最新6第五章国际资产组合投资幻灯片

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国际投资理论主要内容.pptx

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期望收益率
E(r ) rj p j
(9.1)
E(r)A=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%
=15%
E(r)B=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*100%+0.4*15%+0.3*(-70%)
=15%
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28
29
标准差
• 是各种可能的收益率偏离期望值的程度,用 来衡量风险
17
折衷理论
➢ 理论内容:
✓ 厂商特定资产所有权优势,是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他 国家厂商的特定优势。它主要包括:技术优势、厂商规模优势、组织管 理优势和金融货币优势等。 ✓ 内部化优势,是指厂商将其特定资产所有权优势内部化的能力。 ✓ 国家区位优势,是指东道国现存厂商以内部化方式将其特定资产与当 地某些资源要素结合使用的一组条件。

=15.5%
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证券组合的风险
影响证券组合风险的因素有3个:个别风险的大小、证券间的相关系 数和不同证券的投资组合权数
•两种完全负相关的股票及其证券组合的收益率分布图
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证券组合的风险
•两种完全正相关的股票及其证券组合的收益率分布图
37
证券组合的风险
•两种正相关股票(r=+0.65)及其证券组合的收益率分布图
41
42
43
投资者的风险偏好对证券市场线的影响
44
通货膨胀对证券市场线的影响
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证券组合管理的基本步骤
• 证券组合目标的决定
• -收益目标 -风险控制目标
• 证券组合的构建
• -界定证券组合的范围

国际金融 国际资产组合投资 重点讲解

国际金融 国际资产组合投资 重点讲解
国家风险
因一国政治、经济、政策环境变化导致的投资者货 币兑换能力的不确定性
汇率风险
因汇率波动导致的投资者货币兑换成本的不确定性
国际组合投资渠道
在外国市场上直接购买外国证券 在本国市场上购买外国证券
存托凭证
投资共同基金
分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基 金、新兴市场基金等
金融市场一体化与国际组合投资
国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场
国际组合投资的动机
获取更高的收益
各国金融市场的收益水平不同 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
获取风险分散化收益
不同国家证券市场之间的相关性较小 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险,
还可以降低国内市场的系统性风险
金融监管体系失效的风险提高
国际金融市场上的机构投资者
机构投资者是国际金融市场上最重要的投资 主体
随着各国金融市场的开放和金融市场一体化程 度的加深,机构投资者越来越倾向于国际化投 资,在全球范围内配置收益和风险
机构投资者在国际市场上的投资一方面促进了 各国金融市场和国际金融市场的发展,另一方 面也给国际金融市场带来了风险
涉及国家利益、政治经济主权等重大问题,需 要慎重对待
金融市场一体化的收益
促进金融市场成长,推动金融发展
金融一体化=更有效的金融市场
更低的资本成本和更高的收益率 更好地获得范围经济和规模经济效应 更广泛产品选择的完善的金融市场 增加金融市场流动性和市场厚度 有效监管的一体化市场有利于金融稳定
主要机构投资者
商业银行 证券公司 保险公司 养老基金 投资基金
国际组合投资
20世纪80年代开始,国际组合投资进入了高 速发展阶段

第五章 国际资产组合投资

第五章 国际资产组合投资

5.3
国际组合投资
5.3.1 国际组合投资概览
现代投资组合理论最早是由美国著名经济学家哈里•马科维茨于
1952年系统提出的。1952年3月,他在《金融杂志》上发表题为《资产 组合选择——投资的有效分散化》一文,该文堪称现代金融理论史上的里 程碑,标志着现代组合投资理论的开端。
5.3.2 国际组合投资的动机
契约法律条文和一定的组织形式将金融活动一体化固定下来,形成多个必 须遵守的制度。这是较高级的层次
2.金融市场一体化的衡量标准
经济学家们已经建立了多种方法来衡量金融一体化的程度。目前比较常见的有
四种方法:抛补利率平价、非抛补利率平价、实际利率平价和储蓄与投资模型。
5.2
国际金融市场上的机构投资者
5.2.1 机构投资者发展概览
市场的利率通常以LIBOR为基准;交易以批发形式进行,数额巨大;市场上的资
金大多是信用拆借,不需要借款人提供任何形式的担保。
(2)回购市场,是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回 购协议,指的是在出售证券时,卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买 回的协议。 (3)票据,是货币市场上历史最为悠久的金融工具,货币市场中使用的票 据有商业票据和银行承兑票据两类。票据交易所形成的市场称票据市场。 票据的贴现就形成了贴现市场。所谓贴现,是指将未到期的票据打个折扣, 按贴现率扣除从贴现日到到期日的利息后向贴现银行或贴现公司换取现金。
2.购买本国市场上的外国证券
存托凭证(depository receipts,DR),又称预托凭证,是指在一国证券市场流通的代 表境外公司有价证券的可转让凭证,属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证 实际上是境外公司存托股票(depository shares)的替代证券。存托凭证发行后,与其他 证券一样,可以在外国证券交易所或柜台市场自由交易。

