股指期货套利实例分析(内部版)

系列1
佣金量
200000
80 70 60 50 40 30 20 10 0 1 2 普通股票交易 股指期限套利
系列1
1000万资金，普通股票交易量24,000万/ 1000万资金，佣金率0.0003，普通股票 日内交易者 整理 www.rnjyz.com 年，套利交易量240,000万/年 佣金7.2万/年，套利交易72万/年
综合考量，ETF拟合现货远远优于其它方法。
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怎么做套利—期现套利

需解决的技术问题 1、现货T+1交易，期货T+0交易 方案：利用ETF变相实现现货的T+0交易。 2、现货缺乏做空机制 方案：利用ETF中特有的现金替代机制实 现现货做空。
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股指期现套利简介
李老师
股指期现套利简介
为什么要做套利？
是否有机会做套利？
主要内容
怎么做套利？ 我们的优势是什么？
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频率
50 100 150 200 250 0
-2.61 8.801473684 20.21294737 31.62442105 43.03589474 54.44736842 65.85884211 77.27031579 88.68178947 100.0932632
不管大盘涨跌，锁定的价差一定能够实现。
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怎么做套利—期现套利

现货复制的技术问题
现货复制方法
全样本复制
普通抽样复制
特殊抽样复制（ETF）
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怎么做套利—期现套利

现货复制的技术问题
全样本复制 优点
1、误差相对较小；2、 适合大资金配置
是否有机会做套利？




海外市场的经验告诉我们有套利机会； 一个月的真实行情和操作经验告诉我们有 套利机会； 权威媒体受立场和认识的影响导致不权威 报道，证明有套利机会； 券商自营、资管，基金公司等受制度和机 制的限制短时间不能参与套利交易，说明 这个市场将很长一段时间存在套利机会
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频率 直方图 接收
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对投资者来说：
为什么要做套利？
无风险，较高收益；海外市场和沪深300指数期货1个 月收益完全证实这一点。
为什么要做套利？

对投资者来说：
如果不参与，结果只能是后悔；如果参与了，最坏的结果就 是花费了几个星期的时间。
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怎么做套利—注意的事项

股指期货套利交易特别注意的问题
问题一：保证金管理
因为股指期货是杠杆交易，且股指期货交易存在强制平仓制度。
解决方案：交易保证金+预留保证经+额外预留保证金
问题二：现货复制
因为现货--HS300指数是不能交易的，并且市场还不存在完全复制HS300 指数的现货产品。
我们的优势是什么？
1、“篮子组合”的交易需要使用相应的专业交易 软件才能完成； 2、“篮子组合”涉及到ETF申赎，能够获得大部 份ETF申赎资格的证券公司只有20家左右，获得 全部ETF申赎资格的证券公司只有8家； 3、实现股指期货套利专业软件需同时与证券、期 货端连接，大量的无证券公司背景的期货公司将 无法参与或很难参与； 4、各证券公司推广股指期货套利交易的力度大不 相同。
7680 …… 7640
1390 1380 1370
9-25 10-5 10-15 10-25 11-4
到期日套利：根据期货合约到期日清算规则，交割价是 最后两个小时等间距时间点的算术平均。所以在接近尾 盘时，交割价已经基本清楚，但期货合约仍在交易，如 果期货合约交易价偏离期货合约近似交割价时，就可以 直接做多或做空期货合约。
一个月沪深300指数期货真实行情和收益情况请参考前节介绍。
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怎样做套利—原理

套利原理
公式含义：基差﹥交易手续费+资金成本，表示有套利机 会，反之没有套利机会。
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怎样做套利—套利策略分类
阿尔法套利： 通俗解释：以即得利润作为保障，适当放大风险博取 更大的收益；一般采用不同时建仓、平仓和不完全 对冲的方法。 贝塔套利： 通俗解释：追求完全无风险套利；同时开仓平仓和完 全对冲。

