金分为结算准 备金和交易保证金。 • 交易保证金标准在合约中规定；交易所根据 市场风险情况调整。
三、价格限制制度
价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度 熔断幅度为上一交易日结算价的正负6％ 每日 开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且 持续5分钟的，该合约启动熔断机制。收市前 30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动 的，终止执行。每日只启动一次熔断机制。 涨跌停板幅度为上一交易日结算价正负10％， 最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价 的正负20％。
3、交易风险管理
• （1）、期货公司执行盘中风险管理，应随时追踪通过 IB开户的投资者的账户余额。 • （2）、通过IB开户的投资者的帐户，其盘中或结帐后 的金额低于维持保证金水平时，期货公司应立即通知 IB，并同时对IB发出盘中或盘后保证金追加通知。 • （3）、期货公司应检查保证金追加纪录，注意期货投 资者是否于规定时间内追加保证金，若有未按时间及 金额追加者，期货公司应按照合同规定处理其部位。 • （4）、期货公司在公司内部控制制度中应规定对IB进 行盘中及盘后风险管理原则与程序。
第二部分 股指期货风险控制制度
1 2
股指期货市场风险特征
保证金制度 价格限制制度
限仓制度 大户报告制度 强行平仓制度
3
4 5 6
7 8 9
强制减仓制度 结算担保金制度 风险警示制度
一、股指期货市场风险特性
• 突发性与损失巨大性(帕累托分布效应) • 对模糊信息的敏感性（蝴蝶效应） • 连锁性与系统性(多米诺骨牌效应)
2、客户资金管理
• 1、通过IB开户的投资者缴纳的保证金，需存放于以期 货公司名义开设的客户保证金专户。 • 2、通过IB开户的投资者申请出金时，期货公司应先审 核确认，再将该笔款项由期货公司的客户保证金专户 拨转至投资者指定的的银行结算帐户。 • 3、期货公司的后台交易管理系统应该检查通过IB开户 的投资者的保证金是否充足，若保证金不足，该委托 将不得执行。
九、风险警示制度
• 交易所认为必要的
谈话提醒 要求报告情况 书面警示
公开谴责
发布风险警示公告
第三部分 期货公司风控措施
1 2 3
期货公司风险管理的概述
股指期货风险的识别 期货公司的股指期货风险管理体系
4
股指期货风险管理的财务和业务标准
5 6
股指期货风险管理的流程 期货公司对IB的管理
一、期货公司风险管理的概述
股指期货: 概况、风控与实务
党
剑
博士
第一部分 股指期货基础知识
1 •股指期货定义 2 3 4
股指期货的功能 股指期货全球发展状况 沪深300股指期货合约规格
股指期货的定义
股指期货，就是以某种股票指数为 基础资产的标准化的期货合约。买卖双 方交易的是一定时期后的股票指数价格 水平。在合约到期后，股指期货通过现 金结算差价的方式来进行交割。
• 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报
的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合 约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。 • 同一客户双向持仓的,其净持仓部分的平仓报 单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向 持仓自动对冲平仓。
八、结算担保金制度
• 结算担保金是指由结算会员依交易所的规 定缴存的，用于应对结算会员违约风险的 共同担保资金。 • 结算担保金分为基础担保金和变动担保金。 • 基础担保金必须以现金方式缴纳，变动担 保金可以以现金或中国证监会认可的其他 资产缴纳。
四、限仓制度
• 限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的， 按单边计算的某一合约持仓的最大数额。 • 同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合 约的持仓合计，不得超出该客户的持仓限额。 • 对客户单个合约单边持仓实行绝对数额限仓， 持仓限额为2000手。 • 某一合约总持仓量（单边）超过10万手的，结 算会员该合约持仓总量（单边）不得超过该合 约总持仓量的25％。 • 会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓 交易。
五、大户报告制度
• 客户的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准 的，客户应通过受托会员向交易所报告。 • 交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓 报告标准。 • 客户的持仓达到交易所报告标准的，应于下一 交易日收市前向交易所报告。交易所有权要求 客户补充报告。 • 客户在不同会员有持仓，且合计达到报告标准 的，应向交易所报告。客户未报告的，由交易 所指定其受托会员报送该客户的有关材料。
六、强行平仓制度
• 强行平仓是指交易所按有关规定对会员、 客户持仓实行平仓的一种强制措施。
强平执行原则框图
强平执行原则
第一节 会员资金不足 的或客户超仓
会员执行
第二节
末在规定时 间内执行 否
是
结束 是
会员执行强平
满足交易所 要求 否
交易所执行
交易所执行
再平资金不 足部分
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
先平客户超 仓部分
结束
七、强制减仓
持仓损失额
五、股指期货风险管理的流程
• • • • 客户开户撤户管理要点 资金管理要点 交易结算管理要点 风险处理
• 文档单据管理
六、期货公司对介绍经纪机构（IB）的管理
开户及帐户管理 客户资金管理
交易风险管理
盘后追加保证金程序 盘中警示和砍仓程序
1、开户及账户管理
• 1、期货公司开户人员接到IB送交的股指期货客户开户 文件后，需逐项审核，经审核无误后将该笔数据转录 入结算系统，并完成开户手续。 • 2、期货公司对于IB的开户账号应与其它投资者区分。 • 3、期货公司内部稽核应定期对IB开立的股指期货帐户 资料进行审查，并针对其缺失进行相关的催补以及进 一步的调查工作。
股指期货的功能
• • • • • 替代股票买卖 提供卖空机制 用作风险管理工具 充当资产配置工具 创造套利交易机会
创造套利交易机会
三、股指期货全球发展状况
美国期货业协会（FIA）统计显示： 2005年全球期货、期权交易量达到近99 亿手，其中，金融期货、期权贡献了 91.39亿手，占到91.31%。而股指期货及 期权的交易量则达到了40.80亿手，占到 了金融期货、期权交易量的44.64%和总 交易量的41.21%。可见，股指期货及期 权是交易量最大的品种，几乎占据全球 期货期权市场的半壁江山。
管理组织架构 ：
董事会 •风险管理委员会 总经理 管理部门 • 法 律 • 结 算 • 营 业 部 专职风险控制员 业务部门 风险总监
风险管理模式
• 垂直领导 • 集中控制 • 分级管理
四、股指期货风险管理财务和业务标准
主 要 标 准 指 标
调整后净资本额（ANC） 持仓集中度
单一帐户每日持仓限制