第五章国际资产组合投资-文档资料

第五章国际资产组合投资-文档资料

加权平均
加权平均利
率(%) 交易量 利率(%) 交易量 率(%) 交易量 率(%) 交易量 率(%) 交易量 率(%) 交易量 利率(%) 交易量 率(%)
hted Trading Weighted Trading Weighted Trading Weighted Trading Weighted Trading Weighted Trading Weighted Trading Weighted rage Volume Average Volume Average Volume Average Volume Average Volume Average Volume Average Volume Average
我国的同业拆借市场
• 1984年起步-统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通 • 1986年真正启动-国务院颁布银行管理暂行条例,对同业
拆借作出了规定。 • 1988年、1992-93年-部分地区违规,整顿 • 1995年-形成全国统一的同业拆借市场,96年1月开始运行,
形成Chibor • 1998年-准入主体扩大,市场容量扩大 • 2007年1月4日-上海银行间同业拆放利率Shibor正式运行
货币市场功能与作用主要体现在四个方面:
• 是政府、企业调剂资金余缺,满足短期融资需 要的市场。
• 是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场 • 是一国中央银行进行宏观金融调控的场所 • 是市场基准利率生成的场所
(二)分类
• 1、同业拆借市场 • 同业拆借市场(inter-bank offered credit market):
• 2、回购协议与回购协议市场
• 回购协议是指资金融入方在出售证券的同时 和证券购买者签定的在一定期限内按原定价 格或约定价格购回所卖证券的协议。 从本 质上说,回购协议是一种质押贷款协议。

投资组合构建PPT课件

投资组合构建PPT课件
所谓“正确”的投资哲学通常须满足以下条件: (1)能迎合或满足资产委托人的意愿和要求; (2)依靠自身能力和条件能够坚持和成功地实施; (3)符合法律和市场规则要求.
确立投资哲学的目的是要通过某种科学的过程和方法来提高组合投资的规范化程度,以减少投 资组合构建的随意性,从而使投资收益建立在可靠的基础之上.
马考维茨模型为构建能实现最有效这一目标的投资组 合提供了一种明确的修炼过程,这种过程被称为最优 化。
最优化过程已经被广泛地应用于大型计划的投资者确 定投资组合中各主要资产类型的最佳组合的活动中, 这种过程通常被称做资产配置。
实际中可考虑的主要资产类型是有限的,所以最优化
过程是可操作的。
第6页/共55页
第三章 投资组合构建
投资组合的构建过程 首先,需要界定适合的 证券选择范围。 主要资产类型:普通股票、债券和货币市场工具等 新 兴 资 产 类 型 : 国 际 股 票 、 非 美 元 债 券 、 房 地 产 和 风 险 资 本 等 全 球 性 资 产 进 行 投 资 所 形 成 投 资 组 合 的 价 值 很 大 程 度 上 取 于 这 些 所 选 证 券 的 质 量 。
第3页/共55页
第三章 投资组合构建
确立投资哲学首先要正确认识市场特征和自身条件. 所谓市场特征通常包括:
市场有效程度 市场定价机制 市场参与人与竞争特征 市场交易规则与投资限制等.
第4页/共55页
第三章 投资组合构建
所谓自身条件主要是指投资基金委托人的意志、来自于政府或有关机构的约束、研究与管理 能力等.
第8页/共55页
爱尔兰 智利 以色利 泰国 奥地利 波兰 印度尼西亚 新西兰 菲律宾 匈牙利 捷克 埃及 秘鲁 巴基斯坦身 委内瑞拉 哥伦比亚 摩洛哥 爱沙尼亚 克罗地亚 斯洛文尼亚 斯里兰卡 毛里求斯 立陶宛 黎巴嫩 斯洛伐克 约旦 罗马尼亚 拉托维亚