以下的分析以贝塔套利为主。
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怎么做套利—策略
套利策略
跨期套利
期现套利
到期日 套利
注：股指期货套利包括：贝塔套利和阿尔法套利，本课件以贝塔套利为主。 日内交易者 整理 www.rnjyz.com
怎么做套利—期现套利
公式含义：基差﹥交易手续费+资金成本，表示有套利机 会，反之没有套利机会。
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怎么做套利—跨期套利
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怎么做套利—到期日套利
期货合约 现货均值
台湾加权指数（TWII） 时间
1：00 …… 2：00 期货 合约 7600 …… 7620 现货均值
1450 1440 1430 1420 1410 1400
1手盈利：（91-4）×300=26,100元 注：假设1千万资金，可以开8手，1天盈利：26100×8=208,800元
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怎么做套利--股指期货上市首日套利实盘
注：4月19日，即股指期货上市的第二个交易日，下午2：43分平仓，实现 25744元。
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怎么做套利--股指期货上市首日实盘操作
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怎么做套利--第一笔实盘交易 [4.16开仓(周五)，4.19日平仓（周一）]
3450 3400 3350 3300 3250 3200 3150
平仓点：4月19日2：43 （价差4点） 开仓点：4月16日9：54 （价差91点）
怎么做套利—跨期套利
4 1 3
平仓方式
无套利区间
2
历史经验
跨期套利策略
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怎么做套利—跨期套利
在做跨期套利时，更多的是通过价差的正态分布找出价 差的分布规律，做大概率事件。
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怎么做套利—跨期套利（正向）
8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800
普通抽样复制
特殊抽样复制 （ETF）
1、误差取决于抽样的 1、误差相对较小；2、 数量和选择的样本； 可以实现T+0；3、可以 2、不涉及取整问题；3、 实现做空；4、几乎不 存在取整问题。 停牌因素相对较小。 1、个别的品种流动性 差。
缺点
1、涉及到取整问题；2、 1、误差不确定；2、取 涉及到股票停牌问题； 整问题和停牌股票问题 3、不能实现T+0；4、 随拟合度的增加也在增 加；3、不能实现T+0； 不能实现做空。 4、不能实现做空。
为什么要做套利？

对经纪商来说：
1、增加交易量； 2、挽留和吸引优质客户； 3、金融衍生品是证券业务不可逆转的发展方向，海外经验：股指期货的交易量是股 票交易量的几十倍，期权交易量是股指期货交易量的几十倍
交易量对比
。
佣金对比
300000 250000
交易量
150000 100000 50000 0 1 2 普通股票交易 股指期现套利
t=T1 t=T3 t=T5 t=T7
t=Tn t
t=0
t=T2
t=T4
t=T6
t=T8
止盈平仓
跨期套利最大的问题是近期合约到期，但两合约价差仍未收敛，需要选 择另外的近期合约替代到期合约，或将到期合约替换成现货，转换成期 现套利。反向套利比较难实现，风险也比较大。另外蝶式套利等不做介 绍，实际意义不大。
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www.muchasset.com
720 721 722 723 724 725 726 727 728 729 730 7- 8-1 8-2 8-3 8-4 8-5 8-6 8-7 8-8 8-9 831 10 811 812
价差缩小 时平仓
价差较大 时开仓
反向套利操作正好相反。
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怎么做套利—跨期套利
解决方案：利用全样本复制、抽样复制，尤其是利用多只ETF复制现货— HS300。
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怎么做套利--上市首日套利交易实例
注：4月16日股指期货上市首日，9：52做空5月合约，同时做多ETF复制的 现货组合，锁定91点价差，即锁定27300元利润。
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怎么做套利—期现套利
期现套利是无风险套利，有制度性规定，期货到期交割 必须与现货收敛。如图
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怎么做套利—期现套利
中间价差收敛平仓，或者ห้องสมุดไป่ตู้有到期，价差一定收敛，平仓。
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怎么做套利—期现套利
是否有机会做套利？

海外市场的经验告诉我们有套利机会；
亚洲市场股指期货套利收益 140 120 100 80 60 40 20 0 1 2 新 港 3 日 台 4 韩 5
系列1
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是否有机会做套利？

权威媒体报道节选； 上海证券报于2010年4月30日A8版刊登的一篇题为 《指数下跌尚有空间，期货套利空间缩窄》的文章 中，原文是：股指期货日益的收窄的期现套利也说 明了股指期货市场定价合理，主力合约IF1005来看， 在上市首日，股指期货主力合约期现套利年化利润 率最高接近20％左右，单一天之后套利机会就迅速 缩水，盘中甚至出现期货贴水的想象。以4月27日 15：00期现价格计算，买入现货卖出IF1005期货仅 可以获得年化收益4.39％，狭窄的套利空间反映了 股指期货合约运行非常成功。