国际金融 第五章 国际资产组合投资

国际金融 第五章 国际资产组合投资
▪ 金融市场 ▪ 金融市场一体化的收益和风险 ▪ 国际金融市场上的主要机构投资者 ▪ 为什么机构投资者热衷于国际组合投资 ▪ 国际组合投资的主要渠道 ▪ 如何理解金融市场一体化与国际组合投资
发展之间的关系
同金融工具的价格趋于一致
金融市场一体化的实现途径
▪ 金融活动一体化
➢ 指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 ➢ 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
▪ 金融制度一体化
➢ 指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一 体化固定下来,形成必须遵守的制度
➢ 涉及国家利益、政治经济主权等重大问题,需 要慎重对待
第5章 国际资产组合投资
International Portfolio Investment
(三)国际金融市场一体化
▪ 1、是指国内外金融市场之间日益紧密联系 和协调,相互影响,相互促进,逐步走向 统一金融市场的状态和趋势
▪ 包括三层含义
➢ 金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 ➢ 各国市场间的金融交易量增长 ➢ 各国市场的利率决定机制相互影响,表现为相
三、国际组合投资
▪ 20世纪80年代开始,国际组合投资进入了 高速发展阶段
▪ 发达国家证券仍然受到青睐,但新兴市场 正日益成为国际组合投资的重要对象
➢ 新兴证券市场主要位于新兴工业化国家和发展 中国家或地区,以迅猛的经济增长和规模扩张 为特征,投资收益率相对较高
➢ 国外投资者主要通过基金进入新兴证券市场
(一)国际组合投资的动机
▪ 获取更高的收益
➢ 各国金融市场的收益水平不同 ➢ 在效率相对较低的市场上容易获得超额利润 ➢ 分割的金融市场上可能持续存在收益差异
▪ 获取风险分散化收益
系统化风险和非系统化风险 ➢ 不同国家证券市场之间的相关性较小 ➢ 国际证券组合投资不仅可以降低非系统性风险, 还可以降低国内市场的系统性风险

最新6第五章国际资产组合投资幻灯片

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第二节 国际金融市场上的机构投资者
机构投资者的定义
❖ 广义:用自有资金或者从分散的公众手中 筹集资金专门进行投资活动的法人机构。
❖ 狭义:一类特殊的金融机构,即通过自己 的经营活动从投资者手中募集资金,代表 小投资者管理他们的资产,在可接受的风 险范围内,利用这些资产进行投资,获得 最大收益。源自机构投资者定义的中西方比较
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金融市场一体化的实现途径
❖ 金融活动一体化
指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
❖ 金融制度一体化
指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体 化固定下来,形成必须遵守的制度
涉及国家利益、政治经济主权等重大问题,需要 慎重对待
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金融市场一体化的风险
所以这种情况下,当初投资美元还是人民币的决定取决于投
资者对汇率的预期。只要预期有所不同,就有套利的空间,就不
存在利率平价。
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(3)实际利率平价
➢ 在均衡状态下,两国的金融工具在其他特征 都一样的情况下,剔除了通货膨胀因素的实 际利率水平是相等的。
【例3】某国一商业银行在本国发放一笔利率为5%的一年期贷
资本可以正常流动的情况下,资金自然流向美元市场,但为防范 1年后美元贬值,投资者可在远期外汇市场上锁定1年后的美元 对人民币的汇率。若此时1年期美元对人民币汇率的贴水是2% ,2%<利差(10%-5%)。这样通过这笔交易投资者可获得3% 的无风险套利。这个投资者就被称为抛补套利者。
若美元1年对人民币的汇率贴水是5% ,无套利行为,则即 实现抛补平价了。
从投资者身份或组织结构出发,将机构投资者限定为与个 人相对应的一类投资者即法人,具体体现是开设股票账户 的法人,包括三种类型:

第五章国际资产组合投资

第五章国际资产组合投资
和证券购买者签定的在一定期限内按原定价 格或约定价格购回所卖证券的协议。 从本 质上说,回购协议是一种质押贷款协议。 • 回购协议市场(repurchase agreement market)是通过回购协议进行短期资金融通 交易的场所。
第五章国际资产组合投资
正回购(counter purchase);即同一内容 的资产先卖出再买进的合约;
股票托存收据(depositary receipts)
◆ 以美国股票托存收据(ADR)为 例,它是指美国银行在海外分支机构代 表当地公司保管的该公司的股权凭证。 保管银行必须承担起有关持有外国股票 的各种管理工作,如收取股息红利、缴 纳预扣税等。股息红利被转化成美元, 在减掉税款、保管费及其它费用后支付 给美国投资者。
(2)面额固定,起点高。存单金额都是固定 整数,且起点较高;
(3)不能提前支取,但可通过转让变现; (4)收益较高;其利率通常高于同期的国库 券利率。
第五章国际资产组合投资
• 我国的大额可转让定期存单市场产 生于1986年,89年出台管理办法, 对期限、面值、利率、计算方法和 转让作出了统一规定
• 90-93年,发行总量约500亿元,由 人行实行指标管理
第五章国际资产组合投资
货币市场功能与作用主要体现在四个方面: • 是政府、企业调剂资金余缺,满足短期融资需
要的市场。 • 是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场 • 是一国中央银行进行宏观金融调控的场所 • 是市场基准利率生成的场所
第五章国际资产组合投资
•(二)分类
• 1、同业拆借市场 • 同业拆借市场(inter-bank offered credit market):
• ▲国库券的发行人-政府及政府授权部门, 特别是财政部。

第5章国际资产组合投资

第5章国际资产组合投资

主要内容
o 5.1 国际金融市场一体化 o 5.2 国际金融市场上的机构投资者 o 5.3 国际组合投资
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场
o 国际货币市场的含义 o 国际货币市场是对期限在一年以下的金融工
具进行跨境交易的市场。
o 现代国际货币市场的核心是欧洲货币市场。
第5章国际资产组合投资
5.3 组合投资
5.3.1 投资组合理论 o 现代投资组合理论是由美国经济学家哈里·马
柯威茨于1952年提出的。 o 投资活动的效用就是投资者权衡选择风险与收
益后获得的满足 o 马柯威茨采用风险资产的期望收益和用方差代
表的风险来研究资产组合问题,模型
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.1 国际货币市场 o 国际货币市场的分类 o (1)同业拆借市场 o 是银行等金融机构之间为弥补货币头寸或存
款准备金不足而相互进行短期资金借贷形成 的市场。 o 参与者是银行和其他非金融机构 o 利率以LIBOR为基准,数额大,无担保
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 (3)实际利率平价 它表示:在均衡状态下,两国的金融工具在
其他特征都一样的情况下,剔除了通货膨胀 因素的实际利率水平是相等的。 公式:
第5章国际资产组合投资
5.1 国际金融市场一体化
5.1.3 国际金融市场一体化 金融市场一体化的衡量标准 (4)储蓄与投资模型 金融市场完全一体化,经常账户的赤字(盈
第5章国际资产组合投资
2020/11/26
第5章国际资产组合投资

国际资产组合投资.ppt

国际资产组合投资.ppt
– 汇率风险——货币兑换比率的不确定性
– 对策:彻底消除是不可能的,但可以适当规避
– 国家风险——通过国际间的投资保护协定,税收减让 协定来解决,但不可能完全消除
– 汇率风险——通过远期外汇市场和外汇衍生产品市场 进行相应操作来规避风险,但也不能完全消除风险
2020/11/9
上海师范大学商学院
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四、国际组合投资渠道
• 1.在外国证券市场上直接购买外国债券,如QFII
• 2.购买本国市场上的外国证券,
– 存托凭证,DR,ADR,IDR
• 3.投资共同基金
– 全球基金——世界基金,投资全球证券市场 – 国际基金——外国基金,广泛投资于除本国市场以外
的其他国家的证券市场
– 区域基金——针对某一地区的证券市场 – 国家基金——针对某一国家的证券市场 – 新兴市场基金——针对新兴的发展中国家证券市场的
上海师范大学商学院
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一、投资组合理论
– 马柯威茨,采用风险资产的期望收益率(均值) 和方差(或标准差)代表的风险来研究资产组 合和选择问题,提出了确定最小方差资产组合 集合的思想和方法。
– 威兼夏普提出一种简化的计算方法,“单因素 模型”,后发展成“多因素模型”
– 其他经济学家提出“资本资产定价模型”, “套利定价理论”
第五章
国际资产组合投资
1
第一节国际金融市场一体化
• 一、国际货币市场 • 一、国际资本市场 • 三、国际金融市场一体化标准
2020/11/9
上海师范大学商学院
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一、国际货币市场
• 国际货币市场定义
– 一年以下的金融工具进行跨境交易的市场,传 统国际货币市场是发达国家货币市场在满足国 外短期融资需求基础上发展起来的,现代货币 市场的核心是欧洲货币市场。

国际资产组合投资(PPT49页).ppt

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三是许可投资的证券品种和比例限制。在初 始阶段,只允许QDII投资香港证券市场上 的国企、红筹股和蓝筹股,同时单个QDII 不得购买上市公司5%的股份,或持有同一 上市公司股票按成本价计算的总市值不得 超过QDII净资产的10%。
兴业银行的港股基金宝
2007年10月15日起,兴业银行将推出该行当 年首只代客境外理财产品———“港股基 金宝”。该产品是兴业银行在银监会发布 商业银行代客境外理财业务新规后,紧跟 当时聚焦香港股市的市场投资热点,推出 的主要投资于港股型基金组合的FOF型 QDII产品。
另一个与QDII相对应的制度叫QFII,即 Qualified foreign institutional investor ,直 译为合格的境外机构投资者。两者区别在 于投资主体和参与资金的对立。站在中国 的立场来说,在中国以外国家发行,并以 合法(Qualified)的渠道参与投资中国资本 、债券或外汇等市场的资金管理人( Investor)就是QFII,而在中国发行,并以 合法(Qualified)的渠道参与投资中国以外 的资本、债券或外汇等市场的资金管理人 (Investor)就是QDII。
金融市场一体化的收益
促进本国经济和区域经济增长 实现资源配置优化和投资组合多元化,为 本国提供更多外国资本 有利于金融市场成长和金融发展,从而间 接地有利于经济增长
金融市场一体化的风险
资本自由流动导致国内金融资产价格过度波 动,降低金融市场稳定性
各国金融市场之间的传染效应使国际金融体 系的系统风险上升
主要机构投资者
商业银行 证券公司 保险公司 养老基金 投资基金
5.3 国际组合投资
国际组合投资
20世纪80年代开始,国际组合投资进入了高 速发展阶段

财管5资产组合ppt37bmpt.pptx

财管5资产组合ppt37bmpt.pptx
无风险借入借出利率不等时的效率前沿 无风险借入(borrowing)借出(lending)利率不
等时,效率前沿由两条直线与一条曲线构成。
Rfb Rfl
资本资产定价模型(CAPM)
资本市场线给出的是一个有效率资产组合的期 望收益率与风险的关系。
我们还关心单个资产或组合的期望收益率与风 险的关系。
资本资产定价模型给出了单个资产或组合的期 望收益率与风险的关系。
2 了解一项资产对整个资产组合风险的边际贡献, 不是孤立地看此项资产本身风险的大小,而是看 它对组合风险的贡献,即它与整个组合的协方差。
资产组合与CAPM投资决策小结(续)
3,一项资产相对于市场资产组合价值变化的 灵敏度(协方差与市场资产组合方差之比) 称为β,反映了这项资产对市场资产组合风 险的边际贡献。
4,如果投资者可以按照无风险利率自由地借 入借出资金,他们将按照自身的风险偏好 选择无风险资产与市场资产组合的恰当组 合。
E(R)
系统风险与非系统风险
• 非系统风险,又称个别风险。只与个别资产 (企业)或少数资产(企业)自身的状况相联 系,是由每项资产自身的经营状况和财务状况 决定的,可通过多项资产的组合加以分散。
非系统风险可进一步分解为经营风险和财务风 险,经营风险又可分解为外部原因和内部原因。
• 系统风险,又称市场风险。是由整个经济系统 的运行状况决定的,是经济系统中各项资产相 互影响,共同运动的总体结果,无法通过多项 资产的组合来分散。
资产组合的风险与收益
• 图例
资产组合的风险与收益
• 多项资产构成的资产组合的风险与收益 期望收益
n
E(Rp ) wi E(Ri ) i 1
方差
Var(Rp )
n

chapter05国际资产组合投资PPT课件

chapter05国际资产组合投资PPT课件
中,r为本国利率,r*为外国实际利率。
延边大学国际经济与贸易系国际金融课程
20.07.2020
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➢ 意味者各国之间的实际利率不存在任 何差异,一价定律的实现国际金融市 场高度一体化。
延边大学国际经济与贸易系国际金融课程
20.07.2020
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(4)储蓄与投资模型
➢ 以上三种方法属于价格价格型评价方法,储蓄 与投资模型属于数量型评价方法。
20.07.2020
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5.1.2 国际资本市场
含义:对中长期金融工具进行跨境交 易的市场。
包括中长期国际信贷市场、国际债券 市场和国际股票市场。
延边大学国际经济与贸易系国际金融课程
20.07.2020
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5.1.3 国际金融市场一体化
1.概念:是指国内外金融市场之间日益 紧密联系和协调,相互影响,相互促 进,逐步走向统一金融市场的状态和 趋势。
所谓回购:指的是出售证券时,卖方向 买方承诺在未来的某个时间将证券买 回的协议。
延边大学国际经济与贸易系国际金融课程
20.07.2020
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例如:
某一个证券公司刚刚用手头可以动用的全部 资金购买了面值5000万元人民币的国债,却 面临一家收益前景十分看好的公司将于次日 上市,而证券公司也打算以不多于5000万元 资金购入这种股票。虽然两天后证券公司将 有现款收入足以支付购买这种股票的款项, 但在次日在手头上却无现钱。这时,证券公 司可到回购市场上,将手中持有的5000万元 国债以回购协议的方式售出,并承诺在第三
20.07.2020
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(3)实际利率平价
第一,根据相对购买力平价: πe-π*e=(Se-S)/S 其中,πe代表本国预期通货膨胀率,π*e代表外国预期
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(2)非 抛补利率平价
➢ 其他所有特征都相同的两国金融工具的利率 差异,应该等于两国货币即期汇率的预期变 动率。
➢ R-R* = (Se+1-S)/S
【例2】上例中若投资者不在远期合约上避险,那就是非抛补。
即此种情况下远期汇率的升贴水对投资者没有影响,决定投资收 益的只是汇率变化。1年后美元对人民币只要不贬值超过5%投 资者就可获利;如果贬值等于5%,则既不获利也无损失;如果 贬值超过5%,则投资失败。
❖ 现代国际货币市场的核心是欧洲货币市场。
国际资本市场
❖ 涵义:是对期限在一年或者一年以上的金 融工具进行跨境交易的市场。
❖ 分类
中长期国际信贷市场 国际债券市场 国际股票市场
中长期贷款的主要形式
➢ 双边贷款:又称独家银行贷款(Sole Bank Loan)。 是一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司 企业发放的贷款。
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金融市场一体化的实现途径
❖ 金融活动一体化
指国际金融业务活动尽可能消除壁垒和障碍 表现为金融市场、机构、工具及货币一体化
❖ 金融制度一体化
指通过契约、法律、组织形式等将金融活动一体 化固定下来,形成必须遵守的制度
涉及国家利益、政治经济主权等重大问题,需要 慎重对待
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金融市场一体化的风险
❖ 资本自由流动导致国内金融资产价格过度 波动,降低金融市场稳定性
❖ 各国金融市场之间的传染效应使国际金融 体系的系统风险上升
❖ 金融监管体系失效的风险提高
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金融市场一体化的衡量标准
❖ 完全的一体化是不存在的
任何国家的政府或多或少都会对金融活动进行干 预,从而影响金融资产的流动性
交易费用及风险规避的存在使得国与国之间的资 产不可能完全替代
❖ 国际资本市场的规模
国际证券市场构成了国际资本市场的主要 部分,从国际证券市场的规模我们可以了解 国际资本市场的发展状况。
国际证券发行规模的变化
表5-2
单位:10万亿美元
年份 1985 1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004
总计 .4 6428.1 7537.3 10007.9 11717.4 13997.2
★对于借款人:可以筹措到独家银行所无 法提供的长期巨额资金。
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国际债券市场
➢ 是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹 措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币 为面值的债券。
➢ 可分为外国债券和欧洲债券。
国际股票市场
➢ 是一国企业在另一国发行的、以外国货币为面值的股 权凭证。
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款,并预期一年后该国通货膨胀率为2%;而该笔贷款在另一国 发放的利率为8%,同时预期通货膨胀率为6%。
则在资本可以正常流动的情况下,该商业银行会选择在本国 放贷。因为在剔除了两国的通货膨胀率,仍有套利的空间,故此 时不存在实际利率平价。
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(4)储蓄与投资模型
➢ 1980年,美国哈佛大学经济学家 Feldstein和Horioka提出了一个关于资 本市场一体化的定义:
❖ 促进金融市场成长,推动金融发展
金融一体化=更有效的金融市场
➢ 更低的资本成本和更高的收益率 ➢ 更好地获得范围经济和规模经济效应 ➢ 增加金融市场流动性和市场厚度
❖ 促进本国经济和区域经济增长
有利于金融市场成长和金融发展,从而间接地 有利于经济增长
实现资源配置优化和投资组合多元化,为本国 提供更多外国资本
6第五章国际资产组合投资
教学要点
❖ 了解国际金融市场一体化 ❖ 熟悉国际金融市场上的机构投资者 ❖ 掌握国际组合投资的原理和渠道
2
第一节 国际金融市场一体化
国际货币市场
❖ 涵义:是对期限在一年以下的金融工具进行跨
境交易的市场。 ❖ 传统的国际货币市场是由主要发达国家的国内
货币市场在满足国外短期投融资需求的基础。
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国际金融市场一体化
❖ 涵义:是指国内外金融市场之间日益紧密联系
和协调,相互影响,相互促进,逐步走向统一 金融市场的状态和趋势。
❖ 包括三层含义
金融机构跨国经营形成各国市场的关联链 各国市场间的金融交易量增长 各国市场的利率决定机制相互影响,表现为
相同金融工具的价格趋于一致
金融市场一体化的收益
➢ 银团贷款(Consortium Loan):又称辛迪加贷款 (Syndicated Loan)。是由一国或几国的若干家 银行组成的银团,按共同的条件向另一国借款人 提供的长期巨额贷款。
8
银团贷款的主要优点:
★对于贷款银行:分散贷款风险、适度减少同 业之间的竞争、克服有限资金来源制约、扩大 客户范围、带动其他业务发展等。
资本可以正常流动的情况下,资金自然流向美元市场,但为防范 1年后美元贬值,投资者可在远期外汇市场上锁定1年后的美元 对人民币的汇率。若此时1年期美元对人民币汇率的贴水是2% ,2%<利差(10%-5%)。这样通过这笔交易投资者可获得3% 的无风险套利。这个投资者就被称为抛补套利者。
若美元1年对人民币的汇率贴水是5% ,无套利行为,则即 实现抛补平价了。
n.a 1591.2 2700.1 6362.5 7502.2 9189.6 11661.8 13928
股票
3.6
2.8
24.3
65.6
35.1
18.3
55.6
69.2 11
❖ 国际资本市场的证券化趋势
国际资本市场的证券化趋势是针对银行贷 款而言的,而以证券为工具的融资活动在整 个融资活动中所占比例不断上升,国际资本 市场上的融资渠道逐渐由银行贷款转向各类 有价证券。
❖ 衡量金融一体化程度的常用方法
抛补利率平价
非抛补利率平价
实际利率平价
Feldstein- Horioka储蓄投资模型
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(1) 抛补利率平价
➢ 国内金融资产的利率与国外金融资产的利率 之差应该等于两国远期汇率的升水或贴水。
➢ R-R* = (F-S)/S
【例1】假如现在人民币1年利率5%,美元1年利率是10%,在
所以这种情况下,当初投资美元还是人民币的决定取决于投
资者对汇率的预期。只要预期有所不同,就有套利的空间,就不
存在利率平价。
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(3)实际利率平价
➢ 在均衡状态下,两国的金融工具在其他特征 都一样的情况下,剔除了通货膨胀因素的实 际利率水平是相等的。
【例3】某国一商业银行在本国发放一笔利率为5%的一年期贷